卖陶瓷的新明珠身背29亿应收款闯关A股

佛山在中国的陶瓷行业中有举足轻重的地位，拥有很多实力雄厚的企业和极具知名度的品牌。

成立于1999年的新明珠集团股份有限公司（简称“新明珠”）是国内最大的建筑陶瓷专业制造商之一，旗下拥有“冠珠”“萨米特”“新明珠岩板”等多个陶瓷品牌。

2019年新明珠获得两笔超8亿元的战略融资，与此同时，也与保利资本、美的集团、恒大集团、居然之家四大股东签下了对赌协议。新明珠必须在2022年8月26日之前向证券交易所提交IPO申请，并且保持审计后扣非净利润增长5%的业绩增长目标。

去年8月，新明珠已经赶在对赌协议约定时间奔赴资本市场。3月3日，再次递交《招股书》。同行业公司中，包括东鹏控股(003012.SZ)、蒙娜丽莎(002918.SZ)、帝欧家居（002798.SZ）均已成功登陆 A 股。目前，正在排队IPO的陶瓷卫浴企业，除了新明珠以外，还有马可波罗等。

佛山“夫妻店”，卖陶瓷年入84亿

1956年6月，叶德林出生于广东佛山南庄镇的一个普通农村家庭。1975年，19岁的叶德林进入南庄水利所成为一名施工员。1991年叶德林从水利所踏足建瓷领域，后来收购了南庄镇的陶厂，才慢慢发展成如今的新明珠集团。

2020年全国瓷砖产能排名前五的陶企分别是：新明珠集团、唯美集团、华硕陶瓷集团、宏宇集团、东鹏控股。

2019年-2022年1-9月，新明珠的营业收入分别为80.63亿元、78.35亿元、84.93亿元和55.21亿元，同期净利润分别为12.58亿元、9.68亿元、5.5亿元和4.04亿元。

在2021年胡润百富榜上，叶德林以75亿元财富位列第973位。

目前，新明珠的实际控制人是叶德林、李要夫妻，合计持股比例为84%。可以看出，公司是一家较为典型的“夫妻店”。此外，恒大地产拥有新明珠2432万股，占总股本的比例为1.9%。与此同时，恒大还是其第一大客户，2019年-2022年前9月，贡献的销售金额分别为10.15亿元、9.14亿元、6.12亿元、1.99亿元，占同期收入的比例分别为12.67%、11.73%、7.26%、3.64%。

叶德林有3个儿子——叶永楷、叶永锋以及叶永键，公开资料并未有家族继承方面的信息。三人任职高管，虽然没有直接对新明珠持股，但各自名下企业不少。

爱企查显示，新明珠对外投资有24家企业，控股26家企业。涉及的业务包括房地产投资、物业管理、酒店管理、酒类贸易、矿产开采、加工等。

成立至今，新明珠已获得保利资本、美的集团、恒大集团、居然之家等战略方的投资。在完成IPO前最后一轮融资时，估值约为72.5亿元。

身负3年前赌约，应收账款29亿

资本青睐的同时，2019年9月，新明珠与投资方签订协议，4家外部投资者包括宁波普罗非、恒大集团、共青城齐利、居然之家旗下子公司居然智居等。宁波普罗非背后是美的，由何享健和何剑锋父子全资持有；共青城齐利的执行事务合伙人是保利集团子公司。

协议约定，新明珠需要在3年内提交IPO申请材料、在四年内成功IPO、实现经审计后扣非净利润增长5%的业绩增长目标等。否则，前述股东有权要求新明珠实控人叶德林或叶德林指定/控制的除公司及公司子公司外的第三方对其所持公司全部股权进行回购。

来源《招股书》

去年8月，新明珠便在赌约到期之前，加快进军IPO的步伐。

新明珠集团表示，经宁波普罗非、恒大地产等股东进一步确认，同意自公司提出的上市申请被证监会受理之日起，放弃根据投资协议约定已生效的任何回购权利。

2021年，受国际能源市场价格波动影响，天然气、煤等能源价格明显上涨，新明珠生产成本显著增加，导致营业收入出现波动，扣非后归母净利润有所下降。

新明珠称，未来，下游房地产市场、能源价格、疫情以及国际地缘政治形势等方面仍存在较大不确定性，若市场环境进一步出现重大不利变化，公司存在经营业绩进一步下滑甚至亏损的风险。

眼下新明珠业绩低迷，净利润大幅跳水，还面临恒大欠款的问题。公司工程客户主要包括房地产开发公司、市政工程客户、地方工程客户、家装公司等。近年来前五大客户主要包括恒大地产、龙湖地产、中海地产、美的置业、保利地产等。

