760元一粒的片仔癀，还是个低调的LP

最近，片仔癀又又又涨价了。760元一颗药片登上热搜，引发全网争议。但其实，片仔癀，还在拿钱悄悄搞投资，不仅直接投资了家化口腔、太尔科技、龙晖药业、同春药业等一批医疗企业，还在出钱做LP。

两个月前，片仔癀与盈科资本、江西江投私募基金管理有限公司三方共同发起设立“片仔癀盈科生命大健康产业基金”，规模拟设定10亿元，主要对中医药产业、生物医药、医疗器械、医疗服务等行业项目进行直接或间接股权投资。而此前，根据媒体报道，片仔癀曾与兴业证券等机构合作，成立近20亿的4只基金。

片仔癀做LP，只是医疗上市公司排队给创投圈PE/VC送钱的冰山一角。据不完全统计，近两年，国内近百家医疗上市公司纷纷做起LP，包括贝泰妮、恒瑞医药、阳普医疗、安旭生物、凯普生物、英科医疗、百诚医药等。让这些药企掏钱的VC/PE，不乏红杉中国、启明创投、盈科资本、云锋基金、君联资本、毅达资本、道彤资本等明星机构。今年一季度，白云山、南京医药、华康医疗、迪安诊断、博腾股份、天士力、泰格医药等多家企业也都有发布参投或设立新基金的公告。

值得注意的是，片仔癀盈科生命大健康产业基金签约时出现的江西赣江新区，前不久刚刚完成一只100亿规模的“现代产业引导基金”注册备案。事实上，这两年江西省母基金大爆发，可谓搅动了国内创投江湖的一线神经，吸引了大批VC/PE前来。

01 去年赚了24个亿，涨价20次难掩业绩增长乏力

漳州片仔癀药业由成立于1956年的原漳州制药厂改制而来，2003年6月上交所上市，市值曾高达3000亿元。公司独家生产的传统名贵中成药片仔癀，源于宫廷、兴于寺庙、流传于民间，因其独特神奇的疗效形成了极佳口碑，也被国内外中药界誉为“国宝名药”。

目前，该公司现拥有一家研究院、35家控股子公司、7家参股公司，生产经营6大品类、400多个系列产品。算上本次涨价，20年间片仔癀零售价已累计提价近20次。片仔癀解释，涨价主要是成本上涨。片仔癀系列产品所需药材包括麝香、牛黄、蛇胆等，稀少名贵，近年来价格持续缓慢上涨。不过，从片仔癀2022年成绩单来看，业绩增长乏力也是不争事实。

年报显示，2022年片仔癀全年实现营收、归母净利润86.94亿元、24.72亿元，同比增速均为“个位数”（分别为8.38%、1.66%），后者增速尚不及2%。不论是营业收入还是归母净利润的同比增长幅度，都是2015年以来的最低水平。今年一季度，公司业绩虽恢复双位数增长，但毛利率水平仍低于上年同期。如果拉长时间线，2015年至2021年，片仔癀营收增速几乎均在20%以上，最高是2017年的60.85%，最低为2020年的13.78%；归母净利润增速除了2015年为6.35%，此后均为“双位数”增长。

片仔癀的主要业务板块分为医药行业板块，化妆品、日化业板块和食品业等。2021年以来，片仔癀将战略调整为“多核驱动，双向发展”：做优片仔癀，做大安宫牛黄丸，做强化妆品。其中，化妆品产业一直被外界视为“有望成为片仔癀的第二增长曲线”。

承担化妆品业务的是控股子公司福建片仔癀化妆品有限公司，旗下拥有“片仔癀”和“皇后”等品牌，涵盖护肤、洗护类产品。几年前公司启动该子公司的分拆上市，已于2021年4月完成研发业务端收购，2022年5月完成销售业务端转移。

从数据来看，在2019至2021年，子公司片仔癀化妆品的营收规模、净利润确实稳健上升，净利率均在18.70%以上，但2022年妆品收入6.34亿元，降幅达24.61%，净利率也掉至16.38%。2023年一季度，化妆品也是唯一收入负增的业务板块、降幅约43%，接近腰斩。

