前海开源“名将”曲扬难负盛名：规模4年降超50亿，高位持有宁德时

作为前海开源基金的明星基金经理，曲扬曾经以善于择时而闻名于基金行业，当时的曲扬可谓是风光无限，手握金牛奖、明星基金奖等多种奖项，2019年、2020年连续两年优异的业绩成为前海开源基金的顶流之一。曲扬的管理规模也从2020年初的近百亿开始暴涨，至2021年6月管理规模到达顶峰600亿元。

然而，近年来曲扬旗下基金产品业绩并不理想，曲扬旗下有基金自成立来亏48%，基金业绩亏损，基民自然也是怨声四起。在分析曲扬旗下基金业绩时，笔者发现，曲扬旗下的一些基金任职回报都差不多，这些基金的任职回报都在30%-50%间。如果继续翻看这些基金前十大重仓股，你也发现这些基金的持股都差不多，这些基金持股相互一致，存在相互抄作业的嫌疑。

01

基金老将痴迷白酒板块

曲扬旗下基金业绩亏48%

据天天基金网显示，曲扬曾于2008年7月加入南方基金,曾担任研究部行业研究员、基金经理助理、南方全球精选基金经理,2009年11月至2013年1月,派驻南方基金香港子公司:南方东英资产管理有限公司工作,担任基金经理助理兼行业研究员;2012年2月至2013年1月,担任南方东英资产管理有限公司(香港)中国新平衡机会基金的基金经理。

2013年2月至2014年7月任南方全球精选基金基金经理。2014年7月加入前海开源基金管理有限公司。任前海开源基金管理有限公司副总经理、投资决策委员会主席。目前累计任职时间11年又36天，目前资产总规模186.18亿元，在管基金8只，在管基金最佳任期回报147.62%。

（数据来源于天天基金网截至12月18日）

笔者发现，前海开源优质企业6个月持有混合A业绩并不好，自基金成立来业绩接近腰斩，该基金成立于2021年1月8日，目前基金规模32.60亿元。截至12月18日基金单位净值0.5173，自基金成立来收益率-48.27%，今年来收益率7.12%，近3月来收益率9.92%，近6月来收益率-1.71%，近2年来收益率-9.61%，近3年来收益率-40.50%。

笔者发现，该基金在2021年1季度持有44.84万股的贵州茅台，2021年2季度持有44.20万股，2021年3季度持有42.08万股，2021年4季度持有38.39万股。2022年1季度持有33.62万股，2022年2季度持有30.04万股，2022年3季度持有25.69万股，2022年4季度持有26.82万股。

2023年1季度持有26.82万股，2023年2季度持有25.77万股，2023年3季度持有21.92万股，2023年4季度持有20.55万股。2024年1季度持有20.35万股，2024年2季度持有23.11万股，2024年3季度持有21.15万股。然而，在该基金持股期间，在2021年1月4日-2024年12月17日股票价格下跌了16%。

笔者发现，该基金还在2021年1季度持有40.51万股的迈瑞医疗，2021年2季度持有63.73万股，2021年3季度持有106.01万股，2021年4季度持有183.39万股。2022年1季度持有183.39万股，2022年2季度持有156.14万股，到了2022年3季度已经没有了此前购买的股票。在这期间，2021年1月4日-2022年9月29日股票价格下跌了30%。

2022年4季度又买进了44.66万股，到了2023年1季度又没有了此前购买的股票，在这期间，2022年10月10日-2023年3月30日股票价格上涨了5%。2023年2季度又买进29.47万股，2023年3季度又没了此前所购买的股票，在这期间2023年4月1日-2023年9月30日股票价格下跌了12%。2023年4季度又买进了27.07万股的迈瑞医疗，到了2024年1季度又没有了此前购买的持仓，在这期间2023年10月9日-2024年3月30日股票价格上涨6%。

笔者发现，该基金在2021年2季度持有739.65万股的药明生物，到了2021年3季度又突然减仓至396.80万股，等于减了一半的仓位，到了2021年4季度已经没有了此前购买的股票，到了2021年4季度已经没有了此前所持有的股票，在这2021年4月1日-2021年12月31日股票价格下跌了5%。

