国投瑞银多条投资赛道受挫，昔日老牌明星公募已名不符实？

近几年内地公募基金流行主题类产品，先是白酒医药类主题风靡一时，然后就是科技新能源主题搭台唱戏，其中还包括了军工、文体娱乐、政策主题等多种类型的非全市场产品，于是内地绝大部分基金公司中，似乎很难找到一家公司没有主题类的产品。

作为上海一众明星公募基金公司中的一员，国投瑞银如今似乎显得低调了许多，毕竟昔日凭借分级基金也曾经在圈内短暂辉煌过。如今即便岁月蹉跎，但是凭借规模上的优势和人才的储备，它还是行业中排名中上的公司，自然也拥有多类主题产品。但是，它比较有特点的主题产品今年全部沦陷，截至9月10日收盘，国投瑞银国家安全年内的净值增长率仅为4.75%,名将孙文龙所管理的国投瑞银新兴产业年内净值增长率仅为1.82%,医药主题的国投瑞银医疗保健行业年内净值增长率约为4.32%。

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国家安全基金短暂辉煌 军工板块火热它却掉队

在上文提到的三只基金中，成立时间最晚的就是国投瑞银国家安全，这只成立于2015年12月2日的基金投资目标明确，就是精选国家安全主题的相关上市公司股票进行投资。从近几年来的基金表现来看，由于军工板块长期默默无闻被市场忽略，因此这只基金也是整体沉寂了多年，从2016年到2019年都排在同类产品的后一半行列，特别是2017年排在倒数前20位。

2020年行业发生变革，军工板块在百年建军目标下迎来基本面修复的机会，定单饱满行业景气度上升。2020年基金迎来了成立以来最辉煌的时刻，全年实现的净值增长率约为92.17%。2021年，军工板块依然掀起了多轮风浪，在二级市场表现强势，但是这只基金却没能延续去年的表现，目前最新的年化收益是5.85%，在同类基金中排在后一百位的行列。

问题出在了哪里呢？从基金经理的持仓来看，现任的基金经理李轩非常喜欢高比例持股，多只重仓股超过9%甚至突破10%的上限就是常态。基金二季报中，第一大重仓股中航沈飞的占比就突破了10%，超过上限；同时，第二大重仓股中直股份和中航电子的占比也突破了9%。此外，排名四到六位的重仓股占比也突破7%。这样的思路在板块一帆风顺时没有问题，但是在板块出现震荡时就显得问题重重了。从二级市场的表现来看，十只股票中没有一只年内的涨幅突破40%。从一季度末到二季度末，基金经理仅仅是用航发控制替换了菲利华，保留了九只重仓的股票。

对此，基金经理在季报中表示：“本基金在第二季度根据国防军工行业年报和一季报的情况做了调整，仓位主要集中于财报可能提示现金流良好的主机公司和重要分系统公司。另外，本基金配置了一些产品技术含量高并且生命周期长的材料类公司。2021年我国国防工业开局良好，预计2021年全年核心军工股业绩优良。“

从公司网站的资料发现，这只基金的现任基金经理是李轩，他的累计任职时间超过了5年半，他在国投瑞银所管理的第二只基金是保本产品国投瑞银招财混合，在管理不到1年半的时间中所取得的任职回报定格在-30.21%。从时间点上看，国家安全是他所管理的第1只基金，借助于去年良好的表现，他的任职回报提升到了38.90%。笔者从他的简历发现，他是从英国利兹大学管理学硕士毕业，并没有特别的与军工联系到一起的背景，不知道为何被定型在军工基金上。

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国投瑞银新兴产业年内业绩疲软，明星基金经理孙文龙遭遇滑梯卢

和李轩比起来,新兴产业的基金经理孙文龙名气要大得多,作为基金投资部的副总监,他管理的产品任职最佳回报已经翻了两倍,但是今年6只基金的业绩表现均不好,目前表现最好的稳健增长也就实现了3个点不到的年内涨幅。

这里面最为可惜的就是国投瑞银新兴产业，该基金是他目前管理时间最长的产品，迄今所累计的任职回报达到了224.06%。从字面的意思理解，这应该是主要针对科技成长类的股票来投资。不过，从实际的持仓股票来看，基金经理选择的思路很广，但实际的效果却不好，孙文龙连续两个季度都将头两号重仓股锁定在了鸿路钢构和亚厦股份上，特别是顺周期通胀行情下前者的市场行情尚可。另外，他在二季度也增加了宁德时代，这是相对正确的选择。

但是，他对绝味食品、贝达药业、招商积余等标的股的坚持，至少到目前没能换来理想的回报。从这些股票所来自的行业来看，笔者发现他们貌似和基金契约中所说明的新兴产业也有一定的出入。孙文龙所选的股票中，基金抱团的股票数量相对较少，有很多冷门甚至投资者生僻的股票也能入选前十，例如裕同科技，这只主营是做包装材料的公司并不太入主流明星们的视线，同时该股今年到目前下跌了1.48%。

我们在财报中发现了基金经理的自述思路，构建组合主要考虑三点：1）预期回报率越高、确定性越强，配置比例越高；2）行业相对分散，行业之间尽量弱相关；3）非常谨慎做仓位调整，需要综合考虑流动性和个股的预期回报率。他进一步表示，本基金2季度维持中性略高仓位，主要配置在建筑、建材、物业、造纸、银行、化工、食品等细分行业。但是至少从结果看，效果不尽如人意。