张小泉IPO募资腰斩：申通董事长投资失误？张氏家族多产业亏损

“刀剪第一股”张小泉（301055.SZ）在资本市场遇冷了。

8月25日晚，张小泉披露网上中签结果，共3.39万个号码“中奖”，中签率0.016%，今日缴款认购。中签率很低，但以6.9元/股的最终发行价计算，实际募资额只有2.69亿元，相较《招股书》的4.55亿元缩水了41%。

随着“国货潮”的回归，越来越多的“老字号”正登陆资本市场。但翻看之前上市的老字号企业，多数表现并不亮眼。对于老字号企业的发展，有不少媒体及业内人士也并不看好。他们认为部分老字号企业仍存在客群脱节、产品陈旧、创新不足、调整缓慢等问题。

靠卖刀剪年收4.8亿元

传说早在明崇祯年间（1628年），皖南黟县制剪高手张小泉为谋发展，带着儿子近高来到杭州，在吴山北麓大井巷搭棚设灶锻造剪刀并出售，因采用浙江龙泉的好钢作原料，打磨工艺又精湛，样式精美，经久耐用，因而远近闻名。

彼时，它的牌名还是“张大隆”。但是这种火爆的生意场面也导致同行艳羡，各种冒牌“张大隆”的剪刀遍布市场，无奈之中张小泉于清康熙二年（1663年）毅然将招牌改用自己的名字“张小泉”。

来源：官网

之后，张小泉的子孙们继承了祖业，继续锻制着“张小泉”剪刀。发展至今，张小泉已有392年历史。

一把剪刀能做上百年，可见需求不小。根据《中国工业统计年鉴》历年数据，我国刀剪行业主营业务收入从2012年的257.81亿元，增长至2017年的409.58亿元，年复合增长率达10%。

这其中，张小泉赚了多少？

《招股书》显示，张小泉2017年至2019年分别实现营收3.36亿元、4.03亿元和4.8亿元，增速较为平稳。 但是净利润波动较大，2017年为4884.16万元，到了2018年却降至4380.85万元，同比减少10.3%。2019年，其净利润又同比增长65.07%，至7230.07万元。

对此，张小泉相关负责人表示，2018年较2017年净利润同比减少，系2018年非经常性损益同比下降2689.57万元所致。而2019年公司净利润增幅较大，主要系2019年度公司政府补助等金额同比增加918.01万元所致。

从细分业务来看，截止《招股书》发布，张小泉的业绩主要来源于剪具、刀具、套刀剪组合和其他生活家居用品。

其中，剪具2017年营收为1.14亿元，占比34.04%，2018年增至1.33亿元，占比33.01%，并在2019年进一步增至1.5亿元，占比31.31%；刀具营收也在不断增长，由2017年的0.67亿元增至2019年的1.12亿元，占比由19.95%增至23.40%。

剪具年销量超2700万，单件成本不到5元

张小泉一年究竟卖了多少剪刀呢？一把刀具或者剪具的成本又是多少？

《招股书》显示，张小泉2019年剪具的销量为2706.14万把，刀具销量为509.94万把，套刀剪组合178.81万件，其他生活家居用品426.63万件。

在成本表现方面，2017年-2019年，张小泉单位材料成本分别为7.58 元、7.59元、7.56元。其中，一把剪具在2019年的材料成本仅3.35元，一把刀具的成本也不过6.02元。

野马财经制图

成本低售价却不低。张小泉官方旗舰店显示，销量最好的切片刀为79元/把，3把刀加刀具，整套则为499元，月销1万+。据《招股书》显示，2020年截止6月30日，张小泉交易区间为100-500元占比最高，为58.28%。2017年12月至2020年12月，淘宝天猫平台开设的店铺中，张小泉天猫旗舰店在剪具类店铺排名中一直位居第1名。还曾上过薇娅直播间。

但刀具市场并不以线上为主，从整个市场占有率来看，张小泉的情况似乎并不乐观，2017年至2019年，张小泉产品在厨房市场的市场占有率仅保持在0.5%的水平。

同时由于刀剪制造行业门槛相对较低，我国刀剪生产企业众多。而张小泉的产品也较为单一，主要为剪具、刀具或刀剪组合，且复购率较低，2017年至2019年以及2020年1-6月分别为4.52%、5.06%、5.11%和3.89%。

关于产品创新性，张小泉表示，近年来，公司不断拓展产品品类，在厨房司工刀具领域、不锈钢、尼龙和硅胶杂件领域、园林工具领域、个人护理用品、个人清洁用品领域产品线实现增长。 并且，公司一直将研发工作及研发团队建设放在公司发展的重要位置，不断加大研发投入、推动持续创新。

从招股书来看，张小泉确实正不断加大研发投入，2017年至2019年，分别为521.46万元、878.97万元及1677.82 万元，占营业收入的比重分别为1.53%、2.14%及 3.47%；研发人员数量亦不断增加，2017年至2019年及2020年1-6月分别为43人、65人、83人及97人。

同时，在销售渠道方面，张小泉也在革新。其在《招股书》中表示，公司通过微信、微博、抖音、小红书等社交平台进行推广宣传，与知名网红直播平台合作，并有计划地开设线下门店；亦加大电商平台建设，电商渠道已遍布淘宝、天猫、京东、唯品会等主流平台，报告期内公司线上销售占比逐年升高。

张氏家族涉及多行业，收入超50亿元

老字号品牌的背后，通常都是一个家族。

但张小泉有所不同，由于历史原因，历经公私合营、多次改制及增资转让等，张小泉早已成为地方国有企业，还曾出现杭州、上海两个张小泉品牌。

直到2007年，以经营建材起家的张国标通过富春控股集团，以7666万元现金出资控股杭州张小泉，占比51%。

2014年，富春控股集团又获得上海张小泉控股权，杭州与上海两个张小泉就此合二为一。

据《招股书》显示，张小泉的第一大股东为张小泉集团，持股64.96%，其中董事长张国标通过张小泉集团间接持有公司51.96%；其兄弟张樟生间接持有13.12%；其子张新程间接持有占比6.75%。三人被共同认定为公司的实际控制人。

虽然实际控制人仍然姓张，但早已和最初的张小泉家族没有了关系。

而张氏家族除了拥有刀剪企业张小泉外，资本版图也很广。据回复函显示，截至2020年6月30日，张国标、张樟生和张新程直接或间接控制的其他主要企业有81家，涉及业务领域包括投资类、建材类、教育医疗类、物流仓储类、供应链类及其他行业等六大板块。

以上六大板块，2019年及2020年1-6月的收入为50.27亿元和24.64亿元，净利润方面，2019年物流仓储最高，为4.1亿元，其次为投资类1亿元，建材类为1364万，其余则为负数，相加为5859万元。2020年亏损继续扩大，仅投资类和建材类带来7892万元和49万元的净利润，其余为负数，相加为7804万元。

对此，张小泉回应表示，系受到新冠肺炎疫情影响；处于投资前中期，投入费用较高，尚未形成规模效益；前期装修成本、体检设备投入以及前期市场开拓成本较高等原因，出现部分亏损。

张氏家族在物流行业的长期发展下，张小泉股东行列中也出现了一位物流届大佬，申通董事长陈德军。《招股书》显示，陈德军为第九大股东，持股1.71%。且是张小泉股份有限公司的发起人之一，增资价格为1200万元。

在多产业均出现亏损的情况下，张小泉募资金额出现缩水，无疑是雪上加霜。