这家佛山深口袋，有点“VC牛逼症”

想必各位也注意到了，这一波消费游戏里，除了四面开花的大基金，总有几个常常出现、似熟非熟的新面孔。他们或是深耕许久，或是刚刚成立，或是跨界发力，基因不同，但统统指向一个结果——成为不可忽视的消费投资力量。

《底片》推出番外篇《底片nova》，小盘一下最值得关注的投资新势力。

今天聊聊碧桂园创投，“跨界发力”的那种。

不受待见的“深口袋”

提起碧桂园创投，同行大致两种反应：

反应一，他家这两年好猛；反应二，不喜欢。

也不知为什么，对于这家进场不久的深口袋，VC同行总带着点“三分讥笑三分薄凉四分漫不经心”，对他们吐槽不少，比如什么都投，抢项目凶，到处挖人，抬高估值，承认的优点几乎只剩一个“有钱”。

这种不良反应在“血统更高贵”的同行尤其明显，有的甚至表示抗拒与其在一个项目“同框”。

但是，同行不喜欢，不代表企业不喜欢。有次和一家碧桂园创投的被投企业聊天，创始人不吝赞美，还留下一句：按其步速，没准有机会成为下一个高瓴。

当然了，这话一听就是商业互吹，经不起深究，但各位先别急着反驳，它至少表达了企业方的立场和态度——不仅乐于接纳融资，还认同且看好。

所以你说碧桂园创投招不招市场待见？看一眼portfolio就有数了——估值高的、抢得凶的，碧桂园创投都“上得去车”。列几个名字吧：消费赛道的文和友、遇见小面，科技赛道大热的比亚迪半导体、壁仞科技、蓝箭航天。

问题来了，一家入场不久的深口袋，为什么口碑割裂，争议这么大？

地产做投资，一向不被视作投资的“正规军”，这里既有市场的固有偏见，也有过往事实的验证。据统计，TOP30房企已有超半数企业参与创投。但现实的是，多年以来参与者虽众，但真成气候的“少”，权且说“少”吧。

可偏偏他们享有得天独厚的优势，手握着VC/PE羡慕不来的资金优势和产业资源。根据官方口径，碧桂园创投自2019年1月成立至今，已投超过60个项目，投资金额高达数百亿，基本都来自自有资金。

照这个步速，不出一两年就投出去个VC2.0了。

但争议漩涡的中心，恐怕在于碧桂园创投的打法——激进的姿态，大气的估值。

拿其主要布局的科技和消费来看，这两年科技项目的昂贵有目共睹，碧桂园创投的高频出场已经说明问题，至于消费赛道，放宽估值拿个领投、做轮独家也不止一两个了。

在这一语境之下，同行的心理变得不难揣测。试想，这个已经内卷得要命的生态，忽又多出个深口袋，没工夫跟大家交朋友，就迈着大步直冲最热门的赛道，拿下众人抢得最凶的案子。

“不待见”的底色，恐怕是一种焦虑。这种情绪，与当年一些大基金忽然横扫早期市场的同行反应，在本质上别无二致。甚至再延伸出去说，讲个先来后到论资排辈，每个行业不都如是？

但情绪不能解决问题，知己知彼才是上策。我梳理了碧桂园创投的portfolio，得出一个结论：有一些存在，你可以不喜欢，但你无法忽视，更不能轻视。

而就碧桂园创投的姿态，在市场上有点“VC牛逼症”的意思，钱我有，人才我也抢，项目我投到了，你看不看得惯不重要，有了成绩早晚你得接纳我。

高举高打的“异数”

投资行业是个结果定论的地界，定义机构，先看项目。

碧桂园创投有不少项目让人眼前一亮，先说消费。

最难投的，投进去了，比如文和友。今年8月，文和友官宣高达20亿元的融资，阵营也是顶配，红杉、IDG、华平投资、碧桂园创投、淡马锡。

碧桂园创投是最新的玩家，也是唯一的产业资本。

这个项目的火爆程度空前。主动上门找到文和友的投资机构有上百家，这意味着几乎所有机构玩家都加入争抢，焦灼程度不难想象。我得到的消息是，IDG和红杉接触项目较早，碧桂园创投相对晚。进场的早晚有时是决定性的，碧桂园创投虽没有先发，但最终成功跻身进场。

