盒马鲜生估：值420亿元冲刺上市，食品安全会成“拦路虎”吗？

盒马鲜生成立8年终于走到了上市的关口。

5月18日，阿里巴巴(9988.HK)正式官宣，阿里云将于未来12个月内从阿里集团完全分拆独立走向上市。菜鸟、盒马鲜生正式启动上市计划，其中菜鸟预计在未来12到18个月内完成上市，盒马预计将在未来6到12个月内完成。

这也意味着，在此阿里三大业务冲刺IPO的进程中，盒马鲜生大概率实现领跑。

半年前，在盒马新零供大会上，盒马鲜生创始人兼CEO侯毅对外透露了未来十年的目标：自2023年起，以“一万亿销售，服务十亿消费者”。

今年4月，有消息称盒马正在与中金、摩根士丹利等合作筹备上市事宜，准备明年在香港上市，估值60亿美元（约合人民币420亿元）。不过盒马方面回应称，其对市场传言暂时没有更多评价。

但从控股方来看，盒马鲜生的红筹架构早已搭好，实控方为盒马（香港）有限公司。

来源：爱企查

作为阿里新零售概念的承载者，盒马鲜生从一诞生就备受瞩目。然而，其探索之路并不顺利，2022年前一直亏损，最近才实现盈利。IPG中国首席经济学家柏文喜认为，扭亏与盒马鲜生运营提升、闭店裁员有关，而这只是让其表观业绩更好看以实现分拆上市的手段之一。

在降低成本的过程中，盒马鲜生的食品安全问题也引发了诸多关注。

食品安全“达摩克利斯之剑”高悬

在与阿里宣布分拆盒马上市的同一天，5月18日，北京市市场监督管理局公布一批食品安全典型案例，其中就包括盒马新华东街分公司销售的“冰鲜三文鱼鱼腩”，经检测发现菌落总数项目不达标，被处罚没款合计5.11万元。

尤其是2022年下半年以来，盒马鲜生基本上每个月都会被质检部门点名。

如2022年8月7日，盒马鲜生因销售的Tipco橙汁检验项目中“安赛蜜”超标，被罚款48.72万元，并没收违法所得9761.22元；9月21日，因销售的鲫鱼检验项目中广谱抗菌药“恩诺沙星”超标，被罚款5万元；10月，因生产销售的面包配料表中无相关成分，被罚款 6 万元；12月，又因“恩诺沙星”超标5倍以上被通报，同月还因平度老姜中噻虫胺超标而被罚款6.5万元。

就在今年“315”前夕，盒马鲜生还因食品兽药残留超标被罚款6.5万元。

来源：罐头图库

除了监管关注，消费者也时常吐槽。在“黑猫投诉”搜索“盒马”，投诉量高达6003条。包括但不限于收到过期食品、牛肉变质、三文鱼吃到虫子、榴莲变质等等。

中国食品产业分析师朱丹蓬认为，随着食品安全问题频出，盒马鲜生已经失去了它原有的高品质形象。这么多的质量问题，应该会对其上市会造成比较大的影响。

来源：黑猫投诉

究其原因，行业人士认为，盒马鲜生对于供应商而言具有压倒性议价能力，在市场下沉的过程中，面对当地商超的价格竞争，盒马为了抢占市场以及保障用户体验可能在一定程度上会对供应商的利润进一步压缩，这一定程度上会使得产品质量的保障降低。

此外，据媒体报道，盒马鲜生还存在“收取供应商好处费、把老婆公司发展成供应商”等行为，这进一步为产品质量埋下隐患。

不过香颂资本董事沈萌认为，“盒马鲜生业务属于易客诉领域，除了经营因素外，还有很多盒马鲜生无法控制的因素，所以虽然不排除经营管理环节存在改进空间，但也不能不加分辨完全归咎于盒马鲜生。”

上海财经大学电子商务研究所执行所长崔丽丽教授指出，“质检方面的情况有些问题是行业性的问题，比如水产养殖的部分国标和现有行业在养殖过程中实操可行性的差距，也就是说有些部分是比较难以规避的，对于整个行业都存在。而有一些是盒马的个性化问题，属于管理不到位。总体来看，要看企业对于盈利是想看短期盈利为了冲击上市，还是愿意有一个长期可持续的盈利。短期盈利，可以通过控制成本来解决，但前提是不能够影响商品和服务承诺的品质，否则不可持续。作为新生事物，一方面我们要有包容，另一方面也应该严格要求，才能有助于成长。”

“单从超市这个业态来看，成熟的超市业态进化时间至少是几十年甚至百年。盒马从2016年注册至今也就是不到6年的时间。在这个过程中，前前后后也创新迭代了不下十种业态。在不断试错的过程中，肯定会有遗留问题，也会有更多新产生的问题”，崔丽丽还认为，“盒马现有的几个业态本身对于产品和服务的定位也有差异，比如奥莱定位于性价比商品，可能服务体验没有那么好。盒马鲜生标准店相对来说服务、环境就会好一点。”

店仓一体，为降成本发展自有品牌

近年来，为了实现盈利，盒马鲜生尝试了多种业态和布局。不同于叮咚买菜、每日优鲜的前置仓的模式，盒马鲜生的定位是要做一家集餐饮、商超、电商于一体的生鲜零售连锁超市，采用的是店仓一体的模式，还曾计划在全国范围内开2000家门店，以3公里为辐射半径，解决生鲜物流的末端问题。

“店仓一体化的优势在于，人员和场地均做到了复用，无论是人效还是坪效都大大提升。同时传统仓库的入仓、出仓、装卸等环节的省去，减少了货品的损耗。一系列的整合为公司整体运营节省了大量的投入，增加了利润点。”行业分析人士指出，但是店仓一体也同样存在诸如高损耗的劣势，尤其是生鲜食品在盒马鲜生的品类占比中超过50%的情况下。

