王牌产品“斐乐”增速放缓，安踏三个月股价跌去32%

安踏发财报了，旗下最吸金品牌斐乐（FILA）却跌了跟头。

近日，运动服饰公司安踏育发布第三季度初步业绩数据，安踏品牌零售额同比有10%-20%的低段增长（即10%至13%之间），较2019年同期有10%-20%的中段增长（即14%至17%之间）；其他品牌部门增长很快，销售额同比增长35%-40%，与疫情前的2019年比则增长105%-110%。

不过其王牌品牌斐乐继续失速，零售额同比增速仅有中单位数增幅，可以理解为5%上下。虽然与2019年同期比还有25%-30%的增长，但2021年上半年斐乐销售额同比增速在50%以上，2021年二季度也有30%-35%的同比增速，如今增速快速坠落令人讶异。

据了解，斐乐是安踏2009年收购的品牌，多年来已逆袭为安踏体育的王牌之一，与原来的安踏品牌一起为安踏体育贡献超9成营收，2020年斐乐营收还超过安踏品牌，给安踏体育贡献49%的营收。

为何斐乐三季度增速放缓？汇丰报告提到，斐乐七成销售额来自运动时尚服装，业绩下滑主要受7月底河南水灾、华东疫情的封闭措施、9月天气反常酷热等不利因素影响，华泰证券等机构在报告中也认可这类原因。

纺织服装品牌管理专家程伟雄告诉AI财经社，斐乐在之前的全国布局中就显现颓势了，加上斐乐外的品牌增加，消费者喜好得到很大满足，都会导致斐乐业绩趋缓，毕竟其主打的中高端消费不会全面覆盖消费人群。

“安踏主品牌和安踏儿童品牌的基础还在，但下沉市场和大众品牌市场竞争在加剧，接下来就看迪桑特和亚玛芬，能否拉动并补上斐乐的业绩缺口。”程伟雄进一步分析说，“迪桑特比较小众，难以替代斐乐，亚玛芬体系有多品牌始祖鸟、萨洛蒙之类的可以挖掘，但高档市场也很小众，目前看安踏消化亚玛芬还比较吃力，国内市场没有布局到位。”

安踏以多品牌著称，不少品牌系收购而来，其中迪桑特（中国）是2016年安踏占股60%，与迪桑特、伊藤忠一起创立的合资公司，主打高端专业运动品牌；亚玛芬体育则是2019年安踏完成收购的公司，旗下品牌也多走高端路线，比如加拿大户外品牌始祖鸟、美国球类品牌Wilson、奥地利的滑雪装备品牌Atomic等。

在程伟雄看来，中国安踏的路还没踩实，就企图一飞冲天走世界安踏之路，有些悬。“近年以来运动风口以及国潮风让本土运动品牌有些飘了，在主品牌还没有足够强大的情况下，多品牌、多品类、多元化让企业与组织不够聚焦。”

回归到斐乐的疲软增长上，其实早有信号。华泰证券认为，安踏股价过去三个月大跌32%，就已经是斐乐增长遇阻的表现。另一个信号是，安踏管理层在上半年业绩报告中悄悄下调了下半年预期，为斐乐设定的2025年销售目标是400亿-450亿元，也就是2022-2025年的复合增长率是17%-20%，低于之前超30%的目标。

斐乐要如何摆脱局面？华泰证券比较乐观，预估随着零售环境改善和购物旺季促销活动增加，斐乐四季度增长会提速。汇丰则相对务实，认为斐乐需要提供更多回扣，在成本结构固定下，利润率会受影响，他们估计下半年斐乐营运利润率将下滑到19%。要知道斐乐为安踏贡献一半营收，过去几年毛利率也维持在70%左右，高于安踏主品牌和李宁。

汇丰还因此把安踏2021-2023 年的收入预测分别下调3%、7%、9%，盈利预测也下调13%、15%、17%。事实上，受到斐乐增速放缓等不利影响，七大投行对安踏下调了目标价。其中，摩根大通从131港元下调到100港元，美银从184港元到173港元，瑞信从213港元到146港元，大和从210港元到175港元，汇丰从198.6港元到159.8港元，摩根士丹利从185港元到160港元，野村从205.1港元到194.6港元。

不过，大家总体对安踏还怀有信心，除了摩根大通将安踏评级从“中性”改为“减持”外，其他家都选择增持或买入评级。