申万菱信新基发行失败，付娟高位买入德方纳米引质疑

2025年以来尽管公募基金发行市场呈现复苏趋势，新发基金总规模超过了1600多亿，股票型基金发行规模激增。然而，还是一些基金公司的产品因达不到最低募资门槛而黯然离场。近日申万菱信基金一只偏股混合型基金发行失败，在股市持续回暖背景下，基金发行失败的情况并不多见。

值得注意的是，基金发行失败，与基金经理自身的号召力有关，也与基民对投研队伍理财能力不看好有关。笔者发现，申万菱信基金旗下经理付娟的部分基金产品业绩也不太理想。付娟旗下有基金成立长达3年又197天，其任职回报-29.23%。

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基民询问3年为何仍亏29%

付娟旗下基金高位买入德方纳米

据天天基金网显示，付娟于2006年起从事金融相关工作,曾任职于上海申银万国证券研究所、农银汇理基金。2020年07月加入申万菱信基金,曾任申万菱信双利混合型证券投资基金基金经理,现任权益投资部负责人兼研究部负责人,申万菱信新经济混合型证券投资基金。

申万菱信乐享混合型证券投资基金、申万菱信乐道三年持有期混合型证券投资基金、申万菱信乐同混合型证券投资基金、申万菱信乐融一年持有期混合型证券投资基金、申万菱信兴乐优选混合型证券投资基金、申万菱信乐成混合型证券投资基金基金经理,兼任投资经理。

曾任申万菱信乐道三年持有期混合型证券投资基金、申万菱信智能汽车股票型证券投资基金基金经理。2024年10月10日起担任申万菱信智能驱动股票型证券投资基金基金经理。付娟累计任职时间12年又237天，规模34.86亿元，在管基金最佳任期回报17.17%。

（数据来源于天天基金网 截至3月20日）

笔者发现，申万菱信乐同混合A成立于2021年9月6日，目前规模6.02亿元。申万菱信乐同混合A一直由付娟单独管理，但截至3月20日基金单位净值0.7077，自基金成立来收益率-29.23%，今年来收益率9.99%，近3月来收益率4.43%，近6月来收益率41.29%，近1年来收益率7.02%，近2年来收益率-11.64%，近3年来收益率-16.76%。

（数据来源于天天基金网 截至3月20日）

基金业绩长期亏损，有基民发帖表示，我已经购买你们的基金产品已经三年多了，自从购买了以后一直在跌，我当时购买的时候真心的讲是因为你是金牛经理也是对你的信任，我也知道投资有风险，我的诉求是现在国家对目前的市场给了怎么多利好政策，希望给我们这些基民分析我们这基金后面怎么样走，给我点信心。也有基民问，付娟经理，我持有了你重仓基金，两支，三年了，还亏30点，还要让我等几年才能回本。

我们也看看付经理到底持有了什么股票，笔者发现，该基金在2021年4季度买入了22.35万股的德方纳米，2022年1季度持有18.34万股（前十大重仓股首位），2022年2季度持有26.92万股（前十大重仓股首位），2022年3季度持有26.53万股，2022年4季度持有26.53万股。

2023年1季度持有26.53万股，2023年2季度大举加仓至42.45万股，到了2023年3季度已经没有了此前购买的股票份额。然而，在该基金持有期间，在2021年10月9日-2023年9月30日股票价格下跌了54%。从2022年3季度开始，德方纳米股票价格一直在跌，还好该基金平掉了德方纳米。如果一直持有到现在，基金的净值会亏损更大。

笔者发现，该基金在2021年4季度买入823.54万股的赛轮轮胎，2022年1季度持有792.90万股，2022年2季度持有721.31万股，2022年3季度持有496.65万股，2022年4季度持有496.65万股。到了2023年1季度已经没有了此前购买的股票份额。

然而，在该基金持有期间，在2021年10月9日-2023年3月30日股票价格下跌了5%。2023年2季度又买入244.28万股，到了2023年3季度已经没有了此前购买的股票份额。然而，在该基金持有期间，在2023年4月1日-2023年9月30日股票价格上涨18%。

笔者还发现，该基金在2021年4季度买入141.61万股的斯迪克，2022年1季度持有170.50万股，2022年2季度持有272.80万股，2022年3季度持有272.80万股，2022年4季度持有272.80万股（前十大重仓股首位）。2023年1季度持有271.76万股（前十大重仓股首位）。

