李东生身兼董事长、CEO后，TCL中环却交出最差财报？

全球最大光伏硅片公司TCL中环最近颇受市场关注。

先是8月3日，任职CEO已经有17年之久的沈浩平卸任，董事长李东生暂代CEO职责，近日又交出一份上市以来最差半年报。

随后，8月27日“界面新闻”报道称，TCL中环(002129.SZ)宣布上调硅片价格。调整后，G10N 1.15元/片，G12RN 1.3元/片，G12N 1.5元/片。此前，隆基绿能（601012.SH）也被证实硅片将涨价，其中N-G10L报价为1.15元/片，N-G12R报价为1.3元/片，新报价平均上调5分/片。

TCL中环就硅片价格上调一事表示，此次价格调整，公司积极引领光伏行业走出低价竞争的困境，助力行业更加健康、良性发展的产业环境。

2023年底，TCL中环单晶硅产能达到183 GW，超越隆基绿能成为全球硅片霸主。然而，2024年上半年，硅片霸主净利润亏损30.64亿元，同比下降167.53%。至此，TCL中环已连亏三个季度。

8月初，有TCL中环“灵魂人物”之称、任职CEO的沈浩平卸任，而2023年7月，沈浩平还入选了福布斯中国最佳CEO榜单。

自1983年进入中环股份（TCL中环前身）至今，沈浩平在TCL中环任职超过40年。在沈浩平担任CEO的17年间，TCL中环完成了从国企到民企的蜕变。2019年TCL中环推出全球首创的G12（210mm尺寸）太阳能单晶硅片，一举成为中国光伏硅片龙头企业。

沈浩平请辞CEO后，仍将担任董事、副董事长等职位，一线的运营管理工作都将由董事长李东生暂代。不过，8月26日据新浪财经报道，消息人士表示，现任高级副总裁的“89后”王彦君作为TCL中环候任首席执行官（CEO），以在TCL中环总部履职为主，继续担任中环领先（TCL中环控股子公司）总经理。

今年以来，光伏行业下行至低谷期，各个环节龙头企业普遍亏损。截至8月27日，TCL中环报收7.7元/股，市值311亿元。距离2022年7月市值高点2000亿元下跌超84%。作为中国光伏行业的领军企业之一，TCL中环正处于转型的关键时期。此次CEO的突然更迭，TCL中环的战略是否会转向？又能否顺利渡过危机？

营收“腰斩”、半年亏损30.63亿

半年报显示，TCL中环2024上半年营收约162.13亿元，较上年同期的348.97亿元下降53.54%；归属于上市公司股东的净利润亏损30.63亿元，较上年同期盈利45.36亿元下降167.53%，扣非后净利润亏损34.88亿元，较上年同期盈利38.08亿元下降191.6%。

同时，公司经营活动产生的现金流量净额1.28亿元，较上年同期的28.6亿元大幅下滑95.52%。

这已经是TCL中环连续三个季度净亏损。今年一季度亏损8.8亿元，二季度亏损21.84亿元，加上去年四季度亏损的27.72亿元，三个季度合计亏损58.36亿元，打破了其从2013年开始近11年盈利的纪录。

对此，TCL中环表示，上半年，行业供需失衡加剧，新能源材料业务板块进入非理性价格竞争状态，虽仍保持单瓦成本行业领先，但降本不及市场价格下跌速度，上半年材料产品出货62GW，亏损总额加大。

目前，光伏行业仍是TCL中环主要收入来源，但硅片和组件的营收及毛利率均大幅下滑，是TCL中环盈利能力大幅下滑的主要原因。

来源：巨潮资讯

TCL中环的四大主营产品中，组件的营业收入为27.62亿元，同比下滑幅度最大（46.95%），组件产品目前维持微盈，毛利率为0.94%，同比下滑11.3个百分点。其他硅材料和光伏电站业务的毛利率分别同比下滑7.67%、3.98%，其中光伏电站的毛利率达42.34%，但该业务规模占总营收体量较低，不能抵消硅片产品的亏损。硅片业务毛利率是唯一一项毛利率为负的主营产品。

