农银汇理消费女神跌落神坛，横跨多赛道，基金主题“跑偏”？

这里面来自农银汇理的徐文卉也是从神坛跌落。公司的资料显示，目前由徐文卉管理的新老基金总共有5只，但是2021年到目前实现正收益的产品却仅有农银中小盘混合一只，作为她在管产品中时间最长的一只，该基金的净值增长率年内仅仅为-15.88%。从去年的产品回报翻番到今年的业绩几近垫底，徐文卉到底问题出在了哪里？

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追捧二线白酒股票受挫 徐文卉固守消费赛道业绩大幅倒退

数据表明，徐文卉目前担任公募基金经理接近4年半的时间，虽然此前曾在信诚和万家担任过研究员，但是她的基金经理生涯是开始于农银汇理并延续至今，到目前她在公司先后管理过的基金产品达到6只，除去已经卸任的农银中小盘外，她管理时间最长的就是农银汇理消费主题混合。

2020年，这只成立多年的产品迎来历史的高光时刻，全年它所实现的净值增长率约为105.70%，这一成绩在同类的接近900只基金中高居第14位。但是今年却大幅度滑坡，目前排在了同类产品的后100位之列。从重仓的行业和标的股来看，徐文卉并非传统意义上在消费赛道光喝酒吃药的基金经理，她去年的重仓股还包括了类似石头科技、爱美客、珀莱雅等新进热门赛道的消费品种，特别是后两者来自于医美赛道和化妆品赛道，也体现出其作为女性基金经理的优势所在。

但是，这样的思路在今年却不太灵光，在基金的二季报中，笔者发现最为明显的变化是增加了多只二线白酒股，不过这似乎并非徐文卉所擅长的领域。虽然她不重仓碰贵州茅台，但是她在保留了第一季度的五粮液和今世缘的基础上，第二季度又增加了洋河股份、山西汾酒和酒鬼酒，这样白酒股就占据了重仓中的半数席位。从二级市场的表现来看，酒鬼酒和山西汾酒在年内还是表现尚可的，但是可能是基金经理调仓时点较晚和占比较为有限所导致，因此白酒股整体对组合贡献似乎微不足道。

从二季度的重仓来看，剩余的标的就是妙可蓝多、汤臣倍健、石头科技、长城汽车和极米科技。如果照此对比一季度的重仓股来看的话，选择将年内呈现弱势的格力和海尔剔除似乎无可厚非，但是前期被机构捧上天的石头科技依然纹丝不动就值得商榷了，之后的表现也证明了徐文卉在该股的选择上走错一步。整体来看，当季新进重仓股虽然表现勉强过关，但是由于占比较低所限，无法对基金的整体组合做出实质性的贡献。

对此，她也直言不讳地在季报中陈述问题：“二季度基金努力捕捉消费新趋势下的投资机会，但受到持仓结构较重的底仓类消费白马拖累，基金净值未能呈现出个股选择的应有弹性。我们反思和总结二季度的经验和教训，在高增长和高估值之间的犹疑使我们错失了一些调整持仓结构的时机。”

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管理产品类型多样 徐文卉或能力圈有限分身乏术

抛开农银汇理消费主题混合外，徐文卉今年3月挂帅的农银汇理新兴消费也是全部重仓消费的思路，与农银汇理消费主题混合多数重叠。此外，她还管理着农银中小盘混合、农银现代农业加、农银汇理研究驱动混合等三只基金。

从现任的基金经理来看，这三只基金的基金经理也都是徐文卉一个人。但是三只基金的风格却差异颇大，首先看农银汇理现代农业加，确实基金重仓了一些与农业有千丝万缕联系的股票，比如二季度的头两号重仓股海大集团和农垦苏发，两者在一季度末时也是排在重仓的前两位，但是农业股还未等到风起时，两大重仓公司年内表现不佳。此外，仙鹤股份和共创草坪也是当季度新加入的重仓股，但是虽然年内还能实现红盘，两者也就各占2个点左右的配比几乎于事无补。

农银汇理研究驱动是徐文卉所管理的一只袖珍基金，去年全年实现了将近8成的业绩回报，但是今年到目前却下跌了两个多点，从重仓中除了看到消费股票的身影外，笔者还是发现了诸多科技成长的痕迹，比如宁德时代、赣锋锂业、新宙邦、金山办公等等，因此该基金的思路可以看作是核心资产和科技成长的混搭，但不知是科技成长的波段操作取舍有误，还是消费类股票应该在组合中大幅度减少，至少从目前的成绩来看业绩不好。

最后看唯一今年正收益的农银汇理中小盘，或许也是和今年小票满天飞的行情契合，虽然5个点的收入也不过是同类产品中游，但至少也是消费女神今年唯一聊以自慰的产品。严格遵照产品契约，这只基金配置了多只科技成长中的小盘，特别是来自新能源赛道的璞泰来和天赐材料早已股价翻番，另外赣锋锂业也在重仓中上榜。但是三只新能源产业链的强势股还是无法抗衡包括石头科技、洋河股份、今世缘等下跌的牵引，因此整体业绩还是平淡无奇。

通过上述分析，一个疑问由此也应运而生，消费女神徐文卉在实际投资中横跨多条赛道，价值与成长兼备，她的短板究竟在哪里呢？