莎普爱思营利双降，老牌“神药”不香了？

2024年股市走势诡异多端，在成交量持续萎靡的前提下，二级市场的热点板块出现快速轮动，前一年表现优异的公司在今年突然出现断崖式下跌的也不在少数，接下来本文的主角—莎普爱思就是这样的一家公司。

公开的数据系统显示，2023年该股全年上涨47.75%但是今年已经下跌约53%，作为一家老牌的眼药水上市公司，公司业绩的下滑是能够清晰可见的直观原因。莎普爱思今年上半年报告显示，报告期内，公司实现营收2.37亿元，同比下滑30.65%；归属于上市公司股东的净利润-2471.69万元，同比下滑133.7%。经营活动产生的现金流量净额-1012.55万元，同比大幅下滑300.86%，公司上半年业绩转亏。

曾几何时，莎普爱思滴眼液能够确保公司基本锁定眼药水赛道的头把金交椅，但是如今这一小众领域也是竞争者越来越多，特别是凭借阿托品滴眼液后来居上的兴齐眼药；面对赛道公司有逐渐从中老年白内障等眼疾向青少年近视的热点转换趋势，莎普爱思还有杀手锏吗？

老牌产品莎普爱思一直质疑不断

莎普爱思当初是在2014年7月初上市的，今年正好是该公司上市的10周年；但复盘上市以来的年线，除去上市当年大涨270.57%、第二年上涨超过70%以外，剩余年份的表现均乏善可陈，去年上涨约48%已经是历史第三好成绩，但今年的下跌让去年的表现功亏一篑。

分析背后的原因，首先要从公司的基本面入手：资料显示，公司的主营业务为滴眼液与大输液系列产品的研发、生产和销售。公司产品主要涵盖眼科用药(抗白内障类)、抗微生物药(头孢菌素类)、抗微生物药(喹诺酮类)和调节水、电解质及酸碱平衡药等细分治疗领域，主要产品包括莎普爱思滴眼液、大输液和头孢克肟产品等，其中莎普爱思滴眼液在抗白内障药物市场中处于领先地位。

但是，莎普爱思滴眼液这些年来一直伴随争议前行。从产品功能来看，其主要是用于治疗赫预防早期老年性白内障；该产品具有多种功效，包括缓解眼部疲劳、延缓视力衰退、改善晶状体赫玻璃体混浊等。此外，它还被用于减轻白内障症状，如轻度视力下降等。

然而，它的功效长期存在不同的声音，毕竟白内障患者的个体症状千差万别，比如有研究就表示，对于实际应用中的大多数患者来说，该滴眼液可能无法显著延缓白内障的发展。更为甚者，甚至此前其安全性也遭到媒体报道批驳，曾有报道指出，有患者因长期使用该产品而延误了手术治疗，导致病情加重甚至致盲。

其实这样的质疑最早要倒推到2017年，2017年12月，丁香医生一篇《一年卖出7.5亿的洗脑“神药”，请放过中国老人》的文章质疑莎普爱思滴眼液在高频次播放的电视广告中虚假宣传，除了对其疗效的质疑，文章更是指出，莎普爱思洗脑式的广告营销“坑”了老年人。原国家食药监总局此后向原浙江省食药监局发出通知，让其按照《中华人民共和国药品管理法》及仿制药质量和疗效一致性评价的有关规定，督促莎普爱思尽快启动苄达赖氨酸滴眼液临床有效性试验，并将评价结果报国家食品药品监督管理总局药品审评中心。

长期有这样质疑的声音困扰，或许也影响了产品的销量和口碑。从业绩来看，2023年，莎普爱思的归母净利润同比下滑43.23%，就其核心产品莎普爱思滴眼液来说，2023年销量为746.55万支/盒，其销售量同比增长21.71%，不过这主要和销售费用增长驱使有关，这也导致了净利润被蚕食。

就今年上半年来看，在销售费用投入增加下，该产品的销售并没有达到预期的目标。

新的业绩增长点尚需时间检验

实际上，不仅是莎普爱思滴眼液出名，公司的另一核心产品是抗微生物的消炎药头孢克肟，从2023年的数据看，2023年销量3234.07万盒，同比增长19.28%，实现销售收入1.49亿元，同比增长15.59%，营业成本也同比增长21.71%。不过从财务报表不难发现，其同样存在着靠上升的销售费用推动的问题。

但今年情况就迥然不同，第一季度公司净利润就下降，莎普爱思表示，主要系本期滴眼液、头孢等品类销售较去年同期下降所致。进一步从上半年的情况来看，头孢克肟同样存在在销售费用投入后销售成绩未能同步上行。因此，公司在半年报披露中表示，收入下降的主要原因是公司主要产品滴眼液和头孢类药品的销量未达到预期目标，整体收入下降，同时公司在研发和销售方面的投入同比增加导致利润下滑。

不过，公司的另一筹备许久的潜在增长点—盐酸毛果芸香碱滴眼液研发项目却在悄然前行，2023年10月10日，莎普爱思公告称，签订《技术转让（技术秘密）合同》，以952.00万元代价获得恒道医药拥有的盐酸毛果芸香碱滴眼液药物临床试验批件项目技术秘密、所有权（包括但不限于生产、销售等权利）。

从今年的半年报来看，财报中提及的文字进度是通过组长单位的伦理审查，预计2027年完成，从而药品生产销售上市。再从本期的研发投入来看，莎普爱思对该产品的投入金额甚至超过了硫酸阿托品滴眼液，该产品主要的作用是应对老花眼。要知道后者近年让另一上市公司兴齐眼药广受各界关注，同时兴齐的产品今年获批。（对比来看，莎普爱思的阿托品产品明显滞后了，半年报披露目前是进入临床三期阶段，预计完成时间是2029年）

从对比不难看出，莎普爱思的新品重点很有可能不在阿托品上；从最新公告来看，盐酸毛果芸香碱滴眼液III期临床试验，采用多中心、随机、双盲、安慰剂对照设计，评价盐酸毛果芸香碱滴眼液用于老视患者的有效性、安全性和耐受性，已于2024年9月6日完成首例受试者入组。

但问题在于，距离2027年也还有一段时间，公司明后两年的业绩又该如何来保障，而且老花眼的市场前景真的会好过白内障的市场吗？