红星二锅头曲线上市“凉了”？大豪科技“买醉”失败

“大豪变大嚎，西装变短裤。”股吧中一位投资者的发言，生动体现出了大豪科技（603025.SH）投资者的状态。

3月20日，大豪科技开盘跌停，截至收盘封单196777手，单日市值蒸发近20亿元。

消息面上，大豪科技刚刚发布了终止筹划重大资产重组的公告。此前，大豪科技曾欲募资收购红星股份，后者旗下拥有“红星二锅头”、“北冰洋”、“义利”食品等消费者们耳熟能详的品牌。

来源：红星股份官网

特别是红星二锅头，作为红星股份的业绩基本盘，其在2020年能为公司贡献超23亿元的收入，这个规模在当时排名市场第13位，高于酒鬼酒、金种子酒等一众白酒企业。

同为北京市国资委实控的企业，大豪科技与红星股份的“联姻”为何作罢？曲线上市失利的红星股份，未来又将怎么走？

“痛饮”二锅头，股价暴涨后腰斩

大豪科技最初筹划与红星股份重组，还是2020年的事。

此前，大豪科技主要从事各类缝制及针织设备电脑控制系统的研发、生产和销售，公司业绩表现并不出色，2018年-2020年净利润连降三年，股价也一路走低。至2020年5月一度跌至历史最低的6.91元/股。

2020年11月，大豪科技发布重大资产重组公告，股票停牌。公司称将以发行股份的方式购买控股股东一轻控股持有的资产管理公司100%股权，并向京泰投资购买其持有的红星股份45%股权。交易完成后，大豪科技将实现对红星股份的全资控股。

复牌后，大豪科技一跃成为白酒概念股，随即走出11连板。且伴随着前期重组的顺利推进，大豪科技的股价持续上涨，2020年12月8日至2021年6月7日，半年时间里涨幅超436%。公司市值一度达到440亿元。

来源：Wind数据

然而，这笔总对价127亿元的并购方案在获得北京市国资委批复、股东大会同意、证监会受理后还是出现了变故。

2021年8月，大豪科技在重组中聘请的北京天元律师事务所被证监会调查，重组交易审查随之中止。此后重组再无实质性进展。

而大豪科技的股价也就此跌下神坛。2021年6月8日至今，公司股价跌幅达58.92%，期间最大回撤曾达到69.78%。

值得一提的是，今年2月大豪科技曾发布风险提示公告，称本次重组历时较长，国内外宏观经济和资本市场等环境较本次交易筹划之初已发生较大变化，全面注册制实行后，主板板块定位进一步明确，相关监管要求也发生了较大变化，公司与交易各方正在认真研究论证，本次重组能否继续推进存在较大不确定性。

而大豪科技对目前终止重组给出的原因，也与该风险提示相似。“经公司与交易对方认真论证，认为本次交易已无法达成交易各方预期。”

香颂资本董事沈萌认为，大豪科技重组受阻可能与之前传出监管机构将白酒行业纳入红黄灯管理有关。如果监管机构严格按照红黄灯管理，红星股份将很难实现注入上市公司。

据“第一财经”，今年年初时有投行人士表示，对白酒行业企业的IPO申报限制，不仅在主板，创业板、科创板和北交所也存在“红线”，新三板再融资也一定程度受限。“我们理解是希望把更多的资源引导到实体经济，以及和重工业有关的制造业上面。”

在发布终止重组公告的同时，大豪科技还发布了一份业绩快报。公司2022年营收实现同比增长6.16%，净利润同比增长21.86%。

来源：大豪科技公告

“去年的整个大环境并不是太好，但是我们还是实现了同比增长。”大豪科技证代称，“也是像大家展示，我们的现有业务发展还是非常良性的。”

证代还表示，公司未来的发展将围绕现有主业，在信息技术领域不断去深耕。“去年我们新收购了一家做网络安全硬件平台的公司（兴汉网际）。其在网安行业也算是头部企业，而且这个行业未来发展空间、市场需求都比较大，我们会尽力把现有业务做好。”

教会徒弟，饿死师傅

重组折戟的红星股份成立于1949年5月，前身为华北酒业专卖公司实验厂。1993年，北京红星酿酒集团公司成立。2000年8月，经北京市政府批准，红星酿酒集团公司联合其他四家企业，组建成立了北京红星股份有限公司。

2011年2月，北京“首都酒业有限公司”成立，其中红星股份是其主要组成部分，旨在上市。

据《新京报》报道，彼时还是首都酒业董事长的一轻控股总经理苏志民曾表示，对于首都酒业，北京市国资委方面确定的方案是，先挂牌、再增资，再上市。“如果能尽快找到合适的壳资源，首都酒业集团将于明年借壳上市；如果不能借壳上市，则将在3年内登陆A股市场。”

