零跑闯关IPO：去年净亏28亿，三年超特斯拉将成空谈？

作为造车新势力零跑的创始人，朱江明曾在去年2.0战略发布会上喊出了“三年超过特斯拉”的口号。但“尴尬‘的是，在创业初期他还是个“门外懵汉”，他对媒体说：不知道汽车生产和销售需要准入资质，以为造出来到中汽中心检测合格了就可以卖。

距离超过特斯拉还有2年，零跑依旧在国内新势力第二梯队徘徊。不过，去年一年，零跑发力迅猛，以一副黑马奔腾之势进入大家的视野，传来了两大利好消息。

一是，今年2月，零跑的交付量挤进前五。

二是，成为“蔚小理”之后，国内第四家冲刺IPO的造车新势力。此前，与其处于同一梯队的哪吒、威马都传出过要上市的消息。而如今，零跑似乎率先抢到了门票。

3月17日晚，零跑的招股书披露，拟在港交所上市。在这个并不算好的募资环境里，市场会为零跑的造车梦买单吗？

去年交付量第六名，净亏超28亿

先看一下零跑的交付成绩。

零跑一共发布了3款车型，包括2019年1月发布的零跑S01轿跑，2020年5月上市的低端车型零跑T03，以及去年9月上市的中端纯电SUV零跑C11。

招股书显示，2021年零跑累计交付4.3万辆，较2020年的8000余辆大幅增长443%，排在造车新势力第六位，前五名分别是小鹏、理想、蔚来、哪吒、威马。2020年，零跑汽车共计交付8050辆电动车。另据招股书，其2022年1月和2月交付量总计为10300辆，业绩过万，闯入了前五。

无论是从年度交付量来看，还是从月度交付量来看，零跑汽车的交付量数据大约都是头部企业同期的一半左右。

不过，去年无疑是零跑最为亮眼的一年。

随着去年交付起量，零跑线下门店也在去年高速扩张。2020年底的时候，零跑有95家门店，去年底翻了两倍至291家。这些门店大部分集中在一二线城市，但只有23家是直营店。

也因此，零跑在财报中一直在强调增速，而没有突出规模。它称自己是中国造车新势力中增速最快的那个。

财务表现来看，零跑的成绩有些不乐观。

招股书显示，零跑汽车2019年到2021年，营收分别为1.17亿元、6.31亿元和31.32亿元。从该数据可以明显看出，零跑前两年基本是小打小闹，直到2021年才把收入提上来。

招股书显示，2021年，其汽车及部件销售为30.58亿元，同比增396.7%，主要源于主力车型交付量增加；汽车监管积分销售收入为7190万元；来自服务的收入为130万元，系车辆延长质保、车联网服务等汽车相关额外收入。

不过，与之相对应的，亏损却愈来越大。公司经调整净亏损分别为8.1亿元、9.35亿元、26.29亿元。

在研发投入方面，2019年、2020年、2021年零跑的研发投入分别为3.58亿元、2.89亿元和7.40亿元。截至2021年12月31日，其研发人员占比为33.9%。2021年研发投入的增加主要系新车型的研发支出和研发人员增加。

在销售费用方面，2021年其销售费用为4.28亿元，一方面由于销售服务网络的扩大，其门店从2020年的95家扩张至2021年的291家；另一方面则是由于营销推广活动的增加，尤其是为新车型C11所做的宣传。

根据以上数据推算，2021年，零跑收入31.3亿元，车成本45.2亿元，再扣除研发支出和销售费用，基本属于卖一辆亏一辆。

此外，理小蔚IPO的时候，其毛利率水平基本已经转正或者即将实现转正，而零跑目前的毛利率水平离转正还比较遥远。

那零跑的实力还差在哪？

靠10万元以内小车起量

一方面，零跑的实力还没有达到自身的中高端市场定位。

“我们聚焦15万元至30万元的中国中高端主流新能源汽车市场。”零跑在招股书中介绍。

它引用弗若斯特沙利文的数据，称2021年15-30万元价格区间的新能源汽车，在中国新能源汽车总销量中占到39%，2026年将进一步提升至49%，成为市场增长的主要驱动力。

但实际情况是，去年零跑89%的销量担当，却是售价不超过10万元，利润微薄的A00级小车，T03。

T03是一款微型车，车长只有3米6，轴距2米4，与五菱宏光的MINI差不多大小。它的售价在6.9万到8.5万元之间，不是零跑战略中的中高端车型。

符合零跑定位的C11，也就是其目前在售的最贵车型，售价在15-20万元区间，其占比仅有9%。而最早发布的S01是一款小型纯电轿跑，售价最高15万元，实际也未激起过多火花，至今一共只卖了不到3000辆，只占销售量的2%。

