掘金科技信息股（三）|双龙头股世嘉科技低估值投资价值几何？

近日华为宣布将推出5.5G商用设备，带动相关企业关注度升温，其中“5G射频天线+电梯”双龙头股世嘉科技也位列其中。

据了解，5.5G是5G到6G之间的过渡技术，具有传输速度更快、效率损耗更低、网络连接更可靠等特点。业内预计，5.5G的商用部署将带动相关产业链的发展，涉及设备供应商、运营商、应用开发商等，为产业链上下游带来更多的商机和就业机会。

自成立以来，世嘉科技一直深耕于金属制造行业尤其是精密金属制造的细分领域为核心，以智能化、自动化为辅助，通过内生式发展和外延式并购，已经建立了涉及金属加工制造的钣金、压铸、机加工、表面处理等工序的完整产业链。

未来，随着5.5G技术落地，世嘉科技的估值更值得期待。

01

核心优势凸显，盈利能力改善

经过30多年的发展，世嘉科技已拥有完善的精密箱体系统制造服务体系，并建立了集设备柔性、工艺柔性和生产能力柔性于一体的快速反应的柔性化制造体系，能够满足多品种、小批量的产品生产模式，其快速响应能力和柔性化制造能力是赢得了诸多大型客户稳定订单的关键。

此外，世嘉科技移动通信设备业务具有“多种类、多频次”等特点，受到行业周期性影响，客户在常规标的数量基础上会进行订单“扩容”。为此，子公司波发特建立了ERP及MES系统，对其业务流程实行过程监控，以此建立业务分析数据库，快速准确提供管理层所需的生产组织以及市场管理数据，实现生产组织、供应商管理和客户维护的科学化和精细化运作。

更重要的是，世嘉科技十分重视新产品和新技术的研究与开发，始终将技术创新作为企业持续发展的源动力，持续对技术研发进行投入。今年上半年，世嘉科技研发费用2640.01万元，占营业收入比例为5.24%。

资料来源：世嘉科技2023年半年报。

与此同时，世嘉科技还建立了完善的研发体系，研发领域分为精密箱体系统和移动通信设备。在精密箱体系统领域先后建立了江苏省精密箱体系统工程技术研究中心、苏州市世嘉环保稳定型光伏逆变器柜工程技术研究中心、苏州市世嘉科技股份有限公司技术研发中心等研发中心，各研发中心先后承担了苏州市及江苏省科技支撑计划项目，同时被认定为市级企业技术中心、省级企业技术中心。

区位优势也是世嘉科技快速成长的温床，所处区域产业集群效应明显。世嘉科技总部所在地苏州地处长三角区域，并在珠三角的中山建立了生产基地，自身产业发展与区域产业规划匹配，区域内企业专业化分工程度较高，区域内的产业集群为其生产、技术工艺创新提供了良好的平台；其次，专业化分工和区域内配套企业的良性竞争亦能够降低成本；第三，区域内交通运输便利，降低了频繁交易的运输成本。

今年上半年，世嘉科技经营管理层持续优化资源配置，聚焦盈利产品，推动降本增效，效果显著。同时，电梯轿厢系统产品及射频器件产品下游客户的需求有所恢复，毛利率提升，盈利能力有所改善。

数据是最好的证明。上半年世嘉科技实现营业收入5.04亿元，同比下降1.38%；营业利润-1129.84万元，同比上升53.87%；利润总额-1,133.49万元，同比上升54.40%；归属于母公司所有者的净利润-697.67万元，同比上升67.39%。虽然世嘉科技仍处于亏损，但盈利能力有所改善。

资料来源：世嘉科技2023年半年报。

02

移动通信设备自动化程度行业领先，未来持续推进5G滤波器研发

目前世嘉科技主要经营移动通信设备、精密箱体系统两大板块。

移动通信设备方面，主要由子公司波发特、恩电开、捷频电子负责，收入来源于滤波器和天线的销售，产品主要应用于电信运营商的4G/5G宏基站。其中波发特主要从事金属滤波器、双工器等基站射频器件的研发、生产及销售；恩电开主要从事室外基站天线、室内分布天线等基站天线产品的研发、生产及销售；捷频电子主要从事陶瓷波导滤波器等基站射频器件的研发、生产及销售。

