“奶茅”伊利的上半年：持续创新能力显增，表现远超行业大盘

8月28日，伊利股份发布的2023年中报显示，上半年营业总收入同比增长4.31%至661.97亿元，归母净利润同比增2.81%至63.05亿元。在依然充满挑战的大环境下，伊利股份业绩创亚洲乳业新高，再次展现出超级龙头对抗复杂风险的确定性。

值得注意的是，上半年，伊利股份的营业总收入领先行业第二名150.78亿元，超过行业第二名与第三名之和；同期，伊利股份归母净利超过行业第二名的两倍。无论是规模优势还是盈利能力，伊利优势身位越拉越大，已经是行业超级龙头。

29日的2023年半年度业绩说明会上，伊利表示，将继续朝着内生利润率提升30个基点的目标努力。截至8月30日，按照Wind系统一致性预测数据，2023年伊利股份营业收入约为1303.65亿元，同比提升5.84%，而归母净利大概为104.36亿元，同比增速10.65%。这意味着伊利有望成为中国乳业首个实现100亿归母净利的企业。而结合中报数据来看，伊利2023年下半年归母净利预计高增至41.31亿元，显示权威机构投资者一致看好伊利业绩“逐季向好”提速势头。

伊利业绩稳居行业领跑地位，不仅是疫情三年唯一一家营收、净利保持稳健双增长的综合型规模乳企，实现连续三十年增长，也是唯一稳居全球乳业第一梯队的中国乳企。

在2023年凯度BrandZ最具价值全球品牌榜中，“伊利”品牌价值蝉联全球乳业第一；在凯度消费者指数《2023品牌足迹》中国市场报告中，伊利连续8年位列中国市场消费者首选品牌榜榜首。

此外，8月29日荷兰合作银行发布“2023年全球乳业20强”榜单，伊利稳居全球乳业五强，连续十年蝉联亚洲乳业第一，再次成为唯一进入全球五强的中国乳企，也是唯一稳居全球乳业第一梯队的中国乳企。这是伊利继8月22日夺得Brand Finance“全球最具价值乳品品牌榜”四连冠后，再度获得国际权威评估机构的认可，持续向世界传递中国乳企的硬核实力。

受多重利好消息提振，招商证券、信达证券、中信建投等多家券商纷纷维持“强烈推荐”或“买入”评级，给出的理由多为业绩稳健、稳居全球乳业第一梯队。

作为全球最具价值乳品品牌，伊利在实现自我稳健发展的同时，引领行业高质量发展，加快向着“全球乳业第一”的长期战略目标前行。

一、业绩表现是面子：均衡结构优势持续释放，全品类实现全面领跑

伊利连续30年穿越周期的稳健增长，离不开均衡的结构优势持续释放，全品类业务全面领跑行业。

近年来表现出色的奶粉、冷饮业务，增长飞轮加速转动，正在成为伊利业绩增长新的驱动板块，作为基本盘业务，液奶保持稳健发展，规模和市场份额稳居第一。

上半年，奶粉及奶制品业务实现营业收入135.21亿元，同比增长12.01%。奶粉业务逆势增长，全品线增速远超行业，多个细分赛道增速持续第一。其中，成人奶粉业务稳居市场第一；婴幼儿配方奶粉业务增速持续行业第一；儿童奶粉保持份额、增速双第一。

而连续29年稳居全国第一的冷饮业务，也正在实现自身的二次飞跃，活力迸发，持续攀高。冷饮业务营业收入91.58亿元，同比增长25.54%，增速远超行业水平，规模、市场份额均位列细分市场第一。

液奶业务实现营业收入424.23亿元，规模、市场份额稳居行业第一。以金典有机为代表的高端白奶快速增长，持续引领有机市场；基础常温白奶继续下沉至县乡级市场，持续提升市场渗透率；酸奶第一品牌安慕希赢得更多消费者，市场份额扩大至65.9%。

