顺丰王卫迷上资本运作，背后“推手”是谁？

距离港股敲钟，“快递一哥”顺丰还要等多久？

据《电商报》报道，2024年2月26日，顺丰控股(002352.SZ)计划重新提交香港上市申请，可能募资10亿至20亿美元。早在2023年8月，顺丰控股就在香港递交过《招股书》，不过，该申请已于今年2月21日失效。而2023年5月，市场传闻顺丰控股准备在香港募资30亿美元。

2月28日，顺丰控股证券部相关工作人员回应，顺丰香港上市的各项工作正在有序推进中，《招股书》失效属于港交所的正常机制。

2017年2月23日，顺丰控股在A股借壳上市。2021年，公司市值巅峰曾达到5000亿元。截至2024年3月12日，顺丰控股在A股报收于39.21元/股，总市值1919.4亿元，相比市值巅峰时期，已经跌去61.61%。

在A股腰斩之际，顺丰控股准备H股。“赴港上市要选择最好时机，拿到主动权。”顺丰控股董事长兼总经理王卫在2023年8月17日的股东大会上表示。若成功赴港上市，顺丰控股将成为快递行业首家“A+H”股上市公司。

从“拒绝上市”到如今布局“A+H”，王卫的态度为什么“180度大转弯”？顺丰控股上市究竟改变了什么？

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从“不上市”到谋划“A+H”上市

旗下坐拥4家上市公司

随着在线购物的发展，大众对于快递的使用已经极为频繁。作为快递行业的“一哥”，顺丰的名字对于很多人来说也已经耳熟能详，其一举一动，也格外受到外界的关注。

在关于顺丰的众多话题之中，顺丰控股董事长、总经理王卫一番关于“上市”的言论曾广为流传。那是在13年前，在同业竞争对手纷纷借助资本市场力量情况下，王卫曾公开表示，“上市的好处无非是圈钱，顺丰也缺钱，但顺丰不能为了钱而上市。上市后，企业就变成一个赚钱的机器，每天股价的变动都牵动着企业的神经，对企业管理是不利的。”

这一度被外界视为顺丰“拒绝上市”的“宣言”。直到5年后，“顺丰即将上市”的新闻刷爆了朋友圈。

2016年5月23日，鼎泰新材发布公告称，顺丰控股拟作价433亿元借壳上市。经过一系列的操作，2017年2月23日，成立24年的顺丰正式在深交所挂牌上市。证券简称由“鼎泰新材”变更为“顺丰控股”。

现在看来，A股上市，只是顺丰控股资本运作的起点。

此前递交的《招股书》显示，顺丰控股是一家综合物流服务提供商。据投资战略咨询公司“弗若斯特沙利文”报告，按2022年收入计，顺丰控股是中国及亚洲最大的综合物流服务提供商，也是全球第四大综合物流服务提供商。截至2023年3月底，顺丰控股的全球配送网络，已覆盖中国99.7%的城市及97.3%的县城。

从细分业务来看，顺丰的主营业务分为速运物流业务、供应链及国际业务两大板块。目前，供应链及国际业务逐渐成为顺丰控股的新增长点。这块业务主要包括公司的国际快递、国际货运及代理、供应链业务。

《招股书》显示，2021年-2022年，其营收占比从18.92%上升到2022年的32.85%。其中，2022年公司供应链及国际业务实现营业收入878.7亿元，同比增长124%。

“国际化”的业务成为新的增长曲线，重要性凸显。“H股是出于国际化考虑，顺丰控股在国际化上要抓住机遇，登上国际化的资本平台。”王卫在2023年8月1日的股东会上表示。紧接着，2023年8月21日，顺丰控股首次提交港股《招股书》时，也表示港股上市是“为进一步推进国际化战略、打造国际化资本运作平台、提升国际品牌形象、提高综合竞争力。”

此时，回过头来看，曾经“拒绝上市”的顺丰，旗下已经布局了4家上市公司。

2017年2月，顺丰控股(002352.SZ)A股借壳上市。

2021年5月17日，顺丰房托(2191.HK)上市，其为房地产投资信托基金，由顺丰控股间接100%控股。

2021年9月28日，顺丰控股发布公告表示，顺丰控股全资子公司完成对嘉里物流(0636.HK)9.31亿股股份的收购，此次收购股份约占嘉里物流已发行股本的51.5%。

