中国平安：启动“综合金融+HMO”双引擎，打造“中国版联合健康”

一直以来，医疗支出都是我国居民最重要、最高频的消费支出之一。尤其是人口老龄化不断加深，老年人在医疗方面的需求面临爆发，个人及家庭的医疗费用势必会进一步攀升。

《中国健康经济白皮书2019》数据显示，我国医疗健康市场规模到2030年将增长至16万亿元，相比2019年扩大10万亿元。

“健康中国”战略中则明确指出，预防是最经济最有效的健康策略，将服务方式从以治病为中心转变为以人民健康为中心。此时，保险公司将发挥其重要作用。

作为国内险企头部企业，中国平安（601318.SH）在“综合金融+HMO”的战略前提下，也就是充分整合发挥在金融、医疗、科技领域积累的资源和优势，参照美国联合健康（0R0O.L）的“保险+HMO”模式，以保险为基石，以医疗生态圈为土壤，全力打造“中国版联合健康”。

对外经济贸易大学保险学院王国军教授认为，凭借综合金融和科技优势的双重加持，“平安的未来不是联合健康，应该要超越联合健康。”

进入12月以来，中国平安股价呈现整体上升趋势，期间最大涨幅超过2.5%。12月9日，开盘报价50.36元/股，截至12：00最高51.65元/股，总市值9412.5亿元。

2.7万亿元联合健康厉害在哪儿？

投资圈流传着这样一句话“投资的核心是护城河，护城河的核心是商业模式”。中国平安放眼全球，选择美国联合健康的模式作为自己护城河的核心。

成立于1974年的联合健康，目前业务主要涵盖健康保险业务以及健康服务业务，是美国规模最大的商业健康险保险公司，也是全球营业额第二大的健康保险及卫生资讯科技公司。

非常值得关注的是，联合健康股价于10年时间涨近10倍，目前市值逾4200亿美元（约合人民币2.7万亿元），长期位居行业龙头。这背后离不开联合健康“保险+ HMO”模式的强力助推。

“保险 + HMO”，简单来说就是由保险公司、医院、医生集团（由多个医生组成的联盟或者组织机构，可能属于医院，也可能是独立的“医生组织”）三部分形成一个闭环体系。

闭环内三者各司其职，又互相紧密联系。保险公司负责发行保险产品或提供健康服务，保费收入作为收入来源；医院提供医疗场所，医生集团为用户提供医疗服务。

保险公司与医院连接成为网络，为被保险人提供医疗服务，这样保险业务能够为医疗健康服务导流，医疗业务则能够参与到用户的健康管理中来。

也就是说，联合健康已不是一家单纯的保险公司，而是串起了保险、医疗、医药、医疗科技，跑通了从预防、慢病管理、治疗、支付、愈后全流程，拥有自己的服务壁垒与控费闭环。

而且，随着两部分业务的不断增长，规模效应会进一步增强其商业壁垒，业务还可以不断外延。

行业人士分析，联合健康的运作模式和巴菲特的伯克希尔哈撒韦相似。巴菲特式通过收保险费在进行强大的投资，所以形成了良性循环：投资收益好，保费就便宜，保险服务就好，就有更多的人买保险。同样的，如果健康管理做的好，也会形成正向循环：保险公司把健康风险管理的好，收上来的保费也都是低风险的。

“保险+HMO”作为一个“舶来品”，被越来越多的公司移植到中国。“预防为主”的模式理念，有助于中国最大限度地控制医疗费用上涨。

上述分析人士强调，虽然在国内打造中国版“联合健康”可能面临大环境与美国存在差异的问题，但是一种机制发挥作用是不以环境为转移的。

不是谁都敢对标联合健康

目前国内想要打造“保险+HMO”模式的公司不在少数，但要让该模式真正落地并不容易，要想成为下一个联合健康，更是难上加难。

有分析认为，要实现“保险+HMO”模式，主要有两条路径，一个是拥有医疗机构；另一个就是科技化的健康风险管理。同时具备一个条件就已不易，但中国平安却同时具备，而且实力还非同小可。