片仔癀公司属于制药类行业，此类行业具有对专利技术依赖性强的特点。另外制药类企业不同于其他行业，从药品的研发到投入市场被人们所使用，平均周期在5-10年之间。以片仔癀公司肝病用药二次研发为例，从2007年开始立项，至2018年已有12年的时间，至今依然继续。

跨界做美妆并非片仔癀的首创，在此之前，白云山、云南白药、马应龙等一众老牌中药企业也都曾布局美妆。但有业内人士分析：“药企做化妆品，消费者会认为技术含量更高，效果更好，但美妆不是药企主业，企业经营层面，尤其前期研发过程中，不会作为主力推进，如果品牌没做起来，业务前景堪忧。”而在2022年A股营收规模前十中药上市公司中，片仔癀归母净利润增速排倒数第三，大幅落后于中位数。涨价不会是拯救公司业绩的万能法宝。

02 藏不住了的江西母基金大爆发，盈科、达晨早就去了

说起片仔癀与盈科资本、江西江投三方共同发起设立的这只“片仔癀盈科生命大健康产业基金”，根据协议，片仔癀投资及其关联方拟认缴出资不超过人民币3.00亿元，其余基金份额由盈科资本及其关联方认缴或由盈科资本募集，主要对生物医药、中医药产业、医疗器械、医疗服务等行业项目进行直接或间接的股权投资，通过被投资企业分红及股权转让等渠道退出实现增值获利。

据了解，片仔癀出资盈科资本的这只基金就将以“投资带动招商、产业联动资源”方式，通过资本招商模式，借助基金的杠杆作用，推动赣江新区中医药产业集群落户，共同实现三方共赢。需要指出的是，江西江投私募基金管理有限公司，2017年2月成立于江西赣江新区，是江西省投资集团金融平台江投资本的全资子公司，也是其基金管理及股权投资专业平台。截至目前，江投基金已新增备案基金3支，现在管基金9支，管理总规模突破126亿元。

2月份，江西赣江新区“现代产业引导基金”在中国证券投资基金业协会完成备案，由江西江投私募基金管理有限公司担任基金管理人，江西江投资本有限公司、江西省现代产业引导基金和江西国控私募基金管理有限公司共同出资，基金总规模100亿元，重点投资契合赣江新区直管区的高端制造、新型能源、生物医药和数字经济产业等方面产业子基金。

江西，这个曾经在创投圈并不活跃的省份，这两年发展创投势头堪称凶猛，尤其母基金频设，从省会到各地级市、区县纷纷发力，也吸引了越来越多VC/PE目光。“不少投资人都表示“今年出差的第一站就是江西”。

根据江西省人民政府官网信息，截至2022年12月15日，江西引导基金完成设立的区域母基金总规模750亿元，江西国控预计出资230亿元；设立纾困基金、文投基金等专项基金总规模约40亿元，江西国控实缴出资21.47亿元；已完成决策的市场型基金总规模约200亿元，江西国控拟出资24.5亿元。简言之，以往被视为“创投荒漠”的江西空前爆发。

其实，自2022年2月《江西省产业投资大平台实施方案和现代产业发展引导基金实施方案》印发以来，全力构建万亿元级产业投资大平台，组建千亿元级产业投资基金群，形成了省市县三级联动、社会资本和金融资本共同参与的产业投资新格局。

在政策型基金方面，南昌、九江、吉安、萍乡、上饶、赣江新区等区域母基金有序推进。此外，我省还推动总规模500亿元的国家军民融合基金、150亿元的国改双百基金、国家绿色发展基金在江西设立子基金。在市场型基金方面，江西国控联合省内国企共同出资20亿元发起设立映山红股权投资基金；与达晨以股权合作方式在基金投资、产业培育及其他领域开展全方位战略合作，携手打造江西与粤港澳大湾区合作共赢新标杆。

对于江西赣江新区，全国第18个、中部地区第2个国家级新区，立足高层次发展平台和国家级改革创新试验田。生物医药是赣江新区重点培育的优势产业，目前重点打造的中医药科创城也是全国唯一以“中医药”命名的科创城。