此外，伊利通过全面提速产品与技术创新步伐，积极开拓健康食品业务新领域，推动业绩稳步增长。上半年，新品收入占比提升至15%，为其整体业务发展贡献更多增量空间。

步入下半年，随着促消费“政策组合拳”加力，中秋国庆双假相连，送礼的刚性需求及日常消费需求的修复，将助力伊利业绩逐季改善。

“我们液态奶端下半年肯定比上半年增长更快，奶粉也一样。”在中报业绩说明会上，伊利也释放出积极信号，“下半年随着宏观经济面逐渐改善，公司会积极把握行业复苏的机会，希望下半年无论是收入还是利润都能取得较好的增长。”

二、全链创新是里子：技术和产品创新打底，全链数智化管理创新提效

前瞻性创新技术提升全球乳业话语权，数智化驱动奶业高质量发展，伊利为全球乳业发展不断注入新活力。

在创新方面，伊利不仅建立了开放式创新平台、集团创新中心和事业部应用创新平台的三级研发体系，还在全球设立15个创新中心，持续开展科技创新，在筑牢深厚的全产业链护城河的同时，培育有机乳品及植物基营养品、奶酪、天然矿泉水等高增长业务，把握多样化、健康化新消费趋势，取得稳健发展成果。

与此同时，伊利不断加快引领产业链数字化转型升级的步伐，在上游建设全球智能化程度领先的智慧牧场，全程无人工干预；在中游打造智能工厂，提升生产和管理效率；在下游推动“全域、全场景、全生命周期”的消费者数字化运营，开发了与1.5亿消费者在线协同共创新品的智能洞察系统，让伊利逐步实现了研发、制造、供应链、营销等全业务价值链的数智化升级，为品牌注入了更多发展活力。

伊利还通过数智化应用，进一步强化全渠道的精细化管理，提高渠道运营效率，促进业务持续增长。尼尔森与星图第三方市场调研数据显示：上半年，在主要电商平台，伊利液态乳品销量同比增长30%；冷饮新零售及线上业务同比增长超50%；在线上、线下渠道，伊利液态乳品零售额市场份额均位列第一。

推动全产业链数智化转型以来，伊利端到端的产品创新周期缩短了20%，间接采购效率提升了40%，采购成本对比市场下降了10%，整体采购成本对比行业市场一直保持5%到7%左右的优势。

进入2023年，伊利继续凝聚全球力量，深化科技创新，加快数字化转型，不断为消费者提供覆盖全生命周期的营养健康产品。

三、利好政策是底子：利好政策持续加码，乳业发展趋势逐步向好

2022年末，中共中央、国务院印发了《扩大内需战略规划纲要（2022－2035年）》，倡导改善居民健康饮食结构、增加健康、营养农产品和食品供给，落实扩大内需、刺激经济发展等系列举措。今年以来，国家扩大内需、提振信心等一系列宏观经济调控政策持续加码，乳品作为平衡膳食的重要组成部分，是改善国民身体素质、打造健康生活方式的重要构成，随着经济的复苏，乳品市场消费规模将持续扩大，行业发展趋势逐步向好。

与此同时，国民健康意识在不断增强，消费者对高品质、高营养乳制品的需求继续保持增长态势，当前部分乳品细分市场的零售额同比呈上涨趋势。尼尔森零研数据显示，上半年纯奶品类的市场零售额，同比继续保持增长态势；其中，有机纯奶（常+低温）的市场零售额同比增长了17.1%；拥有2.5亿人口、占全国城镇常住人口近30%的县城及县级市城区，已成为乳品市场增量的重要贡献者。另据凯度消费者调研数据显示，上半年县城及县级市城区购买常温液态乳品的家庭户数，较上年同期增长了2.1%。

此外，在近年来人口老龄化的趋势下，以乳基功能营养品为代表的成人奶粉，其市场零售额继续保持良好增长势头。尼尔森与星图第三方市场调研数据综合显示，上半年成人奶粉市场零售额同比增长约6.2%；同时，随着国内乳品的持续创新与品质升级，本土婴幼儿配方奶粉赢得了更多消费者的认可，国产品牌婴幼儿配方奶粉的市场竞争力进一步增强。这些都是伊利未来成长前景及底层驱动逻辑。

超级品牌是个养成的游戏，而伊利的“雪球”早已开始滚动，在业绩稳健增长、全链数智化管理创新提效、利好政策持续加码等加持下，伊利市占率有望持续提升，其长效增长，业绩释放、估值提升值得期待。