然而，首都酒业不仅没能实现3年登A的愿望，还遭到了投资人的“抛弃”。去年5月，首都酒业二股东以1212万元的价格将公司40%股权转让给了一轻控股。

与此同时，有“二锅头宗师”之称的红星，市场地位也早已被“后浪”牛栏山二锅头所挤占。

1965年，红星二锅头曾向牛栏山当地酒厂传授二锅头酿造技术；1981年，为了带动二锅头酒业的整体发展，红星二锅头还曾主动放弃“二锅头”的全名称商标注册，改为只用“红星”注册商标，二锅头就此变为公共品牌。牛栏山二锅头抓住机会，趁势崛起。

来源：红星股份官网

1998年，牛栏山母公司顺鑫农业在深交所上市，通过“白酒+生猪”的双轮驱动实现快速发展。在资本的助力下，2006年销售额还仅有红星一半的牛栏山，至2019年营收已突破百亿。

国盛证券研报显示，2018年牛栏山、老村长、龙江家园、红星在光瓶酒市场占有率分别为10%、6%、2%、2%，牛栏山的市场占有率已经高出红星8个百分点。

酒业分析师肖竹青认为，红星二锅头在市场层面的掉队与其市场营销思路有关。

“红星二锅头的市场营销是以财务管理导向为基本特点，就是根据销售回款来拨付对应比例的市场费用。但现在市场竞争非常激烈，进店费、陈列费、促销费都需要用现金支付，终端的渠道成本非常高，红星二锅头的这种财务管控方向的市场管理竞争力不足。”肖竹青表示。

中国食品产业分析师朱丹蓬则认为，红星最关键的问题是其品牌效应和规模效应还没有凸显。在整个中国白酒的竞争进入白热化、内卷化的节点，IPO本可以提升企业的抗风险能力、全国化进程，这也是郎酒、西凤酒、国台酒业等都在尝试IPO的原因。

此前的重组方案显示，大豪科技本计划募资52亿元，其中有超22亿元将用于红星白酒产业园迁建项目。

但在曲线上市受阻的情况下，红星只能另寻出路。

高端形象难立，未来在光瓶酒？

长久以来，红星二锅头在消费者心目中的形象已经与低端绑定。2019年-2021年一季度，中低档白酒产品占红星股份各期营收的比例均在98%以上。

红星在高端市场也有对应的“红星高照”等产品，但一直未能在市场中激起水花。仅从淘宝平台红星酒类官方旗舰店的销量来看，500元以上产品的付款人数仅有个位数。消费者们更习惯的还是30元左右的红星二锅头。

来源：淘宝App

值得一提的是，2020年9月16日，红星二锅头曾在北京发布高端清香型白酒“红星1949大师传承”，意欲“强势进军高端白酒”。但仅过了一周，红星二锅头就被中央纪委在一篇《警惕高端白酒涨价引发不正之风回潮》的文章中点名。

“红星现在也想推中高端的产品，也在积极开展短视频传播，做一些消费者意见领袖的圈层互动方面的工作。但整个市场大环境已经进入巨头博弈的时代，茅台、五粮液、泸州老窖、洋河、汾酒和区域的龙头企业等庞大的上市公司资本实力雄厚，红星二锅头想走这条路将面临更大的考验。”肖竹青表示。

在此背景下，肖竹青认为，红星的机会还是在于家乡酒和光瓶酒。

首先，红星二锅头是北京本地企业，在北京市场具备家乡酒的优势，做好本地市场就能获得较好的生存发展空间。

其次，目前光瓶酒有潜在的爆发趋势，消费者愿意花更多的钱喝更好的光瓶酒。这对于在光瓶酒领域具备先发优势的红星二锅头来讲，是一个机遇。

光瓶酒最早是多数地方酒企在本地进行销售的产品，多注重性价比。数据显示，光瓶酒行业规模在2013年至2021年间，由352亿元增长至988亿元，年复合增长率为13.8%，到2024年，销售规模有望超过1500亿元。

尤其是在疫情后，消费紧缩，价格优势让光瓶酒成为了不少消费者的首选。

此外，光瓶酒也有升级价格的趋势。40-60元价格带的产品正在增长，今年五粮液上市的尖庄荣光售价59元/瓶；去年泸州老窖上市的“黑盖”，定价则达到98元/瓶。

肖竹青认为，红星股份在做好北京本土市场的情况下，可以利用光瓶酒品类爆发的大趋势，向全国去吸引那些具备终端覆盖、控价意识、良好的消费者互动传承、动员能力的优秀经销商。从这个角度来看，红星股份的未来还是值得期待。但是红星股份的市场管理机制需要改变，它会影响红星的市场反应效率。