目前，该区不仅集聚了以赣江中药创新中心、中国中医科学院中医药健康产业研究所、国家中药资源与制造技术创新中心“三驾马车”为引领的24家创新平台，还引进了华润江中现代中药生产基地等一批医药龙头企业。今年2月，方盛制药江西研产基地、中宝药业创新及高端仿制药制剂产业化基地、远赞生命高端医疗器械智造基地项目签约仪式在赣江新区举行，赣江新区生物医药产业版图加速扩大。

今年以来，赣江新区更是把招商引资当作关键一招，集中精力、集聚资源、集成政策，狠抓有核心技术的链主企业及产业需要、有发展潜力的企业。据说，赣江新区生物医药产业缺少什么，新区就招什么。

据上海远赞生命科学公司董事长彭德镇表示，“当时从苏州到珠海，从重庆到武汉，考察了一圈，最终决定将项目放在赣江新区，不仅因为项目与新区产业发展规划的契合度，更因为看好国家级新区的未来发展。”

03 上市药企扎堆做LP，那是真壕

今年以来，白云山、南京医药、华康医疗、迪安诊断、博腾股份、天士力、泰格医药等多家企业又都争先发布了参投或设立基金的公告。比如一个月之前，杭州市国有资本投资运营有限公司与泰格医药、贝达药业、华东医药三大生物医药上市龙头企业签署“生物医药成果转化基金”合作，这也是杭州资本第一支自主管理的市场化基金。也是4月份，贝泰妮作为LP认购三正基金1亿元合伙份额，去年还给了红杉1个亿。

这两年，近百家A股上市药企扎堆做LP，给募资难的VC/PE送钱做投资，包括贝泰妮、恒瑞医药、阳普医疗、安旭生物、凯普生物、英科医疗、百诚医药等。

泰格医药算是医药圈做LP最为“活跃”的一家，先后投过启明创投、盈科资本、云锋基金、君联资本、毅达资本、博远资本等一众知名机构。仅2021年一年，就投了阿斯利康中金医疗基金、上海临港生命蓝湾基金，汉康生物医药人民币基金等多只基金。甚至有人表示“泰格医药更像一家投资公司”。

对于上市药企做LP，有投资人告诉编辑，药企受集采影响较大，对外投资可提高企业的现金使用率，同时寻找新的利润增长点。而医疗大健康是药企熟悉的赛道，在追求产业协同的基础上，也能完善自身产业链。而且与市场VCPE不同，上市公司更加注重产品以及与自身资源整合，也方便物色优质并购标的，进而打造新的盈利增长点谋求资本增值。

在人口老龄化加速的大环境下，医疗大健康作为“永远的朝阳行业”成为众多行业中不可或缺的存在。对标人口老龄化严重的日本在过往二十年中，医疗大健康领域投资回报率成为众多行业中排名第一。

2023年，医疗大健康板块升温明显，港股恒生医疗ETF（513060）大幅反弹近50%，创出近一年来新高。一季度，A股超过100只医药股披露业绩，近8成报喜，智飞生物净利润突破20亿元；科伦药业、康恩贝等14只翻倍，华兰疫苗成为“增速王”，扭亏为盈暴涨超过100倍。从中药（或以中药为主业）上市公司2022年业绩分析，74家上市公司实现营收规模3495.49亿元，实现利润241.08亿元，平均净利润率达到了6.9%。

说回片仔癀，除了做LP，其实还在自己搞投资。天眼查显示，其先后投资了家化口腔、龙晖药业、力品药业、太尔科技等企业。其中，力品药业在上交所IPO排队八个月，年初刚刚完成了第三轮问询。IPO之前，有20家私募入股，其中红杉资本、招银国际、深创投以及片仔癀等都在前十股东之列。

无论如何，片仔癀本质上还是一家专注于药企，而且它和云南白药还是国内唯二拥有“国家绝密配方”的中药企业，这也是其稀缺性的主要表现，由此也意味着它非同一般的社会责任，涨价也好投资也罢都不能忘却自身企业责任和价值。