科威特主权基金投了这家陕西公司

最近，全球最大主权财富基金之一的科威特政府投资局（下称KIA），悄然间“现身”一家陕西上市公司大股东名单。

根据国际医学最新的2022年报和2023年一季度业绩报告披露，科威特政府投资局（下称KIA）位列其前10大股东，最新排名第7。

科威特石油资源丰富，2008年剩余探明石油储量1040亿桶， 约占世界剩余探明石油储量的 8% ， 居世界第五位; 剩余探明可采天然气储量为63万亿立方英尺， 占世界总储量的1%。

由于国内资金富余， 科威特发展了大量的投资公司和投资基金。2009年末， 科威特有国家投资局 （ KIA）、100 家投资公司 （ 其中伊斯兰投资公司 54 家）、112 家投资基金 ( 伊斯兰投资基金 54 个) 和交易公司 38 家。

其中，作为全球首家主权财富基金，科威特投资委员会（KIB）1953年于伦敦成立，1982年其转型为科威特投资局（KIA），在伦敦、上海等地设有分支机构。KIA历经70年发展，其资产规模从2000亿美元增长至7084亿美元，位居全球主权财富基金第四，仅次于挪威政府全球养老基金（GPFG）的1.26万亿美元、中国投资有限责任公司（CIC）的1.22万亿美元、阿布扎比投资局（ADIA）的7087亿美元。

实际上，随着中国和中东国家在经贸、投资领域合作的日益扩大，石油资本开始涌入国内市场。

据统计，过去17年，科威特投资局（KIA）在中国的投资增长了近50倍。截至目前，科威特政府投资局共现身9家A股上市公司的前十大流通股东之列。从目前披露情况来看，科威特政府投资局持有A股总数为 9714 万股，持仓总市值为 23.21 亿元。

最新信息显示，科威特投资局（KIA）增持深圳机场、安琪酵母的数量分别达 157 万股、40 万股。与此同时，在去年四季度末，科威特政府投资局还新进了瑞丰新材、中青旅、方盛制药、东方雨虹、京新药业、中国重汽、华润三九等医药、运输、消费板块的个股。未来其还可望进一步加仓中国。

01

科威特的“钱袋子”

20世纪30年代，科威特发现石油。

1934年，英美合资的科威特石油公司取得科威特75年的石油开采权。在其后十余年间，多家海外石油公司加入开发行列。科威特自1946年开始出口原油，1950年石油产量达1240万吨，成为中东第二大石油产地。1951年，科威特石油公司与政府签订合同，约定上缴每年石油利润的一半。

至此，“黑色黄金”开始带来源源不断的财富，科威特经济呈现出史无前例的增长。

不过，虽然钱越赚越多，但受制于国内欠发达的经济发展水平，这些规模持续扩大的外汇储备如何保值升值，是摆在科威特政府面前的一道难题。

于是，1953年，科威特在伦敦设立科威特投资委员会，使用石油收入盈余进行国际投资，世界第一家主权财富基金由此成立。

成立之初，KIB的目标十分明确，就是通过将有限的单一石油收益转变为多元化资产投资，以减弱石油价格波动对本国财政及货币的潜在影响，提高长期投资收益水平，进而提升国家的可持续发展能力。

1961年科威特成为独立主权国家后，引入了现代投资范式以推动可持续发展。1960年成立的一般储备基金（General Reserve Fund，GRF）负责管理石油收入、政府资产等，并将其作为政府支出的主要资金来源。1965年，科威特政府正式颁布资产和投资组合的多元化政策，将KIB重组为科威特投资办公室（KIO），代表政府进行投资。

20世纪70年代石油危机中，石油价格高涨带来了外汇收入的大增，海湾阿拉伯国家合作委员会（简称“海合会”，GCC）成员国陆续设立了主权财富基金。在此大背景下，作为国家代际储蓄平台的未来代际基金（Future Generation Fund，FGF）依照科威特1976年第106号行政法令成立。

彼时，GRF将其自身50%的资产转移给FGF，作为后者的初始资金。自1976-1977财年开始，科威特政府每年将财政收入的10%转移至FGF，这一比例自2012-2013财年开始上升到25%。

与能够定期支出的GRF不同，除非经过特别批准，FGF不得随意转出资金，其所有的投资收益均用于再投资，体现了FGF纯粹的储蓄性质。除此之外，FGF也被禁止在科威特境内进行投资。

据彭博数据，当前FGF一半以上的投资都集中于美国。新冠疫情爆发导致全球主要股市大跌后，FGF组合增持了多个跌幅严重的美股。科威特财政大臣哈麦达2021年称，“过去5年FGF资产的增值超越了科威特同期的石油总收入（约合2210亿美元）”。此外，FGF还投资于世界各地的基础设施，包括港口、机场和电力系统。