2023年2季度大举加仓至380.47万股（前十大重仓股首位，加仓后，股票价格出现下跌），2023年3季度持有380.47万股（前十大重仓股首位），2023年4季度持有380.47万股（股票价格出现暴跌）。2024年1季度持持有380.47万股（股票价格继续出现暴跌）。

2024年2季度持有380.47万股（前十大重仓股首位，股票价格出现上涨。），2024年3季度持有380.47万股（前十大重仓股首位，股价出现上涨。），2024年4季度持有380.47万股（前十大重仓股首位，股票价格出现上涨）。尽管2024年10月份后股票价格出现上涨，但在该基金持有期间，在2021年10月9日-2025年3月18日股票价格下跌了23.4%。

笔者发现，该基金在2023年3季度买入34.32万股的迈为股份，2023年4季度持有34.32万股。2024年1季度持有34.32万股，2024年2季度持有34.32万股，2024年3季度持有34.32万股，2024年4季度持有34.32万股。目前2025年1季报还未公布，我们以继续持仓为主。

然而，在该基金持有期间，在2023年7月1日-2025年3月18日股票价格下跌了45%。该基金在买入迈为股份前，股票价格已下跌很多，基金经理以为下跌已经到位，可以买入并持有，但结果买入后2023年3季度在上涨了一段时间后，股票价格又出现暴跌，2024年9月底股票价格还跌至68元的低位，2024年11月下旬股票价格又开始一轮下跌，接下来如果股票价格未能止跌，那对基金净值也会造成影响。

笔者发现，该基金在2023年2季度买入134.77万股的罗曼股份，2023年3季度买入145.44万股，2023年4季度增持至145.44万股。2024年1季度持有103.59万股，2024年2季度持有103.59万股，2024年3季度持有103.59万股，2024年4季度持有103.59万股。然而，在该基金持有期间，在2023年4月1日-2025年3月18日股票价格下跌了0.29%。

（数据来源于天天基金网 截至3月23日）

基金业绩下降，基金规模也出现下降。笔者发现，申万菱信乐同混合A基金成立初期募集了14.55亿元，但成立后不久，基金就遭遇赎回，2021年4季度赎回2.44亿份，2022年1季度被赎回0.55亿份，2022年2季度也被赎回0.41亿份。截至2024年12月31日，申万菱信乐同混合A,期末净资产6.02亿元，比上期减少6.21%。

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申万菱信如何破局？

高位纳芯微致基金亏损

（数据来源于天天基金网 截至3月20日）

除了申万菱信乐同混合A基金亏损外，申万菱信乐成混合A业绩也不太理想，该基金成立于2023年3月23日，目前规模1亿元。截至3月20日基金单位净值0.6977，自基金成立来收益率-30.23%，今年来收益率5.44%，近1月来收益率-1.66%，近3月来收益率2.23%，近6月来收益率8.63%，近1年来收益率-16.31%。

笔者发现，该基金在2023年2季度买入47.59万股的保隆科技（前十大重仓股首位），2023年3季度持有29.13万股（前十大重仓股首位），2023年4季度持有29.13万股（前十大重仓股第二）。2024年1季度持有19.92万股，到了2024年2季度已经没有了此前购买的股票份额。然而，在该基金持有期间，在2023年4月1日-2024年6月30日股票价格下跌了20%。

笔者还发现，该基金在2023年2季度买入18.25万股的杰普特，2023年3季度减持至13.24万股，2023年4季度持有14.11万股。2024年1季度持有14.11万股，到了2024年2季度已经没有了此前购买的股票份额。然而，在该基金持有期间，在2023年4月3日-2024年6月28日股票价格下跌了22%。

笔者发现，该基金在2023年2季度买入7.98万股的纳芯微（买入后股票价格出现暴跌），2023年3季度持有7.98万股（股票价格继续下跌，该基金没减仓。2、3季度股票价格从256元左右下跌到130元），2023年4季度持有7.98万股（股票价格出现上涨，4季度上涨到了165元）。到了2024年1季度已经没有了股票持仓，在该基金持有期间，在2023年4月1日-2024年3月30日股票价格下跌了51%。