同时，硅片收入结构也出现变化。上半年，硅片收入占公司总营收比重64.4%，2019年-2023年，这项数据分别为88%、88%、77%、76%、74%。

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事实上，受光伏市场竞争加剧、光伏产品价格持续下跌等影响，2024年上半年光伏行业上市公司的业绩遭遇了重创。

隆基绿能（601012.SH）预计2024年半年度实现归属于上市公司股东的净亏损为48亿元到55亿元。上年同期，净利润为91.78亿元。

通威股份（600438.SH）预计2024年半年度实现归属于母公司所有者的净利润亏损30亿元至33亿元，上年同期其实现归属于母公司所有者的净利润为132.7亿元。

在行业不景气以及公司业绩不佳的现状下，沈浩平的请辞引起了行业震动。而关于TCL中环的开工率，也成为近期最为热门的话题之一。据《证券时报》等多家媒体均报道，有业内人士介绍，TCL中环的开工率降至70%；不过，TCL中环公开回应，开工率稍微调整了一些，（但下调）没那么夸张，只下调了5%-10%。

艾媒咨询创始人兼CEO张毅认为，降低开工率确实对硅片价格还是有一定的稳定作用，尤其市场价格会跟供求关系有一定的影响。多数企业通过计划降低开工率，来减轻行业库存的压力，并且在亏损时减少生产以降低成本，同时市场的整体供给是减少的，那么对价格的企稳是有一定的帮助。整体来看，硅片价格在年内触底企稳，因素还有很多，比如硅料价格、走势、下游需求以及来自市场供需关系的平衡，对硅片价格都会产生影响。

香颂资本董事沈萌对此持不同看法。“降低开工率只是短期行为，而行业性产能过剩始终抑制产品价格，而一旦短期价格有所支撑，又会刺激开工率反弹，所以在需求空间低迷收缩时，价格很难企稳回升。”

造成TCL中环业绩亏损的另一项重要因素，是参股海外公司 Maxeon。

Maxeon近年来的业绩不容乐观。自2022年-2023年一季度，净利润分别亏损2.67亿美元、2.75亿美元。今年一季度亏损还在继续，亏损0.8亿美元。

不过，据TCL中环半年报，长期股权投资亏损1.15亿元以及持有的金融资产产生的公允价值变动损益7888万元，合计不超过2亿元。说明Maxeon业绩及股价下跌，对TCL中环的业绩影响有限。

而导致其上半年亏损的主要因素，还是TCL中环在国内硅片业务上的逆势扩产。

激进扩产后

“硅片王”还能扛住吗？

今年是沈浩平与TCL中环携手作战的41年，不过其一直以职业经理人的身份参与经营。截至2023年末，沈浩平税前薪酬为686.51万元，仅持有48.17万股（约合0.0048亿股），TCL中环总股本数为40.43亿股。

出生于1962年的沈浩平，毕业于兰州大学物理系半导体物理专业，与另一家光伏龙头隆基绿能创始人李振国和钟宝申师出同校。

1983年，沈浩平大学毕业后进入天津市半导体材料厂主攻技术。他从车间一线拉单晶工艺流程做起，一干就是近20年，后历经区熔车间主任、副厂长（总工程师）、厂长。

1998年，沈浩平推动天津市半导体材料厂与美国ASIMI达成来料加工合作，签订了多晶硅供应长单，将进口多晶硅料拉成单晶棒，再切成硅片。次年，经过重组改制为一家新公司，“天津市中环半导体有限公司”，即“中环半导体”。

2007年，已完成股份制改革的中环股份于深交所上市。45岁的沈浩平升为总经理，成为中环业务线实际掌舵人。沈浩平再度推动公司变革，预判了硅材料的行业趋势，逐步布局光伏领域。经历2008年、2012年光伏行业两次寒冬之后，TCL中环在光伏领域持续发力。