2021年12月14日，顺丰同城(9699.HK)在港交所挂牌上市，主营业务是即时配送。

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不上市的顺丰要A+H

谁让王卫迷上资本运作？

物流行业资深人士刘昊透露，在顺丰发展的这些年中，中资、外资、VC、PE各路资本都找过资源想要说服顺丰接受投资，走IPO路线，但最初都被王卫婉拒。

据刘昊分析，“顺丰最终改变不上市的战略，原因可能与竞争对手纷纷借壳上市带来的竞争压力有关。”

毕竟，“四通一达”（申通、圆通、中通、百世汇通、韵达）已先一步踏入资本市场的大门。

2015年12月，申通快递（2057.HK）借壳艾迪西港股上市，成为“A股快递第一股”；2016年4月，圆通速递（600233.SH）借壳大杨创世A股上市；2016年10月，中通快递在纽交易所挂牌上市；2017年1月，韵达股份(002120.SZ）在A股挂牌上市。紧接着，同年2月，顺丰控股上市；9月，百世集团在纽交所挂牌上市。

中国企业资本联盟副理事长柏文喜表示，多家快递公司上市后均加大了市场拓展和业务创新力度，这种竞争环境必然会对顺丰构成了一定的挑战和压力，但同时也刺激顺丰不断优化服务、提升效率、探索新的业务模式，以维持其在市场中的领先地位。

物流“小兄弟们”有了“粮草”，没有粮草的“带头大哥”开始在不上市和上市之间摇摆。

2017年，顺丰控股下定决心，在A股上市。但对于上市这件事情本身，在4年后（2021年4月）的股东大会上，王卫却感慨道：“我经常在问，我是不是应该不上市呢？因为好像跟我的理想好像越来越远一样...”。

这番“感慨”过后半年，2021年9月，顺丰控股聘任何捷为副总经理兼首席财务官（CFO），全面负责顺丰控股的财务管理工作。同年11月，何捷开始担任公司董事。

从何捷的个人简历可知，其曾在安达信会计师事务所、“国际四大会计事务所之一”普华永道会计师事务所工作过。2003年，在搜狐财务部担任高级财务总监一职，后升任为搜狐旗下游戏领域子公司搜狐畅游的首席财务官。妥妥的金融背景，并且有上市公司从业经验。

何捷上任后，2021年12月，顺丰同城在港交所上市；2023年5月12日，顺丰控股出售丰网股权给极兔、顺丰控股于2023年8月递交港股《招股书》……资本动作不断。

“CFO在企业中扮演着至关重要的角色，特别是在资本运作方面。CFO负责制定和执行公司的财务战略，包括资金管理、投资决策、风险控制等。一个经验丰富的CFO能够通过有效的资本配置、财务规划和战略投资，显著提升企业的市场竞争力。他们还能够帮助公司优化资本结构，确保企业在面对市场波动和经济不确定性时保持稳定的财务状况。”柏文喜表示。

此外，根据港股《招股书》，协助顺丰控股2023年冲刺“H股”的联席保荐人为高盛、华泰国际、摩根大通。

其中，高盛集团有限公司是世界领先的投资银行、证券和投资管理公司，为企业、金融机构、政府、个人等客户提供金融服务。2024年1月16日，高盛集团公布数据显示，截至2023年年底，公司净营收为462.5亿美元，净利润为85.2亿美元。

2004年，高盛担任联想集团收购IBM全球个人电脑业务项目的财务顾问；2006年，中海油以22.7亿美元收购在尼日尔利亚的石油资产，高盛也在该项目中担任财务顾问。

摩根大通集团(JPM.US)，则是美国最大金融服务机构之一。以2020年10月的业务量为例，摩根大通就在中国内地市场做成六项业务，分别是中国电信以近800亿人民币从母公司收购六省市网络资产的项目；中海油签署收购澳大利亚的Gorgon项目；中信国际金融发行1.8亿美元可转债项目；中旅国际投资发行的1.5亿美元可转债项目；摩托罗拉收购中兴通信芯片厂。

