业绩下滑但股价狂飙，昆仑万维600亿市值成色几何？

4月11日，昆仑万维发布公告称，因布局人工智能赛道收深交所关注函，要求其说明“天工”3.5可能面临的风险包括但不限于商业化、运行、技术、行业等方面，并向投资者予以充分揭示等。

事实上，昆仑万维自今年3月以来便开始谋划一盘大棋，密集放出关于布局AI和中国版ChatGPT的消息，即使在2022年业绩垮塌下，依旧实现股价持续“狂飙”，1个多月翻出一倍多，推动总市值飚至600亿元，成为仅次于三七互娱的A股市值第二大游戏公司。虽此后市值有所回落，但仍在570亿元左右。

资料来源：富途牛牛。

昆仑万维凭什么跻身行业老二？

01

先发制人，积极布局AIGC/人工智能赛道

据公开资料显示，昆仑万维成立于2008年，彼时主要业务集中于网页游戏的研发、运营和全球发行；2012年已经做到了在韩国页游市场第二，日本页游市场第一的位置，也正是这一年，随着智能手机的普及，昆仑万维迅速抓住“页游转手游”、“页游精品化”变革点，将业务拓展到移动网络游戏和客户端游戏领域；2016年至2021年间通过并购重组扩大业务增长半径，先后收购闲来互娱新增休闲竞技游戏业务、增资控股Opera布局浏览器与社交信息分发业务。

同时，源于前瞻性，昆仑万维较早意识到海外网络游戏市场的巨大潜力，周亚辉还曾高喊“未来30年，出海将是中国科技创业者的机会”，将优质游戏产品推向东南亚、非洲、中东、北美、南美、欧洲等多个海外市场，成为国内首批游戏出海的公司之一。

聚焦打造海外领先的社交媒体和内容平台的发展战略，围绕研发及运营的核心优势，昆仑万维逐渐在全球范围内形成了由移动游戏平台(GameArk)、休闲娱乐社交平台(闲徕互娱)、社交平台(Grindr)、信息咨询(Opera)等四大业务板块组成的社交媒体和内容平台，并通过构建集团大数据系统驱动各板块产生协同效应。

至此，昆仑万维已发展成为一家全球领先、业内前沿的综合性互联网集团，用户遍及全球一百多个国家和地区，累计月活跃用户近4亿。

资料来源：安信证券研报。

今年2月，智能聊天工具ChatGPT掀起热潮，从全球卷到中国，也从科技行业蔓延到各行各业。不仅包括谷歌、微软、苹果等在内的科技巨头纷纷宣布跟进布局，市场上还有消息称中国互联网企业也将于3月在推出类似ChatGPT的人工智能聊天机器人。

可以预见，短期内ChatGPT的热度不会削减。

事实上，早在去年12月，昆仑万维就曾在北京举行的AIGC技术发布会上，昆仑万维CEO方汉正式发布了昆仑天工AIGC全系列算法与模型，包括天工巧绘SkyPaint、天工乐府SkyMusic、天工妙笔SkyText、天工智码SkyCode，覆盖图像、音乐、文本、编程等多模态内容生成能力。昆仑天工所覆盖的主要是图像、音乐、文本、编程这四大类应用范围最广的领域。

资料来源：昆仑万维官网。

不得不说，昆仑万维的高瞻远瞩再次得到验证。

02

布局AIGC技术领域收关注函，尚未产生实际收入

但令人大跌眼镜的是，就在昆仑万维发布最新AIGC技术进展时，却“意外”收到了深交所关注函。

4月10日，昆仑万维披露的《关于发布大语言模型“天工”3.5的公告》称，“公司已与奇点智源就ChatGPT、图像视频生成等AIGC技术领域达成全面技术战略合作，启动ChatGPT的联合开发，公司宣布即将推出对标ChatGPT的双千亿级大语言模型——“天工”3.5，并定于4月17日启动邀请测试”。

据悉，“天工”作为一款大型语言模型，拥有强大的自然语言处理和智能交互能力，能够实现智能问答、聊天互动、文本生成等多种应用场景。“天工”大模型已经非常接近OpenAI ChatGPT的智能水平，而ChatGPT是基于GPT3.5大模型，因此昆仑万维把此版本命名为“天工”3.5。

