傍上蔚小理！子公司估值超母公司，连亏3年半要上创业板

锂电池有多造富？三年时间，主营锂电池的欣旺达动力科技股份有限公司（下称“欣旺达动力”）的营收从4.32亿元暴涨至129.22亿元，暴涨2891%。

这样的暴涨不是孤例，而是几乎整个锂电池产业的现状，因此锂电池行业迎来多家IPO及上市公司，如2022年10月港交所上市的中创新航（3931.HK）、正在A股冲刺上市的蜂巢能源、赴港的瑞浦兰钧等，如今欣旺达动力也加入IPO大军，意欲冲刺资本市场。

然而2023年前三季度，多家动力电池企业增速存在放缓趋势，暴涨后的产能过剩问题逐渐浮现。欣旺达动力能否赶上这辆末班车？

蔚小理加持，营收三年暴涨29倍

从蔚小理到特斯拉，从比亚迪到吉利、长城，自新能源汽车进入高速发展期，各大新、老汽车品牌均纷纷加入赛道，各显奇招。2012年至2022年的十年时间，全球新能源汽车销量由13万辆增长至1052万辆，年复合增长率达到62.93%。

这也就意味着每卖出一辆新能源汽车，就相应卖出一块动力电池。

欣旺达动力成立于2014年，拆分自欣旺达（300207.SZ），为一家动力类锂离子电池制造商，为全球新能源车企提供从电芯、模组、BMS 到电池包的安全、环保、高效的动力电池系统整体解决方案。

2023年上半年，欣旺达动力在全球的动力电池装车量合计4.6GWh，同比增长44.9%，市占份额为1.5%，排名第十；国内装车量3.74GW，市占份额2.46%，位列第六。

不过，装车量前六的企业中，欣旺达动力是目前唯一亏损的企业。2020年至2022年、2023年1-6月，欣旺达动力营收分别为4.32亿元、29.64亿元、129.22亿元和51.58亿元；净利润分别为-7.07亿元、-10.53亿元、-10.94亿元和-3.93亿元。三年半亏损约32.47亿元。

图源：《招股书》

其余五家企业宁德时代、比亚迪、中创新航、亿纬锂能、国轩高科，2023年上半年分别实现净利润207.2亿元、109.5亿元、2.66亿元、21.51亿元、2.09亿元。

“目前动力电池市场竞争非常激烈，一线企业如宁德时代、比亚迪等市场份额较大，具备技术、品牌和规模优势。而二线企业相对较弱，缺乏资金和技术的支持，难以与一线企业竞争。但是，二线动力电池企业也有自己的机会，可以通过差异化战略、创新技术和产品品质的提升等手段，寻找自身的立足之地。”传播星球APP联合创始人付学军表示。

因此，二线电池厂商获得了不少车企的青睐，欣旺达动力也成为各大车企的“香饽饽”。爱企查显示，欣旺达动力成立至今，已进行了多轮融资，投资方既包括IDG资本、国寿投资、盈科资本、美团等知名投资机构，也包括蔚来资本、理想汽车、小鹏汽车、广汽集团、上汽恒旭、英菲尼迪等车企。

图源：爱企查

2023年6月，欣旺达动力完成上市辅导前最后一轮融资，国寿股权、建信金融、中银金融等8家机构出资16.5亿元。融资后，欣旺达动力的估值达到355亿元。

估值被指偏高，扩产是出路吗？

和欣旺达动力的355亿估值相比，截至2023年11月10日，母公司欣旺达报收16.55元/股，总市值为308.2亿元。

有股民表示，“离了大谱，欣旺达市值才不到320亿，剥离出来的动力就估值350亿，这不扯淡吗，合着母公司除了动力其他全都是负债呗。”“300亿的公司，拆出来估值300多亿，中信全程辅导上市，厉害厉害。零元购一条龙。”

图源：东方财富网

同行业的中创新航，2022年10月于中国香港上市前的估值为615亿元，然后其上市首日即破发，如今总市值仅322.2亿元。

亿纬锂能股价更是屡创新低，截至11月10日报收47.3元/股，总市值967.63元/股，和2021年12月的152.28元/股相比，已跌去三分之二，市值跌去千亿。

“老人”“新人”皆频频遇冷背后，是动力电池产能过剩成为关注焦点。过去三年，上游的电池极碳酸锂价格从5万元/吨飙升至60万元/吨，2023年以来，又一路狂泻至如今的约15万/吨。当潮水褪去，沙滩才显出真实的模样。

