第四范式赴港上市，三年亏损30亿，三大“吞金兽”中研发投入只是“冰山一角”

近期，人工智能领域颇为热闹，“AI四小龙”纷纷向资本市场发起冲击。

人工智能领域龙头北京第四范式智能技术股份有限公司（“第四范式”）也于近日向香港联交所递交招股书，开启IPO进程，高盛和中金为联席保荐人。

资料来源：第四范式招股说明书。

据招股说明书显示，第四范式拟将此次IPO募集资金用于：加强基础研究、技术能力和解决方案开发；拓展产品，建立品牌及进入新的行业领域；寻求战略投资和收购机会，从而实施长期增长战略，以开发解决方案及拓展及渗透所涵盖的垂直行业；以及一般企业用途。

第四范式成立于2014年9月，是企业人工智能的行业先驱者与领导者，提供以平台为中心的人工智能解决方案，使企业实现人工智能快速规模化转型落地，发掘数据隐含规律并全面提升企业的决策能力。

资料来源：第四范式招股说明书。

第四范式在先进人工智能技术研究方面一直处于领先地位并率先将这些技术应用于商业解决方案，涵盖众多行业，包括但不限于：金融、零售、制造、能源与电力、电信及医疗保健。据灼识咨询报告显示，第四范式自动机器学习算法是世界上最前沿的自动机器学习算法之一，而创始人戴文渊也都是迁移学习领域的领军人物。

数据来源：百度百科。

01

中国引领人工智能行业飞速发展，第四范式在决策类人工智能市场占据最大市场份额

所谓人工智能，是一种应用广泛的技术，在机器的帮助下重塑人类整合信息、分析数据和获取洞察的过程，帮助人类提高效率、优化决策判断。经过多年的发展和实践，人工智能已成为一种越来越被广泛应用的技术，并发展成一种新的基础设施，赋能各行各业，重塑行业格局。

人工智能在整体经济中的渗透率一直呈现增长的态势，但在很大程度上仍然面临诸多发展瓶颈，其中原因包括数据不足、应用成本相对较高、系统安全和治理问题以及部署挑战等因素。然而，近年来随着数据量增长、计算及算法基础设施进步和各行业领域部署人工智能应用意识提升，人工智能行业飞速发展。

数据量增长方面，据灼识咨询资料显示，2020年全球范围内创造、获取、复制及消耗超64ZB的数据，在过去10年间增长了近30倍，且预计在2025年将进一步增长至181ZB。要知道，庞大的数据量蕴含着重要信息，人工智能在此之中学习、训练和发展，并能够以更有效的方式解决问题。

计算及算法基础设施进步方面，这里可细分为算力提升和模型训练时间及成本降低两个板块。其中，算力与芯片的发展迭代密切相关，与此前芯片相比，大多数芯片公司的人工智能芯片产品在算力上均大幅提高，据灼识咨询资料显示，大型芯片厂商新一代人工智能芯片的算力较上一代同系列产品最高可提升十倍；新的算法和框架的出现提高了人工智能训练和在行业部署的效率，借助自动机器学习平台（AutoML）技术，所有的开发者及业务人员都可以开发和优化机器学习模型，减少对机器学习专家的依赖。

各行业领域部署人工智能应用意识提升方面，据灼识咨询资料显示，2020年全球人工智能支付达到1092亿美元，较2016年的284亿美元年均复合增长率为40%，并预计于2025年提升至3258亿美元，年均复合增长率为24.4%，预计到2030年，人工智能将驱动近15%的全球GDP。

据灼识咨询资料显示，2020年中国人工智能支出达到1280亿元，预计于2025年将增长至6095亿元，年复合增长率为36.6%。

中国人工智能行业可按照应用领域分为四大类别：决策类、视觉、语音及语义和人工智能机器人。

资料来源：灼识咨询报告。

值得一提的是，中国引领全球人工智能行业发展。具体可从如下4个方面得到印证：

其一，以2020年的人工智能支出计，中国跃升为全球第二大人工智能市场，占全球人工智能支出约17%；其二，随着人工智能需求的激增，预计2020年至2025年中国人工智能支出的年均复合增长率将达到36.6%，显著超出同期全球人工智能支出的增长；其三，以2020年人工智能专利申请数量计，中国排名全球第一，并拥有全球最大之一的顶级人工智能研究员人才库；最后，以2020年人工智能期刊发表和人工智能期刊引用数量计，中国已跃升为全球第一。

