交银施罗德规模下降955亿，“名将”何帅旗下产品同质化严重

财富独角兽天峰2023-06-28 15:14 大公司

近期，公募基金发行市场明显“降温”，多只产品发行失败，引起投资者的关注。

（数据来源于天天基金网截至6月24日）

近期，公募基金发行市场明显“降温”，多只产品发行失败，引起投资者的关注。据Wind数据显示，以认购起始日为统计口径，5月份只有37只新基金产品成立，同比减少近60%，发行数量创下2018年2月以来的新低。从基金类型来看，债基和央企ETF是资金流入的大头，贡献了超八成的发行规模。

（数据来源于同花顺截至6月24日）

相对而言，权益类基金发行较为冷清，多数基金成立的规模仅在千万元左右。笔者发现，近年来交银施罗德基金募集规模正在下降，2020年发行规模578.56亿元，2021年降至532.24亿元，而2022年发行规模直接腰斩至235.44亿元。截至目前，今年来交银施罗德基金发行5只基金，募集了35.37亿元。近日交银施罗德基金正在发行一款新产品—交银启嘉混合A/C，这只基金的募集情况又会有什么新的变化？

新手基金经理黄鼎能担重任？

今年3月份交银施罗德基金发行了交银启盛混合A，这只基金由封晴管理，但自成立来该基金的收益率是-0.47%。而这次发行的是交银启嘉混合A，属于混合型-偏股基金，该基金集中认购期为2023年7月10日——2023年7月28日，该基金拟由黄鼎管理。

笔者发现，该基金发行信息很少，而且黄鼎也是基金新手，对于这样一只基金的后续募集以及发行情况，笔者会持续关注。据天天基金网显示，黄鼎于2013年至2015年任博时基金管理有限公司研究员。2015年加入交银施罗德基金管理有限公司,历任行业分析师。

2021年09月29日担任交银施罗德定期支付双息平衡混合型证券投资基金的基金经理。黄鼎累计任职时间1年又268天。现管理总规模为41.24亿元，任职期间最佳基金回报1.55%，从就职履历上看，黄鼎是基金新手，还需要时间验证其实力。

目前，黄鼎只管理着一只基金产品——交银定期支付双息平衡混合 (519732)，该基金成立于2013年9月4日，截至今年一季度基金规模为41.24亿元。截至6月21日基金单位净值5.0340，由于成立时间长达10年之久，该基金总体收益率较高。杨浩管理6年又32天收益率为217.96%，而黄鼎接管的289天收益率为3.26%。

（数据来源于同花顺截至6月24日）

据同花顺显示，交银施罗德基金旗下基金经理工作年限，小于一年有4人，1—3年有6人，3—5年有8人，5—10年有14人，10年以上仅有3人。近1年来基金经理年化收益率维持正向收益的仅有杨金金、高扬、韩威俊三人。而陈俊华、杨浩、王崇、刘鹏、郭斐、王少成、楼慧源、周中、封晴、何帅等基金经理的年化收益率维持负收益，其中就有交银施罗德老将何帅。

熟悉公募行业的朋友都知道，2016年股市大幅下跌之际，王崇、何帅和杨浩这三位经理旗下产品依然呈现正收益，因此被市场亲切地称为“交银三剑客”。他们的任职时间均超过7年。但是近年来这三位的表现却有点差强人意，尤其是何帅，业绩回落引起了人们的关注。

据天天基金网显示，近年来何帅2010年至2012年任国联安基金管理有限公司研究员。2012年加入交银施罗德基金管理有限公司,曾任行业分析师。2015年7月9日起任交银施罗德优势行业灵活配置混合型证券投资基金基金经理至今。

2015年9月16日起担任交银施罗德阿尔法核心混合型证券投资基金基金经理至今,2018年1月12日起任交银施罗德持续成长主题混合型证券投资基金基金经理至今。何帅先生累计任职时间为7年又347天，目前管理的基金规模为209.11亿元任职期间最佳基金回报240.80%。

