天下秀：逆流而上的平台型企业

今年，注定是对于平台型企业不平凡的一年，阿里、腾讯、美团等几个大型互联网平台型企业陆续发布2021年财报，多数不及预期。而裁员降薪，更是为各个大厂蒙上了一层灰色的阴影。风雨骤来之势，不仅让“破局”二字几乎在一夜之间成为了各家平台型企业的关键词，也让资本市场对于平台型企业的未来众说纷纭。

在这样的背景下，笔者将从平台型企业的过去、现在、未来，结合实际案例，分析平台型企业的未来发展趋势。撇去时代的泡沫，平台型企业的未来发展远远不止如此。不畏浮云遮望眼，随着Web3.0时代的开启，“远见者”或许已经拿到了开启下一个黄金时代的钥匙。

平台型企业逆流而上

如果要探讨平台型企业的未来，就要知道平台型企业的过去。

“平台”这一关键词，早期被提出是在1997年，彼时，正是Web1.0风华正茂的时代。著名学者尼古拉斯尼葛洛庞帝在其《数字化生存》一书中就提到了“平台”与“数字化”的概念。他认为，数字化的目的正是为了给现实社会的人们提供信息传播和交流的“平台”。

一般而言，“平台经济”是指基于互联网、云计算等新一代信息技术，以多元化需求为核心，全面整合产业链、融合价值链、提高市场配置资源效率的一种新型经济形态。因此，新一代技术正是平台企业发展的重要元素之一。

反观这几年，互联网等信息技术产业中的各种新技术尚得到产业化。因此，尽管前几年巨头企业的市值仍在增长，然而用户数量增长和产品革新都处于相对滞后的状态。基于这样的论调，市场上出现了很多次唱衰平台型企业的声音。

然而，平台型企业真的会就此式微吗？这要从政策、平台型企业的特点、技术发展三个层面来看：

首先，近年来，对于平台型企业的监管都有趋严态势，从业者们不得不认清一个事实，Web2.0时代之初，企业野蛮生长的景象必然不复存在。

不过，这并不意味着，平台型企业就将走下坡路。反之，近日召开的中共中央政治局会议明确提出了，要促进平台经济健康发展，出台支持平台经济规范健康发展的具体措施。在监管趋严的大背景下，平台型企业有望走向更具规模、更加规范的发展之路。

其次，从平台型企业的特点来说，平台上聚集了海量且多门类的主体，在双边市场效应与集群效应的作用下，平台经济可以促使众多参与者们形成明确合理的分工，所有平台上的主体都可以做出自己的贡献，协作共赢。

尽管互联网用户数整体增长已趋于平缓，但是用户差异性的需求尚未未能满足。因此，细分行业仍有着广阔的市场空间，

最后，从技术发展而言，实际上近年来的区块链、大数据、人工智能的发展迅速。以区块链技术为例，区块链技术的不断完善，能够实现去中心化的存储方案即IPFS，为Web3.0时代的开启提供了基础支撑。

基于技术的革新，Web3.0时代的市场规模也充满了想象空间。以Web3.0时代的“入口”元宇宙为例，根据彭博行业研究预计“元宇宙”市场规模将在2024年达到8000亿美元。

由此可见，技术发展也是实现平台型企业增长的关键点之一。未来，随着新技术进一步发展与产业化运用，以及市场规模的不断扩大，Web3.0时代也或将成为平台型企业中“远见者”的黄金时代。

直面变局 穿越“阵痛期”

目前正处于在Web2.0到Web3.0的过渡期中。大量平台型企业面对时代的变局，正经历着成长的“阵痛期”，那么是否有垂直行业的企业通过业务发展，踏准互联网发展的节奏，站稳Web3.0的风口，可以为平台型企业提供成长范式呢？

在翻看各大平台型企业的财报后，笔者发现了一个“独特”平台型企业——天下秀(600556.SH)，作为平台型企业，天下秀有三点独特之处。

第一点独特之处，公司多年持续盈利，且年复合增长率超50%。根据2021年年度报告显示，天下秀全年实现营业收入45.1亿，同比增长47.4%。实现归母净利润3.5亿，同比增长19.9%；扣非净利润4.2亿，同比增长12.7%。最为亮眼的数据是，天下秀近五年营收复合年均增长率达57.7%，扣非净利润复合年均增长率为43.2%。

平台型企业五年复合增长率超50%实属不易。这主要得益于天下秀长期对主营业务的大力发展以及业务体系的不断优化，也正是第二点独特之处，这是一家随时代而变化脚步的公司。

第二点独特之处，在主营业务不断发展同时，天下秀业务体系也在不断调整与扩张。在Web2.0时代，天下秀就致力于创作者经济生态的发展，成为了红人新经济的龙头企业。基于2013年上线的WEIQ平台，天下秀可以高效连接商家端和红人端，平台商业价值持续凸显。而在2014年，天下秀就与多家企业联手，成立了自媒体排行及版权管理机构——TOPKLOUT克劳锐（现已为全资品牌），天下秀的“红人经济生态圈”版图揭开了冰山一角。

此后，天下秀在新媒体商业的主营业务上持续沉淀、不断突破。开发了WEIQ-SAAS、热浪数据、定制化KOL需求管理系统等创新的数据化产品，提升公司和各端合作方的效率。并在此基础上梳理行业经验，提供IMSOCIAL加速器等创新的商业服务业务，全方位赋能创作者经济。

天下秀平台多年来积累的红人资源、品牌资源、大数据体系和服务能力应用到红人经济的各个领域并不断向上下游探索延伸，布局了新消费产渠、红人职业教育、潮流内容街区西五街等创新业务，完善了基于Web2.0时代的“红人经济生态圈”。

