澜沧古茶转战港股，能否在3000亿茶叶市场突围？

一叶见方寸，一茶现万千。

在中国众多非遗项目中，茶文化一直是“皇冠上的明珠”。悠远的丝绸之路、茶马古道，是千年来中国文化与世界文化交流的典范。

中国茶叶流通协会数据表明，2021年我国茶叶市场规模达3000亿元，电商交易额为285.5亿元，2025年茶叶电商交易额占比能突破40%，茶叶消费群体将突破5亿人。

不过，与茶文化的源远流长及庞大的市场需求相比，在3000亿的茶叶市场中，却没有诞生一家以茶叶为主营业务的A股公司。

5月30日，普洱澜沧古茶股份有限公司（下称“澜沧古茶”）递交《招股书》，正式冲刺港交所。

近日，排队已逾1年的八马茶业主动撤回创业板上市申请后，再次发布IPO辅导备案公告，欲冲刺主板上市。中茶股份亦曾冲刺“A股茶叶第一股”，其最后一次《招股书》更新已停留于2021年2月20日。

茶企是资本市场的鲜有品种，A股“茶叶第一股”为何诞生难?澜沧古茶能成功冲刺IPO吗?

从冲刺A股“茶企第一股”，到转谋港股

都说“红酒论酒庄，普洱看山头”。云南不仅是许多人“心中的远方”，更是茶叶理想的生长地，有很多知名普洱产区和寨子，位于澜沧县的景迈山古茶园便是其一。

澜沧古茶成立于2002年，前身可追溯至1966年设立的澜沧县茶厂，现已发展为一家集研发、生产和销售于一体的综合性茶叶企业，产品主要以普洱茶为主。

这并不是澜沧古茶第一次冲击IPO。澜沧古茶一度考虑深交所主板挂牌上市，冲击A股“茶叶第一股”。

2020年7月3日，澜沧古茶首次递交《招股书》，并于同年12月16日再次更新。原本将于2021年6月3日上会接受审议，然而上会前夕的5月31日，澜沧古茶突然出现在2021年度首次公开发行股票申请终止审查企业名单中。

上市进程暂缓后，澜沧古茶曾称“撤回是由于疫情导致相关上会人员被封闭管理所致，计划推迟六个月后再次启动上市相关工作。”

目前，澜沧古茶在撤回材料近一年后，将上市地点由A股调整为港股。

业绩方面，近年来澜沧古茶呈连年增长趋势。《招股书》显示，2019年-2021年，澜沧古茶分别实现收益3.77亿元、4.05亿元、5.59亿元。同期的净利润分别为8138.8万元、1.23亿元和1.29亿元。

普洱茶占营收7成以上，存货余额超营收

我国是全球最大的茶叶生产国，同时也是全球唯一生产绿茶、红茶、青茶(乌龙茶)、黑茶、白茶、黄茶六大茶类的国家。其中黑茶主要包括普洱茶、安化黑茶和六堡茶三种。

据“弗若斯特沙利文”报告，中国的普洱茶市场预计将从2021年的185亿元增加到2026年的311亿元，复合年增长率为10.9%。

从产品来看，目前，澜沧古茶主要以两条产品线营销茶叶产品，分别是“1966”和“茶妈妈”，预期将于2022年6月推出以新中产消费者为目标的新产品线岩冷。

图源：澜沧古茶《招股书》

其中，主打普洱茶爱好者及资深茶友普洱茶叶产品的“1966”，2019年、2020年和2021年的收入贡献分别为2.71亿元、2.99亿元和4.14亿元，占比分别为71.8%、73.8%和74.1%。

图源：澜沧古茶《招股书》

也就是说，澜沧古茶每年有超七成的收入来自于销售普洱茶，产品较为单一。

《招股书》显示，2019年-2021年，公司存货余额分别为4.14亿元、4.7亿元、6.4亿元，均已超过当年营业收入（分别为3.77亿元、4.05亿元、5.59亿元）。

有茶商人士表示，茶行业最大的问题就是存货问题。商品存货的增加，占用了较多的企业可流动资金，使企业付出更大的持有成本，增加与存货有关的各项开支，影响企业的整体利润。

