亏损119亿！前海开源曲扬走下“神坛”了吗？

2021年至今，前海开源“流量担当”曲扬管理的基金，亏惨了！

点开这位明星基金经理任一管理的产品讨论区，基民们可谓“怒其不行、愤其不争”。

声称持有1年亏损30%的随处可见。

根据基金定期报告统计显示，曲扬目前管理的16只基金，从2021年至今年上半年亏损已超119亿。

而回看前两年，曲扬的标签还是：大满贯奖项得主、十项全能、7只基金4种风格——堪称无论是A股市场还是港股市场，无论是消费、医药还是高端制造，他都可以轻松驾驭的“全能型小甜甜”形象。

曾经的明星基金经理为何这两年“掉队”如此严重？曲扬未来还值得托付吗？

01

两战成名，大满贯业绩，风头无量

曲扬，清华大学计算机科学与技术系博士，是一名拥有13年从业经验、8.79年基金管理经验的投资老将。2008—2013年任职于南方基金公司，投资研究领域覆盖科技、医药、消费；2014年进入前海开源基金，并于次年担任基金经理，从此开启了明星基金的晋阶之旅。

一座座奖杯是曲扬曾经业绩表现的“铁证”。曲扬管理的前海开源中国稀缺资产，不仅包揽基金届三大权威奖项，另一代表作前海开源优势精选，两年时间拿了2个金基金奖、1个明星基金奖。

同时，考核其管理所有满5年产品业绩，曲扬2020年更是获得第七届英华奖五年期股票投资最佳基金经理奖。

而回溯曲扬超额业绩来源，主要得益于2次空仓和提前踩中风口的“神操作”。

时间回到2016年，A股两次熔断，股灾阴影笼罩下，沪深300指数年跌幅达-11.28%。曲扬管理的前海开源中国稀缺资产凭借刚发行的优势，选择空仓买了一大堆债券，躲避了市场的下跌。

2017年曲扬重压军工，伴随2018年初中美贸易战爆发，军工崛起为市场中的“高富帅”。曲扬在斩获军工收益后，精准高位逃顶，并再度空仓操作，完美躲过2018年市场主跌浪，逆袭领跑大盘20%。

随着步入2019年，也引来了曲扬“开挂”的一年。先是提前布局了科技、医药、白酒等当年的热门板块，同时还押中了猪肉、5G、新能源题材，为2020年的业绩爆发铺好了路。

总之，一番操作猛如虎，一看业绩更虎，2020年对曲扬来说是功、名、利全收的大年。

02

神话渐灭，跑输市场 ，最大回撤均超32%

2021开年之际，前海开源和曲扬计划“趁热打铁”，乘着新年新气象发行了“开年第一投”-前海开源优势企业6个月。

基民用“买买买”表示对曲扬投资能力的信任，新基金半日售罄，最终募集规模达250亿元左右。

但曲扬的神话并没有延续。截至目前，“开门红之作”前海开源优质企业各阶段不仅落后同类偏股混合型基金，总回报更是压倒性领跌，且排名倒数。

数据来源：Wind，截至2022.8.30

同时，曲扬管理的其他基金也全面“崩溃”，短期收益不仅全为负，近一年最大回撤平均皆超32%（满一年基金），而同期沪深300的最大回撤仅为23%。

数据来源：Wind，截至时间8.30

如果说曲扬过去几年带给基民们的是时间的玫瑰，那这两年大幅的回撤则是玫瑰上的尖刺。关键是根据曲扬规模变化来看，大部分基民是在2020年后入场，属于是闻到业绩榜上的花香后，刚上车就挨打了。

数据来源：Wind

根据基金定期报告统计显示，曲扬目前管理的16只基金（区分A、C），截至今年上半年亏损已超58亿，而从2021年至今年上半年亏损已超119亿。

数据来源：基金定期报告，截至时间2022.6.30

03

风格激进，成也龙头，败也龙头

为什么短短1年多，曾经“光芒环伺”的明星基金经理，如今连业绩基准也跑不赢？

其实，除去市场风格转换、一带多的“窘境”，与曲扬激进、高度集中的投资理念密不可分。曲扬在公开访谈中表示，其主要在朝阳行业中主要挑选”靠山吃海“的牛逼公司，即选有发展潜力、竞争壁垒的好公司，但对于估值考虑不多，而一旦选定，持仓高度集中。

这种选股逻辑在2019-2020年爽上天，但随着2021年市场回调，高估值的龙头股首当其冲为跌幅榜的“第一梯队”，俗称“杀估值”。

2021年中，眼瞅着“喝酒吃药”行情不再，曲扬加仓买入另一朝阳赛道，即“涨上天”的新能源资产，且忽略估值，堪称越涨越买。定期报告显示，2021年三、四季度时，曲扬进一步加大了新能源板块的配置，特别是向电力及公用事业板块倾斜。下半年新成立的3只基金近半数也都重仓了新能源。

后面的故事，持有人肯定深有体会，2022年初新能源步入下跌通道，短短四个月跌幅近41%。此时基民对曲扬“高位接盘”的呼声，越发高涨。虽然自4月底新能源资产触底反弹了不少，但大部分基民还在血亏状态。

值得吐槽的是，看完曲扬今年二季报观点，除了行情回顾，其他均为粘贴复制以往的，估计未来还会延续以往的投资风格和策略，而与其他明星基金经理的“道歉”“长篇大论”相比，显得硬气十足。

很容易让人想象，曲扬是不是把“锅”全甩给了市场！

04

未来还值得托付吗？

关于这个问题，我们要问自己个问题；选择曲扬时你是否对他了解？

曲扬的投资策略向来激进，其荣获金牛奖的产品，前海开源中国稀缺资产2017年重压军工，跑输沪深300指数近41%，后面随着押中其他赛道逆袭成功。

从目前来看，曲扬是典型的三年不开张、开张吃三年，如果你当初选择时，已经明确其投资风格，比较看重他的收益进攻性，或许可以趴着等待下一波“风起”。

如果你只是被他之前的亮眼业绩“蒙蔽”，目前的回撤让你夜不能寐，那倒不如早远离早安心。