马云、沈国军缘尽，接盘侠为何是雅戈尔李如成？

靴子落地！“浙商”沈国军创立的银泰百货，在“浙商”马云手中握了10年后，又流转到了“浙商”李如成手中。

12月17日，阿里巴巴(9988.HK)公告显示，公司与另一名少数股东，同意将银泰100%的股权向由雅戈尔集团和银泰管理团队成员组成的购买方财团出售，阿里巴巴就银泰出售的所得款项总额约为人民币74亿元。

同时阿里巴巴表示，公司预计因出售银泰而录得的亏损约为人民币93亿元。

受此消息影响，12月17日，阿里巴巴股价下跌1.13%，报收83.4港元/股，总市值1.59万亿港元。

不过交易的另一方旗下上市公司雅戈尔(600177.SH)12月17日股价涨了3.65%，报收9.38元/股，总市值433.68亿元。

马云“割肉”离场，接盘的李如成，赚了吗？

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马云、沈国军缘尽

李如成“接盘”银泰百货

银泰百货是中国领先的百货企业之一，前身是中国银泰投资公司，由来自浙江宁波的商人沈国军创立于1997年。

在沈国军的运作下，银泰百货规模渐大，并在2007年在港股上市，成为内地首个登陆中国香港资本市场的百货集团。

但是2013年，随着互联网时代的到来，线下百货零售逐渐受到冲击，感受到危机的沈国军果断与同为“浙商”的马云联手，共同创立了菜鸟网络，打算变线下为线上，使银泰百货成功转型。

2014年，阿里巴巴斥资53亿港元入股银泰商业成为其第二大股东。2017年，银泰商业启动私有化，旗下银泰百货由此进入阿里体系。

图源：罐头图库

从带领公司上市到私有化退市“卖身”阿里，沈国军赚到盆满钵满，2005年至今近20年，《胡润富豪榜》上一直有沈国军的一席之地。2024年，沈国军家族以620亿元的财富值在《胡润全球富豪榜》上排名第287。

图源：2024年《胡润全球富豪榜》

阿里巴巴也曾借助银泰百货践行“新零售”的概念，银泰百货一度成为阿里新零售战略重要组成部分，也是承载阿里新零售的首个线下业务载体。

不过随着阿里巴巴战略调整并启动“1+6+n”组织变革，作为“n”的银泰百货在阿里的战略体系中开始变得不那么重要。

同时，阿里巴巴多次提出“对核心业务保持长期专注力和高强度投入”“将精力重新聚焦在电商和云计算两大核心业务上”。作为“非核心”的银泰百货，被剥离的命运逐渐明朗。

如今靴子终于落地，雅戈尔集团成为银泰百货的“接盘侠”。

雅戈尔集团方面表示，公司一直以来注重时尚领域的投资和发展，旗下上市公司“雅戈尔时尚股份有限公司”更是致力于时尚产业的运营。本次集团与银泰管理层共同投资银泰，旨在“强链补链”，完善时尚生态圈。投资完成后，雅戈尔集团将给予银泰管理层充分的运营空间，支持银泰进一步高质量发展。

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阿里亏了，雅戈尔集团能赚吗？

让阿里巴巴亏了93亿元的银泰百货，对雅戈尔集团来说是一份好资产吗？

上海易居房地产研究院副院长严跃进认为，“从这个商业项目来看，我认为银泰百货本身是比较优质的商业地产。纯粹从收购的角度来讲，如果阿里巴巴是亏损的，那对雅戈尔集团来说反而是一个比较好的底部收购价格。”

据了解，截至2023年底，银泰集团在全国还有在营商业项目约88座，商业体量约794万㎡，管理运营in、inPARK、银泰城三大产品线，管理项目总建筑面积约376万㎡，年商业零售额超300亿元。另银泰在南昌、六安、扬州、乐清、平湖还签约了5座轻资产项目。

银泰百货在数字化和线上线下融合方面已有一定基础，例如推出了“银泰百货intime”微信小程序和支付宝小程序，实现了全渠道销售，并且提供了定时达服务，为消费者提供便捷的购物体验。此外，银泰百货的数字化会员已经突破4000万。

