国投瑞银“名将”施成错失结构型行情，在管产品5只排名倒数

今年年初至今，A股市场震荡调整，权益类产品业绩也不太理想。如果再用老的投资策略，押注单一赛道，其业绩自然不太理想。笔者发现，国投瑞银基金旗下的基金经理施成，其管理的7只基金(A类、C类合并统计)在一季度陷入亏损泥潭，业绩亏损，基民获得感并不好。

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200亿基金经理深陷亏损泥潭

（数据来源于同花顺 截至6月28日）

据同花顺显示，国投瑞银基金旗下工作年限小于1年的有3人，占比13%；工作年限1—3年的有6人，占比26.09%；工作年限3—5年的有仅有3人，占比13.04%；工作年限5—10年的有9人，占比39.13%；工作年限10以上的2人，占比8.7%。从人才梯队来看，国投瑞银基金的人才队伍并不完善。

在经理绩效方面，近1年来基金规模较大的綦缚鹏、刘扬、吉莉、桑俊、施成都出现负收益，特别是国投瑞银基金旗下的施成，也是国投瑞银基金旗下的中生代基金经理了，但其年化收益率为-34.88%。据天天基金网显示，施成曾任中国建银投资证券有限责任公司研究员,招商基金管理有限公司研究员,深圳睿泉毅信投资管理有限公司高级研究员。

2011年7月至2012年12月任中国建银投资证券有限责任公司研究员,2012年12月至2015年7月任招商基金管理有限公司研究员,2015年7月至2017年3月任深圳睿泉毅信投资管理有限公司高级研究员。2017年3月加入国投瑞银基金管理有限公司研究部,2019年3月29日起担任国投瑞银先进制造混合型证券投资基金基金经理。

（数据来源于同花顺 截至6月28日）

据同花顺显示，自施成担任国投瑞银基金经理后，2019年处于缓慢的爬升期，2020年曾出现下降，但此后处于高速上升期，2021年9月13日曾冲至456。84%。近年来施成收益率出现滑坡，2022年7月5日曾回升至370.67%，但股市波动加剧，也导致收益率进一步下降，6月26日施成收益率已经降到194%。

在回撤率方面，相较于沪深300，近一年来，施成的回撤率出现大幅下降，2022年7月8日回撤率出现下降，中间也有所反弹，但幅度并不大，总体都是以下跌为主。2023年4月25日曾下探至42.78%，近期回撤率又出现下降，6月27日回撤率为42.36%，有继续下探的趋势。

（数据来源于同花顺 截至6月28日）

在管理规模上，据同花顺显示，在刚担任国投瑞银基金经理时，施成的管理规模并不大，到了2020年4季度管理的基金规模仅有15.55亿元。业内人士称，正是凭借基金大年，行情稳定，施成管理的基金业绩大涨，基民疯狂涌入购买其产品，2021年3季度施成管理规模瞬间跃升至212.87亿元。

2022年凭借发行的新产品，施成于2022年2季度基金规模再度攀升，当季规模达247.16亿元。此后，行情震荡，施成旗下基金规模也出现下降，截至2023年1季度施成旗下基金规模降至197.32亿元，相较于2022年2季度的247.16亿元，三个季度下降了49.84亿元。

2月20日投瑞银景气驱动混合（下称“国投瑞银景气驱动”）正式发行认购，该基金经理由施成和汤龑二人共同管理。从就职履历上看，汤龑是基金新手，而施成是国投瑞银基金近年来风头正旺的明星基金经理。从国投瑞银基金的安排看，明显是让施成来带一带新人。

然而，现实是这只产品业绩也一般，而且施成自身业绩也一般。截至6月27日，国投瑞银景气驱动混合A单位净值0.9789，近1月来收益率为-0.50%，近3月来收益率为-1.95%，自成立来收益率为-2.11%。业绩亏损，这只今年3月14日刚成立3个多月的基金，其贴吧中基民的议论纷纷。

在该基金募集初期就有基民表示，先将旧基搞好，再发新基，要不坚决不买他的新基。而基金运行两个多月后，此时有基民表示，施总，你和华宝远见差距这么大了吗？买你的真亏钱，太令人失望了。也有基民表示，别让基民感觉买了就是坑，全部变韭菜，高位接盘，反复坑基民。

