万达商管手握现金超300亿，稳定经营基本盘

一年一度的上市公司中报季来临。作为商管行业老大的万达商管，也同样交出了今年上半年的“成绩单”。

8月31日，珠海万达商管的大股东——万达商管披露了2022年公司债券中期报告。中报显示，2022年上半年，万达商管集团营收达244亿元，同比增长7%；实现归属于母公司所有者的净利润（公允值）为67亿元，净利润为67.43亿元；总资产为5921亿元，与往年同期数据基本持平。

尽管商业管理行业受疫情等因素影响，但从上述数据可以看出，行业维艰之时，万达商管依然保持了稳定的盈利水平，并对负债端进行持续优化，构建了一条长期稳健的发展赛道。

稳健的经营能力背后，源于万达多年坚守的战略定位——全面实施“轻资产”。最近两年，随着行业进入深度调整期，“转型轻资产”成了很多企业的集体诉求。但对于早已“轻装上阵”的万达商管来说，已经提早来到了业绩丰收期。

转型轻资产5年后，手握超300亿现金

早在2017年，王健林出售万达广场就引起了外界的关注。当时有分析人士称，万达是为了缓解债务难题。可王健林却说，重资产的发展模式越来越困难，走轻资产模式是必然选择。

2020年以来，在房地产行业“三道红线”的监管之下，曾经依靠高杆杠的房企们开始经历阵痛期。相比之下，早已转向轻资产化的万达从容了很多。

万达的主要利润来源由租金和物业管理费组成，不再需要依靠传统的高杠杆开发模式。而轻资产业务的成长性和持续的盈利能力，也让万达自身经营水平具备了一定的逆周期属性。

数据显示，2022年上半年，该公司实现归属于母公司所有者的净利润（公允值）为67亿元，净利润为67.43亿元。同时，报告也披露了万达商管集团母公司的盈利情况。2022年上半年，万达商管集团母公司净利润达29亿元，同比大涨73%，毛利率为63%。

业内人士分析认为，超过60%的毛利率让公司获得了较高回报，随着疫情的缓解，后续毛利率将得到进一步提升。

得益于良好的盈利水平，万达的账上现金流也十分充裕。截至2022年6月30日，万达商管集团经营活动产生的现金流量净额为83.7亿元，期末现金及现金等价物余额为315.53亿元。

即便在当前的市场环境下，万达商管的租金收入仍然获得了稳定提升。就轻资产板块而言，在上半年疫情防控与旅游、商务出行减少的影响下，万达商管集团下属公司——万达酒店，在酒店管理和经营方面的拓展仍取得了一定成效。

数据显示，2022年上半年，上述公司新增9家酒店的经营，中止经营1家酒店。截至2022年6月30日，万达酒店管理的酒店网络包括97家酒店，运营客房24609间。同时，在商业广场管理方面，总在管建筑面积亦有所上升。

评级机构惠誉曾分析指出，万达商管依托于大规模、城市分布广泛且富有弹性的经营能力为其独立信用状况提供支撑，预计到2022年，该公司的租金和管理费收入将在2021年的430亿元人民币的基础上，继续增长6%。

不仅如此，今年以来，万达商管也不断发挥轻资产的合作优势，拓展了多个大型商业项目。2022年以来，万达商管与北京SOLANA蓝色港湾北京SOLANA蓝色港湾、北京五棵松卓展购物中心等项目的轻资产合作计划已正式落地。在当前的市场行情下，这些合作的达成充分体现了万达商管在行业中集聚优质资源的能力，马太效应愈发明显。

杠杆变“轻”，资产负债率降至50.8%

除了经营数据一如既往地稳健外，万达商管集团在资产层面的状况也得到了持续优化。

2017年初，万达商管“轻资产”战略的第一步，就是回笼资金，降负债。此后，万达通过剥离前景不太好的资产，达到公司轻运营的目的，从而降低风险。同时，又赚取了所卖资产的品牌管理费，持续提升轻资产运营能力。

尽管行业正在面临一些起伏，万达依然扛住了压力，把负债率降到一个足够安全的程度。数据显示，2022年上半年，万达商管集团资产负债率为50.8%，继续保持较低水平；有息负债为1398亿元，近几年持续减少。

另外，从现金流量表来看，万达偿债现金能力也十分充裕。数据显示，2022年上半年，公司取得借款收到的现金为157.3亿元，偿还债务支付的现金为182.5亿元，这表明公司上半年偿债净流出超25亿元。此外，分配股利、利润或偿付利息支付的现金为39亿元，体现出万达商管集团良好的偿债能力。

万达之所以能平稳发展，很大程度上源于其轻资产业务模式的策略。最近五年，房地产行业风云变幻，野蛮生长的时代一去不回，众多房企纷纷喊出“轻资产化”的口号。资本市场亦转变逻辑和态度，将目光更多聚焦在一些轻资产领域。

而万达商管已率先在轻资产道路上走了快五年时间，具备了坚实的运营基础和良好的财务情况。在资本市场，也不断传来有关万达商管获得融资的好信息。

报告显示，万达商管集团于2022年7月5日至7月6日发行了2022年度第一期中期票据，实际发行规模为10亿元，发行利率为6.8%，期限为2+1年，募集资金全部用于偿还发行人本部债务融资工具本金。

经过五年的“轻资产”实践之后，如今万达商管的轻资产品牌输出已经形成一套流程和模块，可以快速复制，为万达带来源源不断的利润和现金流。未来，随着轻资产运营模式优势不断释放，在万达商管资产质量和盈利水平的稳步提升下，公司有望进一步实现跨越式发展。