郭广昌在下一盘什么棋？

郭广昌“复星系”和南钢股份（600282.SH）的故事终于迎来完结篇。

3月14日，复星国际（0656.HK）公告称，其附属公司复星高科、复星产投及复星工发（合称：卖方）已于当日和沙钢集团、沙钢投资签订股权转让协议，将售出南京南钢钢铁联合有限公司（简称：南京钢联）60%股权，总价135.8亿元。

其中，因南钢钢联共直接、间接持有南钢股份59.1%股权，郭广昌为南钢股份实际控制人。出售事项完成后，郭广昌的“复星系”将和南钢股份正式“分手”。

来源：Wind数据

南钢股份介绍，此次股权转让还需满足几个先决条件，包括南京钢联股东南钢集团放弃优先受让权、公司持有的万盛股份（603010.SH）全部股份转让予复星高科、通过国家监管部门的反垄断审查等。

在二级市场上，投资者对该起交易中三位主角的反馈则各不相同。3月15日，复星国际报收6.36港元/股，涨幅2.25%；南钢股份报收3.91元股，跌幅2.49%；万盛股份的收盘价为13.26元/股，涨幅5.57%。

20年“姻缘”曲终人散？

复星集团始创于1992年，旗下共有五大业务板块，健康、快乐、富足、智造和蜂巢城市。此次出售的南钢股份正是其智造板块的核心资产之一。

提起郭广昌和钢铁产业的渊源，这其中离不开另一位“钢铁大王”——建龙集团张志祥的身影。

郭广昌和张志祥同为浙江老乡，据《财富》介绍，两人的相识有一个老套的流行版本：因为参加同一个会议，在旅馆偶遇，一见如故。不过，这个版本似乎与张志祥的记忆不符，“是郭广昌来找我的。”张志祥说。

2000年，郭广昌出手3.5亿元投资张志祥的唐山建龙，这是郭广昌首次涉猎钢铁行业。张志祥后来介绍，当时这笔投资收益不错，“不到两年，他投的钱就都挣回来了。”

这似乎也为郭广昌深耕钢铁领域奠定了基础。两年后，2003年4月9日，沪深股市首例要约收购横空出世，南钢集团与复星集团、复星产投和上海广信宣布联合组建南京钢铁联合有限公司，对南钢股份启动要约收购。其中，郭广昌的“复星系”以16.5亿元注入南钢联合，持股60%，对南钢股份实现间接控股。

2010年10月，南钢股份完成重大资产重组，实现钢铁主业整体上市，控股股东变更为开篇提到的南京钢联。

南钢股份为郭广昌贡献了不少收益，2003年，其归母净利润为5.23亿元，2021年，增至40.91亿元，虽然期间有3年亏损，但整体业绩仍呈增长趋势。

截至2022年6月末，包括南钢股份在内，复星国际智造板块的收入为51.27亿元，同比增长43.6%；归母净利润为10.41亿元，同比下降36.1%。而利润下降是受报告期内原材料价格上涨影响，南钢股份等企业利润同比有所下降。

来源：复星国际半年报

不过，整体来看，智造板块依然是郭广昌旗下复星国际重要利润来源。2022年半年报中，智造板块贡献的利润仅次于富足板块，在总板块利润中占比达38.2%。

复星国际同期表示，南钢股份通过多年来持续投资发展长材特钢和高端中厚板产品，奠定了在新能源、油气装备、船舶与海工、汽车零部件、工程机械、桥梁等领域的优势。

此外，2022年5月，南钢股份还获得首张国内钢铁行业SA8000社会责任管理体系认证证书，表示将持续进行环保减排和节能降耗的投资与技术升级，力求在“碳达峰”与“碳中和”的背景下保持行业领先。

如此看来，在2022年中期之前，郭广昌依然对南钢股份寄予了不小的期待。但中报披露仅1个月后，这宗持续了19年的姻缘，却率先在市场中传出了别离的消息。

再至今年3月14日，随着股权转让协议的签订，复星国际和南钢股份的故事真的将迎来大结局。

对于郭广昌此次出售，著名经济学家宋清辉曾表示，郭广昌的出售行为，说明公司的发展战略发生了变化，此举可能是其为了逐渐聚焦智能制造业务，在瞬息万变的市场环境中获得稳定的投资回报。

IPG中国区首席经济学家柏文喜则认为，复星国际或许在当前宏观经济运行状态下遭遇了流动性压力，从而迫使复星不得不优先出让一些流动性较高的资产和非核心业务来救急。

回收“新欢”控制权

正如前文所述，此次“复星系”若想成功出售南钢股份，还需满足几项先决条件，其中之一就是先完成万盛股份的股权收购。

因此，就在南钢股份与复星国际好聚好散的同一天，前者还同步与复星高科签订了新转让协议，由复星高科出面购买其持有万盛股份全部股权，总价款26.5亿元。

事实上，相比于携手20年的南钢股份，“复星系”和万盛股份的姻缘明显更短，二者首次交往发生在2年前。

那时的“复星系”正是热衷于在市场“买买买”的阶段，2020年12月，郭广昌刚刚通过旗下豫园股份（600655.SH）以45.3亿元拍下沱牌舍得集团70%的股权，从而间接控股舍得酒业(600702.SH)。一个月后，他的目光又瞄向了A股化工集团万盛股份。

