华熙生物押宝护肤品，市值蒸发560亿，它推的玻尿酸食品靠谱吗？

8月30日，华熙生物（688363）披露了2021年上半年财报，财报显示，2021年上半年华熙生物营收19.37亿元，同比增长104.44%；净利润为3.61亿元，同比增长为35.01%。

但中报发布后，华熙生物的股价表现平平。截至8月31日收盘，华熙生物股价为180.78元，当日下跌2.8%，市值为867.74亿元。

近几个月，医美行业也面临监管的不断加强。8月27日，市场监管总局依照广告法、医疗广告管理办法等法律法规规章规定，又研究起草了《医疗美容广告执法指南（征求意见稿）》，将严厉打击制造“容貌焦虑”等十大医美乱象。

受此影响，华熙生物股价近期持续下行。9月1日华熙生物收盘价为187.98元，和今年7月股价最高点307元相比，股价下跌了38%，市值蒸发近560亿元。

同时，华熙生物赖以起家的玻尿酸业务，也在面临市场竞争加强、玻尿酸产品开启价格战的影响。在今年上半年，华熙生物的玻尿酸原料业务收入在总营收中的占比，已经从去年全年的26.73%下降至21.46%，华熙生物正在努力拓展新的产品品类，如功能性化妆品、功能性食品等。但被它寄予期望的玻尿酸食品等，仍然在部分消费者中存在“智商税”的质疑。

玻尿酸起家，功能性护肤品业务“上位”

目前，华熙生物的营收主要来源于4部分，原料业务、医疗终端业务、功能性护肤品业务、功能性食品。

在2021年上半年，华熙生物的原料业务实现了4.15亿元的收入，同比上升25.18%，医疗终端业务实现收入3.14亿元，同比上升51.43%；功能性护肤品业务实现收入12亿元，同比上升197.55%。功能性食品在该财报中并未提到相关数据。

华熙生物以玻尿酸起家，但近年来，玻尿酸市场也打起了价格战。为了获客，部分医美企业下调了玻尿酸产品的销售价格。安信证券认为，中游医美服务机构竞争格局分散，终端打折促销吸引流量的行为，会对上游造成一定的价格压力。华熙生物董事长赵燕更是曾站出来呼吁行业停止恶性竞争，不要打价格战破坏行业生态。

作为玻尿酸原材料供应商，华熙生物也难免受到玻尿酸产品价格战的影响，其玻尿酸原料业务的毛利率呈现下降的趋势。根据财报，在2020年华熙生物的原料业务成为了其主要业务线中唯一营收下滑的，该业务营收为7.09亿元，总营收占比为26.73%，同比下降了7.55%，毛利率为78.09%。

而到了2021年上半年，该业务的营收占比下滑至21.46%，毛利率也下降至72.64%。

因此，华熙生物的业务也在向产业链下游延伸。根据华熙生物2021年上半年的财报，为华熙生物贡献了营收“大头”的是功能性护肤品业务，营收占比达到62.07%，毛利率也达到了78.72%。

华熙生物旗下推出了“润百颜”、“夸迪”、“米蓓尔”、“BM肌活”等功能性护肤品，为了促进销售，华熙生物也加大了通过天猫、抖音、小红书等渠道的推广力度。

华熙生物在销售方面的投入也越来越大。在2021年上半年，华熙生物的销售费用为8.97亿元，较上年同期增长138.78%。而从2018年至2020年，华熙生物的销售费用分别为2.84亿元、5.21亿元和10.99亿元，同比分别增长126.14%、83.74%、110.84%。

“玻尿酸食品”背后的推手

近3年来，华熙生物的营收增速和净利润增速都有所放缓，营收增速从2018年的54.41%下降至2020年的39.63%，相对应的净利润增速也从90.7%下降至10.29%。华熙生物面对营收增长压力，向玻尿酸护肤品、食品等行业下游拓展品类的决心早已体现。华熙生物上半年公司研发费用支出为1.07亿元，同比增长78.98%；其中护肤品研发、功能性食品研发投入比例合计接近40%。

尽管功能性食品业务的营收在上半年财报中并未体现，但现在，包括矿泉水、软糖等食品，都已经被华熙生物注入了“玻尿酸”的概念。

华熙生物早就在努力推动玻尿酸食品市场的发展。在2004年，华熙生物就启动了相关方面的申报工作。在2021年1月，国家卫健委发布公告，批准了透明质酸钠可以作为新食品原料，应用到乳制品、饮料类、酒类、糖果等品类当中。

随即，华熙生物推出了自己的玻尿酸食品品牌“黑零”，其中包括咀嚼片、抗衰软糖、西洋参饮、水光饮、燕窝饮等六款产品，主打健康瘦身、美白抗氧化等功效。此外，华熙生物还推出了玻尿酸饮用水品牌“水肌泉”，每瓶420ML产品中含有83mg的玻尿酸成分，主打的是目前饮品业流行的“0糖、0脂、0卡”概念。

这些日常生活当中常见的食品，在被加上“玻尿酸”概念后，身价大涨。AI财经社发现，华熙生物旗下的黑零GABA软糖20g（约5粒）售价为49.9元，单粒售价为9.98元；某电商平台上一瓶420ML华熙生物的水肌泉售价为7.8元，而550ML的农夫山泉饮用水售价仅为2元。

华熙生物方面曾引用第三方公司报告表示，相比于透明质酸原料在化妆品领域及医药领域，食品级玻尿酸更具有增长空间。

面对华熙生物对玻尿酸食品的“推波助澜”，关注华熙生物的一位投资者曾对我们表示：“如果食品级玻尿酸能够成功，公司整体利润率会增加不止十个百分点。”

但是，目前这类产品在电商平台上的销售量仍不是很理想。我们发现，在华熙生物的旗舰店中，上述软糖销量在4000多份，水肌泉销量仅为300多份。在评论区，也有消费者在购买水肌泉后认为其口感跟普通矿泉水没有区别，可以见到“效果也就那样”、“性价比较低”等评论。

口服玻尿酸食品是否有效、是否属于“智商税”，也仍然是业内争论的话题。一位医美业内人士透露称，目前这类产品在医生群体中也存在着较大争议，一部分医生认为它还没有临床上的效果，也有人认为，它的作用纯属于“安慰剂”。

深圳市思其晟公司CEO伍岱麒曾对我们表示，口服玻尿酸纯属于"炒作概念"。

尽管玻尿酸食品的功效仍无定论，华熙生物仍旧在继续推出相关新品。近日，华熙生物将玻尿酸注入到酒品当中，联合红动酒业推出了新品“休想角落”，其中包含玻尿酸果酒、GABA无醇饮品和玻尿酸GABA无醇饮三大系列（GABA指γ-氨基丁酸，2009年被原国家卫生部列为新资源食品，可添加在食品当中）。