明星项目也能独家拿下，比如连锁餐饮品牌遇见小面。今年餐饮投资十分火热，碧桂园创投3月领投遇见小面千万元融资，7月再次领投过亿元融资，步速密集。

这个案子有两点值得玩味。一是新一轮估值30亿元，比3个月前翻了三倍；二是遇见小面曾在融资披露，本无融资计划，但应投资方（碧桂园创投）执着协商，加之双方价值观合拍，因此加开一轮战略性融资。

还有案子也是相似。9月，碧桂园创投杀入热度已久的微醺赛道，独家投资低度酒头部项目之一MissBerry贝瑞甜心。巧合的是，MissBerry也于5月刚刚完成CPE源峰领投的过亿轮A+融资，当时还创下一年三轮的融资纪录。

弹药充足的消费企业，资本方还能拿出什么筹码说服企业出让股权？最直接的恐怕还是“钱”。

还有一些头部项目，碧桂园创投也拿下了领投，比如一年融资10亿的白酒赛道“黑马”，高端白酒品牌宝酝名酒。今年6月，宝酝名酒官宣了高达6亿元的A+轮融资，领投方正是碧桂园创投，投资方还包括经纬、源一、日初、清流等等。

资本历来对白酒青眼有加，一年融资10亿、单轮6亿也能说明问题——宝酝在一级市场很受欢迎，而碧桂园创投强势的领投姿态，也折射出了明确的目标和丰厚的可调动资本。

一位消费投资人的评价精准：今年碧桂园创投在消费太猛了，简直是个“异数”。

科技赛道也是相似景象，甚至有过之无不及。

热门项目抢滩成绩不错，比如比亚迪半导体，去年进行了两轮密集的战略融资，国家队、产业资本和少量VC/PE成功进场，碧桂园虽创投并非协同度最高的产业资本，但也赫然在列，持股比例约为0.19%，与广东本土的老牌王者深创投、科技基金松禾资本等量。

再如对标英伟达的GPU企业壁仞科技。该公司不到一年半时间融资近50亿元，高瓴、IDG、启明、高榕、华登等大机构扎堆。

2021年3月B轮，碧桂园创投拿下联合领投，这一轮资方数量足足20+。上一轮Pre-B领投方是高瓴创投。一位LP透露，壁仞科技也是高瓴硬科技基金路演的重点项目之一。

进场也获得了不小浮盈。据36氪报道，B轮之后，壁仞的投后估值达到10亿美元，而下一轮的投前估值已经翻倍至20亿美元。

还有个案子也很特别，倍受资本追捧的民营火箭公司蓝箭航天。2020年商业航天融资爆发，蓝箭航天完成12亿C+轮，红杉、经纬、光速等多家大资本进场。但碧桂园创投早在2019年已经独家包揽C轮5亿融资。

不再赘述“独家5亿”代表的魄力和壕气，单说踩在“资本爆发前夜”这个节奏，客观来说也是财务投资的一次不错的出手。

还有8月底刚刚披露的BIM云平台服务商云健信数千万元A+轮融资，碧桂园创投也与高瓴创投联合领投了。

除了与主流基金的同框，碧桂园创投在标的选择也有个特点，不少被投来自大基金portfolio，比如高瓴创投，红杉，五源，经纬，达晨，深创投等等。

这里我想强调的是：跟着主流基金做抱团投资，是标准的“进场式”打法。

看看这两年切入早期投资的顶级VC们的思路吧，最近和一家早期基金合伙人交流，他认为大基金投早期主要是两条线：一条线，是投资高P、强人，第二条线，也是主流基金合投，直白一点就是“团购”。

就是说，碧桂园创投作为大型CVC，当下进入VC市场所采取的核心投资策略，和顶级VC切入早期投资的策略别无二致：最热的赛道，头部的案子，价格是核心策略，上桌是第一优先。