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严跃进表示，还有一个细节是，雅戈尔集团方面表示，收购过来后管理是和银泰一起来做，所以银泰百货能保持一个比较稳定的发展态势。这个好处是，他们可以把阿里过去新零售的一些经营模式延续下来，对雅戈尔集团来说也是一个好的学习过程。后续等到商业地产开始复苏的节点，雅戈尔集团就会有比较好的机会。

不过，银泰百货也面临着一些行业共性的挑战，如电商的兴起和疫情的影响，导致实体零售业务受到一定冲击。

严跃进认为，“从这一轮的房地产发展来讲，包括宏观经济这些商业地产，其实市场的机会还是比较多的。现在别的消费可能少了，但是正常的商业广场消费还是有的。所以说商业广场百货涉及到的一些改造，肯定是有消费者买单的。”

“即便是雅戈尔现在做了很多业务，很多人，哪怕房地产领域都认为雅戈尔还是一个服装为主导的企业，这其实是会有点问题的。雅戈尔要增强它的新兴业务，包括商业地产和零售方面的品牌影响力，这个很关键。”严跃进表示。

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服装大佬已深耕地产32年

雅戈尔集团之所以能在阿里巴巴低价抛售银泰百货的时候能够顺利接盘，离不开老板李如成多年来在地产领域的运筹帷幄。

李如成是浙江宁波人，和银泰百货的创始人沈国军是老乡。

1990年，李如成创立了“雅戈尔”品牌。之后，迅速开设自己的销售网络，在全国30个城市开了大型旗舰专卖店，把男人的生意做到极致。1994年，雅戈尔衬衫占有率达到全国第一。

1998年，雅戈尔在上海证券交易所挂牌上市，上市公司“雅戈尔”也是雅戈尔集团最有价值的品牌。

然而，李如成并不满足于服装行业的好“钱景”，在1992年选择跨界房地产。截至目前，李如成已经带领雅戈尔在房地产领域深耕32年，在宁波、苏州等地相继开发东湖花园、东湖馨园、都市森林等楼盘，形成了以房地产开发为核心，覆盖酒店管理、旅游开发、健康医疗等多项领域的产业链布局。

图源：罐头图库

在持续深耕的同时，地产业务也给了雅戈尔不错的反馈。2019年-2022年，雅戈尔地产板块分别实现营收60.8亿元、50.71亿元、66.65亿元和83.12亿元，占总营收的48.95%、40.83%、48.98%和56.08%。

可以看到，雅戈尔一直在强调聚焦主业，但过去几年地产开发却成为发展最快的业务之一。

近两年，随着地产行情的波动，以及雅戈尔本身持续聚焦主业，2023年，雅戈尔房地产开发收入占比下降至46.77%。

除了地产外，雅戈尔在投资领域也颇有建树。1993年，雅戈尔开始进入股权投资领域，随后进一步涉足证券、银行、PE投资等金融领域。

如果以合并利润表中雅戈尔披露的投资收益数字为准，2001年-2022年，公司累计的投资收益高达468.58亿元，平均每年都能超过21亿元。

这个收益成绩，即使放在公募基金中也是出类拔萃。银河证券基金研究中心曾统计了1998年到2018年间，129家基金管理人机构累计为投资者创造的盈利数值。其中，天弘基金为投资者赚钱最多，累计创造了1842.89亿元盈利；华夏、嘉实、南方和易方达四家传统公募巨头位列二至五位，均为投资者合计赚钱超千亿。继续往下数到第16位为交银施罗德，为投资者盈利441.74亿元。

多年的地产和投资经营为雅戈尔储备了丰厚的资金，三季报显示，截至2024年9月30日，雅戈尔账上货币资金为80.03亿元，公司总资产745.84亿元。

不过据“商业地产”报道显示，此次收购方或为雅戈尔集团董事长李如成家族基金。雅戈尔也表示，“收购银泰百货是集团层面事项，和上市公司无关”。