危机带来了变革。

上世纪70年代的石油危机之后，科威特财政部于1982年成立科威特投资局（KIA），作为科威特投资办公室（KIO）的母机构，同时将GRF、FGF这两支重要基金及其他政府资产统一交由KIA管理。

这些资产包括科威特公共机构（如科威特阿拉伯经济发展基金、科威特石油公司）、科威特存放于多边金融机构和国际组织（如世界银行、国际货币基金组织等）中的资产，整体资金规模约2000亿美元。

不过，值得一提的是，科威特投资局（KIA）只是资产管理者，基金所有权属科威特国家所有。

在管理结构上，KIA设有董事会管理基金事务，其财务报告必须由两名来自世界著名事务所的独立审计师作外部审计，其每半年需向独立审计部门提供一次财务报表，并向科威特内阁的部长理事会和科威特国民大会提交年报， 并依法在不同时期接受议员们就有关基金业绩的质询。

而且，KIA基金的业务绩效和风险管理由专门部门负责。该部门对各基金进行分析，并与高管人员研究基金投资领域中的绩效和风险问题，负责调查数据异常现象。

换句话说，只有科威特国王和少数助手了解KIA基金的真实情况。

正因为如此，KIA这种以石油收入为基础、面临复杂地缘政治的主权财富基金，不仅帮助科威特这样的资源型国家对冲因国际油价波动带来的经济冲击，也直接体现在当其国家遭遇重大危机时，能有大笔可用的纾困资金。

1990年，萨达姆集结了二十万大军对科威特发起了进攻。虽然萨达姆占领了科威特，但这位军事强人却无法动用KIA在伦敦的基金。而KIA的资金也成为科威特王室流亡期间的费用来源。而在1991年海湾战争之后，科威特能迅速重建家园很大程度上应归功于KIA所管理的基金。

据统计，KIA为科威特战后重建提供了超过800亿美元的关键资金，这也是科威特唯一一次动用KIA的FGF。

当然，在长达70年的历史中，KIA在科威特扮演的角色更多的是经济再平衡的角色。比如，国际油价2014-2015年出现暴跌时，受到严重打击的科威特从其主权财富基金提取了一定额度的储备以缓解政府财政危机，维持汇率稳定。

除了应对经济危机，主权财富基金往往也会通过维持投资组合的长期政策目标与合理的风险水平，实现平滑国家收入、外汇储备和跨代财富的功能。

02

偏爱德英资产

目前，KIA主要投资德、英两国资产。

兴业证券的最新报告显示，2023 年一季度， KIA对德国的投资比较集中，仅投资了三家公司， 集中在汽车、工业机械行业。其中，居首的机动车占比40.6%，主要是德国戴姆勒。

1974年11月，KIA从德国匡特（Quandt）家族手中收购了戴姆勒-奔驰14%的股份，从而成为该公司最大单一股东。此外，科威特曾一度持有宝马汽车公司14%的股份。

2014年，在德国斯图加特，人们隆重庆祝科威特参股戴姆勒奔驰汽车公司40周年。时任科威特财政部长兼KIA董事会主席的阿纳斯·K·阿尔萨利赫曾表示：“过去40年间，KIA一直是戴姆勒-奔驰的股东，即使在最艰难的日子里，我们也从未失去信心。”

KIA投资戴姆勒奔驰汽车的50年长期坚持换来了丰厚回报，最初以3.29亿美元购入的股份，其市值到2022年3月底时已增至近60亿美元。

不过，随着中国汽车企业的崛起，吉利汽车和北汽分别在2018年和2019年收购了戴姆勒的部分股份。科威特投资局（KIA）目前已经由曾经的第一大股东变成了第三大股东。

除了德国，由于历史原因，科威特投资局（KIA）长期与英国保持着紧密的关系，参股了一些知名企业。

最著名的投资案例之一是英国石油公司（BP）。1987年10月，BP股票发行困难，KIA果断出手购入10%股份，据估算成本仅为9亿美元。

1988年，KIA一度持有BP公司21.6%股份。英国垄断和并购委员会表示，KIA持有价值达50.9亿美元的BP股权会与英国国家利益产生潜在冲突，因而要求将持股比例降低至9.9%。尽管该强制出售令使KIA承受一些损失，但据估算其依旧至少获得3-4倍投资收益。

除了英国石油公司（BP），KIA还投资了英国多家知名企业。1974年，KIA收购了房地产集团St Martin's Property Group，通过该集团投资、开发和管理在英国的固定资产，开发了包括伦敦桥城（London Bridge City）等多个著名项目。

