当理想照进现实，阿里最大的敌人是自己

2023年3月28日，阿里宣布启动“1+6+N”组织变革。对此，阿里巴巴集团董事会主席兼首席执行官张勇表示，“未来，具备条件的业务集团和公司，都将有独立融资和上市的可能性”。

阿里此举固然是为了释放各业务板块的活力，另一方面，或许也是为了提高集团的估值。目前阿里巴巴市值为2246亿美元，仅为京东的4倍左右。考虑到阿里云、钉钉等产品都拥有可观的市场影响力以及可期的未来，阿里对当下资本市场给出的估值或许并不十分满意。

不过值得注意的是，正如张勇所言，“我们在不同的领域，每个业务的周期是不一样的。像今年淘宝已经20年，而新的业务像夸克、瓴羊、钉钉等，分别在不同的周期里面 ”，目前阿里的优势主要集中于电商、云计算等方面，在本地生活、大文娱等领域存在明显的短板，后者或许也会拉低阿里的估值。

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阿里版图虽大，但仍以电商为重

进入移动互联网时代后，阿里看到了生态孤岛化发展的趋势，因此开始通过收购或是内部孵化的方式，进行“八爪鱼式”的业务布局。2023财年Q3财报（自然年2022年Q4）显示，阿里拥有中国商业、国际商业、本地生活服务、菜鸟、云业务、数字媒体及娱乐六大业务线。

图源：阿里巴巴

早在2020年4月，国金证券研究所就在研报中指出，“阿里是一个以数据为核心，以电商&广告业务为造血基本盘业务，以金融&云计算&物流等业务为支持，持续战略布局生活中多元化场景的巨型数据经济体”。

虽然阿里的业务线异常庞杂，称得上一个“巨型数据经济体”，但从营收的角度来看，阿里很大程度上仍是一家“电商”公司。

图源：阿里2023财年Q3财报

2023财年Q3财报显示，阿里中国商业零售业务营收为1657.65亿元，加上中国商业批发业务的42.21亿元以及国际商业业务的194.65亿元，阿里来自商业业务的营收占总营收的77%。

也正是因为主营业务以商业为主，阿里的生态化业务布局中，表现相对较好的业务，大多与电商有直接的联系。

以云服务为例，2023财年Q3财报显示，阿里来自云计算业务的营收（抵消跨分部交易的影响后）为201.79亿元，占比为8%，营收占比仅次于商业业务。

图源：方正证券

方正证券研报显示，阿里云的创建，主要是因为面对飞速蹿升的数据量，“‘IOE’架构在成本、数据处理、人事组织等方面暴露问题”。

这一点，反映到消费者层面，就是最初几年的双十一经常会遇到服务器崩溃现象，影响实用体验以及平台活力。这一问题，伴随着阿里云计算技术的成熟，终于得到了解决。2012年，在云计算飞天系统的首次支持下，阿里双十一的交易额达到了惊人的191亿，对比上年的52亿，翻了近四倍。

正因为阿里云与商业业务联系紧密，并且极具商业想象力，启动“1+6+N”组织变革的同时，张勇还兼任阿里云智能集团CEO。不过反过来考虑，张勇没有选择直接插手本地生活和大文娱业务，也从侧面说明，此二者的商业价值比不上阿里云。

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本地生活战场难敌美团

作为中国电商行业的头部玩家，阿里无疑希望在“短距离电商”，也就是本地生活领域续写传奇。2014年以来，阿里通过孵化、收购等方式，构建了以飞猪、饿了么、盒马鲜生为代表的本地生活业务线。

2023财年Q3财报显示，阿里本地消费者服务的营收为131.64亿元，对比上年同期的124.66亿元增长6%。尽管纵向来看，阿里本地消费者服务业务仍在增长，但对比同行业的玩家，阿里已落后太多。

图源：美团2022年Q4财报

同期，美团核心本地商业（包括餐饮外卖、到店酒旅、美团闪购、民宿以及交通票务）营收434.72亿元，同比增长17.4%。横向对比可以发现，阿里本地消费者服务单季营收仅为美团的30%左右。

阿里和美团在本地生活领域存在巨大差距，主要是因为饿了么的市场影响力相较于美团外卖过低所致。

《2022年美团及其产业链研究报告》显示，2022年，美团在外卖市场的份额为70%左右，营收是饿了么三倍左右，“美团在用户端、商家端、履约端有明显的竞争壁垒”。

不止外卖，阿里在本地生活的另一大入口到店业务上也是节节败退。2015年中，阿里巴巴与蚂蚁集团联合宣布，投资60亿元创立本地生活服务平台公司——“口碑”，专注协助本地生活服务的转型升级。

此后几年，口碑的定位几经变更，先是启动“全民开店”计划，接着又希望成为双十二的入口，之后又成为饿了么的到店业务。或许是因为迟迟难以打开市场，2023年初，阿里选择将口碑并入高德。

诚然，“导航+生活服务”的模式，有可能盘活口碑的“剩余价值”。但问题是，高德地图的市场影响力也在不断下探。

易观千帆显示，2022年1-4月，百度地图、高德地图的月活分别为5.26亿和4.37亿，分别位列分别位列一、二名。对比来看，2019年Q3，高德地图还以34%的份额位居第一。

综合来看，在饿了么、口碑等到店服务产品市场影响力持续走低的背景下，有美团给投资者提供价值参考，阿里本地服务业务即使可以登陆资本市场，想必也很难获得投资者关注。

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大文娱已成明日黄花

与本体生活服务相同步，阿里还借收购虾米、优酷构建了“大文娱”的故事。2024年举办的首届世界互联网大会上，马云曾公开表示，“阿里巴巴未来的投资方向是两个H，一个是Health（健康），另一个就是Happy（娱乐）”。

事实证明，2013年前后，4G网络逐步落地，手机成为人们的主要娱乐工具，阿里进行“大文娱”相关布局，确实有先见之明。

不过遗憾的是，时至今日，阿里的数字传媒和娱乐业务不光营收规模有限，并且还丧失了成长性。2023财年Q3财报显示，阿里数字传媒和娱乐的营收为75.86亿元，同比下跌6％。

这或许与阿里在音乐和视频流媒体业务上的节节败退有一定联系。2021年2月5日，虾米音乐正式关停。至此，阿里布局多年的音乐生态就此香消玉殒。

图源：QuestMobile

至于优酷，虽然目前仍是中国长视频行业的头部平台，但影响力不及“爱优”也是不争的事实。QuestMobile数据显示，2022年12月，优酷月活为2.41亿，同比仅增长0.5%，被芒果TV反超。

2023财年Q3财报中，阿里表示，“优酷日均付费用户规模同比增长2%”。这一数据对比爱奇艺相差甚远。2022年Q4财报显示，爱奇艺日均订阅会员数1.12亿，对比上季度净增1060万，会员服务收入47亿元，同比增长15%，创历史单季收入新高。

受益于优质的内容对会员的撬动，爱奇艺已经连续四个季度实现Non-GAAP运营盈利。反观优酷2023财年Q3依然身陷亏损的泥潭。

总而言之，虽然经过多年的运营，阿里已经成为了一个“巨型数据经济体”，但由于起家于电商，并且优势的电商业务对不同产业的辐射力度不尽相同，目前阿里的各大业务线有着截然不同的生命力。

与电商联系紧密的菜鸟、阿里云、钉钉已经在细分赛道成为翘楚，而相对孤立的本地生活和大文娱业务却举步维艰。

由此来看，阿里“拆分”的部分业务，固然可能收获更亮眼的估值，但相对“骨感”的本地生活和大文娱业务，或许也会拉低集团的估值。