57亿私有化达利食品，这些年亏了还是赚了？

在港股驻扎2776天后，手握达利园、可比克、好吃点、乐虎、和其正、豆本豆、美焙辰、蓝蒂堡八大知名品牌的达利食品(3799.HK)做出了退市的决定。

6月27日，达利食品及要约人融世国际发联合公告称，融世国际要求董事会向计划股东提出建议，拟通过计划安排方式私有化达利食品，撤销达利食品于联交所的上市地位。

至于退市的理由，公告中写道，达利食品的股份一直在相对较低的价格区间交易，成交量有限，这不符合其在业内的地位，也无法向市场传导其真实价值。

来源：达利食品年报

“私有化退市，对于一般投资者要么接受相比持股成本可能较低的私有化出售价格，要么接受继续持有股份但失去在公开市场自由流通的能力。”香颂资本董事沈萌认为，“机构投资者和一般投资者一样，没有差别。”

退市可摆脱上市公司监管约束

上市公司私有化是资本市场一类特殊的并购操作，它与其他并购操作的最大区别，就是它的目标是令被收购上市公司除牌，由公众公司变为私人公司，即控股股东把小股东手里的股份全部买回来，扩大已有份额，最终使这家公司退市。

野马财经翻阅往年股价发现，达利食品2015年11月20日登陆港交所，上市首日破发，除了2018年初曾涨到6.27港元/股外，股价长期处于5港元/股以下，2022年至今还一度徘徊在4港元/股以下。

在停牌前最后交易日（6月20日），达利食品的股价已经低至2.72港元/股，总市值372.48亿港元（约合人民币345.26亿元）。

不过达利食品注销价为3.75港元/股，较停牌前溢价37.87%。

此次退市要约收购股份的总代价为57.07亿港元，根据计划支付的总代价将以内部资源及/或外部融资的方式拨付。

计划生效后，融世国际将持有已发行股份约96.11%，招商永隆将持有已发行股份约3.89%。

来源：wind

艾媒咨询CEO兼首席分析师张毅认为，私有化这个事情对于各方来说还是影响比较大的，像这种公司本身业绩、市场地位还不错的企业，实际上很多投资者还是希望是长期持有的，股价下跌的时候，他们也是长期主义。那对于这一部分投资者来说，一旦私有化以后，利益损害还是会比较大的，会辜负了忠实的投资者。

“另外对于企业本身而言，这种私有化动作也会让市场有一些猜测。”张毅认为。

不过沈萌表示，退市对公司来说失去了在股票市场融资的功能，但是也减少了作为上市公司的一些经营成本，实控人可以更直接经营企业、不再受上市公司的监管规则约束。

“这有利于公司摆脱业绩压力，从而进行一些更长期的战略与经营筹划”，IPG中国首席经济学家柏文喜指出。

资本市场表现不及A股同行？

伴随着私有化退市的消息，达利食品转板A股的传闻四起。

但达利食品表示：“本公司没有A股上市计划。”

其还对《广州日报》回应称，“本次交易后，公司将继续经营现有业务，要约人并无任何于本次交易完成后对公司业务作出重大改变的具体计划。”

不过市场对达利食品转A的猜测也并非空穴来风，对比达利食品在港股的走势，业绩不如达利食品的同行在A股表现却差强人意。

如同做休闲零食的洽洽食品(002557.SZ)、三只松鼠(300783.SZ)、盐津铺子(002847.SZ)、良品铺子(603719.SH)，7月7日的最新收盘价分别为40.06元/股、19.36元/股、80.85元/股、24.26 元/股。总市值分别为203.11亿元、77.63亿元、158.62亿元、97.28亿元。

但值得注意的是，2022年，达利食品实现营收199.57亿元，净利润29.9亿元。

同期，洽洽食品的营收和净利润分别是68.83亿元、9.76亿元；三只松鼠分别是72.93亿元、1.29亿元；盐津铺子28.94亿元、3.01亿元；良品铺子94.4亿元、3.35亿元。

去年A股四家公司的总利润只有17.41亿元，还不如达利食品一家赚得多。

其中如洽洽食品，2022年用相当于达利食品3成的净利润，干出了相当于达利食品6成的市值。

达利食品认为，通常而言，上市公司的资本市场表现受到公司业绩、成交情况、股东结构等多种因素的影响，是资本市场交易的结果呈现。

来源：达利食品年报

沈萌指出，港股本身相对A股的估值偏低，而且达利食品虽然业绩表现稳定，但是缺少高成长预期，品牌附加增值的能力也不突出，所以香港市场投资者对其并不看好。

纵观达利食品的发展历程，其成功离不开对爆款的“跟随”战略，即照搬头部、模仿市场已经成熟的热点品类或产品。

如在好丽友派之后，达利食品推出了达利园蛋黄派；可比克跟随品客、乐事；和其正跟随王老吉；乐虎跟随红牛；豆本豆跟随维他奶等等。

行业人士认为，达利食品旗下的达利园、可比克、好吃点等品牌已逐渐老化，多年来产品没有太多差异化，而市场中同类产品却层出不穷，多个业务条线的增长空间收窄，正在流失一部分年轻消费者。

此外，张毅认为，达利食品和同行相比，整体经营还是有可圈可点之处，但是在这个香港市场上没有得到一个好的体现，还可能是香港或者海外的投资者对于国内消费没有体验，这跟A股相比，缺乏投资者对产品本身的这种使用和认。

账上现金166.7亿

虽然一直在跟随，但达利食品总是能跟对方向。甚至达利食品的创立，也是创始人许世辉跟随时代浪潮的结果。

许世辉1958年出生在福建泉州下辖的惠安县，他小时候家里很穷，很早就开始外出打工，在一家食品厂做流水线的工人。

当时正值改革开放浪潮，福建不少地方都建起了食品厂，许世辉于是“随大流”，也开始用积攒的全部身价建立了一家食品加工厂，卖美利牌饼干。

追随热度的许世辉首次尝到了成功的滋味，美利牌饼干迅速走红，甚至一度卖到断货。

积攒下第一桶金后，1992年，许世辉的工厂就变成了达利食品公司，其达利零食帝国的雏形初现。

此后，达利食品一直跟随爆款，压低产品价格，还找明星代言打开知名度。一套组合拳下来，达利食品迅速打开了消费者的市场，营收和业绩都后来居上。

2015年，达利食品在香港风光上市，成为当年全球消费品项目最大的IPO，还是福建8年以来上市市值最高的企业。IPO后，许世辉家族身价一度高达506亿，成为2016年福建首富，并在随后三年连续蝉联首富宝座。

不过福建人才辈出，许世辉的首富地位后逐渐被宁德时代曾毓群、安踏体育丁世忠家族等赶超。

虽然在资本市场铩羽而归，但如今达利食品账上现金及银行结余高达166.7亿元。