2013年，由FGF全资持有的Wren House Infrastructure Management成立。2016年，Wren House与阿尔伯塔投资管理公司和加拿大安大略省教师养老金计划组成财团，收购了英国极具吸引力的基础设施投资项目——伦敦城市机场100%的股份，该机场此前由全球基础设施合伙人(Global Infrastructure Partners)和橡树资本控股。

到科威特投资局（KIA）在伦敦庆祝科威特投资办公室成立60周年的2013年，其在英国的资产高达240亿美元，包括英国石油公司、汇丰银行和沃达丰的持股。

除了欧洲，北美也是KIA海外投资最多的区域之一。目前，北美投资额占KIA总投资的38%。欧洲则占其总投资的27%。

不过，近年来，随着世界经济格局的变化，科威特投资局（KIA）逐步将目光转向一些亚洲新兴经济体， 并一改相对集中的投资战略开始扩大投资渠道和分散投资风险。

2004年，KIA聘请美世咨询（Mercer）优化资产配置战略，目标是实现10年内资产管理规模翻倍。美世提出以下建议，减少公开市场投资（如股票），增加另类资产投资（如私募股权和房地产）；分散配置不相关的大类资产，提高投资回报并降低风险和波动性；拓展美、欧、日等发达经济体之外的投资区域，如亚洲和非洲等新兴市场。

根据这些建议，KIA董事会2005年通过了新的战略资产配置方案，设立了目标收益率和风险预测机制。修订后的方案增加对新兴市场股票、债券以及另类资产（包括私募股权、对冲基金和房地产）的投资，调整了现有资产的配置比例。

之后，科威特又制定了 2009-2014 五年发展规划， 目标是实现经济多元化， 大力发展私有部门， 将科威特建成海湾地区金融商业中心。与此同时， 金融业显著发展也为促进科威特实现经济转型发挥了重要作用。

2010年，科威特政府再次提出“2035年国家愿景”发展规划，该规划致力将科威特打造成金融和贸易中心，以改变长期依赖石油的经济格局，从而建立起可持续的多元化经济。

随着国家战略的变化，KIA的投资重点逐渐转向了油气、能源、交通物流以及信息和通信技术基础设施等产业。

近十几年间，KIA的股票投资占比基本在50%上下波动，但其固定收益类资产占比则持续下降，主要投资于多个国家的国债和公司债，从2008年的41%降低至2021年的28%；而另类资产占比则不断增加，从11%增长到23%。

就行业分布而言，目前KIA超过60%的资产配置于金融服务业，17%在房地产，11%在基础设施建设，其他则分布于通信、能源、医疗健康等领域。

在房地产投资上，KIA通过科威特中国投资公司（KCIC，持股15%）对亚洲房地产市场进行广泛投资，通过类似机构在美国、英国、澳大利亚、摩洛哥等地进行房地产投资。KIA曾与卡塔尔投资局（QIA）和高盛共同投资39.5亿美元收购纽约通用汽车（GM）大楼。

近年来，科学技术和生命科学获得各大主权财富基金的重点关注，仅2020-2021年间，主权财富基金的投资笔数就分别达190笔和83笔，两者之和超过了总投资笔数的50%。KIA也不例外，2021年将9000万美元投资于可控核聚变技术领域的美国公司TAE，体现出在尖端科技领域的积极布局。

值得注意的是，科威特在低碳转型大背景下积极寻找优质的绿色投资机会。2017年12月，KIA联合另外五家主权财富基金在巴黎发起“One Planet主权财富基金倡议”并成立工作组，致力于观照全球气候变化风险，投资低碳经济领域。2022年1月，KIA董事总经理Ghanem Al-Ghunaiman接受彭博采访时表示，KIA正在推动其投资组合100%符合ESG理念，尤其关注ESG中的“E”，即环境因素。

KIA全资子公司Entertech在清洁能源、循环经济、垃圾处理等方面全球领先。清华大学五道口金融学院全球家族企业研究中心曾与KIA交流，了解到随着能源结构的调整，绿氢将在未来3-5年内实现里程碑式进展，目前其已在欧洲、拉丁美洲和非洲进行循环经济等领域的投资。KIA通过自研技术开发了充电和净水系统，从而实现可持续及节能环保，并且已经开始布局中国清洁能源领域。

在新兴市场投资方面，KIA近年参与了对印度电商巨头Flipkart、跨境B2B交易平台IndiaMart等的投资，未来还计划重点投资埃及、摩洛哥等北非大国，行业包括金融、科技、电信和服务业等。

