成长空间大、发展逻辑强 多家券商给予伊利股份维持“买入”评级

在宏观经济增长承压、疫情多点散发的不确定性环境下，伊利再次交出一份稳增的成绩单。

10月27日，伊利发布2022年前三季度业绩报告，实现营业总收入938.61亿元，继续实现两位数增长，归母净利80.61亿元。至此，伊利已经连续29年持续增长，也是A股仅有的两家连续增长29年的公司之一。

伊利能在疫情压力下实现稳健增长，实属来之不易。要知道，今年前三季度，疫情多地、多点散发给消费类企业带来不小的挑战。特别是在下线城市，严格的管控使得乳制品消费场景受到不小的影响。而伊利作为行业内下线城市渠道铺设最广、渠道渗透率最高的企业，受到的影响也相对较大。

但伊利在业绩沟通会上也释放了积极的信号，其表示，目前公司已经开始积极备战春节旺季，预计四季度收入有望达到两位数以上增长，利润率也会有一定提升，“我们依然维持全年利润率不下降的目标”。

经营韧性和发展信心的背后，凸显伊利作为亚洲乳业龙头的稳健和定力。

一、稳价盘、优库存坚持长期发展定力

伊利的发展，颇有“咬定青山不放松”之势。

着眼长期发展，伊利会根据企业不同发展阶段制定目标，并为之进行战略布局。当下伊利的目标便是“全球乳业第一”，即便是在疫情影响下，伊利依然坚持长线布局和投入，从长远战略着眼企业长期增长路径。

在当前的市场状态下，伊利充分考虑上下游合作伙伴的利益，出台一系列符合市场实际的渠道支撑政策，减轻渠道伙伴压力。据行业人士透露，前三季度伊利花大力气稳定价盘、优化库存，保障渠道生态良性发展。

因为伊利坚信，疫情的影响是短暂的，消费者对于健康食品特别是乳制品更加强烈的需求，快速养成的饮奶习惯，这些长期的刚性因素并没有改变。虽然这在短期内可能会给业绩增长带来压力，但从中长期来看，稳固的价盘和健康的库存更有益于可持续的发展。这也就意味，随着疫情形势趋缓，伊利的业绩增长也将重回快速增长轨道。

二、加大第二增长曲线布局蓄积长期高质量增长

在行业增长承压背景下，伊利能够抓住“时间窗口”对重点领域进行长期战略布局，为公司未来增长蓄积力量。

特别是在品牌投入方面，尽管面临外部宏观环境挑战，但伊利没有因为短期疫情压力就放弃品牌发展窗户期的投入，而是着眼长远的战略眼光，继续强化品牌建设，围绕冬奥等顶级体育资源持续布局；并且对于高贡献度品类，在品牌投入上也有所倾斜，有望提高投入产出效率。

从前三季度业绩就可以看出，伊利品牌投放策略的有效性，旗下奶粉及奶制品营收187.28亿元，同比增长60.5%，持续“快进”。

其中，奶粉业务凭借扎实的技术创新实力，借势“新国标”行业机遇成功突围，奶粉业务内生增速持续保持行业第一，并且通过收购“羊奶粉龙头”澳优乳业，促成奶粉品线“牛羊并举”战略优势，使其已经具备问鼎“全球奶粉第一”的实力。而在奶酪业务方面，伊利进入市场三年时间就已经迅速成为行业第二，上升势头同样强劲。

三、核心竞争力坚实 多机构维持买入评级

从市场来看，伊利基本盘稳健增长。前三季度，伊利液态奶营收641.02亿元，规模和市场份额继续稳居行业第一。根据尼尔森数据显示，伊利纯牛奶、金典有机均实现双位数增长，明星产品金典有机、安慕希继续保持细分品类第一品牌，安慕希市场份额继续扩大。

渠道优势是伊利最大的底气。截至2022年9月末，伊利经销商总计19321家，同比增加4762家，对销售终端的掌握能力进一步加强，无疑是行业内渠道铺设最广、运营最深的企业。

更难能可贵的，伊利以自身的稳健带动了产业链上下游的平稳发展，真正发挥了行业压舱石的作用，保护了行业可持续发展的根基。

伊利的成绩是有目共睹的。申万宏源、华泰证券及招商证券等在内的多家券商也因看好伊利中长期的成长空间和发展逻辑，纷纷维持“买入”或“强烈推荐”评级。

资本市场从来都不以一时成败论英雄，经营思路足够清晰，核心竞争力足够坚实，发展定力足够强大的伊利，在宏观企稳、消费回暖的大势之下，必然率先迎来最快速的反弹。