王健林搬来了新救兵

临近上市对赌大限只剩20多天，王健林又施展了一波儿“绝地求生”的技巧，不仅转让了万达电影控股权，还甩卖了多个一线万达广场，但这些还远远不够。正当很多人都为老王捏把汗时，一家顶级国际投资机构的意外出现，让这场对赌有了新的变数。

据大连万达官网消息，12月12日，太盟投资集团（PAG）与大连万达商管集团共同宣布签署新投资协议。太盟将联合其他投资者，在其2021年的投资赎回期满时，经大连万达商管集团赎回后，对珠海万达商管再投资。

太盟投资是什么来头？它是亚洲最大的独立另类投资管理集团之一，已投资超过700亿美元，更是万达上市以来的多年拥护者。「市界」了解到，2008年万达商业冲刺A股发起第一轮融资时，太盟便以太盟基金的名义参与其中。

2021年，太盟投资还曾和香港地产大亨郑裕彤家族、碧桂园、中信资本、蚂蚁金服、腾讯等22家投资人，对万达商管投资380亿元，而太盟投资正是投资额度占比最大的一家，投资约180亿元。

如若按照3年前的对赌协议，上市失败后，王健林需要向22家投资者按照8%的收益率，回购总额380亿元的股权。而这家出资额高达180亿元的太盟投资，几乎占据了整个还债额度的一半。

获得太盟投资的鼎力支持，能让这场巨额对赌的失败后果不至于太失控。而对于已经投入了180亿的太盟投资，再度驰援万达，也是顺便拯救自己的投资。然而，上市对赌失利的路，王健林必须走完，他需要一个个不断转让，直到最后。

获“亚洲小黑石”力挺

太盟投资的出现，让许多人再一次感受到了前首富的豪华朋友圈实力。珠海万达商管的上市，不单单是王健林的上市，它成为涉及到众多互联网公司、地产公司、地方系国资以及国际私募机构太盟投资等全行业的资本盛宴。

盼望王健林上市功成的，有很多幕后大佬。他们共同组成了一个庞大的战投阵营，而在过去多年，即使没有上市大限日，万达也通过不同的合作方式和这些投资者有了或多或少的交集。

比如，万达广场里的安保、保洁等服务，将会由碧桂园物业来提供。而对于阿里系的蚂蚁集团，万达表示其将与万达商管，就会员服务、营销活动、金融及信用类产品以及品牌商家促成数字化合作。

至于腾讯控股，合作就更紧密了。根据战投协议，腾讯系投资万达商管金额有2.25亿元。而在最近一段时间，腾讯持股的上海儒意系，连续两次增持万达电影股权，最终拿下万达电影控制权。

但在众多投资者中，投资金额最大的太盟投资却足够隐秘。作为万达商管上市的战投方之一，太盟投资的背景十分强大。它是亚洲最大的独立另类投资管理集团之一，已投资超过700亿美元，其中一半以上投资在大中华区，也让太盟投资被称为“亚洲小黑石”。

而早在十余年前，万达商业A股上市的第一拨投资人里，就有太盟投资的影子。在房地产行业中，太盟投资最关键的一次大手笔便是180亿投资万达商管，金额之巨，在国际投资机构投资中国企业的案例中少有。

而和万达商管的境遇类似，太盟投资也曾计划于2023年闯入港股IPO大门，其曾于2022年3月25日向港交所递交招股书。此前消息称，太盟投资计划募资20亿美元，但受市场波动等多方面影响，其至今仍在上市筹备中。

如今，太盟投资在管规模500亿美金（约合人民币3000亿元），出手投资了腾讯音乐、奈雪的茶、乐信、万达商管、嬴彻科技等多家知名公司。而之所以资本市场声名鹊起，离不开的幕后关键操盘手——单伟建。

2010年，单伟建从美国私募股权投资集团TPG辞去高级合伙人的职务，并以创始人、董事长的身份创立太盟PE投资版图，其多次扮演“门口的野蛮人”，包括先后收购必康制药、珍爱网绝对控制权等。

然而，在大多数收购业务中，单伟建的投资行为都指向了一点——拥有绝对控制权。在单伟健执掌太盟投资集团的13年时间里，除了奈雪的茶等少量财务投资之外，基本都围绕着控制权收购展开，比如盈德气体、珍爱网、大阪环球影城等收购案例。

