香港“云南米线”赴港IPO，进军内地胜算几分？

这家起源于香港的“云南米线”，正式赴港上市了。

9月13日，谭仔国际有限公司（下称“谭仔国际”）通过港交所聆讯，预计将于港交所上市。此次IPO募资规模约1亿美元，国泰君安国际为独家保荐人。

谭仔国际成立于2015年，是谭仔云南米线和谭仔三哥米线的母公司，作为一家由湖南家族创立、产品主打云南米线、多年以来，谭仔米线以好吃、便宜。特色在香港迅速走红。而值得关注的是，以日企为控股股东的这家香港餐饮公司，不仅在当地站住了脚，成为港人心中的米线第一家。如今他也主动拥抱资本市场，向内地开始扩张。

不过，民以食为天的大陆，国内粉面市场又能否给予谭仔米线这次机会，重现在香港的辉煌？

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利润不稳定，全靠补贴弹药维持

据谭仔国际的招股书显示，在2019年、2020年及2021年3月31日，公司营收分别为15.56亿港元、16.91亿港元及17.95亿港元，复合年增长率为7.4%；同期净利润分别为1.98亿港元、1.91亿港元及2.88亿港元，复合年增长率为20.7%。

不过，即使谭仔国际的净利润率相较于行业整体来说处于中上水平，但招股书中也有披露，如果不考虑与疫情有关的一次性政府补贴1.55亿港元及租金减免的1560万港元，公司于2021财年实现的净利润较2020财年减少。

也就是说，如果没有补贴补给，谭仔国际很难实现盈利。同时按照最高招股价及去年盈利计算，谭仔国际发行市盈率仅不到30倍，远低于目前港股休闲餐饮两大龙头海底捞(目前动态市盈率100倍)及九毛九(目前动态市盈率70倍)的估值水平。

同时香港地区在经历社会运动和疫情之后，经济不景气，又受到地域和人口的限制，市场的天花板是非常明显的。消费者食品服务业收入从2019年的1211亿港元大幅度下滑到2020年的801亿港元

而谭仔国际未来的开店计划是赌下最多的筹码到中国内地市场，从香港地区反打中国内地市场，虽然是有想象空间，但是难度还是十分之大。

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出海路上的“谭仔三哥米线”

早在2017年5月15日，日本东利多控股发出公告，确认以10亿港元的对价，向四姐夫妇及五哥收购“谭仔云南米线”母公司“同心饮食有限公司”100%股权；当年12月，东利多再次宣布以11.1亿港元的价格，向三哥及六哥全面收购谭仔三哥米线母公司“谭仔饮食发展有限公司”，至此东利多将相爱相杀十多年的两家谭仔云南米线收入囊中。

被东利多收购后的几年里，谭仔国际也取得了不错的业绩。招股书显示，目前谭仔国际共运营餐厅156家，其中香港地区150家，新加坡和中国内地各3家。根据2020年餐厅数目计，谭仔国际位居香港亚洲粉面专门店榜首，占市场份额的六成。

过去一年，谭仔国际共卖出3073万碗云南米线，平均每间门店每天卖出640碗。据其招股书显示，2019至2021年，谭仔国际营收分别为15.56亿港元、16.91亿港元、17.95亿港元；同期归母净利润分别为1.98亿港元、1.91亿港元、2.88亿港元。

虽然得益于门店的扩张，营收和利润得此增长，但是从单店收益来看，谭仔米线并没有取得同步增长的好成绩。招股书显示，从2019年至2021年，谭仔云南米线的单店日均收益分别为4.13万港元、4.06万港元和3.73万港元，过去三年不升反降，明显下降趋势。

不仅如此，据新消费日报观察发现，在深圳的粉面餐饮店里，一碗米线仅花二十元左右就可吃饱。而在北方的门店，人均消费33-35元一碗，明显高于其他面馆，这与谭仔米线昔日“便宜实惠”的形象大不符。

由此可见，谭仔米线以这种价格进军内地市场，明显失去价格优势，此外还面临不同价位的本土品牌夹击，例如“和府捞面”、“遇见小面”、“兰州拉面”，甚至是速食螺蛳粉、宽面、过桥米线等。

更值得一提的是，据中商情报网数据显示，中国米粉市场规模从2016年的910亿元增至2020年1012亿元。反映出米粉市场大的同时也趋向一个饱和的状态。意味着谭仔国际要开拓香港以外的市场，存在一定的难度。

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结语

目前香港地区的文化在内地已经不是潮流最前线了，并且粉面的市场竞争异常激烈，新锐的品牌融资额度一家比一家恐怖。

或许，谭仔国际作为米线类的连锁餐厅在港上市，给中国内地的米粉和面食类赛道的连锁玩家带来的鼓舞会更大。

不过对于谭仔国际以及在香港地区的餐饮业来说，日子并不好过，或许进军内地市场更多出于被迫。2020年，香港消费者食品服务业的总收益从2019年的1211亿港元大幅下降至785亿港元，2016年至2020年的年复合增长率为-9.4%。虽然随着疫情缓解，行业的景气度逐渐提升，但至今尚未完全恢复，预计到2025年，市场规模会恢复至1267亿港元，仍未达到疫请前的水平。谭仔国际在未来几年，仍然要面对疫情反复带来的行业挑战。

另外根据天眼查显示，7月餐饮业融资事件细分领域中，面食赛道融资案例有4起，融资总金额超10亿元，背后不乏高瓴创投、红杉中国、腾讯投资等机构的身影。

这也意味着，谭仔国际面临的竞争越来越大，且竞争对手的规模也足够庞大。拿和府捞面来说，至今已经开出300多家门店，就连瑞幸前创始人陆正耀的“趣小面”的店铺已经达到64家。

除此之外，中国餐饮文化多元，就连细分赛道的面食领域，也品种繁多，螺蛳粉、兰州拉面、南昌拌粉等早已风靡全国，遍布大街小巷，谭仔国际进军国内市场，也怕是困难重重。