2019年，沈浩平带领团队推出全球首创的拥有自主知识产权的G12（210mm尺寸）太阳能单晶硅片，中环也一跃成为国内光伏硅片龙头。

2020年之前，中环股份彼时尚未被TCL科技收购，属天津市国资委控股的地方国企，与隆基绿能并称硅片双雄。

2020年7月，TCL科技公开摘牌收购中环集团100%股权，获得中环股份控制权，中环股份改名TCL中环，从一家混改国企彻底转型为民营企业。TCL科技实控人李东生成为TCL中环董事长，但并不参与具体管理，沈浩平依旧担任CEO负责公司日常经营管理。

乘着光伏产业发展的东风，TCL中环的业绩也迅猛增长，2020年—2022年，TCL中环分别实现营业收入190.57亿元、411.05亿元和670.1亿元，分别同比增长12.85%、115.7%和63.02%；同期分别实现归母净利润10.89亿元、40.3亿元和68.19亿元，分别同比增长20.51%、270.03%和69.21%。

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2023年光伏行业供需失衡，市场需求高涨促使光伏厂家大幅提高产能。这一年，TCL中环晶体产能达183GW，全年光伏材料产品出货约114GW，同比增长68%，硅片整体市占率达23.4%。其中，大尺寸（210系列）外销市场占比60%，海外硅片外销市场占比65%；N型市占率达36.4%，保持外销市占第一。

TCL中环2023年实现营业收入591.46亿元，同比减少11.74%；归母净利润34.16亿元，同降49.9%。

据中国光伏行业协会名誉理事长王勃华在行业半年会上表述，2024年上半年，多晶硅、硅片价格下滑超过40%，电池组件下滑均超15%，均已跌破成本线。

上半年，多数厂商都开始主动减少开工率，一体化企业的开工率平均下降至50%～60%。

然而，这样的背景下，TCL中环在经营策略上，却扩产，对天津、宜兴硅片厂停产传闻予以辟谣，并宣称当前开工率为95%。

据《中国企业家》报道，TCL中环的硅片业务开工率在今年上半年维持在95%左右，而老对手隆基绿能只有50%。TCL中环相关负责人对此的解释是，今年一二季度TCL中环的策略就是通过高开工率，进一步压低硅片价格，因为生产成本更低，相比于其他企业，亏损会更少，慢慢地，市场就会“出清”，TCL中环就能拿到更高的市场占有率。

2023年一季度，TCL中环公布了可转债计划，募资不超过138亿，遭深交所三轮问询。2024年5月，将可转债预案修订，募资额下调至49亿元。其中，拟投入30亿用于年产35GW高纯太阳能超薄单晶硅片智慧工厂项目，拟投入19亿用于12.5GWN型TOPCon高效太阳能电池工业4.0智慧工厂项目。

7月10日，TCL中环对深交所问询函的回复中表示：“2024年一季度继续实现光伏硅片销量同比增长39.9%……并持续保持行业较高水平开工率。”

扩产确实提升了中环的市占率。半年报数据显示，TCL中环硅片出货同比增长18.3%至62GW，综合市占率23.5%，居于全球第一，其光伏硅片出货月市占率已提升至30%左右。

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虽然提高了市场份额，但也增加了财务压力。

业绩下滑之际，也面临较大的偿债压力。截至2023年底，账面货币资金有100.2亿元，但对应的有息负债约为404亿元。

香颂资本董事沈萌认为，TCL中环不仅负债率较高，而且流动比率和速动比率的风险也大，负债主体以流动负债居多，所以偿债压力存在、且流动性风险更高。简单扩产进行低水平规模竞争，有可能会加剧企业经营的困境。