针对外界质疑的高库存问题，澜沧古茶在此前的《招股书》中曾解释：“存货余额较高系普洱茶行业属性所决定——普洱茶适宜长期保存，因而高存货额符合公司生产经营的实际情况，丰富多样及结构合理的存货为公司业务的长期可持续发展提供了坚实保障，并成为公司竞争优势之一。”

同时，澜沧古茶也指出，较高的存货余额规模增加了资金占用、降低资产周转能力，对公司财务状况造成了一定的不利影响。维持一定数量的存货亦使其面临存货损失的风险。由于并无投购全额存货保险，一旦发生天灾或其他事故，可能无法向保险公司取得足够的赔偿以弥补损失。

中国茶饮流通协会工作人员表示，茶业生产需要消耗大量人力物力，比如当地茶农不够，就需要去找外地茶农，尤其加之现下高端礼品茶的落寞，这一行业利润并不大。存货高企方面，像白茶、黑茶这种少数耐存放的茶会有存货情况，比如龙井这种有季节性的产品，清明前后价格都不一样，自然不会有存货现象。

另外，澜沧古茶曾在《招股书》中坦言，普洱茶叶企业数量众多，产业集中度相对不明显，行业竞争激烈，而公司受限于产销规模总体较小、品牌宣传投入有限等影响，行业地位仍需进一步提高。

近年，澜沧古茶正在利用直播/短视频平台打造茶人IP的舞台。“从近几年开始，我们看到互联网上出现了比较好的流量。而2020年开始的疫情，也直接助推了将直播/短视频作为新的产品宣传渠道。而从根本上来说，直播/短视频是企业在B2C转型过程中的一种运用。”澜沧古茶品牌发展中心总经理陈国宏曾公开表示。

“茶叶第一股”会花落谁家?

目前，资本市场仍未出现“茶叶第一股”，填补A股无茶的空白。华祥苑、安溪铁观音、谢裕大、七彩云南等茶企都欲曾抢占A股市场，均铩羽而归。5月9日提交撤回创业板上市申请后，八马茶业再次闯关主板。

港股里硕果仅存的只有天福(6868.HK)一家。2011年9月，天福茗茶在港交所上市，首次公开募股时，发行价为6港元。截至5月30日，报5.15港元/股，市值56亿港元；龙润茶从2017年6月停牌两年多之后，于2019年9月9日被港交所强制退市除牌；将名字更改为“区块链集团”的坪山茶业股价更是停留在每股0.223港元/股，2020年6月被港交所要求退市。

中国食品产业分析师朱丹蓬认为，中国历来都是茶叶消费大国，但并不是制造强国以及品牌强国。由于历史的原因，很多的茶企在没有完全进入品牌的运作节点时，是不需要去做品牌运营的，因为暴利已经成为整个茶业的代名词。另外，茶企的税收证明，还有一些相关的原始销售数据是不完善的，因此为其整体上市也添加了很多的不确定的因素。随着整个茶企的品牌化运营、专业化运营、规范化运营之后，未来两年应该会有越来越多的茶企成功上市。

上述中国茶饮流通协会人员表示，茶企本质上是种植业与加工业，偏农业的传统行业，中国茶企发展的未来方向是工业化和现代化，整个行业都在转型。

“茶香也怕巷子深。”市场人士一致认为，中国茶行业需要从品类走向品牌。这点从传统茶企屡屡碰壁，新式茶饮品牌受资本青睐便可见一斑。2021年6月，新式茶饮品牌“奈雪的茶”冲刺A股成功，成为“茶饮第一股”，依托线下门店和线上订单，2019年营业收入为25.02亿元，是同期澜沧古茶的6.57倍。

深圳前海红岸资本基金经理王兆江表示，茶企之所以难上市，首先茶叶是一个高度分散的行业，竞争激烈，包括品牌、工艺、规模、消费群体等竞争，每种茶都有各自的市场，也对应有明显的成长瓶颈。其次，如果上市门槛低，就会有一堆茶企涌现在A股，这样会挤占资本市场资源分配。

王兆江指出，茶企和酒企类似，能够带来稳定的现金流，但是，如果茶企过多，A股发展的侧重就会偏重消费，而对制造业，高科技投资形成竞争。比如2020年全市场基金很多都在投白酒，一定程度上对其他行业投资形成压力。

中茶股份、八马茶业等茶企尚在A股市场排队等待IPO，如果澜沧古茶能上市成功，将成为“普洱茶第一股”。