估值155亿，广州神秘独角兽浮出水面

一则上市公司公告，让一家潜伏在广州的百亿独角兽浮出水面。几天前，三七互娱发布公告称，子公司安徽泰运拟向千行资本出资3000万元。本次投资后，千行资本将直接或间接投资于广州立景创新科技有限公司。

这是一则出资专项基金的消息，对于已经做过数次LP的三七互娱而言，参与一级市场投资并不稀奇。不过这家被投企业“立景创新”，却让人尤为好奇。

我先给出一些关于这家企业的标签：

第一，广州新晋独角兽，估值约155亿；

第二，立讯精密的关联企业，董事长王来喜为立讯集团王氏家族成员；

第三，2年间完成5轮融资，20多家顶级机构已经注资。

在产业圈，这家公司可谓是炙手可热，但在创投圈又显得异常低调。除了部分投资机构发布的投资公告外，立景创新和其董事长王来喜鲜有见诸媒体的报道。所以这不免让人我好奇，这家突然窜出的超百亿独角兽，到底是如何诞生的，又是怎样成长起来的？

含着金钥匙出生的“立讯系”公司

立景创新的创办与立讯集团密不可分。

立景创新由立讯集团设立，与立讯精密并无股权关联，但为立讯精密关联企业。据此前兴业证券的报告披露，立景创新董事长王来喜先生，是立讯精密董事长王来春、副董事长王来胜的胞弟。王来春在2023胡润女企业家及新财富榜单中，荣膺广东女首富。

所以，从实际情况看，立景创新可以看做是立讯精密在2018年开始做的一次“体外布局”。

2018年2月，立讯精密母公司立讯集团以3.6亿美元的价格，收购了光宝公司旗下相机模组（CCM）事业部，随后将资产注入旗下子公司，也就是现在立景创新。

收购的原因是希望能够获得相机模组的优质产能，借此进入苹果摄像头供应链。CCM事业部在相机模组领域实力不算弱，这家成立于2001年的事业部，有近20年的市场经验和技术储备。2017 年，CCM摄像头模组出货量排名全球第19位，双摄模组出货量排名全球第8位。

不过，据雪球上一位专注手机供应链投资的博主分析，“欧菲光，舜宇，丘钛的快速崛起，给光宝带来很大压力，模组连续几年出现亏损。”光宝也有出手业务、摆脱泥沼的意愿。

于是在2018年“立讯的基因+光宝的底蕴”共同构筑了这家含着金钥匙出生的立景创新。

收购完成后，立景创新并未能如愿立即打入苹果供应链，但得到了华为的大力支持，在2019年成为华为P30 Pro的供应商。

而后，立景创新又进行了多次并购，不断扩大业务版图。

先是在2020年底，收购高伟电子44.87%股份。高伟电子1997年在韩国成立，是一家老牌光学部件供应商。2002年公司又成立高伟香港及高伟中国，分别负责全球客户业务关系、相机模组及光学部件的制造与开发，同年与LG建立业务关系，进入相机模组制造行业。

立景创新收购它也是剑指苹果供应链。早在2009年，高伟电子就成为苹果供应商，主要为iPhone供应前置摄像头模组；2012年开始在东莞华南新厂房制造倒装(Flip Chip)芯片摄像头模组专供苹果。2013年，高伟电子成为全球第六大相机模组厂商，占全球市场份额5%。并且两年后，成功在港交所上市。

从2020年开始，立景创新就不断收购高伟电子股权，到2022年6月，立景创新及关联方已持有高伟电子约73.88%的股份。借助高伟电子的市场地位，立景创新也成为苹果大陆唯一前摄供应商。

收购完高伟电子后，立景创新并没有停下并购的步伐。2022年买下了光宝科技另一部分资产，影像事业部，进一步壮大了光学影像业务上的领域。

而到了2023年，立景创新又开始向光学上游产业链延伸。

根据去年10月，日本柯尼卡美能达（Konica Minolta）官网公布的消息，立景创新将收购旗下两家从事光学零部件组装子公司——柯尼卡美能达精密光学（大连）有限公司、柯尼卡美能达精密光学（上海）有限公司80%的股权。

柯尼卡美能达由日本两家百年光学企业柯尼卡、美能达于2023年合并而成。其光学元件产品覆盖透镜、棱镜、远红外镜头、光栅、功能膜等多个领域。立景创新凭借此次收购，将“触角”伸到了上游产业链，成为一家具备垂直一体化雏形的先进制造公司。

除了以上几笔并购外，立景创新还有一笔颇具“热度”的风险投资：在去年12月，参与了“华为天才”稚晖君创办的智元机器人的A+++轮融资，不过具体投资金额倒未公布。

通过一些列投资并购，立景创新成立5年已经成为了全球前三大摄像头模组公司。主要产品“摄像模组”广泛应用于手机、车用物联网、PC、3D实境游戏四大领域，是华为、苹果、小米、OPPO、联想、三星等知名企业的供应商。