2023年4季度又买进了168.00万股，到了2024年1季度已经又没有此前所购买的股票，在这期间2023年10月3日-2024年3月30日股票价格下跌了68%。其实，药明系在2023年期间深陷舆论漩涡，但没想到该基金会在2023年4季度又买入并持有，正是这波操作导致基金净值遭遇亏损。

笔者还发现，该基金在2022年4季度持有118.07万股的泸州老窖，2023年1季度持有164.87万股，2023年2季度持有164.45万股，2023年3季度持有169.61万股，2023年4季度持有172.62万股。2024年1季度持有62.58万股，到了2024年2季度已经没有了此前购买的股票。在这期间，2022年10月9日-2024年6月28日股票价格下跌了37%。

笔者发现，该基金还曾持有过五粮液，2021年1季度持有280.00万股，2021年2季度持有274.20万股，2021年3季度已经没有了此前的持仓。在这期间2021年1月3日-2021年9月30日股票价格下跌了25%。2022年4季度又买进143.37万股，2023年1季度持有225.02万股，2023年2季度持有242.55万股，2023年3季度持有242.55万股，2023年4季度持有240.63万股。

2024年1季度持有223.86万股，2024年2季度又瞬间降至88.23万股，到了2024年3季度又没有此前购买的股票。然而，在这期间，2022年10月10日-2024年9月27日股票价格下跌了8%。如果该基金在9月份没有清仓，继续持有五粮液，那在五粮液上的持股会取得收益，但该基金经理似乎判断出错，在政策利好前清仓了。

（数据来源于天天基金网截至12月18日）

基金业绩亏损，有基民表示，之前死守消费，消费好不容易有点机会了又改重仓科技，看不懂趋势你就别动啊，呆着都比跳来跳去强，这是故意高位接盘呢？

基民的苦劝并不无道理，笔者在分析该基金在五粮液的持仓过程也发现，政策利好来之前一直拿着，好不容易政策来了，五粮液却被清仓了。甚至有基民表示，从发行买了持到现在亏了50％，小白自己买股票也不至于亏怎么多，真是瞎了眼，前海开源基金经理的水平真是无语了！

（数据来源于天天基金网截至12月18日）

基金业绩亏损，基金规模也是遭遇腰斩。据天天基金网显示，该基金成立之初募集了88.72亿元，但成立后不久，2021年3季度就被赎回了10.31亿份，2021年4季度又被赎回了5.31亿元，后面的各季度都有份额被赎回，连续的大额赎回，可以看出，基民对曲扬并不信任。截至2024年9月30日，前海开源优质企业6个月持有混合A,期末净资产32.60亿元，比上期减少1.66%。曲扬旗下基金4年规模降56.12亿元。

02

曲扬旗下基金高位持有宁德时代

曲扬旗下基金4只基金相互抄作业

（数据来源于天天基金网截至12月18日）

除了前海开源优质企业6个月持有混合基金业绩亏损外，前海开源聚利一年持有混合A业绩也不理想。据天天基金网显示，前海开源聚利一年持有混合A基金成立于2021年10月26日，基金规模4.33亿元，截至12月18日基金单位净值0.7019，自基金成立来收益率-29.81%，今年来收益率8.22%，近3月来收益率10.69%，近1年来收益率11%，近2年来收益率-7.06%，近3年来收益率-29.77%。

笔者发现，2021年4季度持有127.93万股的东方财富，2022年1季度持有238.00万股，2022年2季度持有300.00万股，2022年3季度持有260.72万股，2022年4季度持有70.70万股，到了2023年1季度已经没有了此前的持仓。然而，在该基金持有期间，2021年10月8日-2023年3月30日股票价格下跌了30%。

笔者发现，该基金与上文一样也持有五粮液，在2022年4季度持有19.34万股的五粮液，2023年1季度持有30.11万股，2023年2季度持有31.87万股，2023年3季度持有31.87万股，2023年4季度持有30.20万股。2024年1季度持有27.94万股，2024年2季度持有10.98万股，到了2024年3季度已经没有了此前的持仓。然而，在该基金持有期间，2022年10月8日-2024年9月27日股票价格下跌了8%。