2021年1月，郭广昌通过南钢股份正式出手。当时，南钢股份一方面宣布将受让万盛股份控股股东万盛投资持有的14.42%股权，另一方面又提出将认购万盛股份非公开发行的 7700 万股股份（后认购数量调整为1亿股）。

而两项计划完成后，南钢股份在上市公司持股将比涨至29.98%，一跃升至第一大股东。

来源：南钢股份公告

通过一年多的努力，2022年4月，“复星系”的入主计划成功实现，南钢股份合先后拿下万盛股份29.56%股份，成为其新控股股东，郭广昌也顺势成为上市公司新实际控制人。

在此背景下，此次围绕万盛股份的股权转让，也可以理解为复星系”成员企业间的内部腾挪。

对此，万盛股份认为，上述交易不会对公司正常生产经营造成不利影响。本次转让完成后，公司控股股东将由南钢股份变更为复星高科，但上述变更未导致公司实际控制人发生变化。交易完成后，将有利于优化公司股权结构，提高管理效率，并将进一步加强公司与复星的资源互补，充分发挥公司现有优势，有利于公司持续、稳定发展。

“万盛股份”缘何被留下？

万盛股份的前身是1995年成立的临海市江南助剂厂，2014年10月闯关A股，在上交所挂牌上市。

经过28年的发展，万盛股份如今拥有阻燃剂、功能日化添加剂、胺助剂、催化剂、涂料助剂五大产品系，且在磷系阻燃剂领域成绩显著，已经做到全球同类产品的龙头地位。

阻燃剂日常应用和汽车、电子电器、网络通信设备、建筑等行业相关，以新能源汽车为例，因新能源汽车零部件、充电桩充电枪外壳、电子配套设备等均有采用工程塑料，进而催生了工程塑料阻燃剂的需求量；此外，在降低锂离子电池电解液可燃性方面，阻燃剂也能够发挥作用，提升电池的安全性。

来源：腾讯公共图库

从“复星系”最近几年的投资脚步来看，新能源产业正是其重点发力领域之一。

早在2018年7月，复星国际就宣布携手捷威动力，布局新能源动力电池产业。

当时，复星国际董事长郭广昌表示，复星非常看好新能源行业长期发展机会，看好捷威动力在三元电池很好的产品性能。我们将积极推动复星生态系统内的资源与捷威对接，积极为企业赋能，持续夯实捷威的综合实力，帮助企业提升竞争力。

此后，依托捷威动力，复星与蜂巢能源合资组建动力电池公司、与奇瑞新能源签署战略协议，在行业上下游动作不断。

时间来到2022年6月，复星创富旗下的天使基金还投资了新能源汽车芯片厂商英弗耐思。2023年2月，复星商社还与新能源充电综合服务商车电网签署战略合作协议。

复星集团官微显示，当前在新能源汽车产业链中的多个核心环节，复星创富均有投资布局，资涵盖辅助/智能驾驶、核心零部件、融合感知、智能座舱、线控底盘、汽车智能制造等多个领域。

来源：罐头图库

复星集团高级副总裁、复星锐正董事长金华龙也曾表示，2022年，复星锐正将深度布局新能源产业链，调动复星全球化产业资源赋能被投企业，增进产业协同，助推创新驱动型的产品、服务在丰富的产业场景落地，助力国家“3060双碳”战略目标实现。

在此背景下，“复星系”内部腾挪万盛股份的行为，似乎也可以视为复星在构筑新能源产业链的协同效应。

值得注意的是，此前，因南钢股份曾于2022年4月参与万盛股份股权认购，其持有的17.69%的股权目前正处限售阶段，2023年10月才可解除。因此也有观点认为“复星系”内部转让万盛股份，也可能是担心审批过程出现问题。

柏文喜表示，在此次双方交易过程中，维持万盛股份实际控制人不变而将南钢联持有股份转给复星高科，以此作为此笔交易的先决条件，可以理解是为规避因股权限售而出现的审批难题。

不过，香颂资本董事沈萌则认为，上市公司股份限售并不是障碍，因为可以通过相关责任义务的转移来进行解决。

沈萌分析，将上市公司股权转让给集团，主要还是属于复星集团资产组合的调整，此次主要是剥离钢铁资产，不涉及其他业务。而上市公司仍属于复星集团的主要投资方向，并具有较强的成长潜力。