永辉超市“下山路”还有多远？

历经三年的疫情似乎逐步平息，带来的改变终究留下了痕迹。

越来越多的消费场景由线下转向线上，而被“快节奏”、“内卷”等名词掣肘的年轻消费者，更加热衷于坐在办公椅、躺在沙发上，打开手机，将所用所需加入购物车并一键支付，而非拎着购物篮，在占地广阔的超市里消磨几个小时。

从餐饮到商超，“云购物”的消费需求快速放大。

如此背景下，作为国内本土商超销售额“TOP1”的永辉超市，正在经历阵痛。

2022年，其扣非净利润预计亏损24亿元，算上2021年，两年亏损将超60亿元；公司近年门店数量减少了近400家，且全国范围内的闭店仍在继续；公司创始人在股价低迷的状态下，依旧连续抛出减持计划……

永辉超市的处境，也是整个超市行业的缩影，包括沃尔玛、大润发、华润万家、联华在内的一众超市品牌，均在寻求着调整之路，世界巨头家乐福甚至传出退出中国市场的消息。

2021年，时任永辉超市董秘张经仪辞职时，曾表示“我们正在下山”，而时代变局下，没有谁能够独善其身。

预亏24亿元，全国多地门店关闭

2023年2月15日，因散装米面展柜上出现老鼠，永辉超市（601933.SH）重庆市万达广场南坪店被市场监管部门立案调查。

不久前，永辉超市披露了2022年业绩预告，预计2022年扣非净利润亏损24亿元，究其原因，在于三个方面：

其一，受新冠疫情影响，较多门店短期暂停营业，很多居民线下门店的购物需求和消费心理均受到较大影响。

《中国城市报》引用中国连锁经营协会（CCFA）数据，2019年，永辉超市门店数量一度高达1440家，2021年末，仅剩1090家，两年时间，闭店近400家。

另据2022年10月29日，永辉超市发布的《第五届董事会第五次会议决议公告》，公司预计三季度关闭24家门店，闭店范围包括了南京、成都、湛江、厦门、银川、邢台、枣庄、无锡、昆明、泰州等全国范围内，各级城市。

不仅于此，2023年以来，永辉超市的闭店计划仍在延续，江苏省境内，扬州、泰州（姜堰区）、淮安等地永辉超市接连关闭。

值得一提的是，根据年报及官网数据，永辉超市2019年、2020年、2021年、2022年门店数量分别为910家、1017家、1057家及1034家，主要是因为该数据仅显示了“超市”的数量，不包括“mini店”等经营业态。

其二，公司所持金融资产确认公允价值变动损失6.4亿元，仅Karman Topco L.P（下称“KTLP”）一项投资便确认了5.24亿元。KTLP主要资产对应为美国零售商服务公司“达曼国际”，该公司是全球最大的零售商服务企业，业务范围包括（商超）自有品牌开发、全球采购和零售端执行等方面，与Costco、7-ELEVEN、天虹、物美等知名零售商存在合作关系。

2017年11月15日，达曼国际被Advantage Solution（下称“AS公司”）换股吸收，永辉超市通过KTLP间接持有AS公司股份。

2020年11月，AS公司登陆纳斯达克，随后公司股价有所上涨，但很快进入下跌通道，目前8亿美元左右的市值，与上市之初的32亿美元已相去甚远。

其三，为了继续深化“以生鲜为基础，以客户为中心的全渠道数字化零售平台” 的战略定位，永辉超市2022年科技投入约7亿元，进一步压低了利润。

当然，对于数字化的投入是永辉超市转型发展的重要支撑，得益于此，公司2022年线上业务销售额增长 21%，亏损较2021年减少4亿元至4.4亿元。东吴证券即表示，持续进行科技投入有助于公司夯实护城河。

股东阵容豪华 创始人、董事长接连减持

作为我国商超行业的佼佼者，永辉超市称得上资本的宠儿。

图源：截自永辉超市2022年三季报

打开其股东名单，位列第一的牛奶有限公司，是牛奶国际全资子公司，隶属于怡和集团。作为亚洲零售巨头的牛奶国际，业务范围包括超级市场、大型超市、便利店、美健产品零售店、家居用品店等，旗下有惠康、万宁、健与美连锁店、美心西饼等连锁企业，同时拥有7-Eleven在中国香港、澳门、中国华南及新加坡四地的经营权，分店超过2200家。