张毅认为，从整个行业的产能过剩的情况来看，TCL中环过去还在逆势扩产，进行大手笔的理财和发行可转债融资。这种战略在短期内可能会对扩大市场份额和提升竞争力有帮助，但是从长期来看，也要看市场环境有没有明显的改善。持续的高负债和高融资、高额融资可能对公司的财务健康造成不小的压力，特别是当前光伏产业链价格波动较大的情况下,公司恐怕要更加谨慎的管理其财务状况和投资决策。

离开“灵魂人物”的TCL中环

将走向何方？

此次高层人员变动消息中，作为TCL中环候任首席执行官（CEO）的王彦君，5月17日刚获聘为高级副总裁。

出生于1983年的王彦君，现年41岁，本科毕业于河北工业大学材料科学与工程专业。2011年4月至2013年，在河北工业大学材料科学与工程学院读完了研究生。

公开信息显示，他2006年大学毕业后就加入了TCL中环旗下的天津环欧公司工作，逐渐成为TCL中环最年轻有为的高管之一。

王彦君深受器重。2021年在TCL成立40周年表彰大会上，王彦君以TCL中环半导体副总经理、中环领先总经理的身份，获得功勋奖，也是获奖者当中最年轻的“80后”。

李东生在近年TCL中环的财报致辞中多次强调，将坚持“硅片全球市占率 NO.1，综合实力全球 NO.1”的战略目标，进一步扩大光伏材料业务在全球行业内的相对竞争优势。

沈萌表示，李东生长于资本运作，而在实业经营方面的成绩一直不佳，所以很难期待上市公司出现积极的反转。

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沈浩平卸任CEO，市场充满各种猜测。但可以预料的是，随着沈浩平退居二线，高光业绩不在，全球光伏行业面临供需失衡的背景下，TCL中环的经营策略将迎来大的调整。

张毅表示，CEO调动，TCL中环还是会有一些变化的。首先不同的领导人对于企业的领导风格应该说是不一样的，尤其在管理风格和决策方式上，一定会有变化。尤其李东生作为TCL的创始人，对全局的运营和战略方向以及布局能力，应该说信心、决断性也会更大。第二，可能会在内部结构调整方面出现一些包括中高层人事的调整，以及新的管理思路，业务的优化模式，以及扩张速度可能恐怕都会有一些内部结构方面的调整。第三，从经营策略上，应该还是会有一些变化，有可能是保守的财务策略，减少不必要的投资和扩张计划，以降低库存压力和财务风险。

截至2024上半年，TCL中环存货为82.33亿元，略高于上年同期的81.63亿元。应收账款则有62.18亿元，高于上年同期的54.09亿元。

展望行业前景，东吴证券研究认为，供需失衡下产业价格加速见底，回顾2024上半年，硅料瓶颈释放后行业产出大幅释放、电池技术迭代、需求增速放缓，推动全环节价格加速下跌，行业进入经营性现金输血阶段，整个产业链价格见底。

民生证券等券商也提示要注意原材料价格波动风险、下游行业景气度波动风险、存货减值风险等。

而针对未来行业形势的判断，TCL中环认为，2024年下半年，全球光伏产业仍处周期底部，行业市场状况发生根本性变化，竞争博弈加剧。全球新能源市场仍有较大增长空间，产能全球分布失衡，公司管理层相信本轮光伏制造产业的优胜劣汰有助于行业长期的格局优化和盈利修复。

TCL中环背后掌舵人李东生喜欢用鹰比喻企业发展和变革精神。据媒体报道，李东生家里和办公室都有很多关于鹰的收藏，他认为鹰飞得高、看得远，对看准的猎物一击而中。2006年，李东生在TCL内部论坛上发表《鹰的重生》，这是他在阵痛之下的反思——TCL要么等死，要么经历一个十分痛苦的更新过程。

回看李东生近30年的资本之路，一路并购，目前已整合出一条横跨黑电、白电、光伏硅片的完整光电产业链路，构建出一个庞大的产业帝国。而创业元老卸任,TCL中环如何成功穿越此轮周期？未来和难题留给了李东生。