所以你就懂了，同行之所以评价不高，也有这方面原因，碧桂园创投的打法非常务实，“务实”的意思一方面是踏实，另一方面就是“不那么高级”。

但有一点不可否认，在这一务实的框架之下，碧桂园创投实现了一个特别明确的结果——大范围投得了，最头部投得进，有些案子出乎意料的好，甚至拿到话语权。

格局打开的看，碧桂园创投的玩法，或许不是能力、技术层面最高级别的策略，却是最恰当务实的想法，也是当今市场“最现代化”的打法——因为最好的基金也是这么投的。

就怕CVC“有文化”

碧桂园创投的成绩我们现在不做定义，但若用动态眼光来看，过程还不错。

具体地说，不错在哪儿？

大家看得到爆发的结果，但在我看来，这种执行上的爆发，是需要付出很高的时间成本做策略的，你得把一切都捋顺了，才能实现“高效”这个结果。

“一切”都包括什么？至少治理结构、团队激励、招聘各方面都得跟上。

CVC的组织和策略的标准化、系统化、持续化始终是难题。企业有钱，但决策靠老板，策略和水平也易随换届发生变化。碧桂园创投则在组织、策略和团队都呈现一些明显的思考特点。

首先是组织结构。

碧桂园舍弃了中国CVC两种常见的形式：一种是在集团战略部之下，再设CVC；二是独立设置子公司。这样一来避免激励机制的薄弱，二是避免业务松散、难以协同。

碧桂园创投定位是“集团内部一级部门”。这样的形式是否更加先进？我没有内部视角佐证，先不做定论，但显而易见的是，碧桂园创投从一开始试图规避前述两个选项的弊端，至少很明确不要什么。

目前碧桂园创投的投资资金主要为自有资金，听闻之前曾有募资计划但后来取消，或许也是对于投资主动性的掂量。

意思是，背后没有LP，投资的执行过程包袱才小。

再来，赛道、策略和打法具有一定系统性。管理合伙人代永波曾在采访表示，碧桂园创投起初认真观察了市场价机构比如红杉、高瓴，学习投资策略和标的选择，之后还学习过腾讯投资。最终的思路相对完整，主要围绕四大主题：科技、消费、大健康、地产主业上下游。投资阶段主要“抓两头”—— 中后期项目标准是风险可控、收益可观，早期则抓最头部的初创企业，portfolio中A、B轮项目居多。

通过上文分析不难看出，大VC的投法，碧桂园创投已经学得有模有样了。别小看这一点，不是所有机构都能学得来，不光是有弹药问题，很多VC在组织结构无法支持这一点。

最后，组建团队舍得投入。猎头透露，碧桂园创投自去年下半年持续招人，从小朋友到VP／D都有，甚至非核心的IR、FA也在招聘范畴，薪资和title也给得爽快。一位FA的朋友前段时间还在冲我吐槽，碧桂园创投对他们公司的挖角还在进行中。

要知道，大VC做了几年没出成绩的人处于什么状态？多数是手握项目，囿于话语权、内部竞争、基金额度等问题没法完成投资的，这类人跳槽碧桂园创投之后，一年就能出手好几个项目，更值得注意的是，碧桂园创投的deal team有投成奖：不用等carry，投到就有钱拿。

看明白了吧？大量管理机制指向的都是一点——投到项目。

这个画风似曾相识，也算碧桂园的看家本事之一。除了堪称壕气的员工业绩奖励，碧桂园很舍得为人才投入，尤其2013年起每年以数百名的量级招聘博士，给高薪、高职务。房企招聘大量博士生，这波操作一度引起不小争议，但也沉淀了一批人才。如今的集团副总裁程光煜，也是2007年加入碧桂园的清华大学博士生。

说回碧桂园创投。管理合伙人代永波曾用这样一端话形容当下状态：“一方面要让外界知道碧桂园创投是认真在做投资，另一方面则要让集团认可我们的投资能力，从而给予更多支持”。

显然，碧桂园创投正处在一个既要对外向同行，也要对内向集团证明自己的阶段。

但客观来看，碧桂园创投在打法上对现代化大基金有明确借鉴，治理结构又用了长板做成了很多事，已经成为一股不能忽视的新势力。对于市场而言，不止意味又多了个深口袋，更是一种警示，甚至一张黄牌——投资人们要放下偏见，正视自带buff的产业资本，他们的数量正在变多，力量正在变强。

VC别的都不怕，就怕CVC“有文化”。