不过，这只是零跑的战略试水。它的最终目标还是想打进竞争最激烈的10万-30万元中高端市场。

今年4月，零跑将在北京车展推出了第四款车C01，并计划在三季度开始交付。这是一款中大型轿车，直接对标比亚迪汉EV和小鹏P7。其是基于C11同一平台打造，车身长超过5米，续航超过700公里，百公里加速时间在4秒以内。这款车型直接与小鹏、比亚迪、威马等PK，届时实力到底如何只能先拭目以待了。

此外，在零跑的产品规划中，2025年前共要推出8款产品，其当前仅推出了3款。

三年难超特斯拉

另一方面，零跑的高科技能力与第一梯队还有较大距离。而高科技能力是直接决定消费者在同一价位里会不会为你的产品买单的核心因素。

“在智能化领域三年内超越特斯拉”，这是零跑创始人朱江明喊出的口号。

按照朱江明的规划，零跑汽车在2023年底投产激光雷达方案，2024年实现全场景自动驾驶技术，在智能驾驶技术上实现对特斯拉的反超和领先。在招股书中，零跑也自称是中国目前唯一一家具有全域自研能力的造车新势力。

朱江明曾说，全域自研要比全栈自研更高端。全栈自研只包括软件，不包括硬件，硬件还得依靠第三方。而全域自研是从底层开始搭建，实现软硬件全部自主研发。零跑从创办之初，没有采取其他造车新势力依靠外界力量迅速壮大的路线，而是从造车的每一个零部件每一个控制软件起步，坚持走自研路线。

而喊出全栈自研口号的，则是小鹏和特斯拉。小鹏对外称自己是全球唯二的全栈自研量产车企，承认第一是特斯拉。所以朱江明的口气不是一般很大。

之所以敢喊出这个口号，主要是因为，零跑背靠的是大华股份。它是仅次于海康威视的安防巨头，是零跑的母公司，也是零跑的投资方。它能给零跑带来较强的视觉处理能力、以及较低成本的自研体系。

大华创始人傅利泉，白手起家将大华做成全球AI安防行业第二。自称有一个千亿市值的梦，但全球安防市场也不过千亿，所以把目光转向汽车。而朱江明是大华联合创始人。零跑汽车创办后，朱江明逐渐辞去跟大华相关的职务，全面负责零跑的管理、运营。

招股书披露，朱江明、傅利泉通过他们的家人及关联控股公司间接持有的零跑股份总额为31.01%，是第一大股东团体。

目前，可以看到的成绩是，零跑C11搭载的确实是由零跑自研的智能驾驶芯片——凌芯 01。公开资料显示，凌芯 01是零跑汽车与大华股份联手研发的首款国产AI自动驾驶芯片，采用28nm制程工艺，功耗为4W，算力为4.2TOPS。

不过，也曾有业内人士透露，零跑汽车的产品和技术都是自己开发的，很多地方还是按照非车用的产品来做的，“因为安防这块的产品，怎么弄都可以用，可以不按照严格的合规要求来做的，所以大家理解的产品定义不相同。”

但实际上，零跑全栈自研能力距离第一梯队还有很大距离。

从2019至2021年，零跑每年的研发开支分别为3.6亿元、2.9亿元、7.4亿元。到去年年底，零跑共有3190名员工，其中研发人员已占到员工总数33.9%，也就是1000名左右的研发人员规模。

与之对比，在第一梯队中，投入研发方面最差的理想，2021年研发投入32.9亿元，是零跑的4.5倍，研发团队规模超过2000人，而小鹏去年前三个季度的研发开支就已经达到26.6亿元，研发团队在4000人左右。

“没有200亿别想造车。”蔚来创始人李斌曾这样说过。而根据招股书信息，零跑自成立以来，融资共8轮，总计118.6亿，仅在去年就融了88亿元。

招股书显示，截至2021年12月31日，零跑的现金及现金等价物为43.38亿元。作为对比，蔚来、理想、小鹏的现金储备都在200亿元以上。而零跑的这个情况，已经相对于其2020年已经有所改善了。零跑方面也表示，之所以还有现金流得益于融资带来的现金流量。

造车需要巨大开销，毋庸置疑，零跑此刻马不停蹄赴港上市，也是为了寻求更多的资金来源。只是，在资金窘迫的情况下，“三年超过特斯拉”难度不是一般得大。