引“宁王”携众车企护航，天岳先进IPO成色几何？

1月6日晚，天岳先进公布的战略投资者缴款认购的名单中，赫然出现了宁德时代、上汽集团、广汽集团、小鹏汽车等各“大佬”的身影。

当前新能源汽车赛道火热，天岳先进的产品碳化硅衬底是宽禁带半导体的核心材料，而碳化硅半导体相对于当前汽车领域使用的硅半导体而言，更加节能、耐高温、耐高压等，因此，天岳先进成为各大车企的“新宠”。

然而，产品所处赛道火热，并不等于公司一帆风顺。在天岳先进发展过程中，近3年亏损约9亿元，刚于2021年上半年实现盈利。同时，由于起步较晚，相较于龙头公司依旧有较大差距，并且在设备生产方面，较为依赖国外企业等。在此背景下，天岳先进的新股也遭遇了网上部分投资者2000多万元的弃购。

引众大佬“垂青”

11月6日，天岳先进披露的战略投资者缴款认购结果中，出现众多熟悉的身影。其中，上汽集团、小鹏汽车皆获配4975.12万元，广东广祺柒号股权投资合伙企业（有限合伙）（下称“广祺柒号”）获配2437.81万元，宁波梅山保税港区问鼎投资有限公司（下称“问鼎投资”）获配2487.56万元。

（图源：天岳先进公告）

而广祺柒号、问鼎投资身份也不一般，分别隶属于广汽集团、宁德时代旗下机构。值得注意的是，此前，天岳先进IPO前夕，也曾引得深创投、中微公司等知名企业“突击入股”。

天岳先进之所以能引得“众大佬”的垂爱，与其所处赛道分离不开。

公开资料显示，天岳先进成立于2010年11月，主要产品包括半绝缘型碳化硅衬底产品和导电性型碳化硅衬底产品，而碳化硅衬底是新近发展的宽禁带半导体的核心材料，用其制作出的产品也被称为碳化硅半导体，其优势包括耐高温、耐高压、抗辐射等。

相较于当前汽车领域主要使用的硅半导体，碳化硅半导体在节约能源方面更有优势。据天风证券，与硅材料相比，使用碳化硅材料节约的能源相当于汽车每年节省5.5桶油量。

并且，一直被外界诟病碳化硅材料成本较高的特性，也在发展过程中逐步改善。现在也有研究机构指出，碳化硅效能的提升给整车带来的降本效应，也能抵消器件本身的成本增加，因此采用碳化硅器件并不会提高整车成本。

据报道，天岳先进所生产的产品碳化硅衬底产品关于碳化硅材料总成本的占比相较于硅材料，占比也一直较高，像衬底+外延价值量在3840元左右，但6英寸晶圆总成本也才6400元。

而这一切，也使碳化硅半导体材料被纳入各大车企的名单中。并且随着新能源汽车赛道火热，也使碳化硅半导体的发展前景良好。据中国汽车工业协会统计数据，2021年1-4月，新能源汽车产销75万辆和73.2万辆，同比分别增长2.6倍和2.5倍。在此情形下，充电桩等基础设施也同步加速驶入快车道，据统计，截至2021年3月，全国充电基础设施累计数量为178.8万台，同比增长41.1％。

天岳先进的产品作为新能源汽车领域供应链上面的一环，自然成为各大车企青睐的对象。

新股遭部分投资者弃购

然而，产品所处赛道的火热，并不等于天岳先进的上市之路一帆风顺。

天岳先进作为一家成立10多年的企业，于近期才实现盈利。据招股书，2018年至2020年，天岳先进业绩皆处于亏损状态，三年业绩共计亏损8.84亿元，到了2021年上半年，业绩终于扭亏为盈，盈得利润4790.80万元。

天岳先进的产品包括半绝缘型碳化硅衬底和导电型碳化硅衬底，其中由半绝缘型衬底作为材料生产出的产品主要应用于信息通讯、无线电探测等领域，而导电型碳化硅衬底产品作为材料作出的器件则被广泛应用于新能源汽车、充电桩等多个领域。

天岳先进半绝缘型衬底产品的营收占比分别达到57.22%、68.02%、81.62%、77.64%，是其主要营收来源。作为新能源汽车材料的导电型碳化硅衬底产品则占比较小，到了2021年上半年，其营收占比仅有0.25%。

天岳先进在碳化硅领域的发展中，因为起步较晚，相较于行业龙头企业，该公司也存在一定差距。据该公司披露，截至目前，天岳先进尚不能量产8英寸的衬底，而早在2019年或之前，行业龙头就已具备量产能力。

值得注意的是，当前天岳先进主要产品4英寸、6英寸半绝缘型碳化硅衬底和6英寸导电型衬底仅形成小批量销售，其竞品公司科锐公司无论是导电型还是半绝缘型衬底，4-6英寸的参数早已能够批量供应，且也已成功建设8英寸产品生产线。

当前国际环境复杂，国际贸易摩擦不断，而天岳先进则存在一些设备较为依赖外资供应商的风险。2018年至2021年上半年，天岳先进的原材料向外资供应商采购金额占主要原材料采购总额的比例分别为64.32%、76.85%、75.97%和76.52%。

并且，对大客户、供应商的高度依赖也成为市场的顾虑之一。据招股书，仅第一、第二大客户两者的合计占比，在2021年上半年，也达到了65.74%，前五大客户占比更是占据其营收的9成以上。

在此情形下，天岳先进的新股也遭遇了部分网上投资者的弃购，据其披露结果，天岳先进遭网上投资者弃购股票数量为26.31万股，弃购金额为2178.35万元。