中国平安的“保险+HMO”依托的正是其正在不断扩大完善的医疗生态圈，该生态圈分布着政府、用户、服务方、支付方、科技五个端口，不同的端口对应着不同的支撑主体，形成了一个完整的医疗生态闭环。

在供给端，平安医疗健康生态圈的重要旗舰——平安健康已建立并完善了4层医生体系，拥有800+名医工作室、4.65万外部专家医生和约2000人的自有医疗团队。

在提升线上服务能力的同时，平安健康持续完善线下医疗服务网络，充分将海量的医疗资源、流量资源与线下有影响力的医院、医疗健康机构进行O2O对接，实现线上线下全流程打通。

截至2021年9月，平安健康与18.9万家药店、6000家医院网络、约1700体检机构建立合作，为用户提供无断点、更舒适的服务体验。

如此庞大的医疗资源支撑着中国平安为用户提供专业、信任、便捷的线上诊疗服务。

特别值得一提的是，2021年4月，平安宣布参与方正集团重整，将北大医疗集团旗下的11家医疗机构、10000张床位，以及国内首家从事医疗信息化企业的北大医信，中国医药骨干北大医药和医疗产业园收入囊中。

这一整合动作，无疑极大地补齐了中国平安此前线下医疗资源的短板。

华创证券分析师认为，整合北大医疗集团的资源后，线上线下相结合，平安医疗健康板块在获客、提升收入等方面将上台阶。另外，整合线下医疗资源有助于打通传统金融产品和医疗服务的融合通道，为平安寿险改革构建健康管理体系，开发“产品+服务”提供基础设施，有望实现中国版“联合健康”HMO创新模式。

此外，10月28日，中国平安首批高端健康管理中心在北京、深圳两地同步挂牌成立。据悉。平安高端健康管理中心将分别依托北大国际医院和平安龙华医院等医疗资源，为客户提供预防、医疗、康复等全闭环健康管理服务。

除了不断扩充的线上线下丰富的医疗资源，中国平安的科技水平更会为“保险+HMO”形成强大助力。

平安医疗科技研究院打造了全球最大的的医疗数据库之一，医疗科技专利申请数位列全球第二，在6项医疗影像国际竞赛中获得第一，疾病覆盖数超3万种，就诊数据超10亿条，医疗科技调用超3亿次。

平安健康董事会主席兼CEO方蔚豪曾介绍：“平安健康AI辅助诊疗系统已经覆盖超过2000种疾病诊断知识，导诊准确度达99%。”

“保险+HMO”的本土化落地

借鉴联合健康的“保险+HMO”，中国平安并没有奉行纯粹的“拿来主义”，而是基于各方面的实际情况，不断加以改良和升级。

平安健康认为，“保险+HMO”在中国落地，关键在于如何将保险和医疗的资源打通、协同起来。平安健康巧妙利用家庭医生作为桥梁，成功连接支付方和供应方。

平安健康将此创新为一种家庭医生会员制，即“1个家庭医生+5大专业服务+1个会员健康档案”，通过家庭医生连接线上医生及线下医院服务，实现日常的健康管理以及诊前、诊中、诊后的陪护，以及后续的康复。

“家庭医生为用户提供的则是solution（整体解决方案）。我们要做的是最了解用户的互联网医疗健康平台。希望未来我们的家庭医生能成为用户医疗健康的入口，有不舒服时第一时间想到的是问家庭医生。”平安健康首席财务官叶澜介绍道。

简单概括，家庭医生会员制的“性能”就是帮助用户“省心、省时、省钱”。

为了不断优化这一“性能”，平安健康也正尝试将更多元的医疗健康服务深度嵌入保险产品中，凸显出保险产品特色。

例如，2021年，平安健康与平安寿险的渠道升级，在重疾险保单中增加了“臻享RUN”服务。9月15日，平安臻享RUN健康服务计划再迎升级。升级后的“平安臻享RUN”以专业家庭医生和专业健康档案为基础，提供覆盖健康、亚健康、慢病和疾病四大健康服务场景的管理方案，为客户打造“保险+健康管理”服务体系。