（数据来源于天天基金网 截至6月28日）

据天天基金网显示，施成累计任职时间为4年又89天，任职期间最佳基金回报180.84%。尽管施成管理着200多亿基金，但旗下基金业绩大幅亏损，7只基金无论从短周期，还是长周期看都是一片绿意盎然。近6月来有6只基金出现亏损，其中国投瑞银先进制造混合亏损最大，其收益率为-16%；国投瑞银进宝灵活配置混合基金也出现亏损，其收益率为-15.80%。

如果把时间周期拉长，近1年来施成旗下也有5只基金出现亏损，其中，国投瑞银产业趋势混合A/C收益率分别为-38.13%、-38.38%；国投瑞银先进制造混合基金收益率为-38.20%。国投瑞银新能源混合A/C收益率分别为-37.51%、-37.76%。施成旗下基金业绩不理想，旗下基金排名均处于殿后位置。

（数据来源于天天基金网 截至6月27日）

我们以施成旗下规模最大以及亏损较为严重的基金为例，据天天基金网显示，截至6月27日，国投瑞银先进制造混合基金单位净值为2.8058。该基金成立于2019年1月25日，该基金由施成单独管理，任职的3年又142天期间任职回报81.69%，但近年来该基金业绩并不好。

（数据来源于天天基金网 截至6月27日）

今年来该基金收益率为-12.35%，近3月来收益率为-8.38%，近6月来收益率为-16%，近1年来收益率为-38.20%，近2年来基金收益率为-11.49%。业内人士表示，基金业绩下降，与新能源板块下跌有关，该基金前十大重仓股中，第一大和第二大重仓股分别是宁德时代、天齐锂业，持仓占比分别为8.45%、8.03%，但受上游电池级碳酸锂价格的快速下跌影响，两只股票的走势均低迷。

（数据来源于同花顺 截至6月27日）

笔者发现，该基金自2021年4季度持有江特电机，按照当时的价格应该在20-25元价格区间持有1837.91万股，进入2022年江特电机一直位列前三大重仓股之列，持股数维持在1800万股左右。截至2023年1季度末，江特电机位列第三大重仓股持股数1789.24万股。然而，江特电机的自2021年10月18日至2023年6月28日股价跌幅41%。除了江特电机外，还有中矿资源、华友钴业，这些股票上半年的股价均出现不同程度的回调。

（数据来源于天天基金网 截至6月25日）

业绩亏损，基民表示，业绩不堪入目，年薪高的离谱，几百万都是我们的血汗钱啊。也有基民表示，天天做直播忽悠人就这么厚脸皮！也有基民感慨，今年结构性的行情，你看富荣信息技术混合a，整体跟着信创掘金，整体不就涨多跌少，还是要选对板块更省心。从规模上看，近年来基金规模已经出现下降，2020年2季度还有53.79亿元。截至2023年3月31日，国投瑞银先进制造混合,期末净资产已经降至36.78亿元，比上期减少4.66%。

02

旗下基金经理持股同质化

产品结构失衡权益类产品仅占2成

据国投瑞银基金官网显示，国投瑞银基金管理有限公司于2005年6月8日合资成立，是第一家外方持股比例达49%的合资基金公司。公司股东为国投泰康信托有限公司（国家开发投资集团有限公司控股子公司）和瑞银集团（UBS AG），持股比例分别为51%和49%。中外股东实力雄厚，强强联合，旨在建立一家品牌认知、投资业绩、资产规模、产品创新及诚信声誉均达一流的资产管理公司。

3月24日，国投资本发布的2022年年度报告显示，国投瑞银基金2022年实现营收12.55亿元，同比增长28%，净利润1.63亿元。国投资本年报中显示，截至2022年末，国投瑞银基金管理各类资产规模约3470亿(含公募、专户、专户子公司)，同比增加38%；共管理88只公募基金，规模2370亿元，同比增长45%；非货币基金规模1276亿元，业内排名32/152，同比上升6名。

（数据来源于同花顺 截至6月27日）

尽管近年来国投瑞银基金的规模增长较快，但相较于头部基金公司，在管理规模上的增速并不快，2015年前国投瑞银基金的管理规模一直未能突破1000亿元，2015年2季度突破至1158.38亿元后，规模又快速回撤，直到2020年4季度才升至1102.17亿元，2023年1季度末升至2602.99亿元。

然而，从国投瑞银基金的产品结构上看，其产品结构并不均衡，占比最大还是货币型基金规模为1209.16亿元，占比46.45%；债券型基金规模为827.05亿元，占比31.77%；混合型基金规模为497.27亿元，占比19.10%；股票型基金规模为50.35亿元。从产品结构上看，权益类产品仅占比两成。

