尚航科技资本局：被腾讯、百度拿捏“命脉”，互联网大佬共享资本盛宴

最近，ChatGPT概念热带动市场的投资需求，数据中心运营商广州尚航信息科技股份有限公司（下称“尚航科技”）IPO闯关重回公众视野。

尚航科技于2016年在新三板挂牌，2022年7月5日曾递交《招股书》。今年1月，尚航科技收到证监会的反馈意见，其中提及了历次增资和股权转让价格定价的公允性和合理性问题等。

近日，尚航科技再次递交《招股书》。令人扑朔迷离的是，互联网大佬雷军是尚航科技创始股东，其曾以象征性1元价格将手中股份转让，且公司不少大客户也与雷军有着千丝万缕的联系。

互联网大佬代持？

尚航科技成立于2010年7月，公司创始股东包括雷军、兰满桔、广州菁英信息技术有限公司（现已注销）。

尚航科技注册资本为人民币350万元。其中，兰满桔以现金出资100万元，占注册资本的28.57%；雷军以现金出资200万元，占注册资本的57.15%；广州菁英以现金出资50万元，占注册资本的14.28%。

依据当初签署的《关于投资IDC项目发起人协议》，雷军等各方同意，公司设立后并在兰满桔要求的时间内，将雷军名下29.15%的股权、广州菁英名下7.28%的股权，共计36.43%的股权以1元的象征性价格转让予兰满桔。

经过上述股权变动后，兰满桔、雷军、广州菁英持股比例分别为65%、18%以及7%。可蹊跷的是，此次股权变动，兰满桔还找了其母亲作为代持股人。最终，尚航科技明面上控股人变为兰母欧遵球。

复杂的是，尚航科技设立不久后，兰满桔又通过其母亲欧遵球增资尚航科技。增资后，公司的实际股东结构变为兰满桔、刘杰、雷军以及广州菁英，持股比例分别为81.25%、6.5%、9.8%以及2.45%。

到了2011年9月，兰满桔与刘杰的代持人欧遵球又将手中持有的18.2%和4.55%的股权，分别无偿转让给雷军和广州菁英。

如上所述，雷军、广州菁英与兰满桔等人所持尚航科技股份多次无偿、象征性地来回转让，再加上欧遵球代持股份问题，在尚航科技IPO闯关过程中引发证监会质疑。

在申请文件反馈意见中，监管指出“股东雷军、广州菁英已实缴出资却同意后续将部分股权无偿转让给兰满桔的原因及合理性，相关协议中关于将股权1元转让给兰满桔的具体约定及触发条件，是否存在委托持股或其他利益安排。”

对此，IPG首席经济学家柏文喜认为，从法律层面来讲，就形式要件而言，要么签订有书面的委托代持协议，要么在企业治理实践中存在明显的受托代持行为，才能认定是股票代持。上市中企业股权关系的清晰性、经营的独立性与可持续性，以及企业治理的有效性等都是审核重点。

兰满桔遇“贵人”

尚航科技设立时，雷军持股比例超50%。截至《招股书》签署日，雷军直接持有公司19.47%股份。有意思的是，就在尚航科技成立的同一年（2010年），小米科技（1810.HK）这家如今的知名科技企业也正式成立。

那么，参与创设尚航科技的雷军，与尚航科技创始人兰满桔到底有怎样的关联？

来源：罐头图库

尚航科技《招股书》及公开资料显示，1977年出生的湖南郴州人兰满桔，本来是上海帝联信息数据中心广州分公司的负责人，其整个家族都有涉及互联网数据中心相关领域。

1999年，22岁的兰满桔在上海网宿广州分公司干了7年销售。2006年，跳槽到上海帝联负责广州市场。3年多后，2009年，兰满桔联合公司内部 CDN 腾讯项目经理刘杰等一众人马成立了自己的公司。

由此推算，最迟在2010年之前，湖南人兰满桔就已经碰到了一辈子的贵人——湖北人雷军。早在一起成立尚航科技之前，兰满桔只有一个小公司，而未来的小米集团创始人雷军当时已经是金山软件的董事长。那一年，兰满桔32岁，而雷军41岁。

