“一成首付购新车”喜相逢IPO：打过2187起官司，租车容易回款难

“0首付开新车”“3000元起新车开回家”“一成首付开新车，超低月供无压力”……2017年前后，诸如此类的广告遍布各大楼宇商圈、公交站牌。

这轮广告大战背后，是几乎一夜涌现的优信新车一成购、毛豆新车、弹个车、花生好车等汽车融资租赁企业的市场争夺。所谓的汽车融资租赁，相当于是升级换代的分期购车，只不过首付比例和用户准入门槛更低，用户在分期期间只享有汽车使用权，所有待还款项支付完后才能拿到汽车所有权。

经过几年的博弈和沉淀，业内有企业摇身一变成为行业老大哥，有的则无奈转身离场，也有的四处奔波求突破。

成立于2007年的福建汽车融资租赁公司喜相逢虽然略显“低调”，但与上述行业“新秀”相比，绝对算是“前辈”。近日，这位“前辈”向港交所递交《招股书》，引发市场关注。

这已经是喜相逢近年来第三次冲刺港股。2015年12月，喜相逢挂牌新三板，次年12月因交易不活跃摘牌；2017年，喜相逢与上市公司三元达(002417.SZ)筹划并购重组，最终未成行；2019年12月、2020年7月，喜相逢两次向港交所递交《招股书》，但随后再无下文。

屡败屡战，喜相逢为何执着于资本市场？我们或可以从其《招股书》略窥一二。

白手起家，掘金千亿市场

《招股书》显示，喜相逢创始人黄伟是一位“80后”闽商，年仅39岁，目前担任公司主席、首席执行官兼执行董事，负责整体管理、策略规划及主要营运决策，现持有公司31.18%股份，拥有控股权。

艾瑞咨询发布的《2019中国汽车融资租赁行业研究报告》显示，预计2021年汽车融资租赁市场规模将达到3897亿元。而在更早年间，黄伟便公开提到汽车融资租赁行业“是尚未挖掘完全的一座金矿”。在其创办喜相逢过程中，几次业务布局都踩在时代浪头上，可见黄伟身上闽商的灵活和拼劲。

黄伟出生于1981年，大学毕业后便进入一家台企工作。期间，黄伟接触到融资租赁，并对汽车租赁行业产生浓厚兴趣。2007年，26岁的黄伟辞去台企工作，开启创业之旅。

彼时，汽车虽已在中国开始普及，但对不少家庭（尤其在非一线城市）来说仍属于奢侈品。黄伟便以此为切入点，创办喜相逢，主营业务为汽车租赁。黄伟称，试图通过租赁这种低门槛方式，让汽车这种高消费品满足更多消费者需求。

进入2010年，国内汽车市场明显升温。2012年，喜相逢不再满足于租车业务，开始转型做汽车零售和融资，以直接融资租赁的方式出售汽车，公司发展也进入快车道。

2015年12月，喜相逢挂牌新三板，成为国内汽车融资租赁第一股。

公开资料显示，2013-2015年，喜相逢的营收分别为1570万元、2997万元、8034万元；到2016年，前三个季度总营收便已突破亿元。

不过，喜相逢在新三板的成交量并不理想，同时，黄伟认为在声誉良好且极具流动性的股票市场上市更有助增加品牌认知度、提升公司形象及加强企业管治。2016年12月15日，喜相逢自新三板除牌，市值为13.4亿元。

自新三板摘牌后，喜相逢的业务版图仍在扩张，新增了多个利润增长点。

首先，喜相逢搭建了线上交易平台“淘汽”等，线上线下协同推进业务。其次，喜相逢开始提供汽车相关服务，包括售后、车险代理等；加入了当年热门共享经济和新能源汽车赛道，提供汽车共享服务，按分钟或里程租赁新能源汽车。此外，分别于2017年、2018年先后和苏宁、滴滴达成合作，鉴于二者的名气，喜相逢也收获一波关注，与苏宁在多业务环节上建立合作，还定下一个年售10万辆汽车的“小目标”，与滴滴的合作则主要是为网约车司机提供汽车租赁解决方案。

发展到目前，喜相逢的服务范围几乎遍及汽车交易及使用的生命周期各个环节，主要深耕二、三线城市。

主业转型汽车融资租赁业务后，喜相逢发展势头非常可观，但近年来，该业务给喜相逢带来的“困扰”也愈发明显，业绩出现下滑甚至亏损，市场份额也由2019年的1.8%降至2020年的1%。

《招股书》显示，2017年至2020年，喜相逢的营业收入分别为7.84亿元、10.24亿元、10.76亿元、7.5亿元；净利润分别为6081.9万元、5994.3万元、1534.5万元、1025万元。今年前四个月，喜相逢亏损139.4万元（去年同期亏损逾千万，主要系疫情业务暂停所致）。

