云康集团开盘破发大跌超10%

港股迎来一家抗疫概念股。

5月18日，云康集团登陆港交所，每股发售价7.89港元，开盘破发，截至发稿前跌超10%至7.10港元每股，市值43.54亿。

云康集团是中国的一家医学运营服务提供商，为中国医疗机构提供全套诊断检测服务。随着核酸检测日益常态化，云康集团的暴利生意也随之走向台前。

受益于疫情红利，云康集团的业绩得以扭转，2020年和2021年，仅核酸检测收入就为云康集团分别贡献5.47亿元、9.86亿元，占其总收入的比例分别为45.6%、58.1%。

扭亏为盈的背后，靠核酸检测生意

目前，云康集团主要在中国内地市场给医疗机构提供全套的诊断检测服务，具体来看，分别为诊断外包服务、“医联体”诊断检测服务、非医疗机构提供的诊断检测服务。

根据招股书显示，2018年至2020年期间及2021年前4个月，云康集团分别实现营业收入5.96亿元，6.78亿元、12亿元和4.55亿元。其中，来自诊断外包服务的收入比重最大，分别占到同期总收入的75.3%、68.3%、71.5%及64.6%。

但诊断外包业务的毛利率不高，云康集团希望推进其他业务来减少对诊断外包业务的依赖，因此在销售上下了不少功夫。招股说明书显示， 2018年、2019年、2020年三年，云康集团的销售开支分别为1.87亿元、1.93亿元、2.19亿元，分别占到同期总收入的31.4%、28.4%、18.2%。

这反而进一步压缩了云康集团的利润空间，截至2018年－2019年，云康集团年内净亏损分别为5034.4万元和3154.4万元。

直到2020年，疫情“黑天鹅”突袭，云康集团才迎来转机。凭借核酸检测，云康集团开始扭亏为盈。

招股书显示，2020年及2021年，云康集团毛利率分别为54.6%和53%。其中，COVID-19检测业务毛利率分别为63.6%和56.8%，而非COVID-19检测业务毛利率分别为47.2%和47.7%。

COVID-19检测业务即核酸检测业务，在核酸检测需求高速增长以及高毛利率的双轮驱动之下，2020年和2021年，仅核酸检测收入就为云康集团分别贡献5.47亿元、9.86亿元，占其总收入的比例分别为45.6%、58.1%。

云康集团也狂澜业绩颓势，实现扭亏为盈。2018年至2021年，云康集团的总收入分别为5.96亿元、6.78亿元、12.00亿元和16.97亿元，2019至2021年的复合增长率为58.22%。其中，2020年及2021年云康集团净利润分别为2.60亿元和3.82亿元。

可以说，云康集团受益于新冠疫情的巨大红利，才得以快速扭转业绩成绩。

业绩可持续性存疑

值得一提的是，在2020年，中国的诊断外包服务市场有超过800名市场参与者，按收益计，其中云康的市场份额为3.0%，是该市场的第五大提供商。

然而与行业第一41.4%的份额、行业第二22.3%的份额相比，云康集团的竞争力稍显逊色。

目前，我国第三方医疗诊断市场逐渐形成了寡头垄断的格局，云康集团面临的市场竞争将更为激烈。

近年来，随着越来越多的企业获得了核酸检测资质，产能进一步提升，国家持续下调核酸检测费用，相关企业的利润率将直接受到影响，进而影响到公司的业绩。

早在2021年，就有相关上市公司的业绩受到核酸检测费用下调的影响，“核酸检测概念股”们失去了往日的风光。圣湘生物去年的毛利率同比下降了8.36个百分点，之江生物核酸检测试剂业务毛利率也同比下降了13.85个百分点。

未来，在疫情红利结束之后，核酸检测企业的业绩能否可持续增长，存在疑虑。

云康集团的招股书中提到，后续新冠检测方面收入会减少风险，但是这几个月新冠检测成了常态，预计2022年公司业绩还会大幅增加，但其业绩可持续性依然存疑。随着其上市首日破发，能否承载起二级市场的期待，还需要打上一个问号。