“四哥”维信诺：为何巨亏7亿元？

抢占下一代显示技术的热点赛道，为何在行业景气周期巨亏7亿元？

8月19日，维信诺（002387.SZ）披露半年报显示，2021年上半年，公司由盈转亏，亏损-7.43亿元，同比下降903.84%。

半年报同时显示，2021年上半年，维信诺持续扩大市场份额，出货约1400万片，位列全球第四、国内前二，较2021年第一季度增长达44%，增幅居行业之首。

维信诺96%的收入来自于OLED显示。OLED被视为下一代显示技术，此前该领域一直是三星、LGD等外企所垄断，国家层面格外重视OLED行业发展。随着各种政策加持，国内面板企业不断加大布局，正逐步在OLED领域突围。

去年下半年以来，包括LCD和OLED在内的面板行业进入景气周期。

中国银河证券报告显示，2020 年下半年，LED显示、背光等需求回暖，LED行业景气重新迎来上行机遇。从上游LED芯片市场看，2020-2023 年市场规模复合增长率预计达到9%左右。此外，华为发布首款Mini LED背光智慧屏，推动新兴技术商用化加速进行。随着Mini/Micro LED的快速渗透以及植物照明等新兴应用的不断涌现，新兴应用增长空间广阔。

2021年上半年，面板巨头京东方（A 000725.SZ、B 200725.SZ）、TCL科技（000100.SZ）的净利润分别增长超10倍、7倍。

但作为中国大陆第一家OLED产品供应商，维信诺为什么会在行业景气期，扩大了市场份额，却陷入净利润巨亏呢？

补贴少8亿，净利亏7亿

半年报显示，维信诺上半年实现营收14.04亿元，同比增长20.52%；对应实现的归母净利润-7.43亿元，去年同期盈利9249.13万元，同比下降903.84%。

具体来看，上半年维信诺获得政府补助1.5亿元，去年同期为9.644亿元，大幅减少8.147亿元，这也是其亏损的原因之一。

通过以往财务数据发现，维信诺已连续多年收到政府补助。而且正是有了政府补助，才使得多年净利润为正。

财报显示，2018-2020年，维信诺营业收入分别为17.78亿元、26.90亿元、34.34亿元，但扣非净利润分别为-12.14亿元、-9.40亿元、-7.39亿元。

分别加上非经常性损益中政府补助金额20.31亿元、10.56亿元、11.44亿元，维信诺在2018-2020年，便分别实现归母净利润3463.95万元、6403.03万元、2.04亿元。

事实上，作为全球最大的消费电子产品生产国、消费国和出口国，为了打破国外企业垄断，中国对于OLED企业普遍给予了很大的帮助，接受政府补助的不仅是维信诺一家。但相比之下，维信诺对于政府补助的依赖却相对严重。

以行业龙头京东方为例，2020年1-9月份，公司营收1017亿元，归母净利润24.76亿元，同期政府补助16.63亿元，政府补助占归母净利润的比率为60%，占营收比例1.6%；维信诺同期营收只有20亿元，归母净利润亏损，同期政府补助则为10亿元。

第一财经分析认为，维诺信造血不足与先天产业结构有关。维信诺只有柔性OLED业务，而像京东方、TCL华星、深天马，就可以用液晶面板业务的利润来反哺柔性OLED业务。

行业“烧钱”，资金承压

尽管维信诺较早切入OLED领域，但随着京东方、TCL华星、深天马等行业巨头加速布局，该市场竞争也日趋白热化。

根据Omdia 统计，2019年国产面板厂商的OLED面板出货量达1.05亿块，相比于2018年的3200万块翻了三倍多。从产线来看，中国大陆诸多企业总共投入了约4400 亿资金来建设多条4- 6 代AMOLED 生产线。根据OLED Industry统计，中国内地已建和在建的6代产线共有12条，全部满产后总产能加起来超过50万片/月。

根据市场预测，随着国内OLED产能的释放，到2022年，中国大陆地区的OLED面板总产能占比将接近45%，届时中国将有望取韩国成为全球最大的OLED面板供应商。

目前，国内OLED产线投资依然多处于亏损抢份额的阶段，规模优势将迅速成为厂商实现盈利的关键点。

但相较于京东方、TCL华星、深天马上百亿的营收规模以及几十亿的净利润，维信诺14亿元营收规模明显较小。

原本体量就处于弱势，后续加大投入力度，对于维信诺更是非常大的挑战。

显示面板行业属于重资产行业，高固定资产投入，高研发投入。以研发费用为例，2021年上半年，维信诺投入4.65亿元（2020上半年为2.03亿元），研发支出占营收比例接近28%。

与此同时，2021年上半年，维信诺短期债务31.82亿元，对应货币资金27.31亿元，且公司财务杠杆有所加大，资产负债率51.77%，去年同期为49.43%。

值得一提的是，去年维信诺还一度通过转让产品技术专利和出售资产来获益。2020年11月，以3亿元转让出部分与Micro LED相关的专利技术，随后，又以1.12亿元转让用于其研发Micro LED显示技术所使用的相关设备。

根据中国经济网文章，业内人士表示，OLED行业的资金需求非常大，如果公司的后续投入和研发跟不上，那么很可能在此后的爆发式竞争中败下阵来。

华为“输血”10亿元？

巨亏7亿元，维信诺也早早向外界释放了利好信号。

年中业绩预告时，维信诺提到，自2020年11月17日至半年度业绩预告披露，公司与某终端公司签署的日常经营类订单金额累计达到10.59亿元，占公司最近一期经审计主营业务收入的50.20%。

维信诺还表示，上述订单执行将对公司2021年度的经营状况产生积极影响，有助于提高公司的技术水平和服务能力。

订单量大、标准还高。外界纷纷猜测，这一超级客户便是华为。

风云资本界注意到，2020年9月《21世纪经济报道》在一篇报道中称，从接近华为供应商人士处独家获悉，维信诺有望成为华为下一代折叠屏手机的屏幕供应商，而日前维信诺也与华为方面达成意向，双方将共同致力于下一代折叠屏手机的技术攻克与研发。

据媒体报道，维信诺在2019年已进入华为供应链，华为nova 8系列产品、荣耀30 Pro和荣耀30 Pro+采用的双曲面柔性AMOELD屏幕，均由维信诺提供。

维信诺始终对华为10亿大单的传闻没有正面回应，但也没有否定。这也留给了外界对于两家合作的想象空间。

此外，虽然今年上半年政府补贴减少，但对于补贴，维信诺还是有盼的。

公告显示，维信诺控股子公司云谷（固安）科技有限公司（下称“固安云谷”）因公司第六代有源矩阵有机发光显示器件（AMOLED）面板生产线项目，获得河北京南?固安高新技术产业开发区管理委员会给予的专项扶持奖励资金，共7亿元。

这笔钱从去年6月开始陆续到账。维信诺在7月3日公告披露，固安云谷收到上述专项扶持奖金2500万元。上述政府补助款项已累计到账3.55亿元，3.45亿元未到账。