华泰国际则是华泰证券旗下的子公司，据财经新媒体“活报告”显示，2023年前11个月，华泰国际在港股保荐IPO的数量在中资保荐人中位列第二，期间共完成7单，占IPO总量13%。

在CFO和保荐机构的帮助下，顺丰控股更是“颇有干劲儿”。2023年8月17日的顺丰控股股东大会，对于在港股上市，王卫表示，顺丰在国际化上要抓住机遇，不能比友商走得慢，如果拿到机会就有很好的发展，否则我们发展步伐肯定会慢于其他友商。

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尝到了上市的“甜头”？

2017年，顺丰控股在A股上市后，备受资本市场青睐，股价一路上涨。2021年初，市值曾达到5000多亿元，创下历史新高。

王卫的身家更是水涨船高。顺丰控股2017年A股上市后，在《2017胡润全球富豪榜》中，王卫的财富迅速飙升五倍，以1860亿元的财富位列大中华区第三，全球第25位，比2019年上升305位。

上市增信也让顺丰控股尝到了不少实际的“甜头”，比如在国内外通过发债融资。

公告显示，2020年2月顺丰境外全资子公司SF Holding Investment Limited在境外完成7亿美元债券的发行，票面年利率是2.875%，每半年支付利息一次。

2021年11月17日，SF Holding Investment Limited在境外完成12亿美元债券的发行，5年期、7年期及10年期债券的票面利率分别为 2.375%、3%和3.125%。

手里有“余量”，顺丰的发展也从过去的自我孵化演变成了“买、买、买”，在战略方位上迅速开疆拓土。

雄厚的资金储备下，2021年，顺丰花费175.55亿港元收购在港股上市的嘉里物流(00636.HK)。值得一提的是，嘉里物流是由马来西亚首富郭鹤年创立，彼时是东南亚最大快递物流企业之一。顺丰通过资本进一步打开国际市场。

从财务数据来看，过去几年，顺丰控股一度经历了营收的持续增长。《招股书》显示，2020年-2022年，顺丰控股的收入分别为1539.9亿元、2071.9亿元和2674.9亿元。不过，到了2023年前三季度，顺丰控股营收的增长势头戛然而止，同比下降5.09%，至1890.12亿元。

好消息是，公司净利润在经历了2021年同比41.73%的下降后，持续回升，2022年恢复至61.7亿元，同比增长44.6%；2023年前三季度，在营收同比下降的情况下，净利润仍然实现了同比40.08%%的增长，达到62.64亿元。

对于增利不增收的情况，顺丰表示，一方面是在业务端聚焦主业，业务服务精细化，产品覆盖行业及领域多元化，另一方面在成本端坚持精益化资源规划和成本管控，推进多网融通，提升管理效能。

节流重要，开源也很重要，尤其是现在行业竞争已成“红海”之势。据“澎湃新闻”报道，截至2023年上半年，从业务量看，六家快递公司（包括“德邦”）上半年包裹量超460亿件，市场占有率达77.56%。其中，中通市占率最高，超23%。其次为圆通、韵达、申通、顺丰、德邦市占率分别为16.43%、14.12%、12.97%、9.88%、0.64%。可见，顺丰在市占率方面并不占优势。

而且，当年“阿里系”通过投资入股圆通、中通、申通、韵达等，依靠淘系电商的庞大快递量，将菜鸟喂成了物流领域的巨无霸。菜鸟这种平台企业，对于“三通一达”的影响力也令顺丰颇有“危机感”。

此外，京东也开始在2007年自建物流，2017年4月，正式成立京东物流集团。2023年，京东物流全年总收入为1666亿元，同比增长21.3%；净利润达27.6亿元，同比增加218.8%。除了持续增长的业绩，京东物流在服务方面也毫不逊色。公司不仅推出“次晨达”、夜间揽派等服务，还有港澳快递，及香港同城快递实现最快4小时送达等服务。

此次港股上市，顺丰控股曾在《招股书》表示，2023年顺丰做出了“优先做好东南亚新兴市场”的战略布局，而且拟定了“2025年确保业务规模和公司价值居亚洲第一、全球前三”的战略目标。业内人士表示，若顺丰控股顺利上市，将有望进一步放大其在国际化的能力。

如此一来，顺丰就在与“三通一达”、京东、菜鸟们的竞争中，棋先一招。