在上个月发布的《2024年全球独角兽榜》中，胡润研究院给出了立景创新的相关信息：估值155亿元，全球排名495位，是新入围的6家广州独角兽中估值最高的企业。

所以从发展路径上来看，立景创新通过一路并购实现了从0到1，又从1到10的高速增长。

2年5轮，20多家顶级机构下注

当然，这条并购之路花费不菲。

从已公开的的信息看，立景创新收购高伟电子44.87%的股份，花了大约18.53亿元；2022年收购光宝科技的另一个版块影像事业部，花了大概9.1亿元；收购柯尼卡美能达旗下两家子公司的金额虽未披露，但肯定也是一笔不小的花销。

同时，2019年，立景创新在江西吉安县投资100亿，设立了摄像模组生产项目。2022年，在广州投资107亿元，建立了全球总部基地项目。如此密集的收购、产线投资，背后肯定离不开庞大的资金支持。

所以如果翻看立景创新背后的融资历史，就会发现这家公司在过去的2年中，完成了5轮融资，背后集结了超过20家投资机构（见下表）：

以上表格中的投资机构，全是熟悉的面孔。

既有IDG资本、红杉中国、高瓴创投、君联资本、CPE源峰、嘉御资本、中金公司这样的顶级VC/PE；也有广州开发区产业基金、穗开投资、山东铁路发展基金这样的地方产业投资基金；还包括中移股权、广发信德、中信证券、招商致远资本，这些背靠央国企、券商的机构。当然在下一轮的投资方中，又将很快增加三七互娱这样的互联网公司了。

那么以上这些机构到底投资了多少钱呢？

目前公开信息尚未披露具体数目。不过在部分投资机构发布的公关稿件中，倒有一些细节可供记录：比如，高远资本在其公众号中披露，在A+轮融资中投资3亿元，半年后又投资超5亿元。可见，至少有部分机构在立景创新这一项目上是下了重注的。立景创新过去的融资总额，想必已经是一笔不小的数目。

而愿意下重注，我想一方面是精密光学赛道的广阔前景，另一面方面就是关联企业立讯精密的协同效应了。

复制并购路径与立讯精密齐飞

首先，立景创新的发展轨迹实际上是“继承”了立讯精密的成长路径：在过去的20年中，立讯精密通过不断并购，完成了从一家小厂到市值2100亿，营收2300亿的制造业巨头的蜕变。

据CVSource投中数据不完全统计，自创立以来，立讯精密有过27起投资事件，其中并购交易超过20起。

其交易逻辑，就是通过并购实现产业升级和业务拓展。比如2011年，立讯精密为了切入苹果产业链收购了昆山联滔；2013年，为了布局汽车电子，进入宝马、奔驰等品牌供应链，收购了得多SUK；2017年，为了切入声学领域，并购了苏州美特、上海及惠州美律等等。

10余年的并购经验，让立讯精密形成了一套完善的整合与管理经验。这从被收购公司的业绩上可窥一二：比如博硕科技在2011-2020年间营收年均复合增速27.24%，净利润26.10%；昆山联滔2011-2022年间营收年均复合增速32.46%，净利润18.19%。博硕和联滔两家公司在并购之后，都迎来近十年的高速增长。

而这套完整的并购、整合与管理方法，可以直接“粘贴复制”到立景创新上，所以原本在并购交易中容易出现的组织管理和文化融合难题，在立景创新身上倒是迎刃而解了。

另外，立讯精密的业务版图，也拓宽了立景创新的业务边界。首先需要明确是，两家企业本身就有业务往来。

而除此之外还可再举一例来说明双方的协同效应：2022年香港立讯参投了激光雷达公司速腾聚创的E轮融资（2023年又参投了G轮融资）。同年，立景创新就与速腾聚创达成战略合作并成立合资公司立腾创新。

当时，一向低调的立讯董事长王春来还亲临现场，发表了两家企业合作共赢的美好期许。而根据最近公开信息显示，以立腾创新为核心的速腾智造集群一期投资超10亿元，先后搭建近20条自动化产线，年产能100万台，可达到“每12秒生产一台激光雷达”的效率。这意味着立景创新已经深度切入到智能网联汽车的产业链中了。

所以不难理解为何背后20多家投资方踊跃下注了。王来春曾经说过一句话:“能与凤凰同飞的必是俊鸟。”立景创新如此，背后的投资人们亦是如此。

参考资料：

1，高远资本 股权Portfolio │ 立景创新—全球精密光学领导企业

2，从富士康“学徒”到苹果“代工之王”，复盘立讯精密并购之路 | 36氪并购专题.千亿市值之路

3，格隆汇，高伟电子(01415.HK)获立景创新溢价约2.98%提收购要约 明日复牌

4，光宝相机模组事业部3.6亿美元卖给立讯精密

5，启承财富，已投项目 | 【立景创新】全球精密光学领导企业

6.兴业证券，姚丹丹，立讯精密(002475)牵手北美大客户迎XR机遇，汽车业务助力再腾飞