中科大师兄，百亿IPO黄了

芯旺微招股说明书显示，报告期内，公司共进行1次减资、5次增资和5次股权转让。其中第四、第五、第六次增资分别对应芯旺微A、B、C轮融资。

2021年1月，芯旺微完成A轮融资的投前估值为6.5亿元；2021年4月，芯旺微B轮融资的投前估值涨至23.5亿元；2022年8月，芯旺微C轮融资的投前估值进一步跃升至100亿元。显而易见，这是一头百亿独角兽。

按照原计划，芯旺微拟发行股票不超过6353万股（不含采用超额配售选择权发行的股票），占公司发行后总股本的比例不低于10%。拟募集资金17.29亿元（后于2023年8月经董事会审议，将原募资金下调2亿元至15.29亿元），将用于车规级MCU研发及产业化项目、工业级和AIoT MCU研发及产业化项目、车规级信号链及射频SoC芯片研发及产业化项目、测试认证中心建设项目、补充流动资金。但如今，一切已按下停止键。

这并非孤例。自2024年以来，便有超百家在A股排队IPO的企业宣布终止IPO。其中不乏捷氢科技、艾柯医疗、歌尔微等独角兽企业。

企业主动撤单的背后，原因也是复杂多样的。一方面，投资者情绪变化影响着市场流动性，企业IPO定价若不理想往往会主动延缓上市时机或另择上市地；另一方面，随着注册制实施，监管层在加大对各方的监管力度，中介机构及企业选择静候时机。

但无论如何，对于芯旺微而言，选择主动撤单自然有其谋划及打算。

兄弟齐创业

芯旺微的故事，要从一对70后胞兄弟丁晓兵和丁丁说起。

丁晓兵生于1973年，丁丁则生于1978年，兄弟俩尽管前后差了5岁，但兄弟俩学业和就业选择上却多有重合。

从选择院校来看，二者均为中国科学技术大学的硕士，区别在于丁晓兵是通信与信息系统专业，丁丁则是电路与系统专业。二者就业单位的重合度更是令人咋舌，年长五岁的丁晓兵只比丁丁多了一段1998—2000年在华为工作的经验。2001年，时年28岁的丁晓兵并开始自己创业之旅，于2001年创立公司精致科技，任公司总经理一职，2003年，毕业的丁丁加入精致科技任工程师。

2005年，丁丁开始任奥莉生的工程师，而哥哥丁晓兵也于次年即2006年加入奥莉生，任公司技术总监，二人在奥莉生均工作多年至2012年。值得一提的是，奥莉生的实际控制人为丁丁，且奥莉生已经于2020年注销。

继精致科技、奥莉生之后，二者再次创业，于2012年创办了芯旺微，且至今仍是公司实控人。正如芯旺微所言，“两人合计持有公司的股份较多，控制的表决权较大。”

“较多”和“较大”具体又是多少？

其递交的招股说明书显示，截至2023年6月，丁晓兵直接持有公司13.69%的股份，同时通过上海芯韬、上海学芯和南京烨迈分别间接持有公司24.53%、1.50%和0.39%的股份，合计直接及间接共计持有公司40.12%的股份；丁丁直接持有公司7.20%的股份，通过上海芯韬、南京烨迈分别间接持有公司12.80%和0.20%的股份，合计直接及间接共计持有发行人20.20%的股份。

简而言之，丁晓兵、丁丁两人合计直接及间接持有发行人60.32%的股份，直接并通过控制上海芯韬、上海学芯和南京烨迈间接控制发行人64.19%股份对应的表决权，是芯旺微的共同实际控制人。

对此，上交所在对芯旺微的审核问询函中特意提到，“请发行人说明：实控人丁晓兵与丁丁发生意见分歧或纠纷时的解决机制”

芯旺微对此给出了两条信息回复，分别是“丁晓兵与丁丁为法定一致行动关系，最近两年未发生表决结果不一致的情形”和“丁晓兵与丁丁已补充签署《一致行动协议》，明确约定了发生意见分歧或纠纷的解决机制”。