“供求趋向平衡，产能饱和趋向过剩。动力电池市场新进入者增多，市场份额分散，产品同质化程度较高，价格竞争激烈，利润空间被压缩。今年全年动力电池行业的业绩，预期可能会增速放缓，非头部企业出现波动。国内动力电池市场的需求即将进入平台期，市场竞争加剧，企业利润空间被进一步挤压，整体盈利能力可能会下滑。”深度科技研究院院长张孝荣表示。

即便如此，欣旺达依然没有停止“跑马圈地”。公告显示，仅2022年，兴旺达就宣布了7项生产基地项目。

如2022年3月17日于什邡市辖区内投资建设“欣旺达什邡动力电池和储能产业生产基地项目”，计划总投资80亿元；9月14日在宜昌市辖区内投资建设“欣旺达东风宜昌动力电池生产基地项目”，本项目计划总投资120亿元；9月19日于义乌市辖区内投资建设“欣旺达义乌新能源动力电池生产基地项目”，本项目计划总投资213亿元等。

图源：年报

7大项目合计拟投资项目金额总数为506亿元，据“清流工作室”统计，2019年至2021年，欣旺达每年宣布的项目计划投资额分别是120亿元、72亿元、490亿元。也就是说，欣旺达近四年官宣的投资计划金额合计约1188亿元。

“新能源产业链等企业往往执迷于目前‘上行’等阶段性供需失衡，总觉得站在企业自身战略角度去看，新能源产业链的增速还能覆盖向上游并购重组的成本。短期来看，这样做在经济上也许可行，但一旦所有企业都采取类似策略，必将进一步加剧全产业链的产能过剩风险。这是一个经济学意义上比较典型的囚徒困境。”独立国际策略研究员陈佳表示。

“茂名富豪兄弟”做出两家IPO，又投出两家IPO

欣旺达和欣旺达动力背后，是广东茂名的一对富豪兄弟，王明旺、王威。

1993年，因看好手机电池市场，王明旺和同学一起创办佳利达电子加工厂，用于生产手机、传呼机等通信产品的锂电池。可惜好景不长，因为合作理念不同，双方最终分道扬镳。但生产设备却为其之后创业，留下了良好基础。

1995年，索尼电池厂发生一场意外火灾，导致市场上对电池需求大幅增加，价格大幅上涨。王明旺立即抓住机会，大量生产相应产品，成功赚得第一桶金。1997年，王明旺拉上堂弟王威，一起创立深圳市欣旺达电子有限公司。

图源：罐头图库

1999年，欣旺达成功收获康佳这个大客户，据王明旺回忆，“当时的康佳已经是上市公司了，我们还只是一家小企业，也没什么名气，但还是厚着脸皮，建议康佳试试自己的产品。”

随后欣旺达一路坐上快车，从手机电池业务，逐渐拓展至笔记本电脑、智能家居等各类3C消费电子产品。还成为了果链的一员，为iPhone供应电池。2003年，欣旺达手机电池销售额首次超过1亿元。

2011年，欣旺达成功登陆创业板，但次年，欣旺达突然被踢出“果链”，当年净利润下跌13.53%。幸运的是，王明旺很快又加入了小米、华为、中兴、魅族、OPPO、三星等手机品牌的供应链，最高时手机电池业务在全球占有率达到30%，为全球最大的手机电池供应商。

欣旺达市值最高时曾逼近千亿，2022胡润全球富豪榜显示，他个人以拥有190亿元财富值成为茂名首富。

随着手机行业的增长乏力，王明旺兄弟俩将目光转向新能源汽车电池。在2014年成立欣旺达动力，如今欣旺达动力也逐渐开花结果，不仅营收达到百亿水平，也即将成为其第二家上市公司。

此外，兄弟俩进行了不少投资动作。据“钛媒体”统计，2015年-2019年，欣旺达的投资领域广泛，包括VR/AR、体育健身、智能硬件、教育培训、企业服务等领域，例如共享充电宝明星项目街电等。近三年，则集中在新能源、新材料、半导体、生产制造方面。

“钛媒体”统计，截止2023年10月23日，欣旺达共计投资77家企业，其中有2家企业已完成IPO，3家企业正在备案上市。

两家IPO企业为2022年4月在科创板上市的赛微微电，和2020年8月在创业板上市的安克创新。目前，两家公司的总市值分别为36.33亿元和366.35亿元。

一起做了近三十年生意的王明旺、王威两人虽是表兄弟，却一直携手并进，未曾在公众面前闹过不合。回看两人的创业路，他们曾傍上不少大佬，是“果链”一员、又是华为供应商，从手机到新能源汽车，踩中多个风口。