（数据来源于天天基金网截至6月21日）

据天天基金网显示，何帅目前管理着四只基金产品，无论是短周期还是长周期全部都处于亏损状态，近三月来四只基金都不理想，其中交银瑞和三年持有期混合收益率为-11.86%，交银阿尔法核心混合A/C收益率分别为-10.66%、-10.79%，交银持续成长主题混合A亏损最大，收益率为-12.04%。

如果把时间周期拉长，近1年来四只基金的业绩也出现大幅亏损，其中交银持续成长主题混合A收益率为-22.79%，银阿尔法核心混合A/C收益率分别为-21.31%、-21.78%。交银瑞和三年持有期混合收益率为-19.96%。交银优势行业混合收益率也为-18.81%。

（数据来源于同花顺截至6月21日）

据同花顺显示，尽管自2015年以来，何帅的收益率一直处于上升状态，但当收益率升至200%就出现下降，2021年4季度有一次升至200%，2022年3季度又冲至200%，2023年1季度也有一次升至200%，但最终以下跌收场，近期已经下降至130%左右。

（数据来源于同花顺截至6月21日）

从超额收益率方面上看，近1年来何帅的收益率也在下降，2023年1月18日还处于6.24%，6月21日却降至-10.90%。回撤分析上看，2022年10月31日降至-20%，后来回撤率又有所收敛，但2023年1月30日后回撤率又开始下探，截至6月21日回撤率又降至25.28%。

（数据来源于天天基金网截至6月21日）

据天天基金网显示，交银瑞和三年持有期混合基金成立于2022年3月2日，截至6月21日基金单位净值为0.8937。截至今年一季度末，该基金规模为40.05亿元。自基金成立以来该基金收益率为-10.63%，今年来基金收益率为-17.40%，近1月来收益率为-8.45%，近3月来收益率为-11.86%，近6月来收益率为-12.37%，近1年来收益率为-19.96%。

（数据来源于天天基金网截至6月24日）

有基民表示，今天最少又是负一个点以上。玩港股？以为自己很牛逼？重仓全是高价？一个整容的几百元搞第一。一根筋思维真的不行，前几年瞎猫碰上了。也有基民也表示，想买这个基金，但是不太认可第一大持仓爱美客呀，不懂这个股价值在哪里，为什么给这么高PE和PB。有基民也质疑，你买药明系逻辑在哪里？高增长早就过了？投资要做功课，你一天混工资吗？

（数据来源于天天基金网截至6月21日）

除了交银瑞和三年持有期混合基金业绩差外，交银持续成长主题混合A 也不理想，截至6月21日基金单位净值为1.7036，该基金成立于2018年1月12日，基金经理为何帅。截至1季度末，基金规模为38.76亿元。近年来该基金业绩也不理想，今年来收益率为-17.14%，近3月来收益率为-12.04%，近1年来收益率为-22.79%，近2年来收益率为-12.39%。

（数据来源于天天基金网截至6月21日）

业绩不理想，基民也怨声载道，有基民表示，不知不觉间，买入也快一年了，真不容易，不知怎么熬过来的，今后市场风格可能会转向这边了，挨了那么多打，终于轮到我们吃肉了。也有基民表示，现在是又爱又恨. 你说割了走吧怕他反弹，不割吧他就阴跌给你看。也有基民表示，这种压赛道，不如自己买股票，体验感极度差。

从季报也可以看出，业绩出现亏损。据交银持续成长A发布2023年一季度财报，本季度亏损2.18亿元，期末基金资产净值为38.76亿元；单位净值为1.95元，本季度累计下跌5.19%，近1年累计下跌2.19%，近3年累计增长45.07%；单季度申购赎回净额为4597.52万份。

3个季度基金规模降955亿元

交银施罗德基金抱团持股问题严重

（数据来源于同花顺截至6月21日）

据官网显示，交银施罗德是中国第一批银行背景基金公司之一，自2016年四季度基金规模突破1000亿元之后，交银施罗德基金的规模持续增长，一直到2022年二季度的5963.59亿元后，整体基金规模出现下降。截至2023年3月31日基金规模回落至5008.54亿元，相较于2022年2季度下降了955.05亿元。

3月30日晚间，交通银行发布的2022年年度报告。据报告显示，交银施罗德基金管理有限公司成立于2005年8月，注册资本2亿元，交通银行、施罗德投资管理有限公司和中国国际海运集装箱(集团)股份有限公司出资比例分别为65%、30%和5%，主要经营基金募集、基金销售、资产管理业务。