正所谓，“兄弟齐心，其利断金”，但同时“亲兄弟，明算账”。

因此，丁晓兵与丁丁于2023年7 月补充签署了《一致行动协议》，主要约定如下：丁丁同意自《一致行动协议》签署之日起，不论是其自身或者其代理人、 委派代表以及其所委派的董事（如有），就涉及发行人的经营、管理、控制及其他相关事项，与丁晓兵保持一致意见，并作出、实施，或以其他任何方式促成与丁晓兵一致的行动（不论该行动是否需要以作为或不作为的方式予以实施）。

二人作为发行人的股东/董事，在行使其股东/董事权利前，应由丁晓兵负责对相关事项提出意见或解决方案，丁晓兵听取丁丁意见和建议，并进行充分交流。如二人就相关事项意见各不相同，无法形成统一意见，则以丁晓兵的意见为准。简而言之，最终解释权归兄长丁晓兵所有。

15亿募资计划搁置

同胞兄弟共同创业，芯旺微表现如何？

从竞争优势来看，芯旺微表现可圈可点。自2012年设立以来，芯旺微内部高度重视自主创新，形成了“自主指令集设计技术、自主内核架构设计技术、自主开发工具设计技术（C语言编译器、IDE、编程软件、编程调试器等）、车规级和工业级MCU产品开发技术”等MCU设计领域完整的技术体系。

公司自主研发的KungFu精简指令集，具有代码密度高、数据赋值灵活、编译效率高、指令丰富等特点，开发的相应MCU内核，具有高性能、高可靠性、高安全性、低功耗等特点。不同于国内多数MCU厂商采用ARM授权模式，公司自研MCU指令集与内核，不受第三方内核IP授权体系的限制，在国际贸易及技术摩擦频发的背景下，实现了MCU核心技术的自主、安全、可控

因此，2020年席卷而来的“缺芯潮”给了芯旺微崛起的机会。

彼时集成电路产业链产能紧缺且下游市场受缺芯事件影响，国内半导体行业的投资热度大幅提升，与汽车产业链相关芯片公司被赋予高估值，其中作为当时国内少数具有成熟车规级MCU产品的芯片公司芯旺微，也是在2020年开始进入投资人的视线。

2020年5月，芯旺微敲定了与A轮投资人增资协议，办理工商变更登记的时间为2021年1月。参考芯旺微当时的经营数据及业绩预期，并综合考虑发展前景、行业发展情况，协商确定了芯旺微的投前估值为6.5亿元。

而自2021年1月起，仅3个月时间，芯旺微的估值便从6.5亿元涨至了23.5亿元。2021年4月，芯旺微完成B轮融资。如其所言，“芯旺微自2020年底起车规级MCU芯片销售收入增长显著，投资人参考芯旺微2020年度财务数据及2021年业绩预测，并综合考虑芯旺微及行业发展前景，确定本次股权转让芯旺微投前估值为23.5亿元。”

又隔一年时间，2022年8月，芯旺微以100亿元的投前估值完成C轮融资。对此，芯旺微透露是由于“公司在2022年已有较为明确的上市计划，投资方看好发行人未来业务前景和车规MCU行业发展前景，预期发行人上市后将会借助资本市场获得更快速的发展，因此给予发行人较高的估值。”

在“缺芯潮”雾霾下，芯旺微整体产销量节节攀升，但进入到2023年，芯旺微的车规级MCU产销率从2022年上半年的88.69%下滑至2023年同期的51.48%；同时整体产销率也呈逐步下滑趋势。

在业绩方面，未公布2023年数据，但从已披露的2020—2022年数据看，在会计年度期间，芯旺微营业收入分别为0.98亿元、2.33亿元、3.12亿元；归母净利润分别为-2620.33万元、5079.17万元和6124.11万元。

业务规模有限是制约芯旺微发展很重要原因之一。如其直言，“若国内外宏观经济形势、自身经营管理、市场需求、技术研发等因素出现重大不利变化或发生因不可抗力导致的风险，公司盈利能力将可能出现较大幅度波动。”