至于怡和集团，历史可以追溯到1832年，横跨金融、零售百货、工程建筑、机械制造、房地产众多领域，位列2022年《财富》杂志世界500强第397位。

2014年，通过非公开发行股份，牛奶有限公司以56.92亿元拿下永辉超市19.99%股份，成为第一大单一股东。永辉超市创始人张轩松、张轩宁分别持股19.82%、12.19%，且为一直行动人，保持着对公司的控制权。

2016年，永辉超市再次定增，京东旗下江苏京东邦能投资管理有限公司（下称“京东邦能”）、江苏圆周电子商务有限公司（下称“江苏圆周”）合计斥资约43亿元拿走10%股份，牛奶有限公司亦小幅加码。

2017年末，林芝腾讯以约43亿元，从张轩松、张轩宁手中接过5%股份。

一时间，永辉超市大佬云集，公司股价一度冲上11.89元/股（前复权）的历史高点。

然而，2018年12月5日，永辉超市突然发布公告，称张轩松、张轩宁兄弟二人解除了一致行动人关系，公司变为“无实际控制人”状态。解除关系后，二人就永辉超市股东大会及董事会的表决事项，双方独立行使表决权，可能形成相同或相异的表决意见，不再强求达到一致行动。任何一方均不能亦不会强制要求对方与其保持一致行动，不会强制要求对方按其意图行使股东及董事的权利和义务。

换句话说，一同创业二十余载的兄弟二人，将有可能在公司的决策上出现分歧。

9天后，一份《关于解除一致行动的补充说明公告》更是印证了这一猜想，表示张轩松和张轩宁在公司发展方向、发展战略、组织架构、治理机制等方面存在较大分歧，且对永辉云创的定位、发展方向和路径也有不同意见。

《补充说明》同时强调，双方正式解除一致行动关系，有利于消除公司各方困扰，避免对公司日常经营造成影响。二人同时承诺，未来12个月内不减持所持股票。

从数据来看，进入无实际控制人状态后，永辉超市2019年、2020年营业收入分别为848.8亿元、932亿元，保持增长；扣非净利润分别为10.61亿元、5.8亿元，接近腰斩。不过，2021年910.6亿元营收，同比有所下滑，扣非净利润更是巨亏38.33亿元。

图源：截自东方财富网

业绩承压下，永辉超市股价进入下跌通道，一度跌至2.85元/股，目前约为3.5元/股。

不仅于此，近一年来，在股价严重缩水的情况下，作为创始人、董事长的张轩松开始减持股份。

2022年5月26日，张轩松通过大宗交易减持公司1.98%股份，目的是为了降低个人负债及减少财务费用；2023年2月14日，张轩松拟在未来半年内，再次减持不超过1%股份，原因同样为归还个人借款。

有意思的是，董事长持续减持的同时，公司开始了回购之旅。2022年9月22日，永辉超市发布公告，宣布拟斥资4至7亿元，以不超过5元/股的价格进行股份回购。到2023年1月31日，已经花费2.98亿元，回购了1%股份。

谁在与永辉、家乐福竞争？

亏损、闭店、股东减持，正如公司前董秘所说，永辉超市“正在下山”，而近年来处于下山途中的，不只是永辉。

根据各公司发布的业绩预告，2022年，中百集团（000759.SZ）扣非净利润预计亏损2.5亿元至3.5亿元，年内关闭5家大卖场；华联股份（000882.SZ）预亏1亿元至1.3亿元；步步高（002251.SZ）预亏12亿元至18亿元；家家悦（603708.SH）情况稍好，预计盈利0.12亿元至0.18亿元，但2021年亏损3.41亿元。