报告期末，公司总资产79.26亿元，净资产63.05亿元，管理公募基金规模5,281亿元;报告期内受市场波动影响，实现净利润15.81亿元，同比减少11%。作为成立时间长达21年的头部基金公司而言，交银施罗德基金旗下债券型产品整体业绩表现不错。

（数据来源于同花顺截至6月24日）

然而，旗下部分权益类基金产品的业绩长期处于亏损状态，其中混合型基金的规模也出现下降，2022年2季度混合型规模1894.44亿元，此后三个季度降至1585.95亿元。有些基金成立至今收益率仍为负，特别是一些交银施罗德的顶流经理在2022年似乎像遇到了瓶颈一样，业绩相继出现回落。特别像上文所提到的陈俊华、杨浩、王崇、刘鹏、郭斐、王少成、楼慧源、周中、封晴、何帅等基金经理的年化收益率维持负收益。下文我们还会提到刘鹏，但接下来还得继续分析一下何帅旗下的另外两只基金的业绩。

（数据来源于天天基金网截至6月21日）

据天天基金网显示，交银阿尔法核心混合A成立于2012年8月3日，截至1季度末基金规模63.25亿元。截至6月21日基金单位净值为3.2387。该基金近年来业绩不太理想，今年来收益率为-15.12%，近1月来收益率为-8.10%，近3月来收益率为-10.65%，近6月来收益率为-11.57%，近1年来收益率为-21.31%。

（数据来源于天天基金网截至6月24日）

据1季报显示，该基金前十大重仓股中有一些变化。持仓方面，该基金的股票仓位从2022年末的85.51%升至2023年一季度末的90.72%；前十大重仓股分别为宁德时代、爱美客、药明康德、迈瑞医疗、恩捷股份、泰格医药、长春高新、爱尔眼科、振华科技、爱博医疗。

相较于2022年末，该基金2023年一季度末的重仓持股变化不多，医疗保健类个股依然占据多数，其中增持了爱美客、迈瑞医疗、爱博医疗，减持了药明康德、恩捷股份、泰格医药、长春高新、爱尔眼科，而振华科技为新进持仓。从去年12月31日时的持仓来看，其中前十大重仓股中同样是医药和新能源的天下，比如占比超过9%的四只标的分别是宁德时代、爱美客、药明康德和泰格医药。

（数据来源于天天基金网截至6月24日）

自2022年1季度持有爱美客到2023年1季度仍重仓持有，但爱美客股价一直震荡下行，如此择股难怪令基民怨声载道。该基金规模也是大起大落，2020年1季度该基金规模曾达102.41亿元，但此后规模出现下降，截至2023年3月31日，交银阿尔法核心混合A,期末净资产63.25亿元，比上期减少3.91%。

然而，在何帅看来，市场的担忧可能集中于需求增速放缓，供需格局变差，使得过去几年的高盈利状态不能持续等方面。虽然利润率会有阶段性的波动，但公司价值是可预见的未来长期自由现金流的贴现，根本的是要回答这几个问题：这个生意是不是一个好生意？未来的市场空间是否依然巨大？公司的竞争力能否维持甚至扩大？最后，市场价格是否给予了安全边际？上述四个问题是有前后顺序的，但同时也像一个水桶的每块木板一样不能偏废。产品组合也是在反复权衡上述四个因素下构建，追求最优“性价比”。优秀公司的评判标准和现金流贴现的投资方法，只有在长期才能显示出意义，而在短期几乎所有都来自周期判断。

（数据来源于天天基金网截至6月24日）

除了交银阿尔法核心混合A外，交银阿尔法核心混合C业绩也很差，截至6月21日该基金单位净值为3.2092。据天天基金网显示，该基金成立于2021年11月12日，截至今年1季度末，该基金规模为5.99亿元。但自成立来该基金业绩惨不忍睹，其收益率为-22.74%，今年来收益率为-15.36%，近3月来收益率为-10.79%，近6月来收益率为-11.84%，近1年来收益率为-21.78%。该基金各周期的四分位排名均为不佳。