2019年-2022年前9个月，新明珠应收款项（含应收商业承兑汇票和应收账款）合计余额分别为 22.63亿元、26.75亿元、29.56亿元和 29.29亿元。报告期内，其部分工程客户出现流动性风险和债务危机，导致无法及时收回相关款项。

其应收账款余额前五大客户以工程客户为主，除恒大地产之外，其他工程客户期末应收账款余额占比较低。2019年-2022年9月末，对恒大地产的应收账款金额占比分别为31.04%、17.39%、42.01%、43.78%。

来源《招股书》

新明珠将如何走出房企客户的负面影响、扭转业绩下滑局面？其在《招股书》中坦言，公司部分工程客户出现流动性风险和债务危机，导致无法及时收回相关款项。截至2022年9月底，减值准备余额为 14.77亿元，若未来工程客户财务状况进一步下降，可能会导致进一步的应收款项回款和减值风险。

此外，新明珠的毛利率情况也不太理想。2019年-2022年9月，分别为37.77%、35.11%、29.77%、23.63%，连续下滑。其中 2021年有所下降，主要受天然气、煤等能源价格上涨影响，生产成本明显增加。

来源：新明珠集团官网，工程案例

不过，偿债能力方面些许乐观。截至2022年9月30日，新明珠手握货币资金约30亿元、短期借款2.18亿元，一年内到期的非流动负债1.19亿元，可以覆盖其同期短债。

IPG首席经济学家柏文喜认为，从新明珠的营收、净利润历年表现来看，如果在A股上市有困难的话，其实是可以转向港股上市的。如果不能如期上市，按照对赌协议确实是需要大股东回购的。这个对赌协议约定的情况是提交IPO申请前5个工作日对赌协议失效，但同时也规定了如果上市申请被驳回的话则对赌协议立刻重新回复效力。所以在上市失败的情况下，大股东还是需要依照对赌约定回购。

陷侵权纠纷，被刘翔、Angelababy起诉

据此前《招股书》，截至2022年3月末，新明珠存在2起公司及其控股子公司作为被告且涉及金额超过200万元的尚未结案的重大诉讼、仲裁，分别是一起侵害著作权纠纷、以及网络侵权纠纷。

其中，2021年9月，因网络侵权责任纠纷，新明珠被演员杨颖（英文名：Angelababy）起诉，一审判决其赔偿杨颖经济损失40万元，后新明珠上诉后二审维持原判。

2020年5月，著名田径运动员刘翔以肖像权纠纷为由，也曾将新明珠告上法庭。

历史上，企业因涉嫌侵权，导致IPO受到影响的案例时有发生。

比如连续冲击IPO失败的喜马拉雅也有侵权问题的困扰。喜马拉雅仅仅在2018~2020年因为侵犯版权纠纷，分别赔偿了150万、610万、3700万，三年赔偿近5000万。

从事新型厨房电器产品的火星人，曾因涉嫌侵犯刘翔肖像权被起诉，还因虚假宣传屡遭遭行政处罚。目前，火星人已在2020年底登陆深交所。

2011年11月25日，IPO企业乔丹体育顺利过会。离上市只差临门一脚的关键节点，因涉嫌侵犯知名篮球运动员迈克尔乔丹的肖像权遭到起诉，乔丹体育上市进程因此中断，因为这场官司IPO之路平添变数。近日，其IPO申报再被受理。

2020年12月30日，上海市第二中级人民法院对该案作出一审宣判，判决乔丹体育停止使用其企业名称中的“乔丹”商号，并停止使用涉及“乔丹”的商标。

9年的官司马拉松，让乔丹体育错过了上市的最佳时期，过会11年难上市，成为市场热议的IPO“钉子户”。

广科咨询首席策略师沈萌认为，企业与明星产生诉讼，一方面可能存在对肖像权等知识产权保护方面的认识不足，另一方面也侧面说明企业依赖广告营销驱动业务成长，自身差异化竞争优势不突出。

谈及对其IPO的影响，沈萌表示，诉讼涉及的是企业代言形象方面的问题，不是与技术或专利等可能影响业务发展基础相关的领域，因此虽然可能存在赔偿，但不确定风险和赔偿金额都相对可控，对IPO的负面冲击也有限。肖像权诉讼，对于企业来说也是法律方面的经验，说明与明星合作的法律细节非常关键，“魔鬼藏在细节里”，而且企业也应该将更多资源向研发创新倾斜，而不是将业绩寄托在明星代言上。

不过，截至2022年9月30日，新明珠已经不存在作为被告且涉及标的金额超过 200 万元的尚未了结的重大诉讼、仲裁。