在Web3.0时代开启之际，天下秀的第三点独特之处也体现了出来，厚积薄发，提前进行技术积累，完善新时代业务布局。

在我国5G产业链刚刚基本达到预商用水平的2018年，天下秀就成立了区块链价值实验室，并对区块链技术可信安全网络技术构架进行开发。

背靠自身区块链研究团队的技术实力，在近几年，天下秀持续探索红人新经济的边界，增加创新业务投入，持续优化业务结构。公司致力于思考和解决过去创作者经济生态中所存在的知识产权保护和商业价值提升问题。基于区块链、大数据等核心技术，天下秀推出了3D虚拟生活社区“虹宇宙”和自媒体数字藏品工具集“TopHolder头号藏家”为代表的面向Web3.0时代的创新技术产品，探索以内容创创业者为中心的、拥有自主权的、全新的创业者经济商业模式和产品应用。

根据构建元宇宙的7层要要素可见，天下秀多年来大力发展的创作者经济，正位列于元宇宙未来将被运用的领域中。

未来，随着区块链等技术打破中心化平台对互联网的垄断，可溯源作为基础，创作者的权益能够进一步得到保障。Web3.0时代全新的商业模式和技术有望开启创作者经济的全新机遇，天下秀在帮助创作者拓展社交价值的同时，也将进一步赋能创作者经济形态进化。

近期，虹宇宙首席品牌官吴璇在采访中也提到，未来元宇宙将运用在品牌营销领域中，帮助用户之间建立“共建共营共享”的模式，更加深入地研究和搭建这样的生态工具和模型，从而赢得下一个时代。

新技术红利释放仍需时间

一路高歌猛进的天下秀，看上去已经握住了通往黄金时代的钥匙，但是奔向成功的路上也充满了质疑的声音。

结合财报来看，天下秀2021年实现归母净利润3.5亿，同比增长19.9%。虽然有着近20%的归母净利润增长，但是相比2020年来说，公司的归母净利润增速处于下滑的状态。

公司解释，这是因为新媒体商业主营业务上的大数据产品升级改造和创新业务布局，报告期内加大投入力度所致。

然而近期市场就有观点提出，天下秀的销售费用与管理费用大幅增加，是造成公司利润增速下滑的原因，而研发费用的增幅低于销售费用及管理费用，认为天下秀当下增长模式并非技术驱动，公司没有在创新上进行投入。

一般来说，确实会将研发费用约等于公司在创新上的投入。不过，对于像天下秀这样拥有多个子品牌的平台型企业来说，这样的观点却是存在常识性错误的。

天下秀提到的创新投入已经包含了研发费用、管理费用以及销售费用。这是因为处于成长期的平台型企业推广基于新技术的品牌或者产品，需要开拓市场份额、增加品牌条线都是需要进行费用投入的，这些都属于创新业务发展的范畴。所以，并不能就此否认天下秀的创新投入，认为天下秀当前的增长并非技术驱动。

再者，从天下秀的财报可以看出，公司的研发费用为1.3亿元，同比增长73.3%，也证明了公司在研发上的重视，直言“并非技术驱动”也太过武断。

但是，笔者认为，面向Web3.0时代带来机遇，天下秀也并不会一帆风顺。路漫漫其修远兮，新技术的红利释放需要历经时间的考验。

2021年天下秀创新业务收入2.2亿元，同比增长123.6%。虽然有着超100%的增长，但是创新业务的营业收入占总营收的不到5%，占比非常低，未来能否为天下秀带来新的利润增长曲线，目前仍然存在着较高的不确定性。而且，持续的业务拓展伴随着各方面的资金投入规模也持续加大，公司的现金流或将承压。

同时，尽管进行了高额的创新投入，对创新业务进行多维度的布局和探索，但是创新业务的盈利方式及业务模式能否打通，公司的管理能力、多品牌运营能力能否跟上，也有待时间来验证。

未来的不确定性，在天下秀的股价上，也有所体现。2021年11月天下秀通过微信公众号发布，公司将推出元宇宙产品——“虹宇宙”。当月18日、19日，天下秀股价连续两个交易日涨停，股价攀升至此前近一年内的高点15.31元。

然而，随着元宇宙浪潮趋于冷静，天下秀的股价也有所回落，截止今日收盘，天下秀股价7.38元，相距最高点几乎腰斩。

不过，股价回落并不意味着资本市场对于天下秀的不看好。最近半年，包括西南证券、首创证券、东吴证券等在内的11家机构给出了天下秀“买入”评级。

其中，首次覆盖的安信证券，则在研报中提到，天下秀持续探索红人经济上下游，创新业务成果初显，结合红人经济生态的稀缺性与“虹宇宙”等业务布局的未来增长潜力，给予其“买入”评级。

从中小投资者来看，数据显示，天下秀去年三季度的股东数总数为35744人，而截至今年一季度末已达到98212人，相比去年三季度增加174.76%。超150%的增速下，从侧面反应出中小投资者也对于天下秀的未来发展充满了信心。

实际上，天下秀近期的股价低迷，也有受到大环境的影响，沪指近日一度跌破3000点，刷新了2020年7月以来新低。价值投资立足长远，希望天下秀作为平台型企业的代表之一能够对得起投资者的信任，在未来给予投资者充分的回报。

结语

新技术发展下，Web3.0时代的来临，已是不可逆转的趋势。平台型企业的发展已走过粗放阶段，在政策支持和新技术的发展下，面向细分行业的平台型企业，面向未来发展潜力巨大。

面对互联网时代的更替，唯一不变的是变化。如何在不确定中寻找确定，在变局中不断创新，寻找机会，将成为一众平台型企业未来的挑战。只有不断“修炼内功”，保证研发投入，且保持远见，及时调整业务布局，才能在未来把握住Web3.0时代的脉搏。