03

投资中国17年

1971年3月，中国与科威特两国宣布正式建交，两国在各个领域的友好合作关系不断发展。

中国与科威特政府于1985年签订了《双边投资保护协定》，1989年签订了 《避免双重征税协议》 。科威特在中国既有直接投资， 也有通过香港资金信托对中国的上市股票进行投资。

2006年10月，中国工商银行首次公开募股。当年，科威特投资局（KIA）购入7. 2 亿美元工行股份， 成为当年中国工商银行上市后最大的投资者。

这一年正值海湾股市大跳水。股市的不稳定性，使得海湾投资者意识到改变投资策略， 分散投资的重要性。这标志着科威特投资中国的长期战略开始实施。

2010 年，中国农业银行IPO， 科威特投资局（KIA）一再追加投资，将原来的8亿美元追加到了19. 5亿美元，在各大战略投资者中升居第二位。

2010年5月， 科威特投资局（KIA）与中国证监会签署备忘录，这是外国机构投资者在中国获取投资许可证的关键一步， 并使国家投资局进入中国公司的证券交易， 增加其在中国的投资份额。

为加强科威特与中国和东南亚的经济联系， 2004年7月， 由科威特投资局（KIA）运作， 于2005年成立了科威特中国投资公司， 注册资本8000万科威特第纳尔， 在中国和东南亚投资领域涉及能源、房地产、医疗护理、基础设施和金融。

四年后的2009年11 月，科威特中国投资公司在科威特证券市场上市， 属投资板块， 简称 “中国”。2009 年公司收益为178 亿美元， 盈利860万科第， 净资产较上年增长13% 。

也是在2009年，前任科威特埃米尔（国家元首）萨巴赫·艾哈迈德·贾比尔·萨巴赫访华期间，科威特投资局（KIA）与中国签署投资协议，2011年设立北京代表处，这成为KIA自1953年以来第二家海外投资办公室。而在之前的2018年，KIA获批外商独资企业（WOFE）许可证并将北京代表处迁址上海。

在过去的17年间，KIA在中国的投资规模增长了近50倍，大中华区投资占其全球投资规模第二位，未来其将进一步增加在中国全资产类别的投资。

正如此次投资国际医学，目前KIA在中国的主要投资领域包括二级市场股票（通过QFII）、中国银行间债券市场、知名企业股权以及基础设施建设。

根据中国外汇管理局发布的数据，继2011年底获得QFII资格后，其2012年获得中国银行间债券市场10亿美元投资额度。根据科通社报道，2014年KIA已成为中国人民币二级市场最大的外国投资者。截至2014年，KIA在大中国区的投资总额超过80亿美元。

《新财富》曾对2015-2021年报告期内KIA持股中国股票进行行业比较发现，其偏好布局于制造业，包括食品饮料、化工、机械、电子等行业，而并非追投热门行业或头部企业。制造业共占KIA总投资的47%，且重点关注机械制造业（26%）；其次为电子设备制造业（16%）。

值得一提的是，此次KIA投资国际医学并非个例。

实际上，随着中国医疗、医药行业更多优质企业的涌现，KIA开始从早期偏重于投资中国的中药领域，逐渐扩展到保健品、药品零售和医疗器械等医疗领域。

此外，KIA在A股还布局了文化体育与娱乐业、互联网软件应用和食品加工行业等，占比分别为5.33%、4.67%和4%。截至2022年一季度，KIA在华投资重点仍然是制造业，同时在医药化工领域的投资仓位有所增加。

在基础设施投资方面，2019年KIA以2亿美元入股济青高铁，参与铁路建设和运营。这也是中国高铁引入的首笔外资，成为探索投融资新模式、推动“双招双引”的重要举措。

据统计，截至2021年，KIA持有的中国A股股票市值约7亿美元，当年1-9月对A股的投资增长44%。截至2022年第一季度，KIA位列20家A股股票的前十大流通股东，持仓总市值超过30亿元，重仓的前三位上市公司为卫星化学、安琪酵母及飞科电器。

总体来说， 中科双方经济互补性很强， 且都在进行经济转型和结构调整。随着中国等新兴国家领跑世界经济复苏， 中东国家的外交策略出现 “向东看”的趋势。科威特投资局（KIA）正是看好中国经济的未来而进行战略性投资， 希望分享中国经济发展的果实。科威特丰富的石油资源和石油美元， 以及辐射西亚北非的广阔市场， 也符合中国企业走出去的战略目标。

可以预见， 随着双方经贸投资关系进一步深化， 科威特投资局（KIA）投资中国的步伐正在加速。