笔者发现，该基金在2024年2季度买入2.13万股的许继电气，2024年3季度持有大举加仓至11.41万股（在该基金选择大举加仓时，正好加在许继电气股票价格高位），2024年4季度继续加仓至13.51万股。目前不清楚2025年1季度该基金是不是还持有，只能等待1季报的公布。

然而，在该基金持有期间，在2024年4月1日-2025年3月20日股票价格仅上涨1.95%。如果后期股票价格继续下跌，那对基金业绩也会造成影响。我们也看看许继电气的业绩， 许继电气发布2024年三季报，公司实现营业总收入95.86亿元，同比下降11.49%，归母净利润8.95亿，同比增长10.41%。

具体来看，许继电气2024年前三季度实现总营收95.86亿元，同比下降11.49%。成本端营业成本74.83亿元，同比下降14.58%，费用等成本11.35亿元，同比增长8.64%。营业总收入扣除营业成本和各项费用后，归母净利润8.95亿元，同比增长10.41%。如果2024年全年业绩实现增长，那对基金业绩也是利好。

笔者还发现，该基金在2023年3季度买入27.32万股的双环传动，2023年4季度持有27.32万股。2024年1季度持有27.32万股，到了2024年2季度已经没有了此前购买的股票份额。然而，该基金持有期间，在2023年7月1日-2024年6月28日股票价格下跌了39%。其实从双环传动的走势来看，要是基金经理再坚持一下，股票价格就出现大幅上涨。

笔者发现，该基金在2023年3季度买入9.31万股的迈为股份，2023年4季度持有9.31万股。2024年1季度持有9.31万股（前十大重仓股首位），2024年2季度持有3.03万股，到了2024年3季度已经没有了此前购买的股票份额。然而，在该基金持有期间，在2023年7月1日-2024年9月30日股票价格下跌了36%。如果清仓的时间在2024年9月27日那股票价格跌幅高达47%。

笔者发现，该基金在2023年2季度买入42.84万股的罗曼股份，2023年3季度持有40.18万股，2023年4季度持有40.18万股。2024年1季度持有27.02万股，到了2024年2季度已经没有了此前购买的股票份额。然而，在该基金持有期间，在2023年4月3日-2024年6月30日股票价格下跌了3%。

（数据来源于天天基金网 截至3月20日）

基金业绩亏损，基金规模也出现下降。申万菱信乐成混合A基金成立之初募集了2.65亿元，但经过多年运作，基金规模不增反减，每个季度都有份额被赎回。截至2024年12月31日，申万菱信乐成混合A,期末净资产1.00亿元，比上期减少11.37%。

值得关注的是，申万菱信基金是一家老牌“券商系”基金公司，成立于2004年1月，总部位于上海，注册资本1.5亿元，申万宏源证券持有67%股份，日本三菱UFJ信托持有33%股份。近年来基金产品的业绩溃败，其背后深层次的原因是管理失序，这也与申万菱信基金近年来人事频繁调换有关。

Wind数据显示，申万菱信基金2022年成立的10只发起式基金中，有6只产品更换基金经理，其中申万菱信鑫享稳健混合基金更是三年内三易其主。自2022年以来，申万菱信共有12位基金经理相继离职，其中不乏资深基金经理，具体而言，2024年10月26日，副总经理周小波因个人原因离职；紧接着，固定收益投资二部负责人沈科离职；2025年2月25日，固定收益投资部联席总监唐俊杰离职。

截至3月20日，申万菱信基金共有30名基金经理，其中半数任职年限不足3年，平均任职年限3.94年低于行业均值4.08年。基金经理任职时间周期短，容易导致投资策略延续性差，加剧组合管理的波动性。值得注意的是，2022年至今，公司新聘21位基金经理的同时流失12位，形成典型的“流水式”投研生态。

除了基金发行失败，申万菱信基金还有一只发起式基金于前不久清盘，申万菱信鑫享稳健混合型发起式证券投资基金（A/C类份额代码：015295/015296）的基金合同生效日为2022年3月22日。根据基金合同约定，若基金合同生效之日起三年后的对应日（即2025年3月22日）基金资产净值低于2亿元，基金将进入清算程序并终止合同。

为降低影响，基金自2025年3月18日起暂停申购、定期定额投资及转换转入业务，赎回等业务仍正常办理。若触发终止情形，自2025年3月23日起进入清算程序，不再办理相关业务。基金发行失败、产品清盘增多，都显示出这家老牌“券商系”基金正面临着规模扩张压力。