据了解，国投瑞银旗下近几年成立的权益基金业绩并不理想，业内人士表示，这与投研体系人才匮乏有一定关系，新手基金经理业绩亏损，基金老将规模也有大幅下降。因此，想要在短期内补齐权益投研能力弱的短板并不是件容易的事情。而且尽管权益类产品仅占两成，但也有一部分绩效也并不理想。

（数据来源于天天基金网 截至6月27日）

除了国投瑞银先进制造混合基金业绩差外，施成旗下还有基金业绩也不理想。截至6月27日，国投瑞银产业升级两年持有混合A基金单位净值为0.8632。该基金成立于2022年3月11日，但自成立来基金收益率为-13.68%，近3月来收益率为-2.8%，近6月来收益率为-7.67%，近1年来收益率为-24.07%。

（数据来源于天天基金网 截至6月25日）

基金业绩下降，基民表示，施成经理，看看同类基金净值，再看看你，啥水平一比就出来啦。也有基民表示，施经理，在高位接盘新能源，是利益输送。基民天天亏钱，得承担责任，加油吧。封闭式基金跌成这样！管理费倒是拿了不少！高位接盘赚了不少！！

（数据来源于天天基金网 截至6月27日）

除了国投瑞银产业升级两年持有混合A外，国投瑞银产业转型一年持有混合A业绩也一般，自成立来该基金收益率为-16.32%。笔者还发现，国投瑞银新能源混合A基金业绩也一般。截至6月27日，单位净值2.1897，该基金今年来收益率为-10.88%，近3月来收益率为-7.41%，近6月来收益率为-14.62%,近1年来收益率为-37.51%，近2年来收益率为-9.64%。

（数据来源于天天基金网 截至6月27日）

作为新能源主题基金，国投瑞银新能源混合A前十大重仓股分别是宁德时代、天齐锂业、华友钴业、中矿资源、江特电机、永兴材料、天赐材料、亿纬锂能、西藏珠峰、融捷股份。笔者发现，该基金的前十大重仓股中，与上文的国投瑞银先进制造混合基金重仓股有所重合。

（数据来源于天天基金网 截至6月27日）

宁德时代、天齐锂业、华友钴业、中矿资源、江特电机、永兴材料、天赐材料、亿纬锂能、西藏珠峰、融捷股份。虽然持仓比较激进，但施成管理的基金前十大重仓股基本重合，如果这些重仓股股价大幅下跌，容易对旗下基金业绩造成影响。

截至2023年1季度，施成管理的基金数量达到了7只，随着管理的基金数量增多，可能导致基金经理精力分散时间不足，特别是主动权益基金更考验基金经理的投研能力，管理数量增多，基金经理也会面临较大的管理压力，进而可能导致旗下产品同质化现象出现。

有公募人士指出，近年基金数量迅速扩容、公募人才相对短缺，导致基金经理普遍“一拖多”；对于主动权益基金来说，基金经理“一拖多”可能会造成哪些影响，需要具体分析。“若‘一拖多’的总体规模不大，或是产品主要集中于部分行业，例如在管产品以主题基金为主，基金经理在决策与操作上的难度通常不会太大。”该人士认为，若在管产品覆盖面广、投资范围大、总体规模较大，对于基金经理来说，“一拖多”会非常考验其投研能力。

有资深的业内人士认为，权益基金的基金经理“一拖多”造成的主要影响，是持仓高度同质化会给持有人带来风险。“在基金经理跟上市场节奏的情况下，‘一拖多’权益产品有望给持有人带来较好收益；但一旦基金经理踏空，或重仓个股爆雷，将影响到旗下多只产品。”他认为，公募基金可以放慢发行同质化基金的节奏。

从市场演绎的方向看，在经历持续多年的结构性行情之后，市场会向均衡状态回归，依靠押注赛道或行业获得短期高收益的可能性将降低。在跟风押注的基金越来越多的情况下，市场容量同样会边际递减。当基金经理采用极致押注的风格无法获取规模增长的时候，自然就失去了采用押注策略的动力。

即使打造出非常鲜明的行业主题风格，也无法维持长期的高收益。一个行业的高利润是不可持续的，卡对风口带来的高利润必然会引来众多竞争者，从而摊薄毛利率，最终回归正常的利润水平。如果基金经理希望通过轮动维持高收益，则会牺牲掉押注行业风格的特征，而通过轮动获得高收益更是难上加难。