卖车需要先买车，重资产模式下流动资金压力大

《招股书》显示，2017年至2020年，喜相逢汽车零售及融资业务收入为公司主要收入来源，占总营收的比例分别为99.1%、95%、89.1%、79.7%。

汽车融资租赁行业属于资本密集型行业，其业务运转、规模扩张都需要足够的资本来支撑。

（截图来源：《招股书》）

喜相逢的广告语中提到“一成首付购新车”。其官方小程序显示，在喜相逢购车首付比例在0-10%之间，首付金额大多在1万-2万元左右，甚至万元内也有可选车型，一般分2-4年还清款项。

（截图来源：“喜相逢汽车”小程序）

喜相逢卖车的前提是需要先自己花钱买下汽车的使用权和占有权，再由客户选购车型，向喜相逢支付较低的首付获得汽车使用权，并分期支付租金，当租赁期满且客户结付所有未还款项后，汽车的拥有权由喜相逢转移至客户。

这样的业务模式要求喜相逢需要有大量资金进行周转，而且让喜相逢账面上长期存在大额应收账款，一度导致喜相逢的现金流较为紧张，存在现金流量错配风险。

《招股书》显示，喜相逢开展汽车融资租赁业务的资金来源主要是自有资金以及银行及其他借贷，有着较高的资产负债率。2018年至2021年4月底，喜相逢总借款分别为9.74亿元、13.04亿元、11.56亿元和11.13亿元，资产负债率为63.2%、75.9%、74%和73.2%。

同时，喜相逢的自有资金并不足以覆盖其短期债务，现金流较为紧张。《招股书》显示，2018年至2021年4月底，公司一年内应偿还借款分别为6.49亿元、7.16亿元、7.09亿元和6.47亿元；公司现金及现金等价物分别为1.6亿元、1.19亿元、1.19亿元和1.63亿元。同期，公司一年内流动资金缺口为7748.8万元、2.27亿元、2.68亿元3.64亿元。

（截图来源：《招股书》）

一旦出现资产及负债的到期情况错配，或会对喜相逢流动资金及结付未偿还负债的能力造成较大影响。对此，喜相逢在《招股书》中称，现金流错配风险为行业普遍现象，公司努力在金融资产与金融负债之间取得最恰当的平衡，以减低到期日错配的可能性。

此外，《招股书》披露，喜相逢业务主要面向二线、三线及以下城市展开，且零售汽车融资租赁业务本就降低了汽车贷款消费者的准入门槛，正式信贷记录要求较低，首付金额亦较少，为汽车融资租赁市场参与者带来较高的拖欠贷款及已出租汽车损毁风险。

（截图来源：《招股书》）

（截图来源：“喜相逢汽车”小程序）

事实上，因为汽车融资租赁业务的发展，喜相逢近年来的相关应收款项持续上涨。《招股书》显示，2018年至2021年4月末，喜相逢融资租赁应收款项平均结余分别为7.07亿元、9.69亿元、10.53亿元和10.37亿元，占营业收入的比重分别达到69%、90%、140%和291%。

过高的应收款项增加了喜相逢的回款风险。对此，喜相逢在《招股书》中表示，为降低该类风险，公司打造了严谨风险管理系统，往期并无因客户违约而构成重大不利的财务影响，且往绩记录期的不良资产比率一般低于或与行内平均范围相符。

租车容易回款难

汽车融资租赁的应收款，以租赁期内的租赁汽车作担保。喜相逢在《招股书》中表示，如果客户对还款有任何拖欠，“我们可强制执行我们的权利收回租赁汽车，并可将其出售或用作其他商业用途或提起法律诉讼，以收回提供予客户的融资的余下款项。”

由此也可能会引发一些与用户之间的纠纷。爱企查显示，喜相逢间接全资附属公司——喜相逢集团有限公司相关的裁判文书信息达到2187条，其中大量裁判文书信息都涉及融资租赁合同纠纷。从这些裁判文书信息之中，也可以一窥汽车融资租赁这项业务在开展过程中的“艰难”。

以喜相逢集团有限公司与杨群升之间的融资租赁合同纠纷为例。2020年1月18日，杨群升在福建喜相逢汽车服务股份有限公司广西分公司，签订《融资租赁合同》购买了一辆“瑞虎7ｉ-2019款7ｉ”小型轿车。合同约定，杨群升分4年48期、每月16日向喜相逢公司支付租金，直至付完48期，租金除第一期为18798元外，其余每期为3699元；如果杨群升未按时支付租金，即视为其违约，喜相逢公司根据合同约定有权追究杨群升相应的违约责任，包括索取逾期利息、单方面解除合同并取回租赁车辆等。