单伟建曾表示，争取控制权的目的是改变被收购公司的管理，最终提高公司价值，收购只有创造价值才能获利。而对于王健林而言， 万达商管的众多投资人，都是签有对赌协议的，到期必须面临赎回。

关乎企业生死存亡之际，留给王健林筹钱的时间所剩无几。有关万达商管延期上市，和投资者商讨的消息开始一波接一波。10月26日，有市场消息称，“珠海万达商管有意延迟在港交所上市，正商讨向投资者提供补偿以避免触发回购”。

到了11月26日，又有最新消息称，珠海万达有意将其在香港的上市时间最长推迟至2026年，不过该方案目前仅是初步提议，珠海万达并未和任何一家投资方签署任何协议。

那些曾经想要共享资本盛宴的大佬们，许多都不同程度上遭遇了经营困难，碧桂园、融创等地产公司也都面临严重亏损的局势。这种形势下，不光是万达要渡过难关以自保，多家投资机构也需要确保自己的利益不被伤害。

太盟投资，是当前最理想的承接者。“如果投资款到期无法赎回，万达一旦爆雷，太盟的钱就拿不回来，所以太盟是有动力通过与万达配合，释放利好信息，做出希望延续上市的尝试，现有和新进投资人进行再投资，等于可换股的以旧换新。”汇生国际资本总裁黄立冲对「市界」表示。

但想要获得太盟的更多支持，达到单伟建的期待，王健林需要拿出更多诚意。

新协议不再设对赌

一向主张对万达集团“强管控”的王健林，把珠海万达商管60%股权，摆在了签约席上。

新的投资协议中，关于珠海万达商管，太盟等数家现有及新进投资人股东参与投资，总计持股60%。而大连万达商管持有珠海万达商管的股权比例，则由69.99%降至40%，但仍为其最大单一股东。

一旦新的投资协议实施，大连万达商管将损失29.99%的珠海万达商管股权，持有珠海万达商管股权剩余40%。由于大连万达商管持股比例降至67%绝对控制权以下，王健林将面临失去对珠海万达商管绝对控制人的风险。

“如果这个方案最终能实施，虽然表面上大连万达商管继续是第一大股东，但事实上已经在关键事项上失去了对珠海万达商管的控制权。”黄立冲表示。

创始人的让利，有助于万达脱离对赌险境，获得更多发展空间，王健林必须做出取舍。但仅从披露出来的协议内容而言，并不完全意味着万达的对赌危机已经消除。

首先，按照协议规定，太盟将联合其他投资者，在其2021年投资的赎回期满时，经大连万达商管集团赎回后，对珠海万达商管再投资。然而，对于具体的赎回方式公告中并未披露。

“通常来看，应该是万达需要是先按照此前对赌协议先全部偿，太盟也会拿回自己的钱，然后太盟再做领投，最终的结果是太盟和其他投资者共同持有60%。太盟投资的基金已经到期了，这次可能用其他的基金去取代旧的投资。”黄立冲分析认为。

其次，并不能完全确定太盟的出资额度、出资比例以及是否一定会投资等，公告中也并未提及。而根据新的规划，一旦新的投资者进入，珠海万达商管的董事会结构会发生怎样的变化，一切仍然是未知数。

与此同时，新协议中特别提到，“就上市问题，新投资将不再设置对赌协议。”万达方面表示，“将与太盟等重要股东一起，进一步优化公司法人治理，保持管理团队稳定，共同支持公司的长远发展。”

那么，没有对赌的强约束后，老王是否还会继续为上市努力？新投资者重新进入后，它们会放弃上市功成的梦想么？

曾经，赴港上市是王健林的一场豪赌。从2021年首次递表至今，珠海万达的上市之路已走了将近三年，连续三次招股书失效，并于今年6月份第四次递交招股书，但到目前为止仍没有拿到“通关文碟”。

而最近3年，万达也持续交出了一个让投资者满意的利润成绩单。根据公开数据统计，万达于2021年税后利润为53亿元，2022年为75亿元，2023年（预估）为95亿元，年增率达34%，均压线完成利润目标。

根据万达官方资料，过去两年，珠海万达商管管理的商业中心数量从417家增长到494家，平均年增长率为9%左右。以管理的商业面积计，珠海万达商管现为全球最大的商业管理公司。

太盟投资的出面，给万达扫除了长久以来的阴霾。但这场对赌大戏，还没有到真正剧终的时刻。