文华财经IPO胜算几何？4成收入靠期货公司，却曾遭集体抵制

期货市场的大涨大跌，从来不缺乏故事。

10月12日晚间，豪悦护理（605009.SH）发布公告，称旗下子公司江苏豪悦共投入期货账户1.53亿元。其持有的焦炭、焦煤合约，截至10月11日累计浮亏6934.15万元，甚至逼得董事长出马操刀退出。

豪悦护理，乃至更多的投资者的对于期货市场的热捧背后。一个在现代期货交易中极为重要的“中间商”行业——期货交易软件，正在悄然茁壮成长。今年6月，这一领域的龙头级企业——文华财经，已经向创业板提交了上市申请，并于近期更新了《招股书》。

事实上，这已经是文华财经“二度闯关”IPO。早在2015年11月，其就曾向创业板递交过IPO申请，但在2018年4月被终止审核。如今再度闯关IPO，能否重圆旧梦？

客户覆盖92%期货公司，B端收入占比42.5%

文华财经是一家专注于金融衍生品交易软件的开发、销售和相关信息技术服务的企业，在期货行业已经深耕近二十年。截至今年上半年，文华财经合作的国内期货公司数量已经达到138家，占国内期货公司总数的92%。

作为国内重要的金融衍生品交易软件及信息技术服务提供商，文华财经的软件服务以SaaS方式交付，按一定期间授权给期货公司或终端投资者使用。通俗点来说，相当于“卖会员”，这也成为其主要的盈利模式。

文华财经的产品包括基础交易软件（wh6）、随身行软件和衍生增值软件（wh7、wh8、wh9）。其中，基础交易软件面向B端期货公司，2021年上半年的主营业务收入占比为42.5%；随身行和衍生增值软件面对终端投资者，而衍生增值软件主要面向高端投资者。

（文华财经产品矩阵，来源：文华财经官网）

此次IPO，文华财经拟公开发行不超过1334万股，所募集资金拟投向云端量化投资软件系统开发项目、新一代资管系统开发项目、研究院建设项目和补充流动资金，项目总投资6.52亿元。《招股书》显示，其意在抓住金融衍生品市场快速发展带来的机会，扩大业务范围，提升市场竞争力和增强客户粘性。

（来源：文华财经《招股书》）

近几年，在政策鼓励下，我国期货市场发展较快。2019年，我国期货市场上市了红枣、尿素、不锈钢、20号胶等14个期货品种，生猪期货也于今年1月正式在大连商品交易所上市交易。

中期协统计数据显示，我国期货市场成交量从 2013 年的 20.62 亿手增长到2020 年的 61.53 亿手，增幅198.4%。截至今年上半年，我国期货市场品种共计91个，较2015年增长了127.5%。我国已经逐步成长为全球最大的商品期货交易市场和第一大农产品期货交易市场。

收入下降，曾因软件费用与客户“闹出矛盾”

在国内期货市场快速发展的背景下，文华财经业绩增长迅速，尤其是在2018年底对面向C端的软件——随身行部分功能付费之后，迎来爆发式增长。但随着其定价多次更改，也招来了不少议论。

2018年之前，文华财经旗下的随身行是免费软件。当年10月，文华财经开始对随身行部分功能收费，初始收费模式包括流量卡和期间卡两种，其中流量卡按实际交易手数扣费，0.2元/手，期间卡每年售价720元。

改为收费模式后，随身行在2018年四季度为文华财经带来了1479.31万元的收入，2019年更是达到7871.96万元，帮助文华财经在2019年实现56.59%的营收同比增长，净利润则同比增长71.26%。

好景不长。为了配合期货公司落实监管政策，文华财经于2020年初调整了收费模式，仅保留期间卡模式，而且售价降低为30元/月。导致2020年随身行收入和总营收分别同比下降32.58%和9.12%。

2021年4月，随身行再次调整售价，由30元/月调整为50元/月。文华财经随身行开始收费时就曾在用户群体中引发热议，此后降价又涨价，又引发一波网络上的吐槽，部分用户在网络上表示要改用其他软件。

相比于面向C端的随身行，在面向B端的基础交易软件（wh6）上，文华财经和客户之间在价格上的纷争表现得更为直接。

2020年1月10日盘后，中信、永安、南华、海通、华泰等多家期货公司，集体发布将“停用”文华财经的公告。声称将在1月17日结算后起，关闭包括文华财经交易软件在内的其他软件的准入权限，届时投资者将无法使用文华财经等进行交易登录以及查询、交易等功能。

根据期货公司的表述，以上举动主要因为文华财经相关软件或不符合监管要求，存在被“禁用”的可能。不过，也有说法称，文华财经本是想借“穿透式监管”政策，倚仗在期货行业积累的较高的客户黏性，向期货公司收费，但却没料到引来了“集体抵制”。

文华财经在2020年1月6日的公告中，确实有提到“是有的小期货公司不想投入，拒绝升级而已”。

（来源：期乐会公众号）

行业竞争加剧，融资拓展业务领域

跟B端客户之间因软件升级经济投入而产生的纷争，最终以文华财经的让步而解决，但嫌隙已经产生。

在文华财经被几家期货公司抵制的节点，同花顺、大智慧、咏春等交易软件乘机切入宣传，同花顺更是宣布交易接入完全免费。而文华财经本身也面临澎博、易盛等软件商的竞争。

此事过后，不仅给其他软件商带来了切入的机会，期货公司也更加坚定了自主研发的决心。有期货公司高管曾对《21世纪经济报道》表示，“相对头部一些的公司都搭建了自己的软件，数据支持、运行方面由第三方服务机构接入，也不限于文华财经一家。”

目前，包括中信期货、广发期货、东方证券期货、银河期货、南华期货等多家期货公司已推出自主研发的交易软件。相比于证券，期货还属于小市场。尽管文华财经依然可以依靠较强的客户黏性来留住客户，但在各大期货公司推荐自己开发的APP时，无疑会对文华财经带来不利影响。

身为行业龙头的文华财经，目前拥有3项主要专利，包括1项实用专利和2项外观专利。另外，公司拥有计算机软件著作权共计45项，除1项“文华财经 Webstock-internet实时行情分析系统”为受让取得外，其余均为原始取得。截至2021年上半年，文华财经研发人员为139人，占员工总数的比重达到48.1%。

（截图来源：文华财经《招股书》）

对于自身所面临的风险，文华财经也有所意识，直言业务领域相对单一，需要不断拓展业务领域范围，提升抗风险能力。此次IPO募资投向的两个主要方向是量化和资管，正是文华财经现有业务的延伸和升级。但最终能否IPO成功，以及能否应对来自期货公司和同花顺等第三方软件公司的竞争，还需要等“子弹飞一会儿”。