作为一种重资产经营模式，线下门店营业成本包括商铺租金、门店装修、采购、物流运输、信息技术、商店的人工成本等。

据《华夏时报》报道，盒马鲜生开店成本为3000万元左右，这还不算人力成本和日常运维成本。

来源：罐头图库

而随着盒马鲜生规模的扩张和产业下沉，将业态延伸到社区和城郊后，为了缩减成本，盒马鲜生把业态瞄向了投入较低的盒马Mini、餐饮小业态盒马F2、盒马菜市、盒马小站等，这其中就包括侯毅一度不看好并炮轰的前置仓模式。

据不完全统计，盒马鲜生在过去5年内集齐了10多个业态，基本覆盖了所有的零售商业模式。但这些业态的存在时间并不长，在阿里不愿持续为其“烧钱”后，如今几乎仅剩下盒马鲜生、盒马X会员店、盒马邻里和生鲜奥莱，业界简称“3+1”模式。

一边开源一边节流，在摸索适合的业态的同时，盒马鲜生还相继关停南京、西安、北京、成都等城市业绩较差的门店，并在2022年5月开启了新一轮裁员。

沈萌认为，盒马鲜生作为典型具有互联网创业基因的新零售企业，同样遵循先注重市场份额成长、再注重收益结构健康的模式，因此虽然历经数年盒马鲜生才扭亏为盈，但前期的亏损只是为了追求快速实现规模效应，现在盒马鲜生在门店布局和品牌等方面都已经形成明显成效，特别是在独立上市的新目标下，对经营收益结构上的调整已成为盒马鲜生继续发展的重要任务，包括关闭收益率不如预期的门店、提高人力资源效率等措施也都是围绕盒马鲜生新的策略。

来源：罐头图库

为了降低成本、提高毛利，盒马还在大力发展自有品牌，并意图通过自有品牌效应，打出差异化竞争优势，进而拉大与传统卖场、生鲜电商和仓储会员店的差距。

盒马鲜生的自有品牌大部分来自代工贴牌，或与其他厂商合作联名。2022年下半年，盒马鲜生自有品牌产品已达1200多种，销售占比达35％，与山姆等国际零售巨头基本持平。在一些特定渠道，如盒马X会员店，其自有品牌商品的占比已经可以达到50%。

江苏天鼎证券投资认为，开发自有品牌的成本并不低，这也导致在单价上，盒马与其竞品相比不具明显优势。且中国自有品牌对消费者的吸引力尚且不足，市场占有率也仅有1%-2%，相比国外的30%-40%，仍充满机遇和挑战。

背靠阿里，创始人来自京东

盒马鲜生的创始人侯毅曾是京东的一员大将。

侯毅毕业后先从光明乳业旗下的可的便利店做起，负责采购、物流、供应链等，一干就是10年。2009年，侯毅加入京东，参与规划了京东物流的整体框架，见证了京东物流一步步走上正轨。2014年侯毅更是主导了京东自有仓储和物流中心“亚洲一号”的建设。刘强东曾说，亚洲一号对京东具有非常重要的意义，决定了京东到底有没有天花板。

然而，在便利店深耕多年的侯毅一直放不下零售的梦想，再结合线上与物流的概念，侯毅逐渐对零售有了全新的畅想，他希望为京东打造一个线下的销售渠道，囊括超市、百货公司、专卖店、蛋糕店等各种业态的合作方，然后省去所有中间环节，完全根据销量来定产量。

这一想法并没有得到京东的支持，侯毅操盘O2O没多久就被调回去继续做物流。于是侯毅离开了京东，转身拥抱阿里。

据“36氪”援引知情人士的消息，刘强东曾对这一模式流露出投资意向，并在侯毅离职前夕提出跟他深谈一次，但侯毅等了两个星期也没有见到刘强东。

阿里CEO张勇倒是对这一模式很感兴趣，他很快与侯毅就新零售的概念达成共识，并在2015年由侯毅牵头成立盒马鲜生。

2016年1月，第一家盒马鲜生在上海浦东金桥开业，盒马应用程序同步上线。两个月后，阿里巴巴为盒马鲜生注资1.5亿美元（约合人民币10.51亿元）。

侯毅 来源：第一财经

“第一财经”曾评价侯毅性格直爽，嘴又快，在骨子里还有一股不能安于现状的变革使命感。侯毅很会讲故事，但作为一个商业模式，能否赚钱是一项重要的评判标准。侯毅也曾说过，新零售不是一个烧钱模式，是一个可持续盈利的模式。遗憾的是，截至2022年前，盒马诞生7年一直都在亏损。

从整个行业来看，资本的热情逐渐退去，北京某投资机构投资总监林阳对“价值星球Planet”表示，现在几乎没有投资机构去关注生鲜赛道，2022年生鲜电商行业共发生了4起投融资事件，融资总额约3亿元，这和此前生鲜电商行业的火热形成了鲜明的对比。

只看盒马鲜生自身，其地位在阿里体系内部也不及从前。2019年底，盒马鲜生从独立事业板块降至事业群子业务板块；2021年6月，阿里将盒马升级为独立事业群，实行经营责任制，需自负盈亏；12月，盒马独立为公司，经营压力进一步加重。

压力之下，盒马鲜生不断调整经营模式，控制成本，直到2023年初，侯毅表示盒马鲜生2022年已实现盈利。

据阿里巴巴最新财报显示，截至2023年3月31日止三个月，盒马继续增强其销售能力并提高运营效率，经营业绩因此录得正数。目前，盒马鲜生已经在全国的27个城市拥有超过300家门店。