雷军选择在2010年投资成立一家数据中心运营商不是没有理由。小米刚刚诞生时，雷军给小米定位的战略就是“软件+硬件+互联网”，其中互联网服务是指手机游戏运营、电子商务、金融科技和广告等服务产品。

而在互联网平台，每时每刻都有海量的数据需要被存储，被计算，数据中心则是一个组织或单位集中放置计算机系统及通信和存储等相关设备的基础设施，是集中存储、计算数据的场所。作为互联网产业投资大佬，雷军深知数据中心在现代企业运营中发挥着至关重要的作用，因此在酝酿创立小米之际，就亲自参与创立一家专营数据中心的公司。

资金实力更加雄厚同时在业内更加资深的雷军，不仅帮助成立了尚航科技，在客户方面，雷军投资的相关企业也与尚航科技联系颇深。这也引发监管部门的疑虑，问题指向了尚航科技的关联交易和客户集中度。

被腾讯、百度拿捏“命脉？

关联交易引问询

根据《招股书》，2019年至2021年，欢聚集团、广州虎牙科技有限公司（下称“虎牙科技”）、广州津虹网络传媒有限公司（下称“广州津虹”）都曾位列尚航科技前五大客户。

其中，虎牙科技曾隶属欢聚集团，2020年被腾讯控股；广州津虹也曾隶属欢聚集团，运营管理YY直播业务，2021年百度收购YY直播业务。而雷军控制的企业是欢聚集团无投票权小股东，同时雷军是欢聚集团控制的广州华多网络科技有限公司的监事。

不过，随着欢聚集团将广州津虹、虎牙科技等控制权对外转让，尚航科技与这些大客户的业务是否会发生变化？证监会在反馈意见中，也要求其进一步说明上述情况对公司与YY、虎牙业务的影响，是否存在修改合同条款、终止合作、业务量减少、订单取消等情形。

在这一局面下，尚航科技过高的客户集中度，也引发关注。

近年来，随着直播、短视频、云计算等行业的快速发展，领域内的头部企业集中度不断提高，数据中心的需求也向头部互联网公司集中。

《招股书》显示，2019年至2022年6月末，尚航科技对前五大客户的销售额占主营业务收入的比例分别为71.15%、71.18%、61.40%及63.81%。前五大客户中主要为腾讯、搜狗、阿里、欢聚等互联网企业。

柏文喜表示，尚航科技客户集中于五家互联网企业，这对其发展而言虽然拥有了相对的保底性市场，但是由于客户集中度过高、过度依赖于少数客户而可能对企业的平稳发展不利。

值得注意的是，2019年以后，阿里逐渐从尚航科技前五大客户中淡出，这或许源于另一股权交易。2014年，广州菁英将所持尚航科技7%的股权转让给广州动景。广州动景为阿里系企业，2021年12月，广州动景将所持发行人股份全部对外转让。

广州动景退出后，尚航科技的关联交易明显下滑。《招股书》显示，2019年至2022年6月末，尚航科技关联销售的金额分别为12556.3万元、12658.22万元、9406.41万元及1323.64万元，分别占当期主营业务收入的比例为39.06%、30.5%、20.42%及5.63%。

对此，监管部门要求尚航科技补充说明：广州动景退出尚航科技后，对其销售收入、单价、毛利率及交易条款是否发生不利变化；是否存在与阿里巴巴集团内企业合作终止、客户流失等情形。并补充说明报告期内与广州动景的业务往来情况及具体金额，广州动景是否通过降低持股比例后转让股权的方式降低关联交易金额。

对于其他关联企业，监管则要求尚航科技补充披露，报告期内向广州津虹、虎牙科技、广州华多、虎牙信息的关联销售金额较大的原因及必要性等问题。

目前，尚航科技还未回复监管反馈意见。

雷军曾有名言，“站在台风口，一头猪都能飞起来”。