世嘉科技是行业内为数不多同时拥有滤波器、天线的自主研发及生产能力的移动通信设备供应商，自动化程度行业领先。滤波器是移动通信设备中选择特定频率的射频信号的器件，用来消除干扰杂波，让有用信号尽可能无衰减的通过，对无用信号尽可能的衰减的器件。根据使用材料的不同，主要分为金属滤波器和陶瓷波导滤波器等。基站天线是用户用无线方式与基站设备连接的信息出入口，是载有各种信息的电磁波能量转换器，主要应用于移动通信网络无线覆盖领域，涵盖2G/3G/4G/5G等通信网络。

世嘉科技移动通信设备业务主要客户为通信行业下游的移动通信设备集成商，如中兴通讯、爱立信、大唐移动、日本电业等。由于波发特所处行业的主要客户为移动通信设备集成商及电信运营商，下游客户的市场集中度较高。因此，波发特建立了以大客户为导向的营销体系，专注服务于中兴通讯、爱立信、日本电业等优质客户，采用以销定产为主、备货生产为辅的生产模式。

在2022年业绩说明会上，投资者问及，2023年有信心扭亏为盈吗？对此，世嘉科技给出的答案中提及，“加大对5G滤波器新产品形态的研发，改进产品工艺，降低成本；跟踪未来通信技术的发展，增加对先进通信技术的投入，保持技术的领先性。”

03

拥有优质客户资源，加快业务转型进程

精密箱体系统方面，主要由本公司及子公司中山亿泰纳、世嘉新精密负责，收入来源于电梯轿厢系统的销售，产品主要应用于住宅、商超、轨交及旧城改造等领域，精密箱体系统是在系统集成设计的基础上，运用现代机械加工的先进工艺方法对金属或非金属材料进行处理而制成的各类厢体、柜体系统，整个系统需要重点解决优化材料物理结构、电磁干扰屏蔽、高防护、合理的重量强度比等技术难题。

世嘉科技的精密箱体系统主要产品包括电梯轿厢系统及其他专用设备箱体系统，产品广泛应用于电梯制造、新能源设备、医疗设备、安检设备、节能设备、半导体设备、通信设备等专用设备制造领域。其中电梯轿厢系统主要服务客户有迅达、通力、蒂升等，以上客户电梯销售排名均列世界前位；专用设备箱体系统主要服务客户有阿诗特能源、赛默飞世尔、安络杰、泰坦新动力、中微公司等国内外优质客户。

精密箱体系统的经营模式主要为按订单进行生产，其行业特点是产品非标准化，需要根据下游客户的不同需求提供定制化产品。通常定制化产品的批量不大，但批次较多，会根据客户特定的产品需求，从产品设计、技术研发到售后服务支持整个业务流程均要与客户进行全方位业务合作，为客户提供综合的解决方案。取得客户订单后，先要根据客户订单要求的产品规格、型号、质量参数以及交货期等，为客户制定个性化的方案；然后按照排产计划进行原料采购、组织生产、装配、检验、配送等支持服务。

目前，世嘉科技已在苏州与中山两地分别建立了生产基地，两大生产基地就近为长三角和珠三角区域的优秀制造企业提供配套服务，迅速响应客户对精密箱体系统的定制化需求。

在2022年业绩说明会上，世嘉科技还提及，将持续推进客户多元化、产品多元化路径，通过对老客户新产品的开发，提高通信产品占爱立信供应商的份额；除了不断夯实传统电梯轿厢系统业务外，也将加大在新能源及医疗领域的拓展力度，加快精密箱体业务的转型进程，并提高已签署订单的交付能力。

“移动通信设备+精密箱体系统”两条腿走路的世嘉科技，投资价值在渐渐浮出水面。