2022年3月31日，国际商超巨头家乐福关闭了旗下有着“亚洲最大超市”支撑的北京中关村店，2023年来，更是传出其撤离中国市场的消息。

商超行业整体遭遇发展压力，除去疫情因素外，可以从两个角度进行解读。

一方面，是短期的财务处理。

过去两年，由于行业整体状况欠佳，一些公司需要对账面相关资产进行计提，进而影响了利润。例如前文所提，永辉超市2022年继续巨亏的原因之一，就在于确认了6.4亿元公允价值变动损失，未来倘若市场好转，这些损失还是可以弥补回来。

2021年亏损的38.33亿元扣非净利润中，同样有14亿元来自于长期股权投资计提、商誉及无形资产计提、新租赁准则执行等原因。

并且，在闭店收缩过程中，往往会带来合同解约损失、长期待摊费用摊余价值的一次性摊销（如装修费用）及员工安置补偿等支出，使得财报数据更加“不好看”。

倘若以造血能力计，2020年、2021年及2022年前三季度，永辉超市经营活动产生的现金流量净额分别为61.4亿元、58.27亿元、53.83亿元，与利润数据相比，差异甚大。

另一方面，是“云消费”时代，线上超市、社区团购等新零售业态的冲击，这也是行业变轨的根本性原因。

线上零售对于线下实体店的冲击并不陌生，或者说早已上演。

如果说itunes、QQ音乐、网易音乐对线下音像店的冲击，还有这产品形态上的差异，那么淘宝、京东所带来的，是更加纯粹的渠道变革。

大卖场、大型商超的优势在于产品丰富，品类齐全，但却有着较高的土地（房租）成本、人力成本，以及较低的管理效率。

而在“云购物”兴起，特别是疫情对消费者习惯进一步改变后，大型商超的优势被弱化，缺点却依旧存在，甚至被放大。

对如今的消费者来说，一个APP即为一个大型线上超市，每一个入驻商家，都更像一个“货架”，再大的线下商超，也无法在品类丰富程度上与之相比。

诚然，线下消费场景虽然被快速挤占，但并没有完全消失，只是，这些场景越来越多向离家更近、购买指向性更强的社区便利店转移，而便利店又可以以社区团购等形式，完美融入线上购物，形成闭环。

图源：截自中国连锁经营协会相关报告

中国连锁经营协会发布的《2022中国城市便利店指数》显示，2022年我国城市门店数实现正增长的城市占所调查城市总数的79.49%。另据协会的《连锁超市经营情况报告》，2022年全年，在各种商超业态中，便利店全年表现都处于较好位置。

前文提及，永辉超市第一大股东牛奶有限公司，在国内恰有便利店等业务，会与之形成竞争。

除了被新业态挤占市场外，在商场百货的存量博弈中，部分地区的本土企业往往有着更大的品牌、渠道优势，例如河南的胖东来，又如江苏地区的苏果超市（被华润收入旗下）。

或许在全国范围内，听说过“苏果超市”的人十分有限，但在江苏诸多城市，其知名度远高于外来者。更加重要的是，由于深耕多年，苏果超市在本土的“To B”销售渠道更为稳固。简单来说，企业单位在采购超市卡作为礼品或者员工福利时，会更倾向于合作时间更长的商超。

实际上，面对来自各方的压力，永辉超市很早便开始寻求转型突破。

早在2016年，立足新零售业务的永辉云创就已经成立，随后引入的京东、腾讯等股东，除了财务上的支持外，业务上亦与永辉超市合作颇多，2022年“618”期间，京东还曾宣布，已与永辉超市达成全渠道业务深度合作，双方将基于天选业务（也称为京东自营小时购）等优势全渠道业务，在零售数字化升级、用户精细化运营等方面，共建同城零售业务的创新增长。截至当时，永辉超市接入京东超市全渠道业务门店已超600家。

为了适应社区团购等模式，永辉超市也早早试水了“超级物种”、“mini店”、“仓储会员店”等新业态。公司线上业务逐步走上正轨，2021年实现线上收入131.3亿元，同比增长25.6%；2022年上半年线上业务同比继续增长11.5%，达75.9亿元。

当然，正如第一部分所述，永辉超市该业务板块尚处在投入与减亏阶段，最终成效如何，有待进一步观察。