高瓴盯上的驱蚊液，要IPO了

近日，证监会批复同意润本生物技术股份有限公司（下称“润本生物”）在上交所主板的首次公开发行股票注册。

这意味着以驱蚊产品起家的润本生物，将成为A股“驱蚊第一股”，背后的大股东高瓴也即将迎来收获时刻。

招股书提到，润本生物目前已形成驱蚊产品、婴童护理产品、精油产品三大系列，具体产品包括电热蚊香液、驱蚊喷雾、婴儿手口湿巾、植物精油贴等。

2022年，润本生物的核心业务发生了转变，婴童系列首次超越驱蚊系列，成为润本生物的重要业绩支撑。在上市这个关键关口，润本生物试图讲出跨品类的新故事。

高瓴为第三大股东

2006 年，润本的前身创立，创始人赵贵钦与鲍松娟是70后，二人从创业开始一路互相扶持，都曾从事过个体经营，并且都曾在广东润峰任职，履历高度重合。

彼时，润本生物还没有自己的品牌，只能靠着贴牌代工的方式，为各品牌“贴牌加工”，后来才推出自有品牌。

2013年，润本生物正式成立。润本生物之所以可以后发制人，得益于其乘上了电商崛起的东风，招股书提到，公司主要通过与天猫、京东、抖音、唯品会、拼多多等大型电商平台合作，采用线上直销、线上平台经销、线上平台代销等互联网销售模式为消费者提供优质产品。

2020-2022年，线上渠道对销售收入的直接贡献度分别为78.73%、77.72%和 78.04%。同期，“润本”品牌在天猫平台的蚊香液销售额占比分别达到16.42%、18.32%和19.99%，连续三年排名第一。

在此过程中，润本生物拿到了高瓴资本等机构的投资。2021年，与高瓴资本同一主体JNRY VII以19.53元/股的价格入股润本生物，增资完成后，润本股份的估值达到了22.39亿元。

截至本招股说明书签署日，JNRY VII持有公司3439万股，上市前持股比例达10%，位列第三大股东。

2021年，立白集团旗下朝云集团在港交所上市，朝云集团旗下拥有专业杀虫驱蚊品牌——超威。同行上市之后，润本生物也开始在A股市场寻找机会。

2022年5月，润本生物递交了招股说明书，拟冲刺上市。随着上交所一轮轮的问询，招股书中未披露的核心的细节，也开始浮出水面。

其中，润本生物与引入的外部股东金国平、颜宇峰、李怡茜、JNRY VIII之间曾经存在对赌协议，曾引发监管部门担忧。这里面，高瓴资本的“一票否决权”被重点关注。

据公司公告，一票否决权具体内容十分丰富。

比如，在润本生物董事会聘用及解聘总经理、财务负责人、董事会秘书的事项上，高瓴资本可以“一票否决”；在润本生物股东大会对公司或其子公司发行债券作出决议、审议批准公司的利润分配方案和弥补亏损方案等事项上，高瓴资本也可以“一票否决”。

在问询函中，监管方要求润本生物说明高瓴资本的“一票否决权”对公司控制权的影响。

今年4月，在收到问询之后，其全体股东签署了《新股东协议之补充协议》，彻底终止了高瓴资本对董事会、股东大会部分决策事项的一票否决权，并不附加任何效力恢复条件。

今年6月，润本生物进一步签订《新股东协议之补充协议二》，终止了高瓴资本直接提名一名非独立董事的权利。

润本生物两次签订补充协议，不断缩减了高瓴资本的权利范围。

在最新的招股书中润本生物也提到，公司及实际控制人与股东金国平、颜宇峰、李怡茜、JNRY VIII 之间的对赌约定已经终止。

截至目前，公司实际控制人为赵贵钦和鲍松娟。赵贵钦与鲍松娟分别直接持有发行人 21.09%、5.61%的股份，两人通过卓凡投控间接持有发行人 52.45%的股份，同时，赵贵钦通过担任卓凡承光的执行事务合伙人间接控制发行人6.23%的股份表决权，赵贵钦与鲍松娟夫妇合计控制发行人 85.38%的股份表决权，系发行人的共同实际控制人。

本次冲刺上市，润本股份计划募资约9.03亿元，其中3.69亿元用于黄埔工厂研发及产业化项目，3.44亿元用于渠道建设与品牌推广项目，9000万元用于信息系统升级建设项目，其余1亿元用于补充流动资金。

从驱蚊转向婴儿护理

2020年至2022年，润本生物营收分别为4.43亿元、5.82亿元和8.56亿元，净利润分别为0.95亿元、1.21亿元和1.60亿元，公司综合毛利率分别为52.53%、53.05%和54.19%。

报告期内，公司主营业务收入主要来源于驱蚊、婴童护理和精油三大系列产品，报告期各期，三大系列产品的销售收入占主营业务收入比重分别为99.08%、98.87%和 94.51%。

尽管近年来润本生物的业绩平稳增长，润本仍然面临一些不确定性。

从招股书可以留意到，润本收入依赖驱蚊产品。2019年至2021年，该业务板块收入占到总营收的比例分别为40.88%、38.21%和39.14%。依赖单一品类的收益，会让公司的整体经营容易存在一定的风险。

值得一提的是，2022年，润本婴童护理板块营收占比在2022年首次超过驱蚊板块，成为该公司旗下第一大业务板块。

据最新招股书显示，润本生物的的婴童护理产品主要包括婴儿舒缓霜、婴儿紫草护肤油、紫草舒缓膏、舒缓走珠冰露、湿巾、洗发沐浴露等。

数据显示，2022年，婴童护理板块业务已占总营收的45.59%，驱蚊产品占 31.82%，精油产品占17.10% 。公司的驱蚊“依赖症”似乎正在被解除。

日化行业在我国属于充分竞争行业，国内外知名企业数量众多，同时国内存在较多小规模企业，市场集中度低，行业竞争较为激烈。

目前，在驱蚊领域，上海家化的“六神”、朝云集团的“超威”等知名品牌与之竞争，更具知名度优势；在婴童护理领域，在婴童护理细分赛道，包括上海家化的“启初“、上海上美的“红色小象”、天津郁美净等在内的国内企业均有所布局，此外还有国际品牌贝亲、强生强敌环绕。

如此看来，润本要面临的挑战还有很多。在招股书中润本生物也提到，虽然润本在电商领域具备先发优势，且“润本”品牌已具有较高的知名度和用户粘性，但若未来市场参与者数量不断增加，线上渠道竞争愈发激烈，若公司未能有效应对未来复杂的市场竞争环境，生产经营将面临不利影响。