面对“超预期”华夏幸福：债务化解方案，信托债权方表决推进几何？

9月30日晚间，出乎众多机构投资者的意料，华夏幸福发布公告，拿出了一份综合性风险化解方案初稿。没有逃废债、没有“躺平”，甚至能够全额兑付并且有息，这一份债务重组方案的“分量”并不轻。

时至今日，关于这份债务方案的表决接近已尾声，各类金融机构的表决情况如何？此前，一位信托行业从业者在接受《经济观察报》采访时表示：“根据方案，给机构的展期是五年，五年内，华夏幸福根据抵押物资产处置进程来逐步兑付，能兑付是好事，但五年时间，不知道下面的投资人会不会答应。”

“至少没有本金打折”

根据债务重组方案，华夏幸福2192亿元金融债务将通过以下方式较为妥善安排清偿，包括卖出资产回笼资金约750亿元，回笼资金中拟安排570亿元用于现金偿付债务，剩余用于保障经营债务及承接金融债务的清偿；出售资产带走金融债务约500亿元；优先类金融债务展期或清偿约352亿元；以持有型物业等约220亿元资产设立的信托受益权份额抵偿；剩余约550亿元金融债务由公司承接，展期、降息，通过后续经营发展逐步清偿。

从今年2月初开始，地产行业内接连出现债务问题。据了解，历经8个月，华夏幸福最终拿出的这份偿债方案，在业内受到的正面评价居多。

“至少没有本金打折兑付。”一位金融机构债权人表示。

具体来看，2192亿元金融债务的清偿方案具体分为7个部分，通过“卖、带、展、兑、抵、接”等六种方式妥善安排清偿债务，其中依靠出售资产将解决约1070亿元，这一来可以回笼资金约750亿元，其中570亿元用以偿还信用债，预留近180亿元来维持公司持续经营。

剩下未偿还的其余债务将通过展期、降息等方式来解决。其中，优先类金融债务展期或清偿约352亿元，应收账款质押和实物资产抵押的金融债务展期留债，维持原财产担保措施不变，展期期间利率下调；如若实物资产抵押相关担保物被处置或出售的，所担保债权可在担保物处置或出售价款范围内优先清偿；应收账款质押的，按年度分期按比例偿还；与房地产开发建设等业务相关的开发贷，由相关金融机构维持开发贷余额不变，利率下调，存量项目逐步销售偿还，新增项目逐步投放。

“保底”还是“上限”？

据了解，目前，对于这份债务重组方案，信托产品债权方的表决较为滞后。这与信托产品特有的制度不无关系——面对这类重大事项，作为受托人的信托公司必须经过受益人大会表决，再进行决定是否加入债委会以及是否接受清偿方案。

然而，信托投资人对于“展期”或“降息”都较为敏感，更寄希望于获得刚兑或者代偿。

此前，平安银行代销的华夏幸福相关信托产品出现逾期，大量投资人质疑其所属的平安集团二股东的身份存在不尽责的问题，要求平安银行先行兑付。

平安银行目前给出的解决方案是大多数投资人同意参加债委会及5年偿债方案，质押信托受益权，银行为个人折价提供贷款协助其解决流动性。

据某金融机构债权人透露，这一方案并没有得到所有投资人的同意。

另一个“踩雷”华夏幸福的信托公司中融信托也正面临类似的困境。中融信托内部人士介绍，中融信托的“投票表决”仍在推进中，但也有阻力。

对此，某资深信托业内人士表示，华夏偿债方案的大框架是在政府的指导下和大多数债权人达成了一致的，且方案目前已经进入到了细节落实和协议签署阶段。为个别小债权人打破此框架，拖延大多数债权人重组进展的可能性很小。同时，方案也对所有债权的本金给予了全额保障，在目前的监管形势和地产信托兑付情况下，银行、信托都不会因为某一个产品进行代偿或者刚兑。

但是，据行业资深律师介绍，对于有抵质押的信托产品，原担保措施和保障也不会因为加入债务会或同意偿债方案而受到影响。如实物资产抵押相关担保物被处置或出售的，所担保债权可在担保物处置或出售价款范围内优先清偿。而偿债方案更像一个保底方案。

从多数金融机构债权人对华夏幸福这份方案的态度可见，机构对于华夏幸福给出的相关偿债承诺颇具信心。而且，对于金融机构来说，他们更希望看到投资人能够同意现有方案，推进偿债工作的进展。

但是对于投资人来说，在这个理性和预期难以抉择的现状中，结合金融机构给出的专业的建议和对市场的客观认识做出决策至关重要。