美籍华人的“猴实验”生意经，旗下澎立生物年入2.56亿冲刺IPO

小白鼠，是生命科学实验的常客。由于新型药物的开发需要，医学界在正式进行临床试验之前，需要进行动物实验来确保毒性、药效问题。在中国，每年使用的小白鼠数量大约在1000万-2000万只之间。

但小白鼠并不是完美的，相比之下，与人类免疫系统更相似的实验猴便成了最佳的实验对象。然而，并不是所有的猴子都能够成为实验猴。由于科研的要求较高，不仅需要对实验猴携带的微生物进行控制，而且遗传背景也必须清楚，因此，实验猴必须是人工饲养。

虽然针对“猴子实验”是否符合伦理道德的争议一直不断，但“实验猴”成为一门可观的生意已是不争的事实。23万元，是一只实验猴被炒到的最高售价；8000元，则是饲养一只实验猴三年大约的成本。澎立生物医药技术（上海）股份有限公司（下称“澎立生物”）的原材料就是实验动物及实验试剂与耗材。2022年，实验猴价格高涨，澎立生物花费近3000多万囤了一批实验猴。如今，靠着做动物实验，澎立生物正在冲刺科创板IPO，且已完成首轮问询。

年入2.56亿元，药物临床前CRO业务占比7成

20世纪50年代末，美国威斯康辛大学动物心理学家哈里·哈洛做了一系列的实验。他将一只刚出生的恒河猴放进笼子中养育，并为小猴子准备了两个“妈妈”，一个是柔软温暖但不能提供食物的“布料妈妈”，另一个是由冷冰冰的铁丝网编制，怀中有奶瓶的“铁丝妈妈”。

有趣的是，尽管小猴子每次都会在“铁丝妈妈”那里汲取食物，但吃饱后，仍会迅速离开“铁丝妈妈”，跑回“布料妈妈”的怀中。该实验经过多次更改变量，最终证明小猴子对“铁丝妈妈”没有感情，对“布料妈妈”有极强的情感依恋。

哈洛的研究结果改变了当时传统的育儿观，证明了仅仅给孩子温饱是不够的，要让孩子健康成长，必须给他提供足够的温暖和怀抱，互动与交流。

来源：易维视

动物实验不单单能研究行为，为人类的情感生活指路，在医药研发上，也有着不可替代的作用。目前，世界上医药研发的投入较高，因此出现了一批为生物医药、医疗器械公司提供医药研发外包的公司，统称为“CRO企业”。国内CRO头部企业包括已经上市的药明康德（603259.SH）、康龙化成（300759.SZ）、昭衍新药（603127.SH）等。

澎立生物是国内最早聚焦于创新药研发临床前药效学研究评价的CRO公司之一，公司创始人、实际控制人为段继峰，这位现年62岁的创始人是一位美籍华人，曾在天津医科大学读了8年的临床，以医学硕士的学历毕业。

后来，他赴美深造，并通过了美国医师执业考试、拿到了药理系博士学位，在美国工作10年多后回国。2008年，他在上海浦东新区的“张江药谷”成立了澎立生物。

段继峰带领着澎立生物历经了15年的发展，并为全球超过700家客户提供药物临床前研发服务。《招股书》显示，澎立生物目前拥有超过1500个疾病动物模型，涉及免疫疾病/炎症、肿瘤、代谢疾病、骨病、眼病以及心血管疾病等 40余种疾病领域，公司所完成的药物研发CRO项目中，创新药占比超过90%。

2020年-2022年，澎立生物营业收入稳定增长，分别为1.11亿元、1.93亿元和2.56亿元，同比增速分别约为63.77%、73.77%、32.87%；2023年上半年，营收为1.38亿元，同比增长73.87%。其中，2020年-2021年及2022年前三季度对应的净利润分别为1435.26万元、3660.18万元、3974.02万元。

具体看，澎立生物的业务可以分为三类，分别是药物临床前CRO业务、医疗器械临床前CRO业务和实验动物销售。

简单说，药物临床前CRO业务、医疗器械临床前CRO业务指的是在开展临床试验前，通过动物实验等多种方式对药物、医疗器械进行研究。而实验动物销售业务，指的是澎立生物通过子公司上海吉辉对外销售鼠类产品。

来源：澎立生物《招股书》

其中，药物临床前CRO是公司营收大头，占比过半。2020年-2022年，该项收入占总营收比分别为86.6%、78.77%、74.91%，比重一直较高，但有下滑趋势。同期，医疗器械临床前 CRO的收入占总营收比分别为13.4%、16.99%、19.18%；2021年、2022年，实验动物销售占比约为4.24%、8.73%，有所上升。

实验动物销售是由 2021 年收购的子公司上海吉辉经营，因此，澎立生物 2019 年、 2020 年不存在实验动物销售收入。

第一大主营业务药物临床前CRO业务又细分为药效学评价、药代动力学评价。与同行相比，澎立生物的该项服务内容少于药明康德、康龙化成等临床前CRO龙头。这两家公司均能够为客户提供从药物发现、药物开发的全流程一体化药物研究。

来源：澎立生物《招股书》

刚花近3000万囤猴，就碰上猴价下跌？

澎立生物开展CRO服务的背后，也下了不少血本。公司原材料分为实验动物、实验试剂与耗材两类，2019年-2021年及2022年前三季度，原材料的采购金额分别为1836.99万元、2405.38万元、4169.35万元、5782.38万元。