那么问题来了，第四范式在中国人工智能行业份额如何呢？

据灼识咨询资料显示，以2020年收入计，第四范式在中国以平台为中心的决策类人工智能市场占据18.1%的市场份额，也即最大市场份额。

资料来源：灼识咨询报告。

02

7年间获得9轮融资，备受资本青睐

面对如此广阔的市场前景，资本也必然不会缺席。

据企查查官网显示，第四范式自成立以来先后获得9轮融资，“资本宠儿”当之无愧。

其中，在2016年A轮融资中，第四范式就博得创新工场、红杉资本的青睐；并在此后2018年融资中，更是同时拿下中、农、工、建、交通银行五大行的投资。

资料来源：企查查官网。

股东阵营堪称豪华。中国五大行为第四范式股东，此外还包括红杉中国、创新工场、联想创投、春华资本等明星机构。

股东及持股方面，据招股说明书显示，第四范式累计对外发行内资股约为3.56亿股，外资股大约0.81亿股，占比分别为81.38%、18.62%，其中戴文渊个直接持股为24.25%，戴文渊透过紧密联系人吴茗、北京新智、范式投资、范式隐元、范式出奇及范式天琴持股16.93%，累计持股达到41.18%。

03

因期间费用侵蚀利润致使其陷入“增收不增利”怪圈

据招股说明书显示，第四范式2018年至2021年上半年分别实现营业收入1.28亿元、4.6亿元、9.42亿元和7.88亿元，2019年至2021年上半年分别同比增长259.70%、105.05%和166.9%。

当然，第四范式营业收入规模快速增长的主要原因主要系用户群扩大和用户支出增加。

据招股说明书显示，第四范式用户总数目由2018年的38个快速增加至2020年的156个，其中标杆用户由2018年的18个增加至2020年的47个。此外，每个标杆用户的平均收入由2018年的390万元增加至2020年的1230万元。截至2020年上半年，每个标杆用户的平均收入为1030万元，较2020年同期的730万元大幅增长。

基于此，2018年至2021年上半年，标杆用户分别贡献了第四范式总收入的56%、58%、61%和50%，贡献其半数营收。

资料来源：第四范式招股说明书。

在营业收入高增速的同时，第四范式毛利率也在稳步上升。

2018年至2021年上半年，第四范式毛利率分别为42.7%、43.5%、45.6%和44.0%，2019年至2021年上半年同比分别增长0.8个百分点、2.1个百分点和4.5个百分点。

但令人大跌眼镜的是，第四范式仍处于亏损状态。

据招股说明书显示，2018年2021年上半年，第四范式分别产生亏损净额3.72亿元、7.18亿元、7.5亿元和11.87亿元，合计亏损净额高达30.27亿元。

通过上述数据足可见第四范式深陷“增收不增利”怪圈。

此时大家是否会和笔者一样心存疑惑，为何第四范式2021年上半年在营收增速高达2倍的情况下非但没有实现利润，反而亏损净额已超2020年全年？

其实答案很简单，主要系第四范式销售及营销开支、一般及行政开支和研发开支对利润形成极大侵蚀所致。

据招股说明书中显示，第四范式2018至2021年上半年销售及营销开支分别为0.97亿元、1.36亿元、2.48亿元和2.37亿元，一般及行政开支分别为1.16亿元、2.24亿元、2.46亿元和4.44亿元，研发开支分别为1.93亿元、4.16亿元、5.66亿元和5.78亿元，三者合计占营业收入的317.49%、169.03%、112.50%和159.75%，对利润形成极大侵蚀，这也就不难解释为何在营收高速增长以及毛利率稳定增长的情况下仍处于亏损状态。

综合来看，受益于数据量增长、计算及算法基础设施进步和各行业领域部署人工智能应用意识提升，人工智能行业处于高速建设阶段，市场前景广阔，同时第四范式在决策类人工智能市场占据最大市场份额，7年间获得9轮融资，备受资本青睐，但因期间费用侵蚀利润致使其陷入“增收不增利”怪圈。

包括第四范式在内的人工智能领域企业跳出亏损的关键何在？一味归结于研发开支或为躲避投资者质疑。