史上最贵新股还是最贵妖股？首日大涨近三成,千名投资者“哭弃”

12月20日上市首日，A股史上“最贵新股”禾迈股份疯狂秀了一把。

公司因为顶着“最贵A股”的帽子，且在上市前遭过千名中签者弃购，而备受市场关注，多数股民等着看它“破发”的笑话。

但是，弃购的投资者却看到了令人瞠目结舌的一幕，禾迈股份上市首日大涨，弃一签相当于错过了13万元。

超千人弃购，禾迈股份意外成“大肉签”

交易行情显示，科创板开盘后，禾迈股份高开13.6%，开盘价633.66元/股，随后继续走强，开盘不到半小时触及临停，公司发布异常波动停牌公告，截至停牌涨幅达47.72%，报824元。

10时05分起恢复交易后，股价开始回落，但涨幅依旧不小，截至午间收盘，禾迈股份报751.35元/股，涨34.7%，股价位列A股第四，仅次于贵州茅台、思瑞浦、石头科技。截至20日收盘，禾迈股份报收725.01元/股，涨幅29.98%。

经计算，若在最高点卖出，投资者中一签可获利13.31万元，大肉签实锤。“散户都交钱，必跌；散户都不交钱，必涨”，弃购者大呼无解。

禾迈股份系光伏概念股，公司主营业务为光伏逆变器等电力变换设备和电气成套设备及相关产品的研发、制造与销售业务，主要产品是微型逆变器，2021年上半年微型逆变器及监控设备收入达1.8亿元，占比60.36%，为第一大收入来源。且2018年至2021年上半年，微型逆变器毛利率分别为44.39%、48.82%、56.15%、55.41%。

图源：禾迈股份招股书

整体业绩方面，禾迈股份2018-2020年净利润分别为0.16亿元、0.81亿元、1.04亿元，近三年复合增长率为186%。

据悉，上市前禾迈股份的发行价高达557.80元/股，为A股31年来发行价最高的上市公司，发行市盈率高达225.94倍，而可比公司市盈率均值为148.89倍。

超500元的高价，直接拉高了申购者的打新成本。据测算，禾迈股份中一签500股大约需要缴款28万元，需有一定资金实力才买得起。而相对应，一旦股价破发10%，单签损失也近3万。由于近期注册制后接连出现新股破发，不少投资者本着保本的态度选择弃购。

发行结果显示，网上投资者弃购禾迈股价数量为651387股，弃购率达18%，按照1签500股计算，大概约1300人在中签后未缴款，弃购金额为3.63亿元，弃购率和弃购金额刷新了A股纪录。

“一朝被蛇咬，十年怕井绳”，股民“出逃”情有可原。回想刚刚上市不久的生物科技巨头百济神州，同为高价股，“全球三地上市医药第一股”的光环也没挡住它的破发，上市首日股价大跌16.42%，中一签亏损1.58万元。

北京南山投资创始人周运南告诉记者，一般申购者弃购情况有两种：一是盲打的投资者逢新则直接一键打新，中签后再研究该个股，发现有破发风险就弃购；二是中签后发现手中资金不足，又认为收益不会太高，所以就部分认购、部分弃购。

北京特亿阳光新能源总裁祁海珅则称，“恐高”心理是一方面，加之大众对于光伏微逆细分行业了解不多，小众领域的受知人群较少，所以也不敢轻易冒险。

值得一提的是，从股吧里股民的留言来看，弃购行为中还存在散户和机构之间的博弈。

此次IPO选择的保荐机构、主承销商是中信证券。《财经天下》查阅已上市新股，由其保荐的新股上市后呈现破发者大有人在，如凯赛生物、成大生物、百济神州、迪哲医药、中科微至等。

根据规定，弃购部分将由承销商中信证券接盘，有市场分析人士认为，投资者有可能故意先申购再弃购，逼中信证券买单。

结果显示，禾迈医疗大涨，中信证券大赚。其在发行阶段包销65.14万股禾迈股份，以最高价计算，中信证券大赚约1.38亿元。此外，其全资子公司中信证券投资也参与了禾迈股份的跟投，获配20万股，获配金额为1.16亿元。

包销加上跟投，中信证券合计持有禾迈股份85.14万股股份，按照禾迈股份午盘涨幅计算，中信证券账面浮盈已达到1.65亿元。

公司成色几何？

对于未进场的股民，最担心的问题是此时还能否上车分得一杯羹。

“明天打回原形”“弃购涨给你，不弃购套给你，这是套路”“谁接盘谁倒霉”……记者发现，在股吧讨论区，禾迈股份上扬的股价未能获得广大股民的足够认可，有人更是直言，“就算涨上天都不能买，因为弃购的多，机构只有拉高吸引散户接盘，一旦散户追涨买入，这辈子就不要想出来。”

抛开股市因素，最重要的问题是，禾迈股份公司本身成色究竟几何？

据招股书，禾迈股份成立于2011年，为全球微型逆变器市场中起步较早的国产品牌，目前该领域全球龙头为美国上市公司Enphase，国内类似的公司有已上市的固德威、上能电气、锦浪科技，以及未上市昱能科技。

禾迈股份将Enphase列为主要竞争对手，自称公司技术有效提升了公司微型逆变器产品性能，降低了产品成本，使公司微型逆变器产品具备了与行业龙头企业Enphase进行竞争的实力。

然而，根据 Maximize Market Research 对微型逆变器市场规模的研究，Enphase在微型逆变器领域的全球市场占有率约为20-25%，禾迈股份市场占有率仅为1%。

图源：视觉中国

泓达光伏创始人刘继茂表示，“国内微逆做得最好是昱能，全球微逆做得最好是美国Enphase，虽然Enphase股价在200美元左右，但禾迈500多元的价格有些偏高。一方面是微逆市场的中心在美国，另一方面Enphase业绩增长点主要来自于交流侧储能，这两点禾迈目前都没有，预计后期业绩提升难度较大。”

禾迈股份在招股书中提示风险称，若未来出现微型逆变器产品主要原材料成本大幅上涨、行业整体增长趋势放缓、市场竞争进一步加剧等情形，公司微型逆变器产品毛利率可能面临下滑风险。

北京特亿阳光新能源总裁祁海珅认为，光伏行业的赛道好，逆变器行业的估值都不低，“而禾迈股份为国内‘微逆’上市第一股，具备一定的炒作基础。”他进一步表示，微逆产品有安全性高、小巧灵活等一些特点，在屋顶分布式光伏应用比较多，也比较适合BIPV光伏建筑一体化的应用场景，以及对于安全要求比较高的光伏建筑等领域，市场想象空间很大，概念在二级市场存在炒作的可能。

2020年12月份，禾迈股份向上交所提交了科创板上市招股申报稿，原本计划募资金额是5.58亿元，发行新股数量1000万股。

进入2021年后，公司所处的逆变器行业同时踩中光伏和储能两条赛道，禾迈股份随即翻倍提升募资金额，最终确定的发行价格为557.8元，创A股历史上新股发行价之最，实际募资金额达到55.78亿元。

“我国户用光伏的用户侧储能市场几乎为零，像德国的户用光伏储能配置率已经达到90%以上了，说明市场潜力巨大，”祁海珅总结道，“禾迈股份的后市行情还要看公司的业务发力、研发进展等情况。”