来源：澎立生物《招股书》

要知道澎立生物2019年-2021年及2022年前三季度对应的净利润才697.14万元、1435.26万元、3660.18万元、3974.02万元，除了2019年，其余年份的原材料采购金额均高于当年的净利润。

其中，过半采购金额都用于实验动物，公司实验动物包括实验用猴、鼠、犬、猪等，其中，猴是实验动物中最费钱的品类。

同期，澎立生物实验用猴的采购金额分别为538.8万元、471.89万元、1024.9万元和2989.5万元，2021年采购费用同比翻倍，2022年前三季度再次翻倍。

对于实验用猴采购价格的上升，澎立生物在《招股书》中解释道，受国内实验用猴市场需求大幅增加，进口受阻等因素的影响，实验用猴供需出现阶段性紧张，导致采购价格持续上涨。公司实验用猴的采购单价从最初2019年的1.55万元/只，翻3倍多至2021年的5.51万元/只，2022年甚至高达13.78万元/只，单价增长了7.89倍。

来源：澎立生物《招股书》

在此情况下，CRO龙头企业们一马当先，争抢实验猴。2019年药明康德子公司苏州药明以8.04亿元对价收购苏州康路生物100%股权，手握约2万只的实验猴。2021年，康龙化成两度出手，以1.1亿元、2.06亿元，分别收购肇庆创药50.01%的控股权、湛江康瑞泰生物100%股权，达到存栏接近1万只实验猴。

相比上述两家公司，澎立生物囤猴的时间还稍晚了些。2022年前三季度，公司花费2989.5万元购买猴子，其中，第三季度单季度一口气花费2350万元。

不过，2023年实验猴的价格正在逐渐回归。根据中国采购网数据显示，中检院在2023年9月采购50只食蟹猴的平均单价已下降为14万元/只。中国科学院神经科学研究所非人灵长类研究平台主任孙强认为，实验猴的理想价格在5万～10万元左右。

香颂资本执行董事沈萌认为，之前因为疫情中疫苗研究的原因，导致全球实验动物的需求快速增加，市场供需失衡。但随着疫情缓解，对实验动物的需求也逐渐回归常态，价格开始回落，这是一个正常的市场趋势。

不过，他表示，考虑到实验动物生长的生物性因素，目前实验猴价格下跌，可能会给在高价囤积的企业带来一定账面损失，但如果研发企业继续推进创新，实验动物仍是不可或缺的资产。

澎立生物在《回复函》中表示，公司会采取灵活的备货策略，综合考虑未来实验需求、市场供应及价格波动情况、资源储备计划等因素，在合理区间内对实验用猴进行备货。

来源：澎立生物《招股书》

子公司低价入股，又增 “实验鼠”业务

除了实验用猴，采购价格连续三年增长的还有实验用鼠，从2019年的316.75万元上涨到2021年的771.13万元。不过，2022年前三季度该数据下降至563.5万元。

对此，澎立生物表示，主要受市场需求持续旺盛等因素影响，导致实验用鼠的采购金额上涨。其中，2022年的采购价格下滑，主要系公司2021年收购上海吉辉后，对外采购量下降，导致整体实验用鼠的采购价格有所下降。

上海吉辉系澎立生物子公司，主要从事实验动物繁育及销售业务，其实验动物为大鼠、小鼠，主要用于下游各类药物研发企业、CRO企业等进行各类研发实验。《招股书》显示，2021年9月澎立生物以7000万元收购上海吉辉100%股权。这次顺利收购，让澎立生物实现了对上游实验动物生产繁育布局。

来源：澎立生物《招股书》

澎立生物也表示，这次收购填补了公司实验动物供应短板，完成了集实验动物繁育、疾病动物模型构建、实验服务为一体的全链条服务体系搭建。

在收购过程中，相关股权转让协议约定，澎立生物受让上海吉辉100%股权后，上海吉辉全体原股东应成立一家100%持股的合伙企业或有限公司并以 1750 万元认购发行人股份。

因此，2021年8月，上海吉辉设立上海宴生，上海宴生于9月份增资入股澎立有限，以 19.74元/注册资本，对应公司投后估值为12.18亿元。

不过，上海宴生的增资价格与2021年10月外部投资者入股价格相差较大，2021年10月，红杉恒辰入局，股权转让价格为32.43元/注册资本，公司估值拔高至22.65亿元。

来源：澎立生物《招股书》

对于上海宴生是否属于低价入股，澎立生物解释道，一方面，在10月份的C轮融资过程中，公司于2021年7月与红杉资本等外部投资者进行接洽，2021年6月的新签合同订单金额较 2021 年 5 月有翻倍式增长，较8月份的Pre-C轮融资谈判时仍有较大提升。

另一方面，外部二级市场同行业上市公司景气度较高，市场化投资人持续看好 CRO 一级市场及相关细分市场的头部企业。

来源：易维视

此外，2020年10月，澎立生物子公司上海吉辉还曾因环保问题在受到上海市公安局松江分局给予的行政处罚。

据《上海市公安局松江分局行政处罚决定书》显示，因上海吉辉未在规定时间内将所购买的易制爆危险化学品的品种、数量及流向报告公安机关备案，违反了《危险化学品安全管理条例》第八十一条的规定，上海吉辉被处以罚款5000元的行政处罚。

尽管该处罚发生在收购之前，但上海吉辉被收购后，仍保留了主要原职工和管理人员，主营业务未发生重大变化，实际控制权也未发生变化。