笔者发现，该基金在2021年4季度宁德时代股票高位价格买进了6.75万股（价格区间340-377元间），2022年1季度持有12.10万股（股票价格出现下跌继续加仓），2022年2季度持有14.98万股（继续加仓），2022年3季度持有15.97万股，2022年4季度持有11.36万股。到了2023年1季度已经没有了此前购买的股票，在这期间2021年10月8日-2023年3月31日股票价格下跌23%。

2023年2季度再度买入18.41万股，2023年3季度持有19.59万股，2023年4季度持有24.73万股。2024年1季度持有16.87万股，2024年2季度持有12.95万股，2024年3季度持有18.02万股。在该基金持有期间，在2023年4月1日-2024年12月19日股票价格上涨了22%。目前，这波持股，正值宁德时代股票价格出现反弹，此轮持股暂时看是受益的，如果接下来股价反弹乏力，或许股票价格还会继续下跌，到时候基金经理需警惕股票价格回调风险。

笔者还发现，该基金在2021年4季度持有220.00万股的华润电力，2022年1季度加仓至550.00万股，2022年2季度持有550.00万股，2022年3季度持有520.00万股，2022年4季度持有463.40万股。2023年1季度持有428.00万股，2023年2季度持有353.20万股，2023年3季度持有345.00万股，2023年4季度持有313.00万股。

2024年1季度持有266.40万股，2024年2季度持有209.00万股，2024年3季度持有213.20万股。从买卖股份节奏上看，2022年1季度开始股票价格开始下跌时还重仓买入，然后碍于股票价格下跌，在后面的几个季度都是在减持。在整个持股期间，2021年10月4日-2024年12月19日股票价格涨幅0.01%。截至3季度末该基金还一直持有华润电力，4季度是否还拿着暂时不得而知，等4季报出来后，笔者继续观察。

（数据来源于天天基金网截至12月18日）

基金业绩亏损，基金规模也出现下降。前海开源聚利一年持有混合A成立之初募集了8.82亿元，但基金成立后，基金规模没有任何增长，反而一直在下降。截至2024年9月30日，前海开源聚利一年持有混合A,期末净资产4.33亿元，比上期减少2.71%。笔者发现，历经3年多运作，该基金规模遭遇腰斩。

（数据来源于天天基金网截至12月18日）

在分析曲扬旗下基金业绩时，笔者发现，前海开源优质企业6个月持有混合A、前海开源聚利一年持有混合A、前海开源沪港深优势精选混合C、前海开源沪港深价值精选混合等基金C的任职回报都差不多，这些基金的任职回报都在30%-50%间。如果继续翻看这些基金前十大重仓股，你也发现这些基金的持股都差不多，因此，再用以往的分析方式已经没有现实意义。基金持股相互一致，这就难怪业绩亏幅度也一样了。

（数据来源于天天基金网截至12月18日）

笔者发现， 前海开源优质企业6个月持有混合A、前海开源聚利一年持有混合A、前海开源沪港深优势精选混合A、前海开源沪港深价值精选混合，我们以2024年3季度为例，4只基金均持有贵州茅台、宁德时代、腾讯控股、中国移动、中国电力、华润电力、中国海洋石油、湖南黄金、羚锐制药，4只基金有9只持股同质化。

持股同质化有可能放大市场波动，基金的同质化极有可能放大了市场的波动。市场能不能逐步降低其波动性，基金的同质化对于降低波动性是一个非常大的障碍。笔者发现，如果买的时候大家都在买，卖的时候一起卖，而看到基金有很多的名字，但是实际上基本投资风格和投资特点都随着市场形势的变化而变化，这最终也只是是千人一面。

持股同质化也会导致基金净值集体缩水，如果随着市场估值水平的不断推高，系统性风险的压力导致业绩优良的基金重仓股也呈现杀跌走势，“不怕看不准，就怕跑得慢”的潜规则势必引发基金间的相互厮杀，从而导致股票的大幅下跌以及基金净值的集体缩水。