主动Qdii基金年内首尾相差悬殊 张坤所管易方达亚洲精选垫底

今年动荡的不仅有内地的股市，同时也包括了海外市场，特别是年初被寄予厚望的香港股市，在包括反垄断等一系列政策的影响下，恒生指数的整体表现远未达到年初人们的预期。诚然，疫情的再度发展也让海外市场经历考验，内地的QDII基金也因此收益不佳。

截至9月中旬，2021年到目前表现最差的几只QDII基金全部为被动指数型的产品，易方达亚洲精选刚好是主动型QDII中年内表现最差的一只，目前年内的净值增长率约为-19.76%，这只基金目前的基金经理就是张坤。该产品去年全年的净值增长率约为50%，恰好排在同类产品的前一半，但是今年已经跌至同类的最后一位。

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集中持股风格未改，所选标的并不给力

连续翻阅易方达亚洲精选多个季度的重仓股数据，笔者发现公募一哥张坤不仅敢于重仓持股，甚至是持股一只股票超过10%的比例限制，例如去年三季报时持有阿里巴巴的持股量占净值比约为10.74%，四季报时持股新东方的数量占净值比约为10.73%。今年1季报时持股腾讯控股占净值比约为10.38%，不算基金二季报，此前很长时间都有超过10%上限的情况出现。

到了基金的二季报，第一大重仓股美团的占比终于降到了9.54%，不过前四大重仓股的被持仓占比也还是超过了9%，另外三只的重仓股分别是招商银行、腾讯控股和香港交易所。整体计算,二季度前四大重仓股合计被持有约为37.59%。同时，第五大重仓股邮储银行在6月30日时被持有的比例也达到了8.62%，此外其他五只重仓股均没有达到8.5%的水平。

对比1季度末和二季度末的十大重仓股,主要的变化出现在四只重仓股上，相对正确的做法是让好未来和新东方从十大重仓股中消失，两者受到教培行业政策变化的打击，股价出现罕见的暴跌，张坤的适时退出也算是及时止损。不过新调进投资组合的邮储银行、中国海外发展、唯品会和锦欣生殖中，笔者发现可以说唯一表现及格的就是邮储银行，该股近三个月的涨幅接近15%。但是新调入组合的唯品会却成为表现最差的上市公司，该股票今年到目前的跌幅已经达到了19.76%，在同类基金中排名倒数第一。

从季报可见，张坤将这只QDII的股票仓位进行了下调，具体从1季度末的93.17%下降到了二季度末的86.45%，但是仍然过高的持仓比例也导致了净值还是表现难堪。虽然恒生指数今年整体表现较为平淡，至今还是下跌大约3个点，然而这里面还是有的公司表现不错，例如一度是邬传雁重仓的中国移动，年内股价的涨幅达到21.42%。再比如药明系双雄药明生物和药明康德，同样两者的涨幅也超过了20%。

就当季的操作，他也在季报中有明确的表示：“本基金在二季度股票仓位略微下降，并对结构进行了调整，降低了消费等行业的配置，增加了银行、地产等行业的配置。二季度，教培企业受政策预期影响股价跌幅较大，对基金净值产生了一定的负面影响，也使我反思长期投资框架中的一些假设，希望能够将其进一步完善。”

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易方达中小盘欲改名覆盖港股，该基金的投资者感受到丝丝凉意？

由此一哥张坤是否擅长港股投资再度成为焦点话题，毕竟他成名于对白酒股的投资，对互联网的科技类龙头能力覆盖似乎稍逊一筹。不过最近多个季度，张坤将能力圈逐渐从白酒发展到医药，这也恰好符合了此前几年公募流行的“白酒+医药”为班底的核心资产的思路。

稍早前，张坤的成名作易方达中小盘传出要改名的消息，名字变更后该基金主要的想法是要增加在港股部分的投资，但是易方达亚洲精选的不济表现或许会让基民对这一思路有所保留。就张坤在管的三只产品来说，对比中小盘和优质企业、蓝筹精选的二季报，中小盘中的白酒股仅剩下了贵州茅台和五粮液，不过另外两只基金中还能看到泸洲老窖和洋河股份的身影。从中小盘的重仓来看，某种程度上从上一季度张坤就已经开始减少白酒股的持仓，同时对诸如上海机场这样的问题股也开始回避，他所选择的发力方向是医药板块。

但是，诸如生物疫苗这类细分赛道也并没有如预期般绽放，医药中今年表现好的CXO、医美甚至一度的中药赛道，似乎都没能进入张坤的法眼。此外，对于新能源、半导体等科技成长类上市公司，它们本就和一哥专注于核心资产的投资逻辑相悖，因此顺理成章也就很难对组合有所贡献了。

再回看近期的机构圈，至少私募领域中已有张可兴这样的投资者为错误买港股但没拿住新能源来道歉，再考虑到亚洲精选的尴尬表现，易方达中小盘着急征战港股是否时机合适呢？从当前基金人士对港股的看法来看，有悲观派直言新政颠覆了港股的投资逻辑，因此看衰年内港股前景。