谁料，租赁开始后，杨群升仅仅支付了4个月的租金，从2020年5月16日开始就一直拒不缴纳租金。2020年6月25日，喜相逢公司按照合同约定收回租赁车辆，将杨群升诉至法院，请求解除合同，支付拖欠租金并承担违约责任。

福建省闽侯县人民法院一审判决，解除双方合同，判令杨群升应于判决生效之日起10日内向喜相逢集团有限公司支付租金4808元，驳回了喜相逢集团有限公司的其他诉讼请求。

对此判决结果，杨群升表示不服，向福建省福州市中级人民法院上诉。福建省福州市中级人民法院审理认为，杨群升收到法院催缴案件受理费的通知后仍不予缴纳，也没有申请缓、减、免交案件受理费，最终按照相关法律规定，裁定本案按杨群升自动撤回上诉处理，维持一审原判。

车能收回来，结果已经算是相对好的。在喜相逢集团有限公司与黄海星的一起融资租赁合同纠纷案件中，黄海星于2019年1月9日签订融资租赁合同，从喜相逢公司处开走一辆轩逸。结果从第13期开始，黄海星就不再缴纳租金，也不返还车辆。福建省福州市晋安区人民法院一审判决，解除双方合同，黄海星在判决生效起10日内返还车辆并支付租金11400元。

结果，黄海星没有像杨群升一样不服判决上诉，反倒是喜相逢集团有限公司继续上诉了，因为黄海星在一审判决后，既不还车，也不支付租金。

2021年5月6日发布的《喜相逢集团有限公司、黄海星融资租赁合同纠纷执行实施类执行裁定书》透露了更多的细节。黄海星还是没有还车，因为车辆“下落不明，故无法处置”。福建省福州市晋安区人民法院向黄海星发出了执行通知书、报告财产令、限制消费令。但是，查询之后，未发现黄海星有其他可供执行的财产，喜相逢集团有限公司也提供不了可供执行的财产线索。最终，喜相逢集团有限公司同意终止了本次执行程序，等发现黄海星有其他可供执行的财产，再申请恢复执行。

校友“捧场”，滴滴助力 三闯港交所前景如何？

车咖院创始人黄成伟认为，喜相逢上市的主要原因显然是补充资金，同时，上市融资也是决定喜相逢等中小汽车融资租赁企业生存下去的关键。

身处资本密集型行业，很多名噪一时的汽车融资租赁公司都背靠大佬。比如大搜车旗下“弹个车”，背后投资方有阿里巴巴、春华资本、蚂蚁金服、神州租车等；毛豆新车网则是已经拿到9轮融资的车好多；花生好车的投资方有京东数科、高盛、峰瑞资本等……

喜相逢这一路走来，则得到多位黄伟校友的支持。

2015年4月，喜相逢由黄伟及其妻子全资持有，后经历新三板挂牌、摘牌以及几轮增资扩股。《招股书》披露，黄伟在就读厦门大学EMBA期间认识的杨豫芬、郭洪志就曾参与到喜相逢的资本运作当中。

2017年，喜相逢还曾预计与福建“老乡”三元达进行资产重组，从而进入资本市场。当年6月3日，三元达发布公告，拟收购喜相逢的全部或部分股权。但一个多月后，却称双方未能就交易方案达成一致意见，终止此次资产重组。

2018年，算是喜相逢近年来资本运作路上的“高光年”。当年11月，喜相逢获得滴滴全资子公司北京车胜科技有限公司增资，后经过几轮增资，至此次申报港股上市前，滴滴出行持有喜相逢6.83%股份。

除了获得滴滴的资金支持，喜相逢还与其达成业务合作，为滴滴网约车司机提供汽车融资租赁解决方案。《招股书》显示，2018年、2019年、2020年及2021年前四个月，喜相逢通过提供网约车汽车租赁解决方案获得的收益分别为419.5万元（2018年11月达成合作）、2.3亿元、1.28亿元、5027.6万元。

（来源：《招股书》）

和滴滴的合作，无疑为喜相逢新增了一个利润增长点，但《招股书》披露，于2021年5月，经有关各方一致同意，终止上述业务合作协议。值得注意的是，今年7月份，滴滴因涉及数据安全问题，被实施网络安全审查，审查期间“滴滴出行”停止新用户注册。滴滴曾为喜相逢的发展增添光芒，但如今也为其上市之路带来些许不确定因素。

汽车融资租赁行业进入我国的时间并不算长，但近年来的竞争越来越激烈，尤其是在诸多资本涌入之后，行业洗牌加速，马太效应愈发明显，中小企业的生存空间受到挤压，尾部企业面临着更大的淘汰压力。

三闯港交所，行业“前辈”喜相逢对于资本市场的渴求可窥一斑。最终能否如愿，还需要时间检验。回到现实，你自己和身边朋友买车是否使用过“0首付”、“一成首付”？