面向不同的保单客户和客户分层，这款产品为保单用户提供日常健康管理，住院就医服务，重症专用服务，还有术后的健康管理，包括体重管理、睡眠管理等特色服务。

此外，面对如今互联网医疗C端市场陷入发展瓶颈的局面，作为中国平安生态圈的重要成员，平安健康探路“保险+HMO”的战略2.0模式中，就将战略转向聚焦用户触达广、支付意愿高、增长空间更大的B2C渠道，其主要分为外部企业和平安集团内部综合金融渠道两部分。

外部企业方面，截至今年上半年，平安健康已经累计服务超3800家企业客户，覆盖百万名企业员工。平安健康APP也完成了对健康档案、就医服务、健康管理、消费医疗产品、健康商品等全品类服务的覆盖。

内部渠道资源方面，截至2021年上半年，平安集团通过不断巩固综合金融模式，积累了2.2亿的高质量综合金融个人客户，包括人寿保险、车险、银行零售、信用卡、证券信托等，且服务0.7亿企业员工。这是其他互联网医疗平台在B端渠道拓展中难以企及的优势。

这一B2C渠道的探索已经初见成果。方蔚豪曾表示，平安健康B端引流比例已经达到48%。

中国平安在探索“保险+HMO”本土化落地的方法不一而足。

不是成为，而是超越联合健康

联合健康不只是“保险+HMO”模式的标杆，对于投资者来说，其更是一个绝好的投资标的。

自1988年上市以来，联合健康就是资本市场的宠儿，机构投资者和分析师们众口一词“买入”评级的股票。过去三十年间，联合健康平均年回报率超过25.41%，比标准普尔500指数在同一时间内的表现高出一倍多。

联合健康更证明，“保险+HMO”模式能助力传统寿险公司业绩+估值双双提升。

2020年，联合健康的健康险业务的总收入为2571亿美元，同比增长6%。非保险业务板块总收入为1363亿美元，同比增长21%，为集团贡献的收入已经超过50%。在非保险业务板块三块业务的增速上，健康管理增速最快，2020年同比增长29%。

由此可见，服务已经成为保险公司的主要增长点，而传统的保险业务的增速只有12%。此外，2016-2020联合健康五年间营收的年复合增速为8.61%，ROE复合增速为20.20%，而传统寿险公司ROE仅在7%到11%左右。

与联合健康上市时间同步，成立于1988年的中国平安，在2020年提出：平安集团发展医疗生态圈，是和自己的保险主业紧密相关。在过去十年来，平安提出了做“有温度的保险”的理念，这背后包含了健康管理、慢病管理、重症护理和养老护理四个方面服务能力的打造和生态构建。未来，平安集团致力于把过去保险单纯的财务保障向服务保障拓展。

信达证券认为，与联合健康类似，平安基本实现了保险和健康管理两大业务的协同，且其拥有最多存量客户，健康生态布局领先，未来发展充满想象空间。

从体量上来看，联合健康保险业务的用户约5000万，其市值逾4200亿美元。而平安集团整体客户数逾2.2亿，其中人寿保险客户约6500万，而平安健康注册用户更突破4亿，可以看到发展潜力巨大。

来源：罐头图库

纵观平安三季报业绩表现，综合目前各家券商研报，不难看出平安当下乃至后市发展：一是，行业先行的寿险改革逐步显现成效，产险、银行及其他资管等业务则在综合金融模式带动下稳健发展；二是将新方正集团旗下医疗板块收入囊中之后，平安补齐了线下医疗设施不足的短板，将进一步加速医险协同，创新保险发展和服务模式。

值得注意的是，从近12年来国内上市保险公司新业务价值复合增速来看，平安最快，为16.38%。

在11月8日后，平安健康迎来了三连涨，涨幅超过了10%。一定程度可以说明，市场已经在重新认识平安健康。

查理芒格曾对投资如此评论：“你必须要非常有耐心，你必须要等待，直到某件事出现，你才会发现自己所付出的代价是值得的。”