与此同时，芯旺微所处的MCU设计行业为典型的技术和资本密集型产业，具有前期投入大、不确定性较高、投资回报周期长、产品更新换代较快的特点。而芯旺微目前仍处于快速发展时期，为顺利完成技术升级、产品更新换代以及市场进一步拓展等任务，仍需要大规模的资金投入。

上市原是芯旺微所计划的融资主要渠道。

按计划，芯旺微拟募集资金17.29亿元，其中计划将募资所得的4亿元用于补充流动资金。对此，上交所要求其说明补充流动资金的具体测算依据。后续芯旺微表示，经2023年8月的董事会审议通过，将原募投项目补充流动资金4亿元调整为2亿元。正因为如此，芯旺微的拟募资金额也下调至15.29亿元。

但随着芯旺微终止IPO，也意味着其原计划的15亿元的募资计划搁置了。但“目前公司发展中所需的资金主要通过股东投入，融资渠道较为单一，公司面临着一定的资金压力”，因此芯旺微此时也在寻求支援。

“科大系”创业军团

尽管芯旺微此刻终止了IPO，但能一手将企业培养成一头百亿独角兽，足以见得两位中科大校友的厉害之处。实际上，“中科大”在创投圈历来是个响当当的高校招牌，在中国人工智能领域中，中科大更是素有AI界“黄埔军校”美誉。

还在三度冲击IPO的AI企业“云知声”，便是“中科系”企业。在其递交的招股书中引用的弗若斯特沙利文报告显示，国内的AI解决方案市场高度分散，按2022年收入计中国前五大人工智能解决方案供应商合计市场份额为15.5%，其中云知声是2022年中国第四大AI解决方案提供商，市场份额为0.6%。

尤为关键之处在于，市场规模前五大企业中，有四家为“科大系”企业。

其中，市场规模第一的是科大讯飞，其创始人、董事长刘庆峰拥有中国科学技术大学信号与信息处理专业博士学位；市场规模第二的为商汤科技，其创始人汤晓鸥毕业于中国科学技术大学精密机械与精密仪器系；排在云知声之后的为云从科技，其创始人周曦于1999年考入中国科学技术大学电子科学与技术系。

除此之外，“AI芯片第一股”寒武纪掌舵人也为中科大校友，此外还有多位科大校友也加入国内AI创业公司中，可以说“科大系”占据了国内AI创业公司近半壁江山。

而“科大系”攻占的也不只是AI领域，可以说，与“高科技”相关的，都随处可见“科大人”身影。科大讯飞、寒武纪、海天瑞声、商汤科技、云从科技、中微半导体、龙芯中科、中科飞测……这个名单还在继续等待“科大人”的补充。

就以芯旺微来说，对公司研发作出具体贡献的核心技术人员多毕业于中科大。

实际控制人丁晓兵、丁丁兄弟俩毕业于中科大，其中丁晓兵负责了公司整体技术路线和产品路线的制定，在公司内部组建了涵盖模拟、数字、测试、开发工具的核心技术团队，是公司整体技术发展的领导者。尤为关键之处在于，丁晓兵确立了公司自研KungFu指令集与内核的技术路线以及重点开发车规级和工业级MCU的产品路线，带领公司走出了一条差异化发展之路。

现任芯旺微研发中心总监的成学斌，也毕业于中科大，拥有十余年集成电路设计和产业化经验，是国内较早一批参与8位FlashMCU的研发及商业化的人员之一，作为专利发明人拥有2项发明专利，主持了公司数十款MCU及专用IC的研发设计、测试认证、批量验证等工作。

中科大新创校友基金会研究部一篇发于2017年的调研文中，曾直白写道，“中国科大相关院系人工智能研究团队的传统不长，教授也并不多。中国科大人在人工智能领域取得的成就貌似有些意外，不少杰出校友师生来自自动化系、电子工程乃至近代物理与精密仪器系。原因或许是中国科大人崇尚自由思考与热爱技术，理工科背景让他们在各个想象不到的学科开枝蔓叶，野蛮生长。而在人工智能曾经冷门的学科坚持技术创新终有所成。”

在排队IPO的路上，有一个芯旺微选择暂缓终止IPO，同时也有像云知声一样的“科大系”企业正叩响IPO大门。创投圈的“科大系”，生生不息。