从天工目前发布版本来看，最高已能支持1万字以上文本对话，实现20轮次以上用户交互。未来，“天工”4和“天工”5也将与大家见面。

针对上述事项，深交所下发关注函，要求昆仑万维结合行业政策风险、该项目研发进度、产品落地可行性、预计上线时间、市场需求情况、对财务影响等情况，说明“天工”3.5可能面临的风险包括但不限于商业化、运行、技术、行业等方面，并向投资者予以充分揭示。

资料来源：昆仑万维官网。

同时，关注函还提及，昆仑万维在公告称声称“公司开发中的‘天工’3.5目前仍在测试阶段”，但与前期在关注函回复中披露的“公司和奇点智源合作开发中国版类ChatGPT，中国版类ChatGPT的知识产权归奇点智源所有，后续公司享有中国版类ChatGPT商业化产生的净利润的50%”不符，因此要求昆仑万维核实上述表述是否准确、客观，如否，请对公告相关内容予以更正。

随后，昆仑万维在回复函中坦言，“目前公司AIGC、人工智能等业务产品尚未产生实际收入，预计对公司2023年财务状况不会产生较大贡献，”此外，还提及，“AIGC技术需要持续大规模资金的投入，投资回报慢，如果公司继续加大投入，预计还会对公司2023年财务状况产生负面影响。”

资料来源：昆仑万维官网。

同时，昆仑万维还指出“天工”3.5可能面临的多重风险，包括技术研发进展不及预期的风险、应用实践商业化不及预期风险、行业竞争加剧的风险、行业政策变化风险等。

03

连续两年营收、利润双降，社交娱乐板块是“罪魁祸首”

除了收关注函，昆仑万维去年还交了一份令人失望的答卷。

4月11日，昆仑万维披露2022年年度业绩报告，核心指标均不同程度下滑。

2022年全年昆仑万维实现营业收入47.36亿元，同比下降2.34%；归属于上市公司股东的净利润11.53亿元，同比下降25.49%；扣非净利润归11.54亿元，同比下降10.15%。其中，第四季度营收为13.37亿元，净利为3.66亿元，扣非后净利为2.79亿元。

资料来源：昆仑万维2022年年报。

对此，昆仑万维归因于：受资本市场下行的影响，综合研判外部经济环境压力以及国际政治局势变化风险，采取保守谨慎投资以及退出策略，谨慎的财务减值计提方式，因此投资相关的收益同比有所下降，导致整体归母净利润下降。

分版块来看，昆仑万维2022年的整体收入结构中，社交娱乐营收16.72亿元，同比下降21.11%，占比35%；广告营收12.82亿元，同比增长31.05%，占比27%；搜索业务营收9.43亿元，同比增长19.81%，占比20%；游戏营收7.27亿元，同比下降6.53%，占比15%。

资料来源：Wind。

由此可见，昆仑万维2022年营收下滑的“罪魁祸首”是社交娱乐板块。

自2021年以来，昆仑万维便持续深陷营收、利润双降的泥潭，这或许就是对“海王”昆仑万维的惩罚。

昆仑万维并不能“恪守本分”，一心做大做强游戏主业，而是朝三暮四、频蹭热点，元宇宙、新能源、AIGC、ChatGPT等每一个热点的背后都能看见它的名字。

举个例子，2022年在“碳达峰，碳中和”的背景下，储能概念大火，跨界大军来势汹汹，昆仑万维也位列其中。当年12月，昆仑万维就发布公告称，“在原有投资业务板块基础上增设新能源领域投资业务板块，形成投资板块‘1+1’业务结构，即一级市场科技股权私募基金业务和新能源投资业务并行的业务结构。同时宣布已通过子公司出资3亿元获得绿钒新能源60%的股权，并将其纳入并表”。

资料来源：昆仑万维官网。

事实上，这只是昆仑万维投资领域的冰山一角。

据官网显示，昆仑万维目前投资企业超40家，涉足互联网金融、网络直播、O2O、社交、人工智能、元宇宙等众多领域，其中已有近10家被投企业成功上市，包括映客、达达、和元生物、汇量科技、趣睡科技等。

最后，昆仑万维还表示，“ChatGPT离真正的AGI还有很远的路，相信跟所有新科技一样，大语言模型在未来也会遇到波折和低